Media asing melaporkan bahawa projek pusat data besar “Project Jupiter” yang dijalankan oleh Oracle di New Mexico sedang menghantar isyarat tekanan dari pasaran kredit. Pinjaman sebanyak kira-kira US$18 bilion yang berkaitan dengan projek ini baru-baru ini ditawarkan di pasaran sekunder pada harga antara 89 hingga 91 sen setiap dolar, menunjukkan bahawa pelabur meminta diskaun yang lebih tinggi untuk mengambil alih hutang ini.
Ini tidak bermakna bahawa Oracle telah gagal memenuhi kewajipannya. Artikel tersebut menunjukkan bahawa maksud yang lebih langsung ialah bank yang bertanggungjawab atas pengurusan pembiayaan gagal mendistribusikan pinjaman kepada pelabur institusi seperti yang dijangkakan, dan pasaran sedang memberi harga terhadap risiko pelaksanaan projek.
Mengapa pinjaman jatuh ke 89 sen?
Pinjaman projek besar biasanya dijalankan terlebih dahulu oleh bank, kemudian dijual semula kepada dana institusi. Menurut laporan Reuters yang merujuk kepada Financial Times British, bank-bank seperti Santander dan Jefferies terlibat dalam pembiayaan Project Jupiter, tetapi kerana permintaan pembeli melemah, jumlah utang berkaitan Oracle yang dipegang oleh bank melebihi jangkaan.
Diskaun perdagangan mencerminkan kemajuan projek yang tidak mencapai jangkaan. Laporan tersebut menyatakan bahawa projek ini sekurang-kurangnya tertinggal 7 bulan daripada jadual asal, dengan proses persetujuan, infrastruktur kuasa, dan tentangan tempatan memperlambatkan kemajuan pembinaan. Sementara itu, permohonan berkaitan bekalan gas untuk turbin gas 2.2 gigawatt juga ditolak.
Bagi projek pusat data, penundaan akan secara langsung meningkatkan tekanan kewangan. Ini kerana kos pinjaman terus berlaku, tetapi projek tidak dapat menghasilkan arus tunai yang sepadan sebelum dimulakan operasi.
Permintaan masih ada, pemulihan tunai lebih diperhatikan
Artikel tersebut berpendapat bahawa Oracle tidak menghadapi kekurangan permintaan. Kewajipan pelaksanaan yang belum selesai telah meningkat kepada sekitar US$664 bilion, termasuk lebih daripada US$30 bilion kontrak awan AI baru. Pendapatan perniagaan infrastruktur awan Oracle sebelum ini juga meningkat 121%, menunjukkan bahawa perniagaan awan AI masih berkembang pesat.
Namun, pasaran lebih prihatin dengan berapa banyak modal yang masih perlu ditanamkan oleh Oracle sebelum pesanan-pesanan ini benar-benar berubah menjadi pendapatan dan tunai. Bagi infrastruktur AI yang bersifat berat modal, pertumbuhan pesanan tidak secara automatik menyerap tekanan pembiayaan awal.
Penurunan peringkat memperketat pemeriksaan pasaran
Pada Julai tahun ini, S&P menurunkan peringkat Oracle dari BBB kepada BBB-, menjadikannya berada pada peringkat terendah dalam kelas pelaburan. Sambil terus melanjutkan pemotongan tenaga kerja dan pengurangan kos, Oracle juga meningkatkan pelaburan modal ke dalam infrastruktur AI.
Artikel tersebut berpendapat bahawa isyarat ini tidak bermakna strategi AI Oracle telah gagal, tetapi menunjukkan bahawa pemberi pinjaman dan pelabur bon mulai menetapkan harga risiko dengan lebih jelas. Seiring dengan terus meningkatnya skala pembiayaan infrastruktur AI, kemajuan pembinaan projek serupa, syarat persetujuan, dan kapasiti tenaga sokongan akan lebih secara langsung mempengaruhi kos pembiayaan.
Maklumat tambahan: Laporan tersebut memandang fenomena ini dalam konteks gelombang pembiayaan infrastruktur AI yang lebih besar, dengan berpendapat bahawa pasaran sedang menilai semula risiko hutang yang berkaitan dengan ekspansi infrastruktur AI yang berjumlah sekitar $3.6 bilion.