OpenAI sedang berunding dengan pelabur untuk pembiayaan putaran baru, dengan nilai penilaian sasaran sehingga 1.2 trilion dolar AS, meningkat ketara daripada 852 bilion dolar AS pada Mac tahun ini.Penulis artikel, sumber: AIBase
Baru-baru ini, OpenAI, pemimpin dalam bidang kecerdasan buatan, sedang berunding untuk pembiayaan peribadi baharu dengan pelabur, dengan nilai penilaian sasaran sehingga US$1.2 trilion. Penilaian yang dicadangkan ini tidak hanya meningkat ketara berbanding nilai pasca-pembiayaan US$852 bilion yang ditetapkan semasa pembiayaan US$122 bilion pada Mac tahun ini, tetapi juga akan terus mengekalkan kedudukan OpenAI sebagai syarikat teknologi swasta yang memperoleh pembiayaan paling tinggi. Namun, keberkesanan penilaian sebesar ini bergantung kepada permulaan tawaran awal kepada awam (IPO) pada tahun 2027 yang mencapai tahap yang setara. Sebelum ini, pasukan penasihat telah mengkaji kemungkinan untuk melancarkan IPO pada suku ketiga lebih awal dengan penilaian yang lebih rendah, tetapi selepas penilaian menyeluruh, syarikat lebih memilih untuk menangguhkan pelancaran hingga tahun 2027, dengan CEO Sam Altman secara jelas menetapkan US$1 trilion sebagai had bawah minimum untuk IPO.
Dalam aspek modal, kepentingan pihak pelabur sedia ada sangat terikat. Sebagai pemegang saham institusi tunggal terbesar, Microsoft telah menginvestasikan lebih daripada US$130 bilion untuk memegang sekitar 27% saham; NVIDIA pula telah menyumbang sekitar US$300 bilion dalam bentuk kuasa pengiraan. Selain itu, SoftBank telah menjadi penyangga melalui pinjaman jangka pendek sebanyak US$400 bilion dalam pembiayaan pada bulan Mac, dan pelaburan penyangga sebanyak US$500 bilion dari Amazon juga berkait rapat dengan pelancaran atau pencapaian tonggak AI am. Perlu ditekankan bahawa nombor permukaan sebanyak US$122 bilion mengandungi banyak syarat, tangguhan, atau hak yang berkaitan dengan pembekal, contohnya, US$300 bilion NVIDIA terutamanya merupakan kuasa pengiraan yang boleh digunakan untuk mengurangkan perbelanjaan infrastruktur GPU, bukan wang tunai murni.
Dari segi asas kewangan, pendapatan OpenAI menunjukkan pertumbuhan yang kuat. Sehingga Februari 2026, pendapatan tahunannya mencapai sekitar US$25 bilion, meningkat sekitar 92% dalam 12 bulan terakhir, dengan pendapatan kuartal pertama sebanyak US$5.7 bilion, dan seluruh tahun ini bergerak menuju sasaran US$30 bilion, dengan beberapa anggaran bahkan menunjukkan ia hampir mencapai US$40 bilion pada pertengahan 2026. Di antaranya, perniagaan korporat telah menjadi enjin pertumbuhan utama, menyumbang lebih daripada 40% pendapatan, dan dijangka akan menyamai perniagaan pengguna akhir sebelum akhir tahun.
Namun, bersamaan dengan pertumbuhan tinggi adalah kerugian yang terus membesar. Kerugian operasi pada kuartal pertama 2026 diperkirakan sekitar US$93 bilion, dan memperluas lagi menjadi sekitar US$123 bilion pada kuartal kedua, dengan kerugian operasi tahunan diperkirakan antara US$270 bilion hingga US$330 bilion. Seiring kos inferensia meningkat menjadi US$141 bilion pada 2026, ditambah strategi perusahaan untuk mencapai kapasiti komputasi 30 gigawatt sebelum 2030, perbelanjaan kekuatan komputasi dan sumber daya manusia tumbuh sejajar dengan pendapatan. Walaupun margin kasar meningkat dari sekitar 33% setahun sebelumnya menjadi sekitar 39% pada kuartal pertama 2026, setiap peningkatan kecekapan yang dicapai segera dialihkan semula ke dalam kapasiti dan penyelidikan seterusnya, menyebabkan kerugian operasi terus memburuk. Berdasarkan pendapatan semasa dan penilaian US$1.2 trilion, rasio harga-ke-pendapatan mencapai sekitar 40 kali, dan kerugian besar tanpa laluan keuntungan yang boleh dipercayai telah memicu tinjauan pasaran terhadap penetapan harga berbilang kali tinggi ini.
Dalam hal pangkalan pengguna asas dan persaingan pasaran, OpenAI masih mendominasi. Sehingga Februari 2026, pengguna aktif mingguan ChatGPT mencapai 900 juta, dan pada bulan Mei melepasi 1 miliar pengguna aktif bulanan, dengan lebih daripada 50 juta pelanggan peribadi dan 9 juta pengguna perniagaan berbayar, serta 92% daripada 500 syarikat terkaya sedang menggunakan perkhidmatan ini. Namun, bahagian pasarnya menghadapi cabaran serius; data Sensor Tower menunjukkan bahawa bahagian pasarnya dalam asisten AI global jatuh di bawah 50% kepada sekitar 46% pada bulan Mei. Sementara itu, pesaing Anthropic berjaya melampaui OpenAI dalam perbelanjaan API perniagaan, dengan pendapatan tahunannya mencapai US$30 bilion pada April 2026 dan melepasi OpenAI. Persaingan pasaran yang sengit mendorong OpenAI untuk mengubah peta jalan produknya dua kali dalam tempoh separuh tahun, serta menyesuaikan pelancaran beberapa ciri.
Mengenai sifat kerugian, perbezaan utama pasaran ialah sama ada ia merupakan kos ekspansi siklikal atau ciri struktural yang tidak boleh diperbaiki sendiri. Analisis menunjukkan bahawa kerugian OpenAI menunjukkan ciri struktural yang kuat: di satu sisi, kos inferens meningkat secara kaku seiring dengan peningkatan skala penggunaan; di sisi lain, syarikat telah mengunci dasar kos tetap yang mesti dipenuhi tanpa mengira permintaan melalui komitmen 30 gigawatt. Model yang didorong oleh penggunaan daya komputasi yang berterusan dan perbelanjaan infrastruktur yang besar ini bermakna kerugian tinggi bukanlah fenomena jangka pendek.
Penyokong berpendapat bahawa setiap peralihan platform teknologi sebelumnya telah menghasilkan raksasa dominan yang nilainya jauh melebihi jangkaan, dan basis pengguna serta penetrasi perusahaan yang besar pada ChatGPT merupakan bukti adopsi tingkat infrastruktur. Sebaliknya, pandangan yang berlawanan mengkhawatirkan bahawa dalam konteks kemampuan model yang semakin serupa dan persaingan yang semakin ketat, basis kos yang tinggi mungkin membawa risiko perang harga. Secara keseluruhan, penilaian sebanyak $1.2 trilion bukan hanya merupakan spekulasi terhadap pertumbuhan pendapatan OpenAI itu sendiri, tetapi juga harga keyakinan terhadap perluasan berterusan kitaran perbelanjaan modal AI. Kunci ke depan ialah sama ada margin kasar mampu meneruskan lompatan, pendapatan perusahaan mampu mengejar secara berterusan, dan lintasan kerugian mampu mengalami penyempitan yang bermakna.