Ditulis oleh: Vaidik Mandloi, thetokendispatch
Compile: Blockchain in Plain Language
Pada Januari 2026, seorang pedagang anonim membuat serangkaian taruhan di platform perdagangan kripto Polymarket, memperkirakan bahawa Presiden Venezuela, Nicolás Maduro, akan ditangkap. Jumlah taruhan keseluruhan berjumlah sekitar US$34,000. Beberapa hari kemudian, pasukan khas Amerika Syarikat menjalankan operasi tangkapan, dan pedagang itu menebus taruhan lebih daripada US$400,000. Menteri Luar Negeri kemudian mengesahkan bahawa operasi ini terlalu sensitif untuk dilaporkan kepada Kongres. Bayangkan, Kongres Amerika Syarikat yang bertanggungjawab untuk mengesahkan tindakan tentera sama sekali tidak mengetahuinya. Masyarakat awam Amerika juga tidak tahu apa-apa. Namun, seseorang yang duduk di hadapan skrin platform judi kripto memiliki maklumat yang cukup dan mempertaruhkan wang benar-benar. Dan ramalannya ternyata tepat.
Ini telah menjadi pernyataan umum dalam industri pasaran ramalan hari ini. Seperti yang dikatakan oleh CEO Polymarket, Shane Copland, ia dipanggil "mesin kebenaran". Argumennya ialah kerana pedagang mempunyai kepentingan peribadi, taruhan kolektif mereka mencerminkan arah masa depan dunia dengan lebih tepat daripada sebarang tinjauan pendapat, pakar, atau komentator (yang tidak perlu menanggung apa-apa akibat walaupun meramal salah). Dapat dikatakan, kadar odds Polymarket adalah yang paling dekat dengan kebenaran yang boleh anda jumpai.
Pernyataan ini nampaknya berkesan. Pasaran ramalan bukan lagi ruang terpencil di internet yang hanya digunakan oleh beberapa penjudi yang mencari sensasi. Analisis set data terhadap 364 video TikTok yang menyebut pasaran ramalan mendapati bahawa 68% video tersebut tidak berkaitan dengan perdagangan. Orang-orang bukan sedang berjudi, tetapi merujuk kadar di platform-platform ini dalam perbincangan politik, sebagaimana mereka dahulu merujuk tinjauan pendapat. Polymarket muncul dalam sekitar 70% video-video ini. Seorang pengguna TikTok berusia 22 tahun, ketika memuat naik video politik, sebenarnya menggunakan kadar dari platform perjudian kripto untuk meramalkan arah dunia nyata, dan sebahagian besar orang setuju dengannya.
Ini sungguh luar biasa. Dua tahun lalu, anda tidak akan pernah percaya semua ini akan berlaku. Tetapi satu soalan yang tidak dipertimbangkan dengan serius ialah: adakah kebarangkalian ini benar-benar patut dipercayai?
Jadi, saya ingin bertanya: seberapa tepatkah pasaran-pasaran ini? Apa yang berlaku apabila kadar taruhan mula mempengaruhi peristiwa yang seharusnya mereka ramalkan? Apa bentuk masa depan apabila seluruh dunia menganggap kadar taruhan sebagai kebenaran?
Bagaimana untuk memberi penilaian kepada pasaran ramalan?
Sebelum menganalisis data, kita perlu memahami bagaimana mengukur sama ada pasaran ramalan itu efektif. Kerana kebanyakan orang tidak pernah mempertimbangkan soal ini, dan jika mengabaikannya, semua promosi Polymarket dan Kalshi hanyalah taktik pemasaran.
Satu kaedah penilaian yang dikenali sebagai Brier score. Ahli meteorologi Glenn Brier memperkenalkan kaedah ini pada tahun 1950 untuk menilai kualiti ramalan cuaca, kerana juru ramal cuaca adalah (dan masih merupakan) salah satu profesi pertama yang perlu mengambil ramalan kebarangkalian dengan serius untuk mencari nafkah. Kaedah ini sangat mudah. Andaikan anda meramalkan kebarangkalian hujan sebanyak 90% untuk esok, dan benar-benar hujan. Ini adalah ramalan yang baik, dan skor Brier anda rendah. Andaikan anda meramalkan kebarangkalian hujan sebanyak 90% untuk esok, tetapi cuaca cerah sepenuhnya. Ini adalah ramalan yang buruk, dan skor Brier anda tinggi. Skor Brier 0 bermakna ramalan anda sepenuhnya betul. Skor 0.25 bermakna ramalan anda sama seperti melempar duit syiling. Sebarang skor di atas 0.25 bermakna anda lebih buruk daripada tekaan rawak.
Mengapa ini penting? Kerana apabila Polymarket memberitahu anda bahawa pasaran mereka meramalkan Trump mempunyai 60% peluang menang, dan dia akhirnya menang, ia kedengaran menakjubkan di headline berita, tetapi dari segi statistik, satu ramalan yang betul hampir tidak bermakna apa-apa. Anda perlu menilai rekod sejarah penuh pasaran terhadap ribuan soalan. Inilah peranan Skor Brier. Ia adalah satu-satunya cara jujur untuk menilai sama ada pasaran ini benar-benar mahir dalam meramalkan keputusan pilihan raya.
Situs bernama Brier.fyi melakukan hal ini. Mereka menganalisis lebih dari 84,000 soalan di platform Polymarket, Kalshi, Manifold, dan Metaculus. Skor Brier komposit Polymarket ialah 0.047. Ini memang skor yang cukup baik. Secara ringkas, bayangkan seorang peramal berkata: "Saya yakin 90% bahawa perkara ini akan berlaku," dan setiap kali berjaya meramal dengan ketepatan ini.
Sumber: Brier.fyi
Tetapi yang menarik di sini ialah, konsep "mesin kebenaran" mulai runtuh.
0.044 adalah purata bagi semua produk yang disenaraikan di Polymarket. Dalam kes ini, purata memainkan peranan penting. Jika skor dibahagikan mengikut cara orang sebenarnya memasang taruhan, akan kelihatan bahawa skor berfluktuasi dengan besar.
Sains dan ekonomi? Polymarket mendapat penilaian A. Pasaran ini berdasarkan data CPI, keputusan kadar faedah Fed, dan data GDP. Pasaran-pasaran ini berprestasi baik kerana pedagang biasanya memiliki pengetahuan kewangan, data boleh disahkan, dan pelabur institusi yang benar-benar memahami bidang terkait telah menginvestasikan wang sungguhan.
Politik? B+. Masih boleh diterima, terutama didorong oleh pasaran besar pilihan raya presiden, di mana terdapat aliran dana berbilion dolar. Budaya dan teknologi? Lebih buruk. Jauh lebih buruk.
Kemudian ada sukan. Jumlah keseluruhan pasaran ramalan sukan di semua platform hanyalah 0.325, iaitu -D. Perlu diingat, kebarangkalian melambung duit syiling ialah 0.25. Secara keseluruhan, prestasi pasaran ramalan sukan lebih buruk daripada sekadar melambung duit syiling untuk meramal setiap soalan. Fikirkanlah dengan teliti.
Kategori yang menarik paling banyak pemain taruhan santai, dan juga kategori yang telah lama menjadi fokus pengembangan Kalshi (di mana sehingga 90% volume perdagangan Kalshi pernah terkonsentrasi pada taruhan sukan), adalah kategori yang telah terbukti tidak boleh dipercaya.
Sekarang mari kita lihat pasaran-pasaran berbeza, di sinilah cerita menjadi lebih menarik.
Polymarket pernah melancarkan pasaran mengenai sama ada bitcoin akan mencapai US$100,000 sebelum Januari 2025. Bitcoin akhirnya memang mencapai US$100,000. Hasil ramalan pasaran itu betul, tetapi ia salah menilai kebarangkalian sepanjang majoriti masa, berada dalam keadaan keyakinan rendah selama berbulan-bulan sehingga meningkat mendadak kepada hampir pasti pada peringkat akhir. Skor Brier-nya ialah 0.4909, iaitu F. Ingatlah, selepas 0.25 (yang setara dengan kebarangkalian melambung duit syiling), anda lebih baik menebak secara rawak. Skor Brier pasaran ini hampir dua kali ganda nilai tersebut.
Pasaran menjadi lebih gila mengenai pergerakan selepas Kamala Harris memenangi pencalonan presiden parti Demokrat pada 2024. Akhirnya, dia memenangi pencalonan, dan pasaran sekali lagi meramal dengan betul—yang agak ironis. Namun, indeks Brill hanya 0.9098. Nombor ini sangat buruk, dan tidak mungkin ditekankan cukup. Pasaran telah lama membuat ramalan yang salah dengan keyakinan, sehingga walaupun hasil akhir betul, ia tidak dapat menyelamatkannya. Jika anda terus menggunakan pasaran ini sebagai asas keputusan anda, anda akan diberi maklumat yang menyesatkan sepanjang tempoh kempen, sehingga ke saat hasil akhir ditetapkan.
Sekarang, mari kita lihat sisi lain cerita ini, kerana ini bukan kisah yang mudah. Pilihan raya presiden Amerika Syarikat 2024 merupakan kemenangan besar bagi pasaran ramalan. Pada masa itu, semua tinjauan awam utama menganggap pertandingan itu sengit, tetapi Polymarket meramalkan sokongan Trump sekitar 60%. Kajian dari Universiti Vanderbilt menggunakan model siri masa Bayesian untuk membandingkan harga ramalan Polymarket dengan tinjauan nasional di tujuh negeri bergantung. Hasilnya menunjukkan bahawa Polymarket lebih tepat dalam semua aspek.
Jadi, apa yang ini tunjukkan? Pasar ramalan sangat cemerlang dalam meramal pilihan raya. Khususnya dalam pilihan raya terbesar dan paling cair, ribuan juta dolar wang, puluhan ribu pedagang, dan perhatian awam yang luas semuanya berkumpul pada satu soalan yang sama, dan ramalan sering kali lebih baik daripada tinjauan pendapat.
Namun, masalahnya ialah ramalan pilihan raya mungkin hanya menyumbang 2% daripada jumlah dagangan yang disenaraikan di platform-platform ini. Pasar pilihan raya presiden 2024 di Polymarket sahaja menghasilkan dagangan melebihi US$3.6 bilion, dengan jumlah pedagang bebas bulanan mencapai 63,000 orang. Jika kita melihat kepada pilihan raya Kongres, referendum peringkat negeri, atau isu-apapun dalam bidang budaya, teknologi, atau sukan, spread harga beli-jual kontrak akan melonjak hingga 20% hingga 100% daripada harga tengah. Spread pasaran berkaitan undang-undang dan krisis bahkan hampir mencapai 100%. Spread sebesar ini bermakna pasaran hampir tidak mengetahui apa-apa. Ia hanyalah dua orang yang membuat tekaan bertentangan mengenai soalan yang sama, dan kedua-dua pihak hampir tidak mempunyai sokongan dana.
Apabila takdir mula menulis cerita
Jika masalah ketepatan terhadap ekosistem pasaran ramalan sahaja, ia masih boleh dikawal. Pedagang yang bertaruh pada pasaran yang buruk akan rugi, belajar daripada pengalaman itu, dan sistem akan membaik seiring masa. Selama seratus tahun, semua pasaran kewangan berfungsi dengan cara ini. Tetapi masalahnya ialah, odds bukan lagi isyarat di kalangan pedagang, tetapi telah menjadi maklumat yang dibuka kepada semua orang.
Dalam 18 bulan terakhir, media berita utama Amerika Syarikat telah mengintegrasikan data pasaran ramalan ke dalam laporan politik mereka. The Wall Street Journal menandatangani perjanjian rasmi dengan Polymarket untuk menunjukkan data judi Polymarket dalam laporan berita mereka. CNN mulai menunjukkan kadar dari Kalshi di skrin semasa liputan malam pilihan raya. CNBC juga mengikuti pendekatan yang sama. Pada Disember 2024, Substack bahkan mengumumkan kerjasama langsung dengan Polymarket supaya penulis risalah berita boleh menyematkan data pasaran secara langsung ke dalam artikel mereka.
Inilah sebab mengapa peluang akhirnya muncul di TikTok. Nombor-nombor ini berpindah dari Polymarket ke The Wall Street Journal, kemudian ke berita kabel, seterusnya ke Twitter, dan akhirnya ke TikTok. Apabila pengguna biasa melihat peluang-peluang ini, ia telah menyebar melalui cukup banyak saluran berwibawa sehingga orang merasakan ia seolah-olah fakta. Yang diterima orang sebenarnya adalah nombor-nombor yang telah diprasisihkan oleh media arus utama.
Inilah punca masalah pasaran ramalan: sekali kadar ditulis sebagai berita, ia akan mula mempengaruhi perkara yang sepatutnya diramalkan. Fenomena ini mempunyai nama khusus, yang oleh ekonom dipanggil endogenisiti. Dengan kata mudah, pengukuran akan mengubah objek yang diukur.
Saya akan berikan satu contoh spesifik. CEO Coinbase, Brian Armstrong, sedang menghadiri mesyuarat telefon laporan keuangan. Beliau mengetahui bahawa Polymarket sedang melaksanakan satu kontrak yang menentukan sama ada beliau akan menyebut frasa tertentu semasa mesyuarat itu. Oleh itu, beliau mengubah rumusan asal yang ingin digunakan. Seharusnya pasaran mampu meramalkan apa yang akan beliau katakan. Namun, pemahaman beliau terhadap pergerakan pasaran telah mengubah ucapan akhirnya.
Sekarang, mari kita perbesar dinamika ini ke aras pilihan raya. Dalam Pilihan Presiden Amerika Syarikat 2024, seorang peniaga Perancis yang menggunakan nama samaran "Theo" (media memanggilnya "Paus Polymarket") membuat pertaruhan bahawa Trump akan menang, dan akhirnya mendapat keuntungan melebihi $85 juta. Ini bukan sekadar keberuntungan seorang penjudi. Dia telah mengarahkan satu tinjauan awam swasta yang berasingan daripada semua tinjauan awam nasional, yang menunjukkan bahawa prestasi sebenar Trump jauh melebihi apa yang ditunjukkan oleh tinjauan awam.
Oleh itu, pertaruhan beliau mendorong harga perdagangan pelbagai platform, kemudian dilaporkan oleh media yang saya sebutkan, termasuk The Wall Street Journal, CNN, dan pelbagai komentator politik di platform-platform tersebut. Walaupun tinjauan pendapat menunjukkan keadaan yang sengit, ramalan pasaran cenderung kepada Trump. Naratif tunggal ini menguasai cara jutaan orang memandang keadaan pilihan raya dalam beberapa minggu terakhir. Para komentator berdebat sama ada "wang bijak" tersebut memiliki maklumat yang tidak diketahui oleh tinjauan pendapat. Pengundi menerima pernyataan ini, dan akhirnya Trump menang.
Saya tidak mengklaim bahawa Theio mengubah keputusan pilihan raya. Pernyataan ini terlalu jauh dan saya tidak boleh membuktikannya. Apa yang benar-benar ingin saya katakan ialah, sesiapa yang memperhatikan perkara ini sepatutnya bimbang: seorang pedagang yang memiliki data tinjauan peribadi eksklusif yang tidak boleh diakses oleh orang lain mampu mempengaruhi pergerakan harga Polymarket, dan kemudian Wall Street Journal dan CNN menggambarkan harga ini sebagai kebijaksanaan kolektif pasaran. Pasaran ramalan yang cemerlang seharusnya menggabungkan maklumat besar daripada banyak peserta menjadi isyarat yang jelas. Apa yang berlaku pada tahun 2024 ialah, data tinjauan eksklusif seseorang dicuci melalui Polymarket dan disebarkan semula seolah-olah mewakili konsensus ribuan pedagang.
Jika seorang pedagang mampu melakukan ini dengan 85 juta dolar AS, bayangkan apa yang akan dilakukan oleh mereka yang benar-benar memiliki uang dan kekuasaan?
Pada Februari 2026, pihak berkuasa Israel menuntut sekurang-kurangnya dua orang atas dakwaan menggunakan maklumat rahsia ketenteraan untuk bertaruh di platform Polymarket. Mereka memasang taruhan pada kontrak yang berkaitan dengan tindakan ketenteraan sebelum ia diumumkan secara awam, dengan keuntungan berpotensi sebanyak AS$100,000. Orang-orang ini mempunyai kebenaran keselamatan dan memanfaatkan maklumat yang tidak boleh diperoleh oleh awam selama beberapa hari untuk bertaruh mengenai perang. Ini adalah kes pertama di dunia jenis ini, yang mengesahkan bahawa pasaran ramalan cukup pantas, cukup cair, dan cukup anonim untuk digunakan untuk menukar maklumat rahsia menjadi wang secara masa nyata.
Pertaruhan Maduro yang disebutkan di awal artikel ini polanya sama. Seseorang memasang taruhan sebelum operasi ketenteraan rahsia berlaku dan menang lebih daripada 400,000 dolar AS. Tidak kira siapa pun, mereka either mempunyai maklumat dalaman atau salah seorang yang paling beruntung dalam sejarah pertaruhan politik. Kita tidak akan pernah tahu.
Apa yang berlaku apabila semua orang percaya pada odds?
Median response time for issues on Polymarket will be resolved within four days. The average response time is 19 days, but a few long-running markets inflate the average. Most issues on the platform relate to this week’s market movements.
Ini menunjukkan bahawa pasaran-pasaran ini tidak membuat sebarang ramalan jangka panjang yang bermakna mengenai masa depan. Mereka hanya menetapkan harga berdasarkan keadaan terkini. Akankah pemungutan suara pada hari Jumaat berjaya? Apakah orang ini akan berkata apa-apa esok? Akankah nombor yang dikeluarkan pada hari Rabu lebih tinggi atau lebih rendah daripada jangkaan? Maklumat-maklumat ini memang berguna. Tetapi ia sangat berbeza daripada maksud yang biasa diberikan kepada pasaran ramalan sebagai “mesin kebenaran”. Istilah “mesin kebenaran” biasanya bermaksud bahawa pasaran boleh memberitahu anda bagaimana dunia akan kelihatan enam bulan, satu tahun, atau bahkan lima tahun ke depan. Tetapi data menunjukkan bahawa ia sama sekali tidak mampu melakukannya. Jauh sekali.
99% daripada jumlah perdagangan pasaran ramalan berlaku dalam beberapa jam terakhir sebelum peristiwa itu pasti berakhir. Dana mengalir masuk dalam beberapa jam terakhir apabila keputusan hampir pasti. Selain itu, kesenjangan likuiditi dalam pasaran ini lebih besar. Pada akhir 2025, jumlah perdagangan mingguan keseluruhan bagi dua platform utama, Polymarket dan Kalshi, dijangka mencapai sekitar US$2.5 bilion. Mendengar menakjubkan, bukan? Tetapi hanya dalam satu hari, jumlah penyelesaian pasaran pilihan di Amerika Syarikat sahaja mencapai sekitar US$760 bilion.
Pasaran ramalan hanya menyumbang 0.05% daripadanya. Keseluruhan industri pasaran ramalan, sama ada merangkumi platform mana pun, kontrak mana pun, atau kategori mana pun, adalah tidak signifikan berbanding pasaran yang sebenarnya digunakan oleh institusi untuk membuat keputusan.
Kesannya adalah seperti ini: pasaran ramalan hanya sesuai untuk satu jenis masalah yang sangat khusus: peristiwa jangka pendek, binari, dan mendapat perhatian tinggi yang melibatkan jutaan dolar. Tetapi ini hanyalah sebahagian kecil daripada pelbagai soalan yang sebenarnya ditawarkan oleh platform ini. Bagi 98% soalan yang lain, harga tidak boleh dipercayai, likuiditi hampir sifar, dan hasilnya lebih menyerupai undi di Twitter daripada alat kewangan.
Mereka sedang membangun sumber kebarangkalian lalai untuk segala perkara. Seperti anda membuka terminal Bloomberg apabila ingin memeriksa harga saham, visi mereka ialah apabila anda ingin memeriksa kebarangkalian, anda akan membuka Polymarket. Strategi mereka ialah, sekiranya cukup banyak media, ruang berita, analis kewangan, dan penyelidik kerajaan bergantung pada sumber data ini, produk ini akan menjadi tidak boleh digantikan, sama ada data tersebut tepat atau tidak.
Saya rasa ini akan berjaya. Dan saya rasa ini sepatutnya membuat semua orang bimbang.
Masalahnya bukan sama ada pasaran ramalan berguna atau tidak. Jawapannya ialah ya. Bagi pilihan raya, data ekonomi utama, dan beberapa peristiwa yang mendapat perhatian, prestasinya sentiasa lebih baik daripada alternatif lain. Ini adalah fakta, dan sangat penting. Masalahnya ialah, apakah yang berlaku apabila seluruh ekosistem maklumat mula menganggap output pasaran ini sebagai kebenaran, walaupun untuk 98% masalah yang tidak dapat diramalkan oleh pasaran?
Ekonom Robin Hanson telah lama mempromosikan pasaran ramalan selama beberapa dekad, dan menggambarkan pasaran ramalan sebagai sistem yang memaksa individu untuk mempertaruhkan dana demi keyakinan mereka. Dalam modelnya, harga akhir akan menjadi anggaran terbaik terhadap kebenaran pada masa kini. Namun, model ini mengandaikan bahawa pasaran mempunyai likuiditi yang mencukupi, peserta yang pelbagai, dan tidak mudah dimanipulasi. Namun, pasaran yang kita ada sekarang dikuasai oleh sedikit “paus” yang terfokus dalam dua bidang (pilihan raya dan sukan), yang menjangkau sekitar 80% jumlah perdagangan. Baki 20% jumlah perdagangan tersebar di ribuan kontrak, dan pengeluaran beribu-ribu dolar sahaja sudah cukup untuk menyebabkan pergerakan harga sebanyak dua digit.
Ini semua adalah alat untuk menciptakan perhatian. Ia berfungsi apabila seluruh dunia sedang memperhatikan; tetapi ia gagal apabila tiada yang memperhatikan. Semakin orang percaya bahawa alat-alat ini adalah alat untuk mencipta kebenaran, semakin besar kuasa yang dimiliki oleh mereka yang mampu mengawal harga. Dan mereka yang mampu mengawal harga bukanlah sekumpulan rakyat biasa yang berpengetahuan luas, tetapi sekelompok kecil pedagang yang kaya raya, menguasai tinjauan awam rahsia, dan sekurang-kurangnya dalam dua kes yang telah disahkan, juga menguasai maklumat sulit.
Tempat paling berbahaya dalam pasaran ramalan bukanlah kerana ia salah, tetapi kerana ia sentiasa meramal dengan tepat pada isu-isu penting, sehingga memperoleh kepercayaan yang sebenarnya tidak ia miliki. Kepercayaan ini sedang perlahan-lahan meresap ke dalam mekanisme pemprosesan maklumat dunia. The Wall Street Journal menerbitkan data ramalan, CNN menyiarkan kandungan berkaitan, dan TikTok juga memperkongsikan data tersebut. Akhirnya, seorang pedagang yang memiliki cukup dana akan menentukan maksud nombor ini.
Inilah realiti mesin kebenaran. Satu sistem yang menghasilkan nombor, sedangkan dunia menentukan untuk memanggilnya sebagai kebenaran.