Penulis: Amin Haqshanas
Dikompilasi oleh Shenchao TechFlow
Pengantar Deep潮: Data dari penjual pasaran DWF Labs mengungkap perubahan struktural yang semakin mempercepat: lebih daripada 80% token baru jatuh di bawah harga penerbitan dalam 90 hari pertama pelancaran, sementara jumlah IPO dan penggabungan & akuisisi dalam industri kripto mencapai rekod tertinggi sepanjang sejarah. Ini bukanlah penarikan dana, tetapi perpindahan modal dari token ke ekuiti, yang didorong oleh keperluan kepatuhan institusi dan sistem penilaian yang realistik.
Seluruh teks seperti berikut:
Menurut penyelidikan dan ulasan daripada makelar pasaran DWF Labs, dengan penerbitan token baru yang terus lesu, dana pelabur semakin berpindah dari token kepada syarikat crypto yang disenaraikan.
DWF Labs mengutip data dari Memento Research yang mencakup ratusan projek penerbitan token di bursa terpusat dan terdesentralisasi utama. Institusi ini menyatakan bahawa lebih daripada 80% projek telah jatuh di bawah harga peristiwa penerbitan token (TGE), dengan penurunan typikal mencapai 50% hingga 70% dalam tempoh sekitar 90 hari selepas pelancaran, menunjukkan bahawa pembeli pasaran terbuka sering menghadapi kerugian segera selepas pelancaran.
Andrei Grachev, rakan pelaksana DWF Labs, memberitahu CoinTelegraph bahawa data ini mencerminkan pola berterusan selepas pelancaran, bukan fluktuasi pasaran jangka pendek. Beliau menyatakan bahawa kebanyakan token mencapai titik tertinggi harga dalam bulan pertama selepas pelancaran, kemudian terus menurun seiring akumulasi tekanan jual.
"Harga TGE adalah harga yang ditetapkan sebelum pelantikan di bursa," kata Grachev, "ia adalah harga di mana token dibuka di bursa, jadi kita boleh melihat sejauh mana harganya berubah akibat volatiliti dalam beberapa hari pertama."
Sumber:DWF Ventures
Analisis ini berfokus pada projek penerbitan terstruktur yang disokong oleh produk atau protokol, bukan meme coin. Airdrop dan pelepasan pelabur awal dianggap sebagai sumber tekanan jualan utama.
IPO dan penggabungan serta akuisisi kripto meningkat, modal berpindah dari sisi token
Sebaliknya, aktivitas pembiayaan pasaran tradisional yang berkaitan dengan industri ini menunjukkan peningkatan yang ketara. Pembiayaan IPO berkaitan kripto mencapai sekitar US$14.6 bilion pada 2025, meningkat ketara berbanding tahun sebelumnya; aktiviti penggabungan dan akuisisi mencapai lebih daripada US$42.5 bilion, mencatatkan tertinggi dalam lima tahun.
Grachev menyatakan bahawa peralihan ini harus difahami sebagai perputaran modal, bukan penarikan. Beliau berkata: "Jika modal hanya keluar daripada kripto, anda tidak akan melihat pembiayaan IPO meningkat 48 kali ganda kepada US$14.6 bilion, jumlah penggabungan dan pengambilan mencapai tertinggi lima tahun iaitu lebih daripada US$42.5 bilion, dan prestasi ekuiti kripto melebihi prestasi token."
DWF membandingkan perusahaan yang dicatatkan seperti Circle, Gemini, eToro, Bullish, dan Figure dengan rasio harga-penjualan selama 12 bulan terakhir bagi projek tokenisasi. Pelbagai saham perusahaan yang dicatatkan diperdagangkan pada gandaan 7 hingga 40 kali pendapatan, manakala projek token yang sepadan hanya 2 hingga 16 kali.
Institusi tersebut berpendapat bahawa jurang penilaian disebabkan oleh ketercapaian. Banyak pelabur institusi, termasuk dana pensiun dan dana derma, hanya boleh berinvestasi di pasaran sekuriti yang diatur. Saham yang dicatatkan juga boleh dimasukkan ke dalam indeks dan dana pertukaran perdagangan, mendapatkan pembelian automatik daripada produk pelaburan pasif.
Maksym Sakharov, pengetua kumpulan dan salah seorang pengasas bersama WeFi, juga mengesahkan kepada CoinTelegraph adanya pergerakan modal dari sisi penerbitan token. "Apabila kesukaan terhadap risiko mengendur, pelabur tidak berhenti mencari eksposur; mereka mula meminta kepemilikan yang lebih jelas, pengungkapan maklumat yang lebih telus, serta jalan untuk hak yang boleh dilaksanakan," katanya.
Saharov menambahkan bahawa dana sedang mengalir ke perniagaan yang kelihatan seperti infrastruktur—penyimpanan, pembayaran, penyelesaian, ejen, kesesuaian, dan saluran asas. Beliau menunjukkan bahawa "pembungkusan ekuiti" menarik kerana ia selari dengan aplikasi dunia nyata yang boleh menyokong perolehan lesen, audit, perkongsian strategik, dan saluran pengedaran.
Mengapa pelabur lebih menyukai ekuiti kripto berbanding token?
Sakharov menyatakan bahawa pasaran semakin memandang token dan perniagaan sebagai dua perkara yang berbeza. Beliau menunjukkan bahawa token sahaja tidak boleh menggantikan saluran pengedaran atau produk yang boleh digunakan. Jika sebuah projek tidak mampu terus mengumpul pengguna, pendapatan yuran, volume perdagangan, dan kadar pengekalan, harga token hanya boleh disokong oleh jangkaan, bukan aktiviti sebenar — ini merupakan sebab mengapa banyak projek pelancaran kelihatan berjaya pada awalnya tetapi kemudiannya mengecewakan.
Sakharov menyatakan bahawa saham kripto yang disenaraikan mungkin tidak lebih selamat, tetapi lebih jelas dan lebih mudah dinilai oleh pelabur. Syarikat yang disenaraikan mempunyai piawaian pelaporan, mekanisme tatacara, dan tuntutan undang-undang yang memenuhi peraturan portofolio institusi; manakala memiliki token biasanya memerlukan persetujuan pengekangan dan penyesuaian dasar.
Grachev mengkategorikan perubahan ini sebagai struktural, bukan siklikal. Beliau menyatakan bahawa token akan terus berfungsi sebagai alat insentif dan tata kelola dalam rangkaian kripto, tetapi modal institusi semakin cenderung kepada lintasan ekuiti.
The tokens will not disappear, but we are witnessing a permanent fork: legitimate protocols with real income will thrive, while the long-tail market of speculative issuances faces a harsher environment," he concluded.