Penambang Bitcoin yang disenaraikan awam melepas lebih daripada 32,000 Bitcoin semasa suku pertama 2026, menandakan penjualan rekod kerana pengendali terbesar industri mengalihkan berbilion dolar modal ke arah kecerdasan buatan.
Perubahan bersejarah ini sedang berlaku tepat ketika ekonomi pengesahan bitcoin mencapai titik tekanan kritikal.
Dengan keuntungan penambangan yang berada hampir pada paras terendah kitaran, kos pengeluaran berbobot meningkat, dan kadar hashrat rangkaian menunjukkan tanda-tanda tekanan yang berterusan, raksasa infrastruktur yang menentukan ledakan kripto sebelum ini sedang merekabentuk semula model perniagaan mereka secara asas.
Penambang BTC awam beralih ke neraca
Kedahsyatan pencairan kuartal pertama mencerminkan keparahan peralihan modal.
Perusahaan pertambangan awam melepaskan lebih banyak bitcoin dalam tiga bulan pertama tahun 2026 berbanding sepanjang tahun 2025.
Untuk memahami skala penjualan ini, pelepasan pada Q1 dengan mudah melebihi sekitar 20,000 bitcoin yang dilepaskan oleh industri semasa kegawatan runtuhnya Terra-Luna pada suku ketiga tahun 2022.
Menurut data di rantai dari CryptoQuant, simpanan penambang telah berkurang secara perlahan sepanjang kitaran, dengan pengendali utama kini menggunakan perbendaharaan digital mereka sebagai enjin likuiditi penting daripada simpanan strategik jangka panjang.
Syarikat itu mencatat bahawa, sejak permulaan kitaran semasa, penambang telah mencatat jualan bersih sebanyak 61,000 BTC. Aktiviti jualan yang berat ini dipimpin oleh Marathon Digital, yang melepaskan lebih daripada 13,000 BTC dan sejak itu keluar daripada tiga besar pemegang bitcoin.
Penggali BTC lain yang menjual simpanan mereka termasuk Cango, yang menjual 2,000 bitcoin untuk mendapatkan kira-kira $143 juta guna melunasi kewajiban hutang yang dijamin bitcoin dan membersihkan neracanya. Core Scientific melepaskan sekitar 1,900 bitcoin pada Januari untuk mengumpulkan $175 juta, manakala Riot Platforms menjual 4,026 BTC.
Ekonomi pasca-halving memecahkan model lama
Enjin yang mendorong pelarian modal besar-besaran ini adalah model ekonomi yang rosak, diperburuk oleh pengurangan pada April 2024, yang mengurangkan ganjaran blok dari 6.25 BTC kepada 3.125 BTC.
Pemotongan 50% secara programatik dalam subsidi blok secara mendasar menetapkan semula garis dasar pendapatan untuk seluruh sektor, meninggalkan operator sangat rentan terhadap fluktuasi pasaran.
Sejak pengurangan itu, ekonomi penambangan BTC telah ditentukan oleh tekanan menurun yang tak kenal kompromi.
James Butterfill, ketua penyelidikan di pengurus aset digital CoinShares, menyatakan bahawa purata berbobot kos tunai untuk menghasilkan satu Bitcoin bagi operator awam meningkat kepada hampir $80,000 pada suku akhir 2025.
Sementara itu, sisi pendapatan persamaan terus memburuk. Hashprice, ukuran yang melacak pendapatan yang dijangka setiap unit kuasa pengiraan, jatuh ke antara $28 dan $30 per petahash per saat sehari pada Q1 2026, menandakan salah satu tahap keuntungan paling rendah dalam sejarah.
Dengan yuran transaksi yang tetap lemah secara struktural pada kurang daripada 1% daripada jumlah ganjaran blok, penambang sangat bergantung kepada apresiasi harga spot.
Namun, dengan Bitcoin berada sekitar $77,000, jauh di bawah puncak siklusnya sekitar $126,000 yang dicapai pada Oktober 2025, penambang terjepit.
Beban hutang yang semakin membesar dan perbelanjaan elektrik yang besar sedang menekan arus tunai hingga titik patah, memaksa pengurusan mencari sumber pendapatan lain.
Mengapa Wall Street memberi ganjaran kepada pindahan AI
Dihadapkan dengan margin yang menyusut, operator tulen mendapati bahawa pihak jawatankuasa dan pelabur institusi sedang memberi ganjaran agresif peralihan kepada AI dan pengkomputeran berprestasi tinggi.
Berbeza dengan sifat yang sangat berfluktuasi dan pasaran spot dalam penambangan bitcoin, pusat data AI menawarkan kontrak pendapatan pelbagai tahun yang stabil dan boleh diramalkan dengan raksasa teknologi seperti Google, Microsoft, dan Anthropic.
Putusan pasaran ekuiti telah jelas. Syarikat penambangan yang menetapkan sasaran pendapatan AI sebanyak 80% atau lebih tinggi telah melihat harga saham mereka melonjak purata 500% dalam dua tahun terakhir, memperoleh gandaan pasaran yang jauh lebih unggul berbanding rakan sejawat penambangan tulen mereka.
Butterfill menganggarkan bahawa penambang awam boleh memperoleh sehingga 70% daripada pendapatan mereka daripada AI pada akhir tahun ini, peningkatan tajam daripada kira-kira 30% hari ini.
Dengan lebih daripada $70 bilion kontrak AI dan komputasi berprestasi tinggi yang diumumkan di seluruh sektor penambangan awam, modal tidak lagi mengalir ke arah pengganti ASIC generasi seterusnya.
Sebaliknya, hutang dan ekuiti dialirkan ke infrastruktur berjenis pusat data. Pengendali seperti TeraWulf, IREN, dan Cipher telah mengambil alih hutang berjumlah berbilion dolar secara kolektif untuk membiayai pembinaan ini, didorong oleh ekonomi unit asas.
Sementara elektrik menyumbang kira-kira 40% daripada pendapatan penambangan bitcoin, kos tenaga untuk operator awan AI yang menyewa cip berkuasa tinggi berada di angka tunggal rendah.
Adakah pelaburan penambangan bitcoin yang kurang bermaksud keselamatan yang kurang?
Pemindahan besar-besaran infrastruktur pengkomputeran telah memicu perdebatan tajam mengenai keselamatan jangka panjang rangkaian bitcoin.
Di satu sisi, thesis bearish berpendapat bahawa apabila penambang awam menghentikan semula pelaburan dalam peralatan penambangan dan mengarahkan kapasiti tenaga besar mereka kepada AI, tulang belakang keselamatan rangkaian berisiko menjadi lemah pada masa yang kritikal.
Charles Edwards, pendiri Capriole Investments, memandang tren ini dengan kebimbangan yang mendalam, mencatat ramalan bahawa perkongsian pendapatan bitcoin purata di kalangan penambang awam teratas akan runtuh kepada hanya 30% dalam tempoh tiga tahun.
Dia memperhatikan:
“Jika nombor-nombor ini setidaknya separuh tepat… tenaga dan komitmen terhadap bitcoin berada di bawah ancaman yang serius.”
Menambahkan tekstur budaya kepada perubahan ini, penyelidik bitcoin Paul Sztorc mencatat bahawa industri ini secara senyap membersihkan punca asalnya.
Menurutnya, penerbitan penambangan khusus telah mengubah imej mereka untuk fokus pada tema tenaga yang lebih luas, dan konferensi industri utama telah menggantikan panggung penambangan dengan platform yang berfokus pada tenaga, mencerminkan sektor yang secara aktif menjauhkan diri daripada beban crypto semata-mata.
Namun, para veteran protokol berhujah bahawa ini adalah tepat bagaimana sistem direka untuk bertahan.
CEO Blockstream Adam Backmenyangkal kepanikan itu, dengan menunjuk kepada mekanisme kesukaran berubah sendiri Bitcoin. Jika kuasa pengkomputeran meninggalkan, kesukaran penambangan turun, serta-merta meningkatkan margin keuntungan bagi operator yang tinggal.
Back berhujah:
Ia adalah arbitrage, dengan keseimbangan apabila margin penambangan sama dengan beban kerja AI.
Dia juga menggambarkan “refleksiviti positif” di mana margin yang lebih tinggi bermaksud penambang yang bertahan menjual lebih sedikit bitcoin untuk menutupi kos kuasa.
Sementara itu, James Check, seorang analis rantai di CheckOnchain, melihat peralihan itu melalui sudut pandang kapitalisme tulen. Beliau mencatat:
"Putaran besar secara harfiah adalah rekabentuk yang dimaksudkan bagi penyesuaian kesukaran."
Dalam pandangannya, peralihan ke AI adalah strategi diversifikasi yang sangat rasional bagi perusahaan infrastruktur yang hanya “membeli tenaga dan komputasi,” dengan mencatat bahawa AI berfungsi sebagai beban asas yang konstan, manakala penambangan bitcoin tetap menjadi alat sela untuk menyeimbangkan beban grid.
Separuh kedua kitaran pembahagian
Semasa rangkaian bitcoinberterusan melalui separuh kedua era pengurangan ini dengan baru-baru ini melintasi blok 945,000 pada April 2026, industri penambangan awam menghadapi krisis identiti yang mendalam.
Hashrate Index berhujah bahawa dua tahun ke depan, menjelang pengurangan pada 2028, akan menguji mekanisme penyesuaian diri protokol secara serius terhadap tarikan graviti modal AI Wall Street.
Soalan-soalan yang belum terjawab yang dihadapi pasaran kini bersifat struktural, bukan siklikal. Masih perlu ditunggu sama ada harga spot Bitcoin mampu mengalami pemulihan yang cukup kuat untuk dengan selesa melepasi kos pengeluaran tunai yang hampir merekod, atau sama ada yuran transaksi rangkaian akan kekal selamanya sebagai peratusan yang tidak signifikan daripada jumlah pendapatan.
Jika ekonomi spot asas tidak meningkat secara material, pasaran akan dipaksa untuk menilai sama ada kadar pencairan perbendaharaan yang semasa dan tanpa precedent ini boleh dipertahankan tanpa mengekang harga aset secara kekal.
Selain itu, industri ini perlu menentukan aras asas di mana kuasa pengkomputeran rangkaian akan menstabil secara pasti setelah pemain marjinal keluar daripada ekosistem.
Pada akhirnya, ketegangan yang paling mendesak adalah eksistensial. Pada 2027, syarikat-syarikat yang disenaraikan di bursa yang sangat mendorong pengindustrian pengesahan bitcoin dalam separuh dekad terakhir mungkin tidak lagi menjadi penambang dalam erti kata tradisional.
Sebaliknya, mereka berada di landasan untuk menjadi konglomerat tenaga yang beraneka ragam dan komputasi berprestasi tinggi, yang hanya memegang eksposur sisa dan warisan terhadap aset digital yang awalnya membina mereka.
Pos Penambang awam menjual BTC rekod dan beralih ke AI — adakah tulang belakang keselamatan Bitcoin mulai menjadi kosong? muncul pertama kali di CryptoSlate.