Pharos dan GCL Energy Mengumumkan Perjanjian Penilaian $10B dengan Ikatan Token dan Saham

Penulis: Shenchao TechFlow

Kripto yang telah lama lesu kini menyambut projek bernilai $1 bilion lagi, namun kali ini titik perhatian utama bukan pada nilai penilaian itu sendiri.

Pada 14 Mac 2026, blockchain Layer 1 berprestasi tinggi selari yang direka khas untuk keuangan sebenar, Pharos, mengumumkan peningkatan kerjasama modal secara rasmi dengan GCL New Energy (0451.HK), sebuah syarikat yang disenaraikan di Bursa Saham Hong Kong, dan segera menjadi fokus pasaran.

Pasar pertama kali tertarik kepada penilaian: Berdasarkan perjanjian terkini yang ditandatangani oleh kedua belah pihak, GCL New Energy akan menyelesaikan pelaburan dan pemesanan saham di Pharos dengan penilaian hampir 1 miliar dolar AS. Angka 1 miliar dolar AS sendiri sudah cukup untuk memicu semangat perbincangan komuniti.

Tetapi segera selepas itu, orang-orang menemui perkara yang lebih menarik daripada penilaian:

Berdasarkan dokumen pengungkapan, pelaburan ini bukanlah pelaburan sekaligus yang "tandatangan sah", tetapi disertai dengan beberapa syarat awal dan ketentuan penghantaran bertahap. Jika sebarang syarat utama gagal dipenuhi, kerjasama akan segera menjadi kertas kosong.

Secara ringkas, menandatangani kerjasama bukan bermakna duit telah benar-benar masuk—semuanya bergantung pada prestasi harga pelancaran Pharos Token.

Semua ini menjadikan tempahan pelaburan ini kelihatan kurang Crypto, lebih seperti pertandingan modal yang penuh dengan unsur pertaruhan antara pasaran tradisional dan Crypto: kedua-dua belah pihak bertujuan untuk saling menguntungkan, sambil menjadikan syarat awal sebagai jaminan.

Apabila terbiasa dengan pembiayaan Crypto yang "memberi dana tanpa syarat", dan mulai ditarik ke meja permainan oleh modal tradisional, apakah yang patut kita nantikan untuk pasaran seterusnya?

Banyak orang membandingkan tempahan pelaburan ini sebagai versi Crypto bagi "pertaruhan", kerana ia berjaya menangkap logik pengurusan risiko dalam permainan pertaruhan.

Dalam pasaran modal tradisional, perjanjian jaminan adalah alat pengurusan risiko paling berkesan bagi pelabur: pihak pendana memberikan penilaian tinggi, sementara pengusaha menandatangani janji prestasi. Jika KPI dicapai di masa depan, semua pihak akan gembira; tetapi jika gagal, pendiri perlu membeli semula saham dengan dana sendiri.

Bank-bank pelaburan tradisional sering fokus pada pendapatan dan keuntungan masa depan, manakala Crypto pula memperhatikan satu indikator yang sangat ciri Web3: prestasi pelancaran token.

Namun, jika fokus anda hanya pada konsep perjudian, anda mungkin mengabaikan inovasi model yang dipimpin oleh transaksi ini.

Saham yang mewakili modal tradisional dan koin yang melambangkan modal Crypto, bagaimana cara menggabungkannya dengan lebih baik? Pharos dan GCL New Energy bekerjasama sebagai yang pertama memberikan contoh: satu model modal baru yang terstruktur, saling berinvestasi, berlaku serentak, dan dibuka secara bertahap.

Langkah pertama dalam struktur inovatif ini ialah pemesanan awal Pharos terhadap saham GCL New Energy.

Pharos akan bertindak sebagai pihak pelaburan awal, dengan harga RM1.05 selembar, untuk membeli saham baru GCL New Energy, dengan jumlah maksimum 183,480,000 saham (setara dengan sekitar 10% saham GCL New Energy). Berbanding harga saham GCL New Energy sekitar RM1.23, pembelian ini memberikan diskaun sekitar 15% kepada Pharos.

Tetapi di atas meja modal, tiada cip percuma.

Untuk benar-benar memperoleh saham diskon ini, Pharos mesti memenuhi lima syarat penyerahan yang ditetapkan oleh GCL New Energy dalam tempoh 18 bulan, dan setiap langkahnya secara ketat memantau prestasi pasaran Pharos Token di masa depan.

Dan apabila Pharos Token mencapai syarat penyerahan, pembelian saham Pharos terhadap GCL New Energy akan berkuat kuasa secara sepadan, sementara pembelian GCL New Energy terhadap Pharos Token juga berkuat kuasa, dengan nisbah pembukaan yang sama.

Dalam ikatan dua arah ini:

• Token Pharos berprestasi sesuai harapan, saham dan token diserahkan bersamaan;
• Token Pharos berprestasi tidak seperti yang dijangka, saham dan token berhenti bergerak.

Sebagai contoh kepada batch pertama yang paling penting, selepas Pharos Token berjaya dilancarkan dan membuka harga mencapai sasaran, Pharos akan segera menyerahkan 50% saham yang dipesan kepada GCL New Energy, sementara GCL New Energy akan membeli Pharos Token bernilai sekitar HK$96.73 juta pada penilaian sebanyak US$950 juta.

Di bawah perjanjian pelaburan dan pembelian ini, ditambah dengan pengumuman sebelumnya oleh Pharos bahawa Anchorage Digital akan menyediakan perkhidmatan pencetakan, pengagihan, dan penyimpanan yang diatur untuk TGE Pharos, Pharos kini mungkin telah memasuki fasa pengiraan mundur yang hampir mencapai TGE.

Transaksi pelaburan khas ini berlaku tepat pada titik masa yang halus ini.

Banyak pengalaman lampau memberitahu kita, logik pembiayaan lama yang menggunakan whitepaper untuk bercerita dan likuiditi untuk menyokong penilaian telah gagal. Pasaran telah melihat terlalu banyak gelembung dan terlalu banyak kemusnahan. Kita sekarang memerlukan satu contoh hidup yang memiliki elemen-elemen seperti aset sebenar, kerangka pematuhan, dan imajinasi di atas rantai.

Dan transaksi antara Pharos dan GCL New Energy ini tepat menjadi contoh ini.

Di sebalik syarat-syarat yang kompleks, terdapat permainan kepentingan di mana kedua-dua pihak berusaha mengunci perkara yang paling mereka pedulikan ke dalam kontrak:

Bagi GCL New Energy, ini adalah model yang sangat baik, boleh menyerang atau bertahan.

Menginvestasi dalam Pharos adalah tindakan aktif mempertaruhkan naratif di atas rantai, sementara memperkenalkan bentuk pertaruhan juga mengawal risiko dengan baik. Jika Pharos berkinerja lemah, GCL boleh menarik diri pada masa yang sesuai; tetapi jika Pharos berkinerja cemerlang, GCL tidak hanya mendapat suntikan dana yang nyata, tetapi juga mendapat token dengan potensi apresiasi tinggi pada penilaian awal.

Bagi Pharos, nilai transaksi ini jauh melebihi sekadar menambah satu rakan kongsi.

Penghasilan pertama ialah pengesahan kepercayaan. Kehadiran syarikat yang disenaraikan di bursa Hong Kong bersedia mengikat saham dan Token bersama-sama merupakan pengiktirafan awam paling bermakna terhadap Pharos.

Pendapatan kedua ialah bukti keyakinan. Pharos mampu bersetuju dengan serangkaian syarat penghantaran yang ketat, yang secara besar-besaran menghantar isyarat keyakinan projek terhadap pembangunan masa depan. Sikap ini lebih meyakinkan daripada sebarang whitepaper teknikal.

Kepentingan ketiga ialah kedudukan sejarah sebagai “inovasi pertama dalam industri”. Dalam setahun terakhir, kita telah melihat terlalu banyak kes DAT di mana syarikat awam tradisional membeli aset kripto. Namun, kali ini arahannya berbalik: Pharos melalui pembelian ini secara langsung memasuki barisan pemegang saham GCL New Energy, menjadikannya pihak pertama dalam projek Crypto yang secara strategik memegang saham syarikat awam Hong Kong tradisional.

Dalam banyak segi, ini menandakan projek Crypto berkualiti tinggi di dunia kripto pertama kali mendapat tempat perundingan dan kuasa penetapan harga yang sebenar di pasaran modal tradisional. Sementara itu, transaksi ini juga mendapat sokongan pengumuman Bursa Saham Hong Kong, yang menunjukkan keutamaan Hong Kong dalam merangkul inovasi Crypto yang patuh, serta memberikan warna kepatuhan yang kuat kepada transaksi ini.

Satu kontrak, dua cara menang.

Dalam usaha mencapai kemenangan bersama dan menolak kekalahan bersama, lebih ramai orang menjadi penasaran terhadap dua tokoh utama yang memimpin inovasi model ini.

Perlu diketahui, syarikat yang disenaraikan di Pasaran Saham Hong Kong biasanya memiliki pengurusan risiko yang ketat dan gaya yang konservatif. Mengapa Pharos berani menulis persembahan harga masa depan ke dalam kontrak, dan mengapa GCL New Energy berani mengaitkan saham syarikat yang disenaraikan dengan satu Token yang belum diuji pasaran?

Dengan memahami dengan teliti, akan terlihat bahawa perkahwinan lintas bidang yang kelihatan seperti percubaan berani ini sebenarnya menyembunyikan keperluan pasti dari kedua-dua belah pihak.

Dalam inovasi model ini, satu hujung meja permainan adalah GCL New Energy.

Sebagai pemimpin fotovoltaik Asia, bisnis intinya berfokus pada pengembangan, pembinaan, pengoperasian, dan pengurusan stesen kuasa suria (stesen fotovoltaik), serta melibatkan penjualan kuasa dan perkhidmatan berkaitan tenaga suria. Walaupun memiliki aset hijau paling berkualiti, ia juga menghadapi masalah umum aset tradisional: tempoh pembinaan yang panjang, pulangan yang perlahan, dan persaingan pembiayaan yang semakin ketat.

Yang lebih diperlukan oleh GCL adalah bukan lagi sebuah stesen janakuasa, tetapi sebuah alat kewangan yang mampu menyusun semula, mengedarkan semula, dan menilai semula aset-aset luar talian ini.

Di hujung meja lain ialah Pharos.

Sebagai L1 selari yang berfokus pada skenario peringkat institusi, tujuan Pharos sejak awal sangat jelas: bukan sekadar mencipta rantai awam dengan prestasi lebih tinggi, tetapi berkomitmen untuk menerima lebih banyak aspek dunia nyata, termasuk penyelesaian mata wang stabil, DeFi peringkat institusi, rangkaian pembayaran yang mesra pengawasan, serta pelupusan di atas rantai bagi RWA, terutamanya aset tenaga, komoditi, dan infrastruktur. Dengan kata mudah, Pharos bertujuan menjadi infrastruktur yang benar-benar menyokong naratif kewangan sejati.

Kinerja adalah prasyarat untuk mewujudkan visi "Infrastruktur RealFi". Pharos dirancang dengan arsitektur modular ditambah mesin eksekusi paralel mendalam, menawarkan keunggulan seperti konfirmasi sub-detik, throughput tinggi, dan biaya rendah, yang mampu mendukung penerbitan aset, peredaran, serta penyelesaian real-time dengan lebih baik.

Sementara itu, menghadapi isu kepatuhan yang sangat diperhatikan oleh institusi dalam penerapan di rantai, lapisan protokol Pharos menyediakan ZK-KYC/AML dan identiti digital secara binaan, menyokong kepatuhan terhadap peraturan sambil tetap terbuka.

Sebelum bekerjasama dengan GCL New Energy, Pharos telah mendapat perhatian daripada modal dan institusi:

Berdasarkan maklumat awam, Pharos menyelesaikan dua putaran pendanaan pada November 2024 dan September 2025, dengan sokongan daripada VC terkenal seperti Hack VC dan Lightspeed Faction.

Dalam hal kerjasama institusi, Pharos sebelum ini juga mengumumkan kerjasama dengan platform keuangan terdesentralisasi Centrifuge, dengan menggabungkan infrastruktur dan standard tokenisasi peringkat institusi Centrifuge dengan Layer 1 Pharos yang "inklusif dan berfokus pada pelaksanaan" untuk mencapai penyebaran dan pengoperasian berskala atas serangkaian aset institusi di rantai, termasuk surat utang AS yang ditokenisasi (JTRSY) dan produk kredit terstruktur berperingkat AAA (JAAA).

Apabila dua pihak berlawan diletakkan bersama, akan kelihatan komplementari yang hampir mencerminkan antara GCL-New Energy dan Pharos.

Bagi GCL New Energy, ingin mencari wadah Crypto yang dapat membuka ruang untuk Web3, RWA, dan penilaian semula pasaran, untuk mengubah aset berat luar talian menjadi bentuk modal baru di atas rantai;

Bagi Pharos, diperlukan satu pintu masuk modal tradisional yang mampu menerima valuasi tinggi, naratif kepatuhan, dan imaginasi aset sebenar, untuk membawa cerita di rantai ke aset sebenar.

Jadi, dari perspektif ini, permohonan pelaburan ini lebih merupakan pertemuan yang pasti berlaku daripada sekadar kerjasama. Menariknya, kedua-dua pihak mempunyai hubungan dengan Ant Group, yang banyak netizen jadikan sebagai jambatan tak kelihatan dalam pertemuan ini.

Pada Disember 2024, GCL Energy Technology bekerjasama dengan Ant Group Digital Technology untuk menyelesaikan RWA aset hijau fotovoltaik pertama di China bernilai lebih daripada 200 juta yuan. Pada Jun 2025, kedua-dua pihak membentuk perusahaan patungan "Anta Xinneng" untuk lebih lanjut mengeksplorasi perkembangan skenario AI tenaga + RWA.

Sementara itu, kami mengetahui bahawa Pharos diasaskan bersama dan mempunyai beberapa ahli yang berasal dari Ant Group, dan rantai blockchain Ant Group memiliki pengalaman pelaksanaan ToB yang luas dalam bidang blockchain perniagaan, yang mungkin juga membawa kemampuan pelaksanaan teknikal yang lebih kukuh dan kemampuan integrasi sumber daya institusi yang lebih kaya kepada Pharos apabila menangani keperluan RWA peringkat institusi, serta secara tidak langsung meletakkan asas kepada kerjasama antara Pharos dan GCL.

Namun, jika hanya memahami transaksi ini sebagai satu kali ikatan modal, ia justru boleh meremehkannya. Apabila kerjasama telah ditandatangani, struktur kerjasama seterusnya antara kedua-dua pihak, laluan aset ke blockchain, serta arah kerjasama inovatif tambahan, itulah cerita yang lebih besar.

Berdasarkan jenis aset terkunci di rantai yang diumumkan oleh Pharos, kita dapat melihat bahawa sekarang semua aset terkunci Pharos: 51% datang daripada aset tenaga baru daripada pengendali fotovoltaik teragih dan pengendali stesen janakuasa terpusat; 49% datang daripada aset kewangan daripada syarikat pengurusan dana dan penerbit aset kredit.

Ini sangat menunjukkan bahawa aset-aset GCL seperti stesen tenaga fotovoltaik dan tenaga baru lain yang dimilikinya hampir pasti akan dipaparkan di atas Pharos pada masa depan.

Ini bermakna, pada masa depan, aset tenaga hijau berkualiti tinggi di Asia, seperti GCL New Energy, akan dapat melampaui sekatan geografi dan terhubung secara lebih cekap dengan pasaran global di atas rantai, sambil Pharos juga berkomitmen untuk membawa aset RWA berkualiti tinggi dari Eropah dan Amerika ke Asia, meningkatkan kemampuan pelabur Asia dalam pengagihan aset global.

Sama ada ia dipromosikan keluar atau diperkenalkan masuk, model ikatan yang berdasarkan sinergi saham, Token, dan aset ini berpotensi melepaskan daya pertumbuhan yang jauh melebihi satu pemesanan sahaja.

Of course, everything is still in the very early stages.

Pada masa kini yang penuh ketidakpastian mengenai masa depan, suara kebimbangan dan keraguan adalah perkara yang sangat biasa.

Sebahagian ahli komuniti percaya bahawa penilaian hampir 1 miliar Pharos, berdasarkan nilai aset terkunci total Pharos sebanyak $250 juta, dinyatakan secara sepihak oleh pihak projek dan tidak disokong oleh pasaran sebenar.

Selain itu, ada juga kebimbangan bahawa model penghantaran bertahap mengikut syarat akan menimbulkan tekanan berterusan terhadap pasaran sekunder Pharos Token. Pada masa ini, sebelum rangkaian utama dilancarkan dan token belum dikeluarkan, kita boleh memandangnya sebagai satu tekaan keyakinan, tetapi kita tidak dapat memastikan sama ada ia akan menjadi bentuk penarikan awal keyakinan di masa depan.

Namun, suara yang berbeza justru membuktikan perhatian komuniti terhadap perkembangan seterusnya bagi peristiwa tersebut, sambil tidak menghalang kita untuk melihat inovasi model melalui kerjasama aset kripto dan saham ini:

Dahulu, pembiayaan Crypto lebih sering dilakukan dengan terlebih dahulu menggunakan cerita yang baik untuk mendapatkan dana, baru kemudian menggunakan dana tersebut untuk membuktikan diri;

Sekarang, kerjasama Pharos dengan GCL New Energy mengeluarkan isyarat kuat melalui kepimpinan inovasi: Crypto seterusnya mungkin akan dipertaruhkan oleh siapa yang lebih berani menulis cerita ke dalam perjanjian, menyerahkan naratif kepada pasaran, dan menjadikan janji sebagai kenyataan yang harus dipenuhi.

Pada era gelembung, yang paling mahal ialah imajinasi; pada era penilaian semula, yang paling mahal ialah keupayaan untuk melaksanakan.

Dan ini, mungkin, adalah nilai sebenar yang ditinggalkan oleh pelaburan dan pemesanan ini kepada industri.