Penulis: Chloe, ChainCatcher
Polymarket secara rasmi mengumumkan pembaruan Peraturan Integriti Pasaran pada 23 Mac, yang berkuat kuasa serentak terhadap platform DeFi dan bursa AS yang diatur oleh CFTC. Peraturan baharu ini secara jelas melarang tiga jenis perbuatan perdagangan dalaman, serta memperkuat kerangka penindakan terhadap kaedah manipulasi pasaran. Penyesuaian dasar ini bukan muncul secara tiba-tiba, tetapi merupakan hasil daripada siri kontroversi dan tekanan awam, serta langkah自救 kepatuhan Polymarket sebelum menghadapi tekanan pengawal kewangan utama AS.
Namun, peraturan baharu ini tidak hanya mempengaruhi pemain dalaman sebenar; adakah ia lebih langsung mengancam kepentingan pengguna yang mengejar insentif besar? Ataukah para arbitrageur profesional yang benar-benar menyediakan likuiditi?
Sejarah tekanan di belakang peningkatan peraturan: Dari kudeta Venezuela hingga perang Iran
Tinjau tekanan舆论 dan peraturan yang dihadapi Polymarket dalam beberapa bulan terakhir. Pada awal Januari 2026, seorang pengguna anonim mempertaruhkan USD 32,537 di Polymarket untuk memperkirakan "Maduro akan mengundurkan diri sebelum 31 Januari". Seiring dengan pengumuman Trump pada pukul 04:21 di Truth Social bahawa Maduro ditangkap, pengguna tersebut memperoleh pulangan sebanyak USD 436,000, dengan tingkat pulangan pelaburan melebihi 13 kali.
Penyelidikan mendapati bahawa akaun tersebut baru ditubuhkan pada Disember 2025, semua pasangan pertaruhan secara tepat menunjuk kepada situasi politik Venezuela, dan masa pertaruhan berlaku beberapa jam sebelum peristiwa berlaku. Bagi ini, Dennis Kelleher, rakan penubuh Better Markets, menunjukkan bahawa transaksi ini memiliki semua ciri-ciri perdagangan dalaman: akaun baharu, dana besar, ramalan masa yang tepat, dan semuanya berlaku di pasaran yang tidak diatur dan kurang telus.
Tidak hanya itu, hampir pada masa yang sama, transaksi mencurigakan muncul di Polymarket mengenai "masa tepat AS menggunakan kekuatan terhadap Iran", di mana beberapa akaun membina posisi dengan tepat sebelum serangan angkatan bersenjata AS, mendapat keuntungan ratusan ribu dolar AS.
Perlu diperhatikan bahawa CEO Polymarket, Shayne Coplan, pernah mengatakan satu perkataan yang menarik dalam temu bual dengan CBS News: "Ia adalah perkara yang baik bahawa orang dalam mempunyai kelebihan di pasaran."
Namun, kenyataannya pada Mac 2026, Senator Adam Schiff dan John Curtis mengusulkan undang-undang bipartisan yang merancang larangan terhadap kontrak perdagangan yang serupa dengan “permainan sukan atau kasino” di pasaran. Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC) pula mengeluarkan panduan pada bulan yang sama, meminta platform pasaran ramalan mengambil langkah-langkah pencegahan terhadap perdagangan dalaman, serta menggalakkan bursa untuk berunding secara proaktif dengan agensi pengawal semasa merekabentuk kontrak peristiwa bagi mengenal pasti “risiko manipulasi atau distorsi harga”.
Perburuan regulasi telah terbentuk, peningkatan dasar polisi Polymarket adalah respons aktif terhadap perburuan ini.
Analisis Peraturan Baharu: Tiga Larangan dan Kerangka Pemantauan Berlapis
Polymarket secara rasmi melancarkan peraturan integriti pasaran yang dikemaskini pada 23 Mac 2026, menetapkan tiga garis merah: pertama, perniagaan berdasarkan maklumat rahsia yang dicuri; kedua, perniagaan berdasarkan sumber berita haram; ketiga, perniagaan oleh individu yang mempunyai kesan terhadap hasil.
Pada tahap manipulasi pasaran, peraturan secara jelas melarang tindakan seperti spoofing, wash trading, dan transaksi fiktif. Mengenai larangan ini, ChainCatcher telah menghantar temu bual dengan ChainXue She, yang menyatakan bahawa sempadan antara "wash trading" dan transaksi biasa terletak pada sama ada ia menghasilkan nilai sebenar dan sama ada ia menanggung kos transaksi. Transaksi berbalik untuk meningkatkan data dilakukan oleh kumpulan yang sama, hanya untuk tujuan data; manakala arbitrage atau market making biasa melibatkan penempatan pesanan had pada harga yang berbeza dan menanggung risiko kepemilikan, di mana setiap transaksi dilakukan dengan pengguna sebenar pasaran dan boleh melewati pemeriksaan.
Dari segi arsitektur pelaksanaan, Polymarket menggunakan reka bentuk "pemantauan berlapis-lapis". Di sisi platform DeFi, semua transaksi direkodkan di atas rantai Polygon, di mana setiap orang boleh mengaksesnya secara awam; platform bekerjasama dengan agensi teknologi pemantauan dunia untuk mengesan anomali di rantai. Sekiranya tingkah laku mencurigakan ditemui, tindakan sanksi yang boleh diambil termasuk melarang alamat wallet dan menghantar pengguna kepada pihak berkuasa.
Di platform Polymarket US (bursa yang diawasi oleh CFTC), pemantauan dibahagikan kepada tiga peringkat: rakan kongsi teknologi pemantauan luaran, meja pemantauan masa nyata, dan perjanjian perkhidmatan pengawasan dengan National Futures Association (NFA) Amerika Syarikat, yang boleh menjalankan penyiasatan dan mengenakan sanksi terhadap pihak yang melanggar peraturan, termasuk penangguhan kelayakan, penghentian akaun, denda wang tunai, atau rujukan kepada pihak berkuasa pengawas.
Kepentingan pengguna撸毛 dan kesulitan studio terkait?
Langkah Polymarket ini merupakan pukulan keras terhadap "pemain dalaman", tetapi mungkin mencetuskan reaksi berbeza di kalangan pengguna yang mencari insentif dan studio berkaitan. Menghadapi peraturan baharu, tindakan pelaku pasaran besar menarik perhatian. Kini, ChainCatcher telah berbual dengan Lianxi She, yang telah mencatatkan volume perdagangan sejarah melebihi US$200 juta di Polymarket, dan mereka menyatakan bahawa penerbitan peraturan ini adalah sesuatu yang dijangka, bahkan telah lama ditunggu. Mereka percaya ini bukanlah satu serangan, tetapi tanda kematangan pasaran. Sejak platform mula mengenakan caj transaksi, pasukan profesional sudah meramalkan bahawa pada masa depan, semua pasaran akan dikenakan caj dan pengawasan akan diperketat.
Bagi pengguna umum yang memanfaatkan airdrop secara berlebihan, taktik lama yang bergantung pada penciptaan rekod rantai dalam jumlah besar dan perdagangan silang antara dua akaun dalam pasaran tunggal sedang berhadapan dengan peraturan baharu. Bahkan, sebahagian pemain telah berkembang kepada pengendalian matriks 100 dompet, atau melakukan lindung nilai antara Polymarket dan Kalshi, tetapi peningkatan sistem pemantauan telah meningkatkan risiko tindakan semacam ini.
ChainXueShe percaya bahawa strategi berkualiti tinggi yang sebenarnya bukanlah "mengambil keuntungan kecil", tetapi arbitrage yang nyata. Arbitrage itu sendiri adalah proses mengesan penyimpangan harga dan memperbaiki ketidakefisienan pasaran, yang merupakan tingkah laku sihat yang diperlukan untuk meramal pasaran. Seiring operasi kelabu ditekan keluar, pasaran akan menjadi lebih bersih, dan keuntungan pelaku arbitrage profesional mungkin justru lebih tinggi.
Kontradiksi likuiditi: Pengguna penggandaan volume adalah parasit, atau infrastruktur?
Selain itu, di belakang gelombang pengaturan ini terdapat kontradiksi yang tidak dapat dielakkan oleh Polymarket: likuiditi Polymarket bukanlah fenomena semula jadi. Menurut data rantai, 80% pengguna di platform ini membuat taruhan sekali sahaja kurang daripada 500 dolar AS, dan purata taruhan sekali sahaja dalam sebulan terakhir hanya sekitar 100 dolar AS, oleh itu, kedalaman pasaran yang sebenarnya disokong oleh sebilangan kecil pedagang besar dan penyedia likuiditi.
Adalah patut dikaji sama ada kumpulan petani airdrop yang menggunakan "strategi sah" (seperti menyediakan likuiditi dua hala, arbitraj antara platform) secara objektif memainkan peranan sebagai penjual pasaran tidak rasmi.
Mereka mengurangkan perbezaan antara harga beli dan jual, serta meningkatkan kapasiti pasaran, membolehkan pengguna biasa membina kedudukan pada harga yang lebih munasabah. Di sisi lain, dari segi logik perniagaan, Polymarket yang kembali ke pasaran Amerika Syarikat memerlukan jumlah transaksi sebenar dan data mendalam yang besar untuk membuktikan keberkesanan pasaran mereka kepada CFTC (Commodity Futures Trading Commission), yang sangat penting untuk mendapatkan kebenaran peraturan lanjutan.
Jika peraturan baharu terlalu agresif dan mengusir pengguna yang mencari insentif ini, kekurangan likuiditi dalam jangka pendek hampir pasti berlaku, terutamanya di pasaran sisi panjang yang kurang popular, di mana para petani ini sering menjadi satu-satunya sumber pasangan perdagangan.
Untuk ini, ChainXue Society menyatakan bahawa platform seharusnya mengiktiraf sumbangan pengguna yang memberikan likuiditi sebenar. Sebagai contoh, dengan sistem akaun berganda, jika seseorang menyumbang jutaan dolar AS dalam volume perdagangan setiap hari, dan semuanya adalah pesanan limit maker, ini adalah perilaku yang secara langsung didorong oleh mekanisme platform. Terutama dalam peristiwa dengan volatiliti rendah dan likuiditi lemah, pesanan yang ditempatkan ini memberikan kedalaman pada buku pesanan, membolehkan pengguna biasa melaksanakan transaksi. Perilaku ini pada dasarnya menukar modal dan masa dengan rebat, sambil melayani pasaran.
Di bawah pematuhan peraturan, studio berkaitan juga perlu menjalani transformasi strategik?
Boleh dikatakan bahawa proses pematuhan Polymarket bukan sekadar fluktuasi pasaran sementara, tetapi merupakan isyarat peralihan strategik platform.
Dari pengambilalihan pertukaran berlesen QCX hingga penandatanganan perjanjian dengan NFA, semua ini menunjukkan bahawa pasaran ramalan semakin mendekati peraturan kewangan tradisional. Di atas laluan yang sangat telus dan diatur ini, ruang hidup bagi “pengisian isipadu berkualiti rendah” tradisional hanya akan semakin menyempit. ChainX Society percaya bahawa peraturan baharu sebenarnya menguntungkan pasukan profesional, dan mereka akan mengambil tiga tindakan ke depan: pertama, meningkatkan penyediaan likuiditi untuk mendapatkan lebih banyak rebate pembuat; kedua, secara aktif berbincang dengan platform mengenai penyelesaian pembuat yang lebih mendalam; ketiga, terus mengoptimumkan strategi untuk meningkatkan keuntungan di bawah prinsip kepatuhan.
Secara keseluruhan, bagi studio yang memandang Polymarket sebagai sumber keuntungan utama, kini merupakan titik kritikal untuk mengalihkan fokus strategi dari “kuantiti” kepada “kualiti”. Alih-alih mengendalikan 100 dompet untuk melakukan manipulasi volume berkualiti rendah, yang membawa risiko dikenal pasti secara tepat oleh sistem pengawasan dan diblokir secara kolektif, lebih baik tinggalkan matric dompet berganda dan fokus pada pengurusan beberapa akaun berkualiti tinggi. Melalui perdagangan mendalam berdasarkan penyelidikan pasaran sebenar, atau dengan menumpukan kepada penyediaan likuiditi dalam lingkungan peraturan platform, bukan sahaja risiko pemblokiran dapat dielakkan secara efektif, tetapi juga berpotensi mendapat pembahagian airdrop token yang lebih baik kerana menyumbang nilai sebenar dalam pengiraan airdrop akhir.