Pasaran ramalan tidak dikenali kerana kesamarannya. Semasa ini, pedagang Polymarket memberi peluang empat kepada satu bahawa IPO OpenAI akan ditutup pada kapitalisasi pasaran $1.5 trilion atau lebih pada akhir 2027. Itu adalah perubahan yang luar biasa daripada kebarangkalian 35% yang diberikan awal tahun ini, dan ia memberitahu anda sesuatu yang penting tentang seberapa pantas cerita pelaburan AI telah bergerak.
Pada September 2026, kontrak yang memantau kapitalisasi pasaran penutupan OpenAI telah melampaui $233,000 dalam volum dagangan, angka yang sederhana mengikut standard Wall Street tetapi bermakna bagi pasaran ramalan yang berfokus pada debut awam syarikat swasta tunggal.
Apakah yang sebenarnya mendorong keyakinan tersebut
Bulatan pendanaan OpenAI pada Mac 2026 merupakan katalis yang paling jelas. Syarikat tersebut mengumpul modal pada penilaian selepas pendanaan sebanyak $852 bilion, serta serta menjadikannya salah satu syarikat swasta paling berharga dalam sejarah.
Kemudian, pada 8 Jun 2026, OpenAI mengemukakan S-1 sulit kepada SEC. Pengemukakan itu adalah tanda rasmi permulaan proses tawaran awam. Syarikat mengemukakan secara sulit untuk menguruskan komen regulasi sebelum go public, yang bermakna dokumen ini belum tersedia kepada pelabur luar, tetapi keberadaannya menandakan perancangan dalaman telah bergerak jauh melampaui peringkat papan putih dan angan-angan.
Cerita pendapatan telah mengikuti. OpenAI kini beroperasi dengan pendapatan tahunan sekitar $25 bilion, didorong oleh langganan ChatGPT dan kontrak API perusahaan.
Kontrak berkaitan Polymarket menilai kemungkinan 95% bahawa IPO akan ditutup di atas $1 trilion, dengan anggapan ia berlaku dalam lingkungan 2027. Kontrak $1.5 trilion adalah ambang yang lebih ambisius, dan bahkan itu kini dinilai pada 80%.
Matematik yang membuatkan berhenti sebentar
Penilaian sebanyak $1,5 bilion pada pendapatan $25 bilion bermaksud gandaan harga-ke-pendapatan sebanyak 60 kali. Angka ini akan membuat sebarang pelabur pertumbuhan yang paling bersemangat berhenti sebentar, kerana ia mengandaikan bukan sahaja OpenAI terus tumbuh dengan pantas, tetapi juga bahawa ia berjaya menyelesaikan masalah kelaikannya yang belum dipecahkan.
OpenAI masih mengalami kerugian menurut GAAP. Kos infrastruktur syarikat, pusat data, pengambilan cip, dan bil elektrik yang timbul daripada pelatihan dan menyediakan model AI terkini, adalah sangat besar. Mencapai keuntungan pada skala besar memerlukan pendapatan yang jauh lebih tinggi atau kos pengiraan yang jauh lebih rendah, dan lebih baik kedua-duanya pada masa yang sama.
Terdapat juga peringatan struktur yang perlu difahami. OpenAI menyusun semula tata kelola korporatnya pada 2025, beralih dari model keuntungan terbatas yang tidak biasa kepada korporasi keuntungan biasa yang berfaedah awam. Perubahan ini merupakan prasyarat yang perlu sebelum IPO, kerana pelabur institusi memerlukan hak pemegang saham dan kejelasan tata kelola yang diperlukan oleh pasaran awam. Tanpanya, fail S-1 tidak akan mungkin dibuat.