Pengendali kripto Jez mengumumkan protokol baharu bernama PaperTrade yang dibangunkan di atas HyperEVM hari ini, menimbulkan perbincangan sengit dalam komuniti kripto berbahasa Inggeris.
Jez adalah penyokong jangka panjang untuk kontrak kekal, dan pada peringkat awal beliau meletakkan posisi besar di Hyperliquid, dengan alamat akaunnya berada di tangga atas dalam senarai poin airdrop Lighter dan Variational. Kali ini, beliau terus terlibat secara langsung dalam mencipta DEX Perp tanpa yuran, tanpa slippage, dan tanpa kadar pendanaan.
Casino de la méthode ancian di atas rantai
Mekanisme PaperTrade mempunyai sejarah yang tidak terhormat dalam sejarah kewangan. Di bandar-bandar Amerika pada awal 1900-an, bucket shop yang menggantung tanda syarikat sekuriti menulis secara tulisan kapur harga pasaran semasa dari Bursa Saham New York di belakang kaunter, tetapi pesanan pelanggan tidak pernah keluar dari laci pemilik. Pada dasarnya, pelanggan bertarung dengan pemilik. Perniagaan ini dilarang oleh undang-undang negara bahagian New York pada tahun 1909 dan hampir lenyap pada tahun 1920-an.
Semasa pengguna membuka atau menutup posisi di PaperTrade, platform akan membaca harga buku pesanan Hyperliquid secara langsung dan menyelesaikan perbezaan antara pembukaan dan penutupan posisi secara langsung ke dalam kolam LP awam. Keseluruhan proses ini tidak memasukkan sebarang pesanan ke dalam sistem pertemuan Hyperliquid, dan tidak ada pertukaran kontrak berterusan yang sebenar. Pihak-pihak yang terlibat dalam transaksi sentiasa pengguna dan kolam LP, tanpa pihak ketiga sebagai lawan.
Kontrak berterusan + P2P + DeFi Ponzi
PaperTrade mengambil inspirasi daripada model penambangan DeFi dan pinjaman P2P.
Kerugian pengguna di PaperTrade akan dimasukkan ke dalam kolam LP protokol tanpa perubahan, sementara keuntungan pengguna akan dikenakan cukai oleh platform. Semakin kecil fluktuasi harga, semakin banyak keuntungan yang dikenakan cukai. Dengan kata lain, semakin banyak yang dihasilkan pengguna, semakin sedikit cukai yang diambil protokol.
Berbeza dengan HLP, kolam LP PaperTrade tidak memiliki setoran awal daripada pasukan, tidak menerima pelaburan VC, dan sama sekali tidak menerima sebarang setoran luar. Sumber pendanaan tunggalnya ialah margin yang hilang daripada pengguna.
Masalahnya, jika cekung LP hanya mempunyai USD 100, tetapi pengguna mendapat keuntungan USD 5000, bagaimana protokol membayar?
PaperTrade membawa antrean piutang pinjaman P2P tradisional ke atas rantai.
Sebanyak USD 5,000 akan masuk ke dalam antrean atas talian yang tersusun, menunggu pesanan rugi seterusnya masuk untuk mengisi kekurangan, dan pembayaran dilakukan mengikut urutan dari awal antrean. Modal pengguna akan dipulangkan segera pada masa pertama, dan hanya bahagian keuntungan yang akan dimasukkan ke dalam antrean.
Secara teori, LP boleh "bangkrut" secara berperingkat, tetapi setiap pemenang akannya akan dibayar sepenuhnya, kecuali jika kerugian peserta kalah tidak mampu menutupi keuntungan yang terhutang kepada pemenang oleh platform.
Jika berhenti di sini, projek ini akan terdestinasi untuk mati, kerana jika cekung LP kehabisan dana, bermakna pemenang mungkin perlu menunggu lama untuk mendapat keuntungan, dan secara semulajadi tiada motivasi untuk berdagang, pedagang akan berhenti meninggalkan platform, sehingga tidak ada lagi pecundang, dan hutang platform kepada pemenang akan menjadi hutang tak tertagih.
Inti PaperTrade ialah token PAPER-nya.
Setiap kali pengguna rugi satu dolar, protokol akan mencetak jumlah PAPER tertentu mengikut lengkung.
Apabila baki LP di bawah $2 juta, nisbah penciptaan tetap pada 100 PAPER setiap kerugian $1; selepas baki LP melebihi $2 juta, kadar bermula meredup, semakin tinggi baki LP, semakin sedikit PAPER yang dicipta.
Paksi mengufuk: Jumlah PAPER yang diperoleh setiap unit kerugian; Paksi mencancang: Baki LP (satu petak = 1M)
Mengunci PAPER memberikan dua bahagian dividen: pendapatan komisen protokol; dan apabila baki melebihi 5 juta dolar AS, keseluruhan lebihan akan dipindahkan sepenuhnya kepada pihak yang mengunci.
Dengan kata lain, saiz kolam LP dirancang dengan had $5 juta; melebihi had ini, kerugian pengguna akan dipulangkan sepenuhnya kepada pemegang PAPER. Ini mencipta lingkaran tertutup di mana "pemain yang kalah mendapat saham platform, pemain yang menang mengambil wang pemain yang kalah, dan platform mengambil komisen daripada pemenang untuk menyokong peminat yang kalah".
Oleh itu, strategi penyertaan yang munasabah boleh diringkaskan sebagai: bertaruh dengan kerugian semasa TVL kolam LP rendah untuk mencetak PAPER, dan menggadaikan PAPER semasa TVL kolam LP tinggi untuk menerima dividen.
Ujian tekanan HyperEVM
Penulis percaya bahawa ketidakpastian terbesar PaperTrade terletak pada HyperEVM yang dilaksanakan.
PaperTrade hanya menggunakan harga Hyperliquid sebagai oracle asli percuma, dengan semua logik lain berada di kontrak HyperEVM.
Ini bermakna sebarang rantai berprestasi tinggi yang mempunyai prestasi serupa boleh meniru sepenuhnya mekanisme PaperTrade di rantai mereka sendiri, selagi bersedia menyambungkan kepada penjana harga luaran. Pencipta salinan bahkan boleh menawarkan perkara yang tidak dapat dilakukan oleh HyperEVM: gas yang lebih rendah, TPS yang lebih tinggi, subsidi awal yang lebih murah hati, dan insentif token yang lebih agresif.
Pada musim meme HyperEVM pada Q1 tahun lepas, pernah mengalami tempoh di mana kelajuan pemuatan ke atas rantai perlahan dan caj gas tinggi, pelancaran PaperTrade merupakan ujian semula terhadap HyperEVM.