Ulasan Pasar Kripto Q1 2026: Aset Tradisional Masuk Ke Atas Rantaian, Pasar Mengalami Koreksi

Ditulis oleh Tanay Ved

Dikompilasi: Chopper, Foresight News

TL;DR

• Dalam konteks ketidakstabilan makroekonomi dan geopolitik, pasaran kripto terus mengalami tekanan, tetapi permintaan ETF pada kuartal ini secara perlahan membaik, memberi sokongan kepada harga semasa bitcoin.
• Platform perdagangan atas rantai dan tokenisasi aset terus mendorong aset tradisional masuk ke pasaran perdagangan 24/7, dengan kontrak berterusan saham dan indeks yang diperkenalkan oleh platform seperti Hyperliquid serta produk kontrak berterusan saham yang ditambahkan oleh bursa utama, mendorong pertumbuhan berterusan dalam jumlah kontrak terbuka.
• Jumlah edaran kripto stabil berterusan pada sekitar USD300 bilion, dengan jumlah transaksi yang disesuaikan pada Q1 2026 meningkat kepada sekitar USD21.5 trilion; keuntungan kripto stabil dan dasar peraturan berkaitan penerbitan semakin jelas, terus mempengaruhi perkembangan industri.

Kuartal pertama tahun 2026 telah berakhir, menjadi titik penting untuk meninjau perkembangan dan tema utama pasaran kripto. Pada kuartal ini, ketidakpastian geopolitik dan makroekonomi saling bertemu, menyebabkan pasaran secara keseluruhan menunjukkan ciri-ciri menghindari risiko dan volatilitas tinggi. Walaupun pasaran kripto menghadapi cabaran dengan penurunan kapitalisasi pasaran sekitar 22%, bidang-bidang seperti saham yang ditokenisasi dan perdagangan aset tradisional di atas rantai menjadi ciri menonjol industri, dengan kemajuan signifikan dalam infrastruktur industri. Artikel ini akan meninjau kuartal pertama tahun 2026 dan menganalisis tren serta tema utama yang membentuk pasaran pada kuartal tersebut.

Harga bitcoin turun lebih daripada 30% pada Februari dari sekitar US$95,000, dengan penurunan sebanyak 22% sejak awal tahun. Selain tekanan makroekonomi, jualan umum terhadap aset berisiko dan pelupusan pasaran derivatif juga memperburuk gerakan penurunan, memicu semula perbincangan mengenai sifat pelindung dan fungsi penyimpanan nilai bitcoin.

Namun, sejak konflik Iran bermula pada 28 Februari, bitcoin menunjukkan kekuatan yang lebih tinggi berbanding saham dan emas, mencerminkan ketahanan tertentu dan tanda-tanda peningkatan permintaan.

Sumber data: Coin Metrics dan Google Finance

Prestasi dalaman aset kripto berbeza dengan jelas, dengan hanya beberapa altcoin yang mempunyai naratif kuat dan pertumbuhan penggunaan sebenar yang mengungguli pasaran.

Token yang menonjol termasuk Hyperliquid (HYPE), Bittensor (TAO), dan Morpho (MORPHO), semuanya mencatat kenaikan kuartalan melebihi 30%. Hyperliquid mendapat manfaat dari pertumbuhan pasar HIP-3 (terutama kategori komoditi dan indeks saham), memperluas cakupan bisnisnya dari aset kripto ke lebih banyak kategori aset; Bittensor dan Morpho masing-masing didorong oleh pertumbuhan dalam infrastruktur kecerdasan buatan dan kredit keuangan terdesentralisasi, dengan peningkatan perhatian institusi terhadap AI terdesentralisasi dan manajemen gudang.

Sumber data: Coin Metrics

Perasaan lari dari risiko pada awal kuartal ini berbalik pada bulan Mac. Walaupun masih ada tanda-tanda pasaran yang lemah, permintaan terhadap ETF spot Bitcoin telah meningkat ketara, membalikkan arus keluar dana yang berterusan sejak November 2025. Data bergerak 30 hari menunjukkan aliran bersih dana ETF melebihi 30,000 Bitcoin, menyokong penyesuaian Bitcoin di sekitar US$70,000.

Sumber data: Coin Metrics Network

Kesinambungan dan percepatan permintaan ini sebahagian besarnya bergantung kepada persekitaran makro dan arah dasar. Pemulihan risiko geopolitik, pelembapan inflasi, kembalinya jangkaan pemotongan kadar faedah, serta pertumbuhan berterusan dalam permintaan konfigurasi aset kewangan dan aset kripto (DAT), termasuk rancangan pendanaan bitcoin sebanyak US$42 bilion daripada institusi seperti Strategy, semuanya berpotensi memperkuat arus modal masuk.

Hyperliquid dan laluan aset tradisional

Salah satu trend utama tahun ini ialah penggabungan pantas antara pasaran kewangan tradisional dengan infrastruktur atas rantai melalui penerbitan aset yang ditokenkan dan perniagaan 24/7. Pertumbuhan kontrak berterusan kelas aset tradisional merupakan penglibatan paling jelas terhadap trend ini.

Selepas Hyperliquid melancarkan pasaran HIP-3 yang merangkumi saham, indeks, dan komoditi, peratusan jumlah dagangan aset bukan kripto pada kuartal ini meningkat ketara kepada sekitar 45%. Di bawah kesan konflik geopoliitik, pedagang mencari akses sepanjang masa terhadap aset seperti logam dan minyak mentah, menyebabkan jumlah dagangan dan jumlah kontrak terbuka keseluruhan platform meningkat ketara; di mana jumlah kontrak terbuka aset tradisional HIP-3 mewakili sekitar 28% daripada jumlah keseluruhan platform.

Sumber data: Coin Metrics

Kenaikan kontrak berterusan saham

Dalam segmen ini, dengan platform perdagangan yang terus memperluas perniagaan, aset saham dan indeks utama menjadi kategori dengan pertumbuhan paling pantas. Kraken melancarkan kontrak berterusan xStocks pada Februari, sementara Coinbase International menawarkan produk kontrak berterusan saham, memberikan akses berpengaruh kepada pelabur di pasaran saham AS. Sementara itu, [XYZ], penerapan HIP-3 terbesar Hyperliquid, bekerjasama dengan S&P Dow Jones Indices untuk melancarkan kontrak berterusan S&P 500 rasmi pertama, memperkaya pasaran perdagangan akses saham global.

Sumber data: Coin Metrics

Kuantiti terbuka kontrak berterusan saham dan indeks Hyperliquid terus meningkat, dengan indeks utama seperti XYZ100 (Nasdaq 100) dan S&P 500 kini berada di antara pasangan perdagangan dengan kuantiti terbuka tertinggi di platform, sementara saham individu seperti NVIDIA (NVDA) dan Micron Technology (MU) juga membentuk likuiditi yang signifikan.

Sementara itu, penerbitan saham dan dana yang ditokenisasi meningkat serentak, mulai dari kerangka xStocks hingga dana pasaran wang dan dana saham yang ditokenisasi yang dikeluarkan oleh institusi seperti Ondo di Ethereum dan Solana, semuanya menunjukkan pertumbuhan.

Pertumbuhan kontrak berterusan untuk saham yang ditokenisasi dan aset dunia nyata (RWA) membuktikan satu trend: platform atas rantai sedang menjadi sambungan 24/7 kepada pasaran tradisional, bukan sekadar tempat perniagaan kripto asli.

Stablecoin terus memainkan peranan sebagai tulang belakang likuiditi rantai. Walaupun pasaran secara keseluruhan turun, jumlah peredaran stablecoin pada Q1 2026 stabil di sekitar US$300 bilion, dengan kadar pertumbuhan peredaran sedikit meningkat pada 30 Februari.

Stablecoin yang menunjukkan pertumbuhan paling menonjol adalah USDS, stablecoin yang dijamin dolar yang dikeluarkan oleh Sky Protocol (sebelumnya MakerDAO), dijamin dengan aset kripto dan aset dunia nyata, dengan pasokan meningkat 43% menjadi sekitar US$8 miliar; USDC yang dikeluarkan oleh Circle berukuran US$77 miliar, sementara USDT stabil di sekitar US$184 miliar.

Sumber data: Coin Metrics

Sambil pasokan kekal stabil, kelajuan peredaran dan skala penggunaan mata wang stabil telah meningkat secara ketara. Jumlah transaksi disesuaikan mata wang stabil pada suku pertama mencapai US$21.5 trilion, kira-kira tiga kali ganda berbanding tempoh yang sama pada 2025. Lebih daripada 80% jumlah transaksi datang dari USDC, dengan peratusan penggunaannya terus meningkat berbanding USDT. Aktiviti ini terutamanya didorong oleh USDC di rantai Base, dengan saiz transaksi rantai ini sahaja mencapai US$13 trilion pada suku pertama.

Seperti yang kami analisis dalam laporan terkini, sebahagian besar aliran dana ini berasal daripada tindakan infrastruktur DeFi seperti penyeimbangan semula penyedia likuiditi dan pinjaman kilat, bukan pembayaran atau penyelesaian pengguna akhir, walaupun skenario terakhir juga sedang meningkat secara serentak.

Sumber data: Coin Metrics

Di masa depan, arah industri mata wang stabil mungkin bergantung kepada mekanisme faedah dan peraturan penerbitan. Draf Undang-Undang CLARITY terkini mencadangkan larangan terhadap faedah pasif atas saldo mata wang stabil, tetapi membenarkan ganjaran aktif yang berkaitan dengan pembayaran dan penggunaan platform. Ketentuan ini mungkin mengubah model perniagaan pihak-pihak utama.

Bagi Coinbase yang pendapatan daripada mata wang stabil telah menyumbang lebih daripada 25% kepada jumlah pendapatan, pembatasan keuntungan USDC mungkin melemahkan kemampuannya untuk menarik dan mengekalkan dana; manakala Circle terkesan lebih sedikit, dan jika persekitaran kadar faedah tinggi berterusan serta peraturan pengawasan jelas, pendapatan berkaitan pembayaran dan perniagaannya berpotensi mendapat keuntungan. Seiring kemajuan undang-undang tersebut, kesannya terhadap pinjaman DeFi, mata wang stabil berpendapatan, dan kerajaan yang ditokenisasi perlu diperhatikan secara berterusan.

Kuartal ini membawa isyarat jelas yang penting dari segi pengawasan. SEC Amerika Syarikat dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC) telah menerbitkan dokumen penjelasan bersama, memperkenalkan kerangka klasifikasi lima kategori aset digital, serta menentukan kedudukan setiap kategori aset di bawah undang-undang sekuriti dan komoditi semasa:

• Barangan digital: Token asli rangkaian inti, nilai utamanya bergantung pada fungsi sistem kripto dan permintaan-pasaran (seperti token rantai awam utama), diklasifikasikan sebagai barangan bukan sekuriti.
• Barangan digital dan alat: NFT, aset dalam permainan, token caj gas, token akses, biasanya tidak tunduk kepada peraturan keselamatan, kecuali jika dipecahkan menjadi bahagian kecil atau dipromosikan terutamanya sebagai alat pelaburan.
• Stablecoin pembayaran: Stablecoin pembayaran yang dijamin dengan mata wang asing dan aset dunia nyata dianggap sebagai alat serupa wang, tetapi varian yang membawa faedah atau reka bentuk tidak patuh masih perlu melalui semakan pengiktirafan sekuriti.
• Digital securities: Instruments such as tokenized stocks, bonds, and credit-related real-world assets, whether or not on-chain, are fully within the scope of securities.
• Staking, mining, and wrapping: Native staking, mining, airdrops, and wrapping activities are not considered securities transactions; however, pooled staking, yield wrapping/structured tokens may be classified as investment contracts if they make profit commitments to investors.

Untuk memahami lebih mendalam kerangka klasifikasi token baharu, perkembangan rundingan Undang-Undang CLARITY, dan dinamik pengawasan global, rujuk Ringkasan Pengawasan terkini dari Talos.

Walaupun harga aset kripto masih dipengaruhi secara signifikan oleh faktor makro dan geopolitik, infrastruktur dasar industri terus beriterasi. Bitcoin secara beransur-ansur mendapat sokongan pada harga semasa, sementara platform rantai terus memasuki pasaran perdagangan 24/7 untuk saham, komoditi, dan aset dunia nyata. Sementara itu, pihak-pihak besar tradisional seperti NYSE dan Nasdaq secara aktif membina penandatanganan, mendorong modernisasi sistem perdagangan saham. Kemajuan Undang-Undang CLARITY dan dasar peraturan berkaitan hasil kripto stabil akan menjadi pemboleh ubah utama industri; jika persekitaran makro membaik, preferensi risiko aset kripto berpotensi meningkat secara beransur-ansur.