Tajuk asal: Pasaran Peramalan Negara
Pengarang asal: Paul Veradittakit, rakan kongsi Pantera Capital
Terjemahan asal: Saoirse, Berita Foresight
Ringkasan
· Pasaran jangka tidak asing - kini akhirnya menjadi perkhidmatan tanpa pusat. Manusia telah menaruh dana mereka ke dalam jangka sejak berzaman, tetapi teknologi kriptografi telah menukar amalan lama ini kepada pasaran global yang transparan dan tanpa kebenaran. Dalam pasaran ini, harga menggabungkan kebijaksanaan kolektif masa nyata, bukan keputusan temu ramai.
· Pendorong dwi roda infrastruktur dan kawalan membuakkan pintu pasaran. Sikap kawalan yang jelas daripada Komisen Perdagangan Aset Tidak Stok AS (CFTC), kerjasama dalam bidang kewangan tradisional (TradFi) dan keselenggaraan pelbagai rantai, telah membawa pasaran ramalan daripada ujian kecil ke landasan dengan jumlah dagangan mingguan sehingga 3.9 bilion dolar, sementara platform berkaitan sedang diktumkan secara langsung ke dalam syarikat broker, media dan aplikasi pengguna.
· "Ketidakpastian" menjadi kategori aset kewangan baru. Dengan pasaran jangka yang berkembang perlahan-lahan menjadi infrastruktur pelaburan, data dan jangka, platform-platform yang mempunyai kelikuidan, kepercayaan dan cakupan yang mampu memberi "harga" kepada keputusan dunia nyata di seluruh dunia akan terus mengumpul nilai.
Sejak ribuan tahun lalu, manusia telah cuba mengeksplorasi kaedah menggunakan kebijaksanaan kolektif untuk meramal masa depan. Orang-orang Yunani kuno akan mengambil token khas, memasukkannya melalui sistem paip untuk menyelesaikan undian; juri pada masa itu pula akan memilih batu padu atau batu berlubang untuk menyatakan keputusan mereka. Di kafe kuno mereka yang dikenali sebagai "kapeleia" pada zaman itu, jelas sekali pertaruhan secara sulit juga sangat biasa.
Di pasaran saham Amsterdam abad ke-17, para pedagang menempatkan jaminan untuk menjangka masa ketibaan kapal kargo; di Amerika Syarikat abad ke-19, tempat judi politik pernah mendominasi semasa pilihan raya sebelum dilarang pada tahun 1940-an. Selain itu, perdagangan futures komoditi di Chicago Mercantile Exchange juga termasuk dalam kategori ini. Jelaslah, manusia sudah lama memahami: memasukkan dana untuk meramal keputusan dapat menghasilkan isyarat maklumat yang sangat berharga.
Kini, pasaran jangka yang dipacu oleh kriptografi adalah kelahiran semula digital praktik lama ini - tetapi terdapat perbezaan penting: yang terdahulu tidak memerlukan kebenaran, telus, terbuka dan merangkumi seluruh dunia.
Revolution Pasaran Maklumat: Apakah Yang Membuatkan Pasaran Ramalan Kriptografi Istimewa?
Pasar ramalan tradisional memerlukan pihak pertengahan yang dipercayai untuk mengendalikan dana, memvalidasi keputusan, dan membagikan hadiah, manakala kriptografi membuang pihak pertengahan ini melalui teknologi blockchain. Apabila anda bertaruh di platform Polymarket mengenai isu-isu geopolitik, makroekonomi, atau budaya - sama ada "Adakah Fed akan menurunkan kadar faedah pada bulan Januari?" atau "Siapakah yang akan memenangi Filem Terbaik pada 2026?" - dana anda dijaga oleh kontrak pintar, proses pengesahan keputusan sepenuhnya transparan, dan hadiah dibayarkan secara automatik melalui USDC. Keseluruhan proses ini tidak memerlukan akaun bank, tiada had kawasan, dan tiada yuran atau had kelayakan daripada pihak pertengahan.
Pula syarikat besar lain dalam industri, Kalshi, memfokuskan 90% perniagaannya ke arah bidang sukan, merangkumi topik seperti "Pemenang Kejohanan PGA Farmer Insurance Open" dan "Keputusan Perlawanan Bola Keranjang Kent State University vs University of Akron". Platform pasaran ramalan baru, Novig, juga lebih fokus kepada bidang sukan.
Momen Integrasi: Mengapa Kini Meletus?
Jumlah dagangan 7 hari pasaran jangkaan semasa telah mencapai 3.9 billion dolar AS, menunjukkan pertumbuhan yang meletus, dengan tiga faktor utama yang menyebabkannya: pematangan kawal selia, integrasi kewangan tradisional yang mendorong dan juga penembusan infrastruktur.
Dari segi kawalan, kelulusan CFTC telah memudahkan platform untuk beroperasi di Amerika Syarikat. Sebagai contoh, pada Julai 2025, Polymarket membeli penuh platform dagangan derivatif QCX LLC dan pembersihan QC Clearing LLC yang memperoleh kelulusan CFTC. Ini membolehkan pelabur berdagang dengan keyakinan di platform Polymarket dalam pasaran ramalan, dengan peraturan yang jelas dan jelas. Pada Disember 2025, Kalshi menyelesaikan pembiayaan 10 bilion dolar dengan penilaian 110 bilion dolar, menunjukkan keyakinan pelabur institusi terhadap kawasan ini. Secara keseluruhannya, kejelasan kawalan sedang membebaskan dana institusi dan ruang kemasukan runcit melalui saluran broker yang matang.
Selain melabur $200 juta ke dalam Polymarket, Platform Perdagangan Antara Benua (ICE) juga akan menjadi pengedaran global data bergerak-oleh peristiwa Polymarket - langkah ini menunjukkan kecenderungan keseluruhan penggabungan antara kewangan konvensional dan pasaran ramalan.
Kerjasama antara Polymarket dan TKO Group Holdings selama beberapa tahun telah memperdalam integrasi ini, menjadikannya rakan kongsi eksklusif rasmi untuk Kejuaraan Masa Depan (UFC) dan Zuffa Boxing, membolehkan integrasi langsung antara teknologi pasaran ramalan dengan pengalaman penonton di tempat kejadian.
Pada tahun 2026, Kalshi akan bekerjasama dengan CNN dan CNBC, membolehkan penonton melihat kebarangkalian ramalan secara langsung dalam tetingkap berita. Polymarket dan Kalshi juga telah berkolaborasi dengan Google; syarikat seperti Robinhood, Fanatics, dan Coinbase telah memasuki bidang ini melalui kerjasama atau aplikasi asli. Pada November 2025, jumlah kontrak perdagangan pasaran ramalan Robinhood mencapai 3 bilion, meningkat 20% dari bulan sebelumnya, membuktikan keterlibatan besar kumpulan pelabur individu.
Kemajuan teknologi mendorong kejayaan infrastruktur, termasuk pengembangan multi-rantaian (multi-chain) melalui Polygon, Solana, Base, Gnosis Chain dan lainnya; pengintegrasian orakel kecerdasan buatan untuk penyelesaian segera tanpa kebenaran; dan penggunaan model Automated Market Maker (AMM) hibrid dan buku pesanan untuk mengurangkan geseran perdagangan dan meningkatkan likuiditi. Berbanding dengan platform awal Augur, persekitaran teknologi dan kawal selia ketika pelancarannya tidak matang, menyebabkan perkembangan yang sukar.
Dinamik Pasaran: Pemain Utama dan Penentang
Walaupun Polymarket kini adalah platform utama dalam industri, kedudukannya mungkin dihadapi cabaran oleh pesaing, memberi pelanggan lebih banyak pilihan. Malah, 12 institusi pada tahun 2025 telah mengemukakan permohonan "pasaran kontrak ditetapkan (DCM)" atau berjaya mendapat kelayakan tersebut, peningkatan 500% berbanding tahun sebelumnya. Selain itu, terdapat syarikat yang ingin berkolaborasi dengan DCM untuk menyediakan perkhidmatan pasaran jangka dengan status "juruaudit jangka".
Berikut adalah perbandingan ringkas antara Polymarket dan Platform Pendapat (kala data: 30 hari sehingga 3 Disember 2025):
· Data penting Polymarket: Kontrak tidak tertutup bernilai 247.1 juta dolar; Jumlah volume dagangan 4.39 billion dolar; Memegang 82% pasaran daripada jumlah nilai kunci industri (TVL); Menggunakan model yuran sifar sejarah, mendorong pertumbuhan pengguna.
· Pendapat Data kritikal: TVL meningkat 110% dalam 30 hari (daripada $30 juta kepada $63 juta); Jumlah dagangan bulanan diperkirakan $4 bilion, membawa kesan potensi kepada pasaran sedia ada; Mencapai kecocokan pasaran dan produk di atas infrastruktur Layer2 yang sedang berkembang.
Kesan rangkaian dan struktur pasaran "pemenang mengambil semua" menarik modal pertumbuhan yang besar - platform-platform ini menawarkan pelbagai pilihan yang boleh diimbangi untuk produk tradisional seperti derivatif dan judi. Model pendapatan juga melangkaui model yuran tunggal, merangkumi: memperoleh lesen data kebarangkalian masa nyata kepada media berita, terminal kewangan dan sebagainya; integrasi API dengan platform sosial dan aplikasi; sebahagian syarikat (seperti Robinhood) juga menggunakan ini untuk menjual secara silang perkhidmatan kewangan inti.
Perubahan tingkah laku pengguna
Pelabur sedang beransur-ansur beralih ke pasaran jangka - jenis pasaran yang struktur spekulatifnya lebih sempurna, boleh digunakan sebagai alat lindung nilai, serta memberi pulangan alpha (pulangan berlebihan) kepada portfolio kewangan terpantau (DeFi). Kebenaran jangkaan kebarangkalian masa nyata melebihi tinjauan pendapat tradisional dalam bidang politik dan ekonomi, tren migrasi ini juga mungkin berkembang ke bidang kontrak peristiwa yang berkaitan lagi.
Sekiranya Polymarket pada mulanya mendapat perhatian media kerana jangkaan politik, ia tidak terhad kepada bidang ini sahaja. Pasaran dengan saiz kontrak tidak tertutup terbesar merangkumi:
· Kebijaksanaan politik bukan pilihan raya: 55 juta dolar AS
· Bidang cryptocurrency: 52 juta dolar AS
· Arena perniagaan: 36 juta dolar AS
· Wilayah Pemilihan: 22 juta dolar AS
· Bidang budaya popular: 2 juta dolar
· Sukan: 2 juta dolar
· Jumlah: 242 juta dolar
Pelabur baru terus muncul: Crypto.com bekerjasama dengan Hollywood.com melancarkan pasaran jangka yang berfokus pada hiburan, merangkumi filem, televisyen, teater, pelakon, artis muzik dan anugerah; Limitless pula menumpukan pada pasaran jangka pendek untuk harga kriptografi dan saham, platform ini berasal daripada projek X (dahulunya Twitter) dan mendapat sokongan pelaburan daripada Coinbase dan 1confirmation.
Kontroversi, Cabaran dan Penyelesaian Muncul
Pasar ramalan masih menghadapi beberapa titik rawan, termasuk risiko pembersihan, isu-isu manipulasi di bawah model oracle tradisional, dan keterlambatan penyelesaian disebabkan oleh sistem laporan manual.
Zon kelabu kawalan masih wujud, termasuk kontroversi klasifikasi judi sukan. Contohnya, pada November 2025, seorang hakim di Nevada memutuskan bahawa Kalshi adalah platform judi dan tidak boleh dikecualikan daripada undang-undang judi negeri tersebut. Namun, Kalshi berhujah bahawa platformnya adalah platform perdagangan kewangan yang diawasi di peringkat persekutuan, yang menawarkan kontrak derivatif sah (kontrak pertukaran berdasarkan peristiwa), bukan pertaruhan judi. Selepas keputusan tersebut, Kalshi telah memulakan proses rayuan, dan kontroversi serupa juga muncul di Massachusetts.
Walaupun kesan kes itu belum diketahui, terdapat beberapa isu yang perlu diselesaikan, termasuk had umur dan kebimbangan berkaitan judi yang bertanggungjawab. Peluang arbitraj antarabangsa juga boleh menjadi halangan kepada pembangunan industri.
Pasar perlu mengawal risiko manipulasi, seperti kesan daripada pelabur besar terhadap pasaran yang kurang likat, perdagangan pencucian dan manipulasi harga dalam persekitaran pelbagai pusat, serta keseimbangan antara "perdagangan tanpa kebenaran" dan "kepercayaan pasaran".
Bentuk pasaran semasa kini berkembang secara berterusan, merangkumi: pasaran kekal untuk "keputusan berterusan", pasaran berkombinasi untuk menangani peristiwa multivariabel yang kompleks, dan mekanisme lengkung ikatan untuk meningkatkan ketercairan dinamik. Selain itu, terdapat pelbagai peluang: kebarangkalian pasaran ramalan sebagai input orakel untuk protokol DeFi; perdagangan sekunder dan tujuan melalui posisi tokenisasi; dan penggabungan pasaran ramalan dengan strategi pendapatan dan pelindungan risiko portfolio.
Penyelesaian-penyelesaian baru menumpukan tiga arah utama: menawarkan penyelesaian segera berkuasa kecerdasan buatan untuk pasaran tanpa kebenaran; mengintegrasikan orak-orak platform dagangan untuk mengurangkan transaksi penipuan; dan membangunkan aplikasi rantai yang tertanam dalam mekanisme konsensus untuk memastikan kepercayaan pada orak-orak.
Pandangan Ke Depan
Dari perspektif semasa, tiga faktor utama akan mendorong penggunaan pasaran jangka pendek dalam tempoh terdekat: platform A.S. yang diluluskan oleh CFTC menerusi broker matang; integrasi platform sosial (seperti memasukkan API jangka dalam tweet); dan bank yang sedang membangun memasukkan pasaran jangka untuk menyatukan fungsi kewangan dan spekulasi.
Selain itu, apabila pasaran jangka menjadi kategori pasaran kewangan yang lebih bebas, pasaran jangka yang menegak (vertical) untuk kategori khas seperti sukan, perniagaan dan sebagainya mungkin akan muncul. Sebagai contoh, Novig, sebuah pasaran jangka berfokus sukan, sedang menumpukan usaha untuk mencipta pasaran dan pengalaman pengguna yang sangat disesuaikan untuk pengguna pertaruhan sukan. Apabila pasaran jangka menjadi lebih umum dalam tingkah laku pengguna, platform menegak ini mungkin akan menawarkan pengalaman pengguna yang lebih baik berbanding platform komprehensif yang menggunakan pendekatan 'satu saiz sahaja'.
Dalam 1-3 tahun akan datang, pasaran ramalan yang berfokus pada perlindungan privasi mungkin akan mengadopsi teknologi bukti pengetahuan sifar; aplikasi pentadbiran seperti futarki (futarchy) dan keputusan berdasarkan hasil juga mungkin berkembang secara beransur-ansur.
(Nota: "Futarchy" ialah konsep pemerintahan baru yang dicadangkan oleh ekonom Robin Hanson pada tahun 2000-an, intinya ialah membuat keputusan berdasarkan "ramalan hasil masa depan", bukan bergantung kepada undian tradisional, pertimbangan pakar atau hierarki kuasa. Nama ini diambil dari perkataan future (masa depan) dan archy (pemerintahan), dan boleh diterjemahkan secara harfiah sebagai "sistem pemerintahan berdasarkan ramalan" atau "pemerintahan berorientasi masa depan".)
Tetapi industri mungkin masih menghadapi halangan, termasuk: penguatkuasaan kawalan yang lebih ketat oleh pihak berkuasa, had akses global atau julat produk; keletihan pengguna mungkin berlaku jika pasaran gagal meningkatkan ketepatan ramalan; persaingan yang lebih sengit akan timbul apabila platform tradisional mengadopsi teknologi blockchain.
Dengan integrasi yang semakin dalam, pasaran ramalan akan membawa pelbagai kesan sosial yang positif: menyediakan sokongan kecerdasan kumpulan untuk pengagihan sumber dan pengambilan keputusan dasar; membentuk ramalan berpangkalan pelbagai pusat sebagai infrastruktur awam; serta memacu perubahan dalam bidang media dan pentadbiran dari "mod perkhidmatan pendapat rakyat" ke "mod pasaran kebarangkalian berpartisipasi".
Soalannya kini bukan lagi "adakah pasaran ramalan boleh diapungkan", tetapi "berapa banyak pasaran ramalan yang akan muncul", dan "apakah model yang boleh menangkap peluang berbilion dolar ini - iaitu memberi harga kepada ketidakpastian dunia nyata di atas rantaian". Ramalan-ramalan ini akan menjadi pelengkap penting kepada kecerdasan dan keupayaan ramalan manusia.