Peter Thiel Menyeksa Sepenuhnya ETHZilla Seiring Penurunan Saham 95% Sejak Ogos

Pada 17 Februari, 13G/A yang telah dipindahtempatkan ke laman pelabur ETHZilla menyenaraikan Peter Thiel dan vehikel yang berkaitan dengan Founders Fund pada sifar saham dan kepemilikan bermanfaat 0.0%.

pengajuan juga menandakan “tarikh peristiwa” pada 31 Dis 2025, yang menetapkan kerangka masa bagi apa yang dirakamkan dalam dokumen tersebut, satu gambaran kepemilikan bermanfaat yang tiba pada masa kepatuhan.

Bloomberg melaporkan bahawa Thiel dan Founders Fundnya sebenarnya telah sepenuhnya keluar daripada syarikat tersebut, menyelesaikan satu lengkung ringkas yang telah membentuk selama berbulan-bulan.

Pada Ogos 2025, pendiri Palantir merupakan pemegang saham utama. Fail Schedule 13D melaporkan 11,592,241 saham dan kepemilikan faedah 7.5%, dengan tarikh peristiwa pada 4 Ogos. Kedudukan itu kemudian menyusut. Sebuah pindaan yang difailkan pada 14 November melaporkan 928,389 saham dan 5.6% sehingga 30 September.

Urutan itu menjadi lebih menarik apabila anda ingat apa yang ETHZilla cuba wakili: usaha pasaran awam untuk memasukkan strategi (dahulunya MicroStrategy) dan menuangkannya ke atas ethereum, dengan ticker Nasdaq dan cerita perbendaharaan yang ditujukan kepada pelabur yang lebih suka broker daripada dompet.

Pindaian 17 Februari adalah versi paling jelas bagi “telah sepenuhnya keluar” yang pasaran awam pernah berikan, tetapi nampaknya pemegang saham telah menetapkan harga ini sejak jualan Thiel pada 2025. Sejak Ogos tahun lalu, saham ETHZ telah menurun sebanyak 95%, dari sekitar $74 kepada hanya lebih daripada $3.50.

Syarikat itu jelas mengalami tekanan daripada lebih daripada jualan dalaman. Dalam 8-K Januari 2026, ETHZilla melaporkan penjualan 3,965.83 ETH sebanyak $12.58 juta pada harga purata $3,173.67, dan mengungkapkan baki yang tinggal sebanyak kira-kira 65,850 ETH. Sebulan sebelum itu, terdapat penjualan yang jauh lebih besar, iaitu sebanyak $74.5 juta dalam ETH, yang berkaitan dengan tekanan hutang dan langkah mundur dari postur perbendaharaan tulen.

Dalam 8-K Februari 2026, syarikat tersebut mengumumkan bahawa ia telah menebus semua nota boleh tukar berjaminan tinggi yang masih beredar, membayar $516,148 juta dalam prinsipal dan $87,745 juta sebagai premium penebusan, ditambah faedah.

Itu adalah bunyi modal yang mahal di pasaran yang telah mulai menetapkan harga struktur perusahaan-keuangan dengan lebih sedikit kesabaran.

Semua ini berlaku di dalam cerita yang lebih luas yang telah terbentuk di seluruh kategori.

Syarikat-syarikat perbendaharaan kripto telah bergantung kepada pembelian semula dan leveraj apabila harga ekuiti menurun, dan konteks yang lebih luas ini memberikan “0.0%” Thiel kegawatan yang berbeza.

Strategi perbendaharaan sentiasa berakhir berada di dalam makro. Dalam fasa mudah perdagangan ini, ekuiti diperdagangkan pada premium terhadap kripto asas, pembiayaan menjadi bahan bakar, dan lingkaran itu membiayai dirinya sendiri. ETH mempunyai lapisan tambahan di sini, kerana hasil staking dan kos derivatif menjadi input dalam spreadsheet.

Sekarang, input-input tersebut dibaca sebagai bantalan yang sederhana.

dashboard awam yang memantau asas niaga hadapan ETH menunjukkan bawaan tahunan di angka rendah tunggal merentasi semua jangka masa. Patutan hasil staking berada di kawasan yang sama, dengan satu indeks sekitar 2.8% tahunan.

Apabila carry nipis, keputusan pengurusan menjadi lebih penting. Penjualan ETH menjadi lebih penting. Tempoh hutang menjadi lebih penting. Syarat penerbitan ekuiti menjadi lebih penting. Dan pasaran mula memperlakukan ticker sebagai penilaian terhadap pelaksanaan, bukan sekadar proxy biasa.

Perdagangan syarikat perbendaharaan pada akhirnya bergantung pada kepercayaan bahawa pembungkus awam boleh memegang aset yang tidak stabil dan tetap stabil apabila pasaran berubah. Keluarnya Thiel tidak menjelaskan mengapa, tetapi ia menanam bendera di hujung satu garis masa.

Ia membantu untuk menamakan cabang-cabang di persimpangan dan mengaitkan setiap cabang dengan sekumpulan kecil isyarat yang boleh diperhatikan.

1. Satu jalan ialah pengulangan semula gelung premium. ETH menstabilkan, minat terhadap risiko kembali, dan syarikat perbendaharaan mendapat ruang semula untuk membiayai pertumbuhan tanpa mengurangkan tumpukan inti. Petunjuk-petunjuk muncul dalam fail-fail, pengurangan perbendaharaan yang kurang, peningkatan yang lebih bersih, dan pasaran yang bersedia membayar untuk paparan sekali lagi.
2. Jalan kedua ialah perangkap diskaun. Ekuiti diperdagangkan sebagai diskaun kronik berbanding aset yang menjadi asasnya, dan syarikat membiayai operasi, pengambilalihan, dan perkhidmatan hutang dengan menjual sebahagian daripada tumpukan tersebut. Versi ini bergerak perlahan, dan ia muncul sebagai titisan berterusan matematik “kemas kini perbendaharaan”.
3. Satu jalan ketiga ialah penarikan reflektif. Penurunan tajam ETH bertemu dengan kondisi pembiayaan yang ketat, jualan paksa mempercepat, dan ekuiti mulai berkelakuan seperti pengukur tekanan. Versi ini menjadi menonjol dalam headline, dan biasanya meninggalkan jejak dalam jendela singkat tindakan neraca berulang.

Kita juga boleh menggunakan kerangka nombor yang mudah untuk mengekalkan fokus pada kenyataan. ETHZilla mengungkapkan baki kira-kira 65,850 ETH dalam 8-K Januari 2026. Jejak pengungkapan sebelumnya mencatatkan 19,301,223 saham yang beredar, dan jumlah saham ini memberi kita cara kasar untuk menterjemahkan nilai ETH menjadi intuisi “per saham”.

Pada $2,000 ETH, 65,850 ETH setara dengan nilai ETH sebanyak kira-kira $131.7 juta. Disebar merata ke atas 19.3 juta saham, itu memberikan kira-kira $6.80 setiap saham dalam nilai ETH sebelum kewangan, liabiliti, pembakaran operasi, dan item neraca lain masuk ke dalam gambaran.

Pada ETH $1,500, anggaran kasar berada lebih dekat kepada $5.10. Pada ETH $3,000, ia meningkat kepada sekitar $10.20. Titik di sini ialah kepekaan, pergerakan kecil dalam ETH dan perubahan kecil dalam tempoh pembiayaan boleh mengubah cerita dengan cepat.

Mulakan dengan baki ETH. Semasa ETHZilla mengemas kini nombor itu dalam 8-K atau laporan berkala seterusnya, arah penting, dan magnitud penting.

Kemudian perhatikan struktur modal. Penebusan hutang yang diumumkan dalam 8-K Februari 2026 datang dengan premium yang besar, dan sebarang pembiayaan pengganti, penerbitan ekuitas, atau instrumen terstruktur baru akan memberitahu anda jenis akses pasaran yang masih dimiliki syarikat tersebut.

Kemudian perhatikan luas strategi. Semakin banyak syarikat memperluaskan pelaburan ke pelaburan bersebelahan dan tema aset yang lebih luas, semakin banyak ticker tersebut menjadi pandangan terhadap kemampuan pengurusan untuk mempertahankan cerita yang koheren di bawah tekanan. Ketegangan ini muncul dalam bahasa prospek syarikat sendiri mengenai saham dan pemegang saham yang menjual.

Akhir sekali, kekalkan makro dial dalam pandangan, kerana ia menetapkan had atas seberapa mudah niaga ini boleh menjadi. Lengkung basis niaga hadapan dan tahap yield staking bukanlah perkara sampingan, ia secara langsung mempengaruhi bagaimana strategi perusahaan perbendaharaan kelihatan di atas kertas dan bagaimana ia dirasakan semasa penurunan.

Banyak naratif kripto berakhir dengan perasaan. Yang ini berakhir dengan butiran baris, dan butiran baris itu menyatakan 0.0%. Keyakinan Thield terhadap alat perbendaharaan ethereum ini berumur pendek, jadi pertanyaannya menjadi – apa yang diketahuinya yang tidak diketahui pelabur ethereum lain? Adakah ia hubungan pelabur yang buruk dengan ETHZilla atau isu yang lebih luas terhadap model perniagaan?

Post Peter Thiel menyerahkan semua saham perbendaharaan ETH selepas “MicroStrategy Ethereum” jatuh 95% sejak Ogos muncul pertama kali di CryptoSlate.