Kegagalan Kredit Peribadi Mencapai 9.2% Seiring Pasar $1.8 Trillion Menghadapi Tekanan Likuiditi

Kredit peribadi sedang mengalami masa — dan bukan jenis yang membanggakan — kerana kegagalan pembayaran meningkat kepada tahap yang melebihi tolok 2008 yang banyak dirujuk, sementara kebimbangan likuiditi bersembunyi diam-diam di bawah permukaan.

Fitch Ratings melaporkan bahawa kadar gagal bayar Penilaian yang Dipantau Secara Peribadi (PMR) mencapai 9.2% untuk tahun penuh 2025, menandakan peningkatan tajam daripada 8.1% pada tahun sebelumnya dan melebihi puncak pinjaman bank yang biasa dirujuk semasa krisis kewangan global.

Angka ini dengan cepat tersebar di kalangan keuangan, diperkuat oleh carta viral dan ulasan pasaran yang menunjukkan skala sebenar sektor kredit swasta — kini dianggarkan sebanyak $1.8 trilion dalam aset yang dikelola.

Kredit peribadi, sering digambarkan sebagai pembiayaan terus, melibatkan institusi bukan bank yang memberikan pinjaman kepada syarikat pasaran pertengahan. Peminjam ini biasanya berada di bawah $100 juta dalam EBITDA dan bergantung kepada pembiayaan untuk pembelian semula, pembiayaan semula, atau pengembangan — satu ruang niche yang kebanyakkan bank telah menarik diri daripadanya selepas penguatkuasaan peraturan pasca-2008.

Penarikan itu membuka pintu kepada pengurus aset seperti Blackstone, Apollo, Ares, dan KKR untuk membina perniagaan pembiayaan yang luas. Apa yang bermula sebagai penyelesaian sementara telah berkembang menjadi salah satu bahagian paling pesat tumbuh dalam kewangan moden.

Tetapi pertumbuhan telah datang dengan kompromi.

Data Fitch menunjukkan kegagalan bayaran terkumpul di kalangan peminjam yang lebih kecil, dengan syarikat yang menghasilkan $25 juta atau kurang dalam EBITDA mencatat kadar kegagalan bayaran 15.8%, berbanding hanya 4% untuk penerbit yang lebih besar. Punca utamanya bukanlah misteri: kadar faedah yang lebih tinggi telah menjadikan hutang dengan kadar faedah berubah jauh lebih mahal, menekan syarikat-syarikat dengan margin yang lebih nipis.

Walaupun begitu, nombor utama datang dengan peringatan penting — kerugian masih relatif terkawal.

Dalam banyak kes, pemberi pinjaman memilih fleksibiliti berbanding paksaan. Alih-alih memaksa syarikat masuk ke kegagalan bayar, pengurus kredit swasta sering memanjangkan tempoh, membenarkan faedah bayar-dalam-bentuk-pelaburan (PIK), atau menyemula struktur terma. Fitch mendapati bahawa kebanyakan kes yang diselesaikan pada 2025 memberikan pulangan hampir sama dengan nilai pari, dengan kerugian yang hanya sedikit dalam sebahagian kecil situasi.

Perbezaan itu penting. Kegagalan bayaran mungkin meningkat, tetapi ia tidak berubah menjadi kerugian pemberi pinjaman yang meluas seperti yang dilihat semasa krisis kewangan. Namun, isu lain lebih sukar untuk diuruskan: likuiditi.

Pasar yang sama yang telah tumbuh menjadi $1.8 trilion beroperasi dengan kapasiti perniagaan sekunder yang terhad — dianggarkan sekitar $100 bilion — menciptakan ketidakseimbangan kira-kira 18 hingga 1 antara aset dan likuiditi.

Dalam istilah praktikal, itu bermaksud pelabur tidak boleh keluar daripada kedudukan dengan mudah jika sentimen berubah.

Ketegangan itu sudah muncul. Beberapa dana kredit swasta besar menghadapi tekanan penarikan pada awal 2026, mendorong beberapa pengurus untuk membatasi penarikan atau mengalirkan modal untuk menstabilkan arus. Syarikat pembangunan perniagaan (BDC) yang diperdagangkan secara awam, yang memberikan gambaran ke dalam sektor ini, juga diperdagangkan pada diskaun ketara berbanding nilai aset asas mereka.

Seperti dikutip oleh Bloomberg, dalam podcast terkini, Lotfi Karoui, seorang strateg kredit pelbagai aset di Pimco, menekankan:

Pelajaran besar daripada semua ini ialah bahawa, dari sudut pandangan pelabur, ini sedikit sebanyak momen peringatan.

Ketidaksesuaian ini menjadi terutama relevan apabila kredit peribadi mengembang melampaui portfolio institusi ke saluran kekayaan. Dana separa cair — sering dipasarkan dengan ciri penebusan berkala — mungkin menjanjikan akses, tetapi pinjaman yang menjadi asasnya tetap tidak cair.

Untuk sementara waktu, sistem sedang berhenti. Tidak ada tanda segera dari tekanan sistemik yang mendefinisikan tahun 2008, dan bank-bank kurang terpapar secara langsung kepada segmen ini. Sementara itu, sejumlah modal hutang yang mengalami kesulitan semakin bertambah menunggu di sisi lapangan, bersedia membeli aset bermasalah jika keadaan memburuk.

Melihat ke depan, pemboleh ubah utama adalah yang sudah dikenali: kadar faedah, pertumbuhan ekonomi, dan syarat pembiayaan semula. Tempoh yang panjang dengan kos pinjaman yang tinggi boleh mendorong lebih banyak syarikat ke arah struktur semula, terutamanya apabila jatuh tempo hutang bertambah pada tahun 2026 dan 2027.

Pada masa yang sama, ramalan industri tetap optimis. Beberapa proyeksi menunjukkan kredit swasta boleh berlipat ganda saiznya pada akhir dekad ini, didorong oleh permintaan berterusan terhadap hasil dan pembiayaan fleksibel.

Optimisme itu, bagaimanapun, kini datang dengan tepian yang lebih tajam.

Tetapan sedang meningkat, likuiditi adalah terhad, dan ilusi keluaran yang mudah sedang diuji secara masa nyata — pengingat bahawa bahagian paling canggih sekalipun dalam kewangan masih tunduk kepada matematik asas.

• Apa itu kredit peribadi?
  Kredit peribadi merujuk kepada pinjaman yang diberikan oleh pemberi pinjaman bukan bank kepada syarikat, seringkali di luar pasaran hutang awam tradisional.
• Mengapakah kadar gagal bayar meningkat dalam kredit swasta?
  Tingkat faedah yang lebih tinggi telah meningkatkan kos pinjaman, memberi tekanan kepada syarikat-syarikat kecil dengan hutang kadar berubah.
• Adakah pelabur kehilangan wang daripada kegagalan ini?
  Kerugian telah terhad sehingga kini disebabkan struktur semula pinjaman dan kadar pemulihan yang tinggi.
• Apa itu ketidaksepadanan likuiditi dalam kredit swasta?
  Ia merujuk kepada jurang antara kepemilikan aset besar dan kapasiti pasaran sekunder yang relatif kecil untuk menjual pinjaman tersebut.