Penulis: Conflux
Hari ini, skrin perdagangan makro fund global dan "crypto whale" berantai mungkin menunjukkan dua pasaran secara bersebelahan: satu ialah futures indeks S&P 500, dan yang satu lagi ialah keuntungan masa nyata di Polymarket/Kalshi tentang "siapa yang akan menjadi Presiden Fed seterusnya". Dinding dimensi dunia kewangan sedang sepenuhnya dihancurkan oleh pasaran jangka.
Pasar ramalan, bidang yang lama berada di sempadan kewangan dan permainan strategi ini, kini dinaikkan ke meja permainan modal. Di satu sisi, Wall Street dan dana kripto memasukinya dengan ganas, mendorong jumlah dagangan harian melebihi tujuh bilion dolar; di sisi yang lain, pihak berkuasa kewangan negara-negara melancarkan sekatan dan tindakan tegas secara intensif dalam tempoh sebulan.
Sebuah perang tanpa bunyi mengenai "kuasa harga maklumat" sedang berlaku sengit di bawah latar belakang zaman geo-politik dan ketidakpastian makro yang bertindihan.
Dari Permainan Kecil Kepada "Alat Penentu Harga Tahap Institusi"
Pada awal 2025 hingga 2026, saiz pasaran pasaran jangka diperkirakan akan berkembang secara eksponen. Data menunjukkan bahawa hanya pada 12 Januari 2026, jumlah transaksi harian global di platform pasaran utama mencapai kira-kira 701.7 juta dolar.
Di antaranya, platform patuh syariah Amerika Syarikat, Kalshi, menyumbang kira-kira dua pertiga daripada jumlah tersebut, manakala platform berpangkalan perlaburan, Polymarket, menempati sebahagian besar baki. Ini menandakan pasaran ramalan telah berubah daripada naratif yang sifar kepada laluan institusi dengan kelikatan yang ketara.
Tenaga penggerak di sebalik ini jelas dan terus terang:Semakin tinggi ketidakpastian makroekonomi, semakin berharga keperluan untuk menetapkan harga dan mengurus risiko "keputusan acara".Derivatif kewangan tradisional mempunyai kesukaran untuk merangkumi "peristiwa bukan piawai" seperti keputusan pilihan raya Amerika Syarikat, tarikh pelaksanaan dasar tertentu, dan permulaan konflik tentera tempatan, manakala pasaran jangkaan secara langsung mengisi ruang kosong ini.
Antara yang paling penting ialah perubahan perspektif institusi -Polymarket telah mencapai kerjasama data dengan Dow Jones, dan data pasarnya telah disepadukan terus ke dalam terminal maklumat kewangan terkemuka seperti The Wall Street Journal, yang bermakna pasaran ramalan sedang menjadi rujukan rasmi untuk keputusan pelabur dan analis di Wall Street.Bagi modal kriptografi, kontrak pasaran jangka menjadi mesin naratif baru untuk melindungi risiko makro dan melakukan spekulasi secara langsung.
Tekanan pengawasan: Tindakan "pembasmian global"
Yang meningkat bersamaan dengan kehangatan pasaran ialah kewaspadaan dan tekanan tinggi daripada pihak pemerintah di seluruh dunia. Dalam tempoh sebulan yang lalu, tindakan penguncian terhadap pasaran jangka (khususnya Polymarket) telah meletus secara berkumpulan di pelbagai kawasan, membentuk satu jalur jelas daripada kawalan pemerintah:
- Eropah menjadi pusat kuarantin apabila pihak berkuasa dari Hungary, Portugal, dan Ukraine baru-baru ini mengambil tindakan secara berturut-turut, memerintahkan laman sesawang Polymarket disekat atau diperintahkan untuk menamatkan operasi secara terancang atas alasan "judi tanpa lesen / judi haram". Negara-negara seperti Perancis, Switzerland, dan Poland juga sebelum ini mengambil langkah-langkah serupa.
- Pembahagian ketat mengenai kawalan di Amerika Syarikat: Walaupun di negara yang agak terbuka seperti Amerika Syarikat, platform patuh syariah Kalshi juga menghadapi cabaran. Semalam, mahkamah Massachusetts mengeluarkan perintah larangan awal, melarang Kalshi daripada menawarkan kontrak jangkaan pertaruhan sukan di negeri tersebut, menunjukkan bahawa walaupun dalam rangka kerajaan persekutuan, kawalan di peringkat negeri boleh menetapkan had tambahan untuk kategori tertentu.
- Ketidaktahuan dalaman memicu sensitiviti politik: Pada awal bulan ini, kes yang sangat ekstrem telah berlaku di Polymarket. Seorang pengguna hanya menggunakan $32 untuk bertaruh "Presiden Venezuela, Maduro digulingkan oleh Amerika Syarikat", dan memperoleh keuntungan kira-kira $400,000 beberapa jam selepas kejadian berlaku. Ramalan yang hampir tepat ini telah membangkitkan kebimbangan besar dalam pasaran mengenai kebocoran maklumat dan jual beli dalaman, serta menyentuh garis keselamatan tertinggi kerajaan-kerajaan terhadap aktiviti jangkaan politik.
Sewaktu ini, Polymarket telah mendedahkan di laman web rasmi mereka:Platform ini telah melaksanakan pembatasan geografi ke 33 buah negara, yang kebanyakannya berpusat di kawasan yurisdiksi yang mempunyai pengawasan ketat terhadap judi dalam talian.
Inti Permainan: Alat Kewangan atau Judi Baru?
Permainan sengit antara pasaran dan pemerintah berasaskan perbezaan asas dalam penentuan undang-undang. Dari perspektif pihak-pihak seperti institusi dan platform yang menyokong, pasaran jangka adalah alat pengumpulan maklumat dan penentuan harga risiko yang cekap, dan termasuk dalam kategori inovasi produk derivatif kewangan, yang sepatutnya diatur oleh agensi pengawasan kewangan (seperti CFTC di Amerika Syarikat) dalam bentuk "kontrak".
Namun, bagi kebanyakan pihak berkuasa kawal selia, terutamanya di sesetengah negara di Eropah dan Asia:Pasar ramalan, khususnya kontrak yang berkaitan dengan sukan, politik, dan acara hiburan, secara asasnya lebih hampir kepada judi disebabkan ciri-cirinya seperti ambang masuk yang rendah, keterlibatan individu yang tinggi, dan sifatnya yang tinggi keseronokan.Ia boleh menyebabkan ketergantungan, pencucian wang, penggodaman pasaran, dan isu etika sosial (seperti pertaruhan bencana atau pembunuhan politik), oleh itu ia sepatutnya diletakkan di bawah rangka pengawasan judi, dikenakan had ketat atau dilarang.
Ketidaktepatan kualitatif ini telah menyebabkan keadaan kini pengawasan global yang terpecah. Produk yang sama, mungkin menjadi ujian inovasi kewangan di bawah persaingan dengan CFTC di Amerika Syarikat, tetapi secara langsung dikelaskan sebagai laman sesawang pertaruhan haram dan disekat secara teknikal di Hungary.
Pandangan Keseluruhan
Pasar masa depan mungkin akan berkembang menjadi situasi dua kuasa yang berdiri seiring.
Platform seperti Kalshi akan mematuhi jalan pengawasan kewangan dengan ketat, membataskan jenis acara yang boleh diperdagangkan (misalnya, fokus pada data ekonomi, sebahagian dasar tidak sensitif), dan melayani institusi serta pelabur yang layak. Ia mempunyai kualiti likuiditi yang tinggi, tetapi mempunyai kategori yang terhad, menjadikannya "kawasan khas penentuan harga maklumat" yang agak tertutup.
Platform-platform perkhidmatan yang tidak berpusat, seperti Polymarket, akan terus beroperasi di kawasan-kawasan di mana pengawasan tidak jelas atau teknologi sukar untuk sepenuhnya memblokirnya. Mereka menawarkan kontrak peristiwa yang lebih luas dan lebih berkaitan dengan kehidupan (termasuk pilihan raya, konflik geopolitik, dan sebagainya), menarik pelabur oportunis yang mencari keterboleh ubahan tinggi dan naratif yang kaya. Kawasan ini akan menjadi "zona kelabu" di mana risiko pengawasan dan pulangan spekulatif wujud secara serentak.
Isyarat kepada peserta adalah jelas, walaupun nilai pasaran jangkaan sedang diterima dengan cepat oleh institusi dan akan diterapkan mendalam ke dalam model dagangan makro dan pengurusan risiko masa depan.Namun, risiko undang-undang dan keselarian yang berkaitan dengan keterlibatan langsung dalam urus niaga sedang meningkat dengan cepat, dan risiko ini membezakan secara ketara mengikut yurisdiksi.
Mungkin akhirnya, pasaran jangka panjang yang boleh berjalan lama dan secara meluas dirujuk oleh institusi berkemungkinan besar akan menjadi versi "mesra pengawasan + kategori terhad", bukan yang tumbuh liar.
Ini bukan sahaja meramal takdir pasaran, tetapi mungkin juga merupakan ujian kehidupan yang mesti dilalui oleh semua inovasi kewangan penggulingan apabila mereka menyentuh inti kekuasaan dan etika.
*Kandungan artikel ini hanya untuk rujukan sahaja, dan bukan sebagai nasihat pelaburan. Pasaran mempunyai risiko, pelaburan perlu berhati-hati.