Pemegang bitcoin yang ingin mengurangkan eksposur kerugian hari ini biasanya menjual aset tersebut atau pendek kontrak niaga hadapan abadi, menanggung kos pendanaan dan risiko pencairan. Pilihan atas rantai menawarkan jalan ketiga yang terdiri daripada membayar premium tetap, mengekalkan bitcoin, dan menyerahkan risiko kemerosotan kepada sesiapa yang bersedia menentukan harganya.
Kripto membina pasaran mendalam untuk memiliki aset dan untuk memanfaatkan pertaruhan arah, meninggalkan pasaran mendalam yang sama yang belum banyak disentuh untuk mengurus risiko memegangnya.
Bursa pilihan Deribit memiliki keunggulan pasaran 85% untuk pilihan BTC dan ETH, dan mendaftarkan $2.5 bilion isipadu pilihan dalam 24 jam terakhir, menurut Coinbase, yang menutup pengambilalihan bursa tersebut pada bulan Ogos. Kepentingan terbuka berada pada $27.3 bilion.
Gambar kelihatan berbeza di atas rantai: OAK Research menganggarkan pada Mac 2026 bahawa perdagangan pilihan di atas rantai menyumbang kira-kira 0.2% daripada isipadu niaga hadapan abadi di atas rantai .
Spot dan niaga hadapan abadi sudah memberikan alat kepada pelabur kripto untuk memiliki BTC atau ETH secara langsung atau membuat pertaruhan arah dengan eksposur dipinjam. Pilihan membolehkan pelabur melakukan sesuatu yang tidak boleh dilakukan oleh keduanya, iaitu memilih risiko mana yang ingin dikekalkan dan mana yang ingin dipindahkan.
Pemegang jangka panjang boleh membeli put untuk melindungi diri daripada kejatuhan tanpa menjual, sementara dana boleh mengekang kerugian maksimumnya pada kedudukan bullish baharu dengan membeli call. Seorang pedagang boleh membeli straddle untuk mendapat keuntungan daripada kemeruapan itu sendiri, dan sebuah perbendaharaan yang memegang aset yang tidak ada rancangan untuk menjual boleh mengumpul pendapatan dengan menjual covered call.
Pilihan menukar risiko yang dahulunya semua-atau-tiada menjadi sesuatu yang mempunyai harga, tarikh, dan pembeli di seberang.
| Pasar | Fungsi utama | Bagaimana risiko dikurangkan | Perkompromisan utama |
|---|---|---|---|
| Spot | Milik BTC atau ETH secara langsung | Jual aset | Menyerahkan potensi keuntungan dan menghapus modal dari pasaran |
| Kekal | Ambil eksposur panjang atau pendek berpengaruh | Jual pendek pasaran | Menambahkan kos pendanaan, tekanan margin dan risiko pencairan |
| Pilihan | Pindah risiko tertentu | Beli perlindungan atau jual keuntungan yang ditentukan | Mengharuskan pembayaran atau penentuan harga premium pilihan |
| Produk pilihan berstruktur | Masukkan pengurusan risiko ke dalam kotak simpanan atau nota | Gunakan hedging atau strategi pendapatan yang telah ditetapkan | Kurang kawalan, produk dan reka bentuk pihak lawan penting |
Bagaimana pasaran pilihan yang lebih mendalam menarik modal baharu
Tanpa pasaran pilihan yang mendalam, mengurangkan risiko biasanya bermaksud menjual spot atau shorting Perp, kedua-duanya boleh menarik modal keluar dari pasaran atau menambah leveraj yang mudah diserang pencairan. Sebuah put membolehkan pelabur mengekalkan aset sambil membayar orang lain untuk menanggung sebahagian risiko turun.
Itu mengekalkan modal di pasaran semasa penurunan, sambil pelabur tetap terdedah kepada aset tersebut dan pihak lain menentukan harga kerugian yang dipindahkan.
Pembuat pasaran pilihan mengurus eksposur arah mereka sendiri dengan memperdagangkan aset asas atau niaga hadapannya semasa pergerakan harga, yang menghubungkan cairan pilihan secara langsung dengan pasaran spot dan abadi.
Penghedging yang lebih murah membolehkan pembuat pasaran sebut harga pilihan yang lebih ketat, dan spread yang lebih ketat menarik lebih banyak volum dagangan, yang mengalirkan lebih banyak aliran penghedging semula ke spot dan kekal.
Aktiviti spot bergantung pada pelabur yang ingin memiliki aset, dan aktiviti kekal sering bergantung pada pertaruhan arah. Pilihan boleh menarik pelbagai jenis modal, kerana pemain seperti dana kemeruapan, meja neutral pasaran, penjamin, penjual pendapatan, meja arbitrage, dan penerbit produk berstruktur semuanya boleh masuk apabila kemeruapan salah hargakan, perlindungan mahal, atau risiko acara boleh diperdagangkan. Kondisi-kondisi ini wujud walaupun dalam pasaran rata atau menurun.
Pilihan berdasarkan rantai juga menentukan ketidakpastian di pelbagai harga pelaksanaan dan tarikh, menunjukkan berapa banyak pelabur bersedia membayar untuk perlindungan, di mana permintaan ke atas keuntungan berpusat, dan tarikh-tarikh yang pasaranjangka akan menghasilkan pergerakan terbesar.
Itu mengubah pilihan menjadi bacaan yang melihat ke depan tentang seberapa tidak pastinya kripto, di luar harga pada masa tertentu.
Mengapa pilihan atas rantai memerlukan rel yang sudah dibina oleh perp
Laporan DeFi 2025 DeFiLlama meletakkan isu mingguan kekal pada $250 bilion hingga $300 bilion pada 2025, naik dari kira-kira $50 bilion pada 2024, sementara minat terbuka hampir tiga kali ganda kepada hampir $90 bilion.
Tempat Perp yang lebih baharu menambahkan pemadanan peringkat bursa, buku pesanan yang lebih dalam, jaminan terpadu dan enjin risiko gaya institusi di atas rantai.
Apabila seorang pedagang membeli pilihan, pembuat pasaran biasanya mengurus eksposur arah yang dihasilkan dengan memperdagangkan aset asas atau Perp-nya semasa harga bergerak. Penyelidikan struktur pasaran mengaitkan spread pilihan dengan sejauh mana pembuat pasaran boleh menghedging di pasaran asas.
Perp boleh menjadi enjin penghedging yang menjadikan pilihan atas rantai viable.
Dasbor pilihan DeFiLlama menunjukkan tempat pilihan atas rantai Derive melintasi $1.2 bilion dalam minat terbuka, dengan jumlah premium pilihan atas rantai mencapai rekod di atas $51 juta pada Mac 2026.
Dibandingkan dengan jumlah purata harian perp di rantai sebanyak kira-kira $21.4 bilion, pasar pilihan DeFi masih kecil sehingga OAK Research meletakkan bahagiannya pada kira-kira 0.2% daripada jumlah perp dalam tempoh yang sama.
| Apakah perp atas rantai yang telah dibina | Mengapa pilihan memerlukannya |
|---|---|
| Cairan arah mendalam | Pembuat pasaran memerlukan perlindungan yang murah |
| Pelaksanaan pantas | Delta hedge perlu dikemas kini semasa harga bergerak |
| Pasar yang sentiasa terbuka | Pilihan kripto memerlukan perlindungan semasa akhir pekan dan semalaman |
| Jaminan seragam | Buku pilihan memerlukan margin yang cekap |
| Enjin risiko dan pencairan | Pendedekan pilihan jangka pendek memerlukan kawalan yang kukuh |
| Pembuat pasaran profesional | Pasar pilihan yang ketat memerlukan kutipan berterusan |
| Buku pesanan dan infrastruktur RFQ | Pilihan memerlukan penentuan harga merentasi banyak titik penjualan dan tarikh kedaluwarsa |
Apa yang boleh dibina oleh ledakan pilihan atas rantai
Put pelindung membolehkan pemegang jangka panjang terus berinvestasi semasa kejatuhan dan menghadkan kerugian tanpa perlu menjual semasa kejatuhan.
Cawangan covered-call akan membenarkan pemegang mendapat pendapatan daripada aset yang sudah dirancang untuk dikekalkan, manakala put yang dijamin tunai akan membayar perbendaharaan untuk membeli aset pada harga yang lebih rendah jika pasaran mencapainya.
Pencairan tidak lagi menjadi satu-satunya perlindungan belakang bagi DeFi, dengan perlindungan eksplisit yang tersedia sebelum kedudukan mana pun dipanggil margin.
Kertas 2026 mengenai pilihan atas rantai berhujah bahawa pembuat pasaran automatik mengubah dagangan semerta terdesentralisasi, tetapi piawaian yang setara belum muncul untuk pilihan. Infrastruktur pilihan yang boleh dipercayai memerlukan orak harga frekuensi tinggi dan enjin pencairan yang boleh dipercayai yang masih kekurangan pada kebanyakan rantai, kata kertas itu.
Block Scholes menerbitkan laporan terkini mengenai pilihan pada rantai yang mengaitkan kegagalan awal sektor ini dengan likuiditi yang nipis, penghedgingan yang sukar, penyertaan pembuat pasaran yang lemah dan pengalaman pengguna yang kasar.
Laporan tersebut mengatakan infrastruktur lebih baharu seperti buku pesanan had pusat dan sistem permintaan sebut harga membantu pembuat pesanan memberikan sebut harga untuk strike dan jatuh tempo tertentu dengan lebih boleh dipercayai.
Jalan yang lebih realistik berlalu melalui vault dan produk berstruktur yang menyembunyikan mekaniknya: kedudukan BTC yang dilindungi, nota hasil tetap, atau polisi insurans terbenam yang pengguna tidak perlu menentukan harganya sendiri.
Penghedging dealer boleh dengan mudah mempertajam pergerakan sama ada melembutkan satu. Pembuat pasaran yang pendek gama di sekitar strike yang ramai mungkin perlu menjual apabila harga turun dan membeli apabila ia naik, memperbesar ayunan yang sedang berlaku.
| Produk atau pasaran | Pengguna yang dilayaninya | Apakah perubahan pada rantai | Risiko utama |
|---|---|---|---|
| Put perlindungan | Pemegang BTC/ETH jangka panjang | Pengguna melindungi diri daripada penurunan tanpa menjual spot | Perlindungan mungkin mahal semasa tekanan |
| Cekung panggilan yang dicakup | Pemegang yang mencari pendapatan | Keuntungan dijual dengan premium | Pengguna menutup keuntungan semasa kenaikan |
| Put yang disekuriti dengan tunai | Perbendaharaan dan pembeli penurunan | Pembeli dibayar untuk memasuki harga lebih rendah | Kerugian masih berlaku jika pasaran jatuh tajam |
| Cekungan kemeruapan | Pencari hasil dan pembuat pasaran | Kemeruapan menjadi aset DeFi yang boleh diperdagangkan | Strategi jangka pendek kemeruapan boleh meletup |
| Pilihan risiko acara | Pembeli dan dana | CPI, Fed, ETF, dan risiko pembukaan boleh dihargai secara langsung | Cairan mungkin terkumpul di sekitar beberapa tarikh sahaja |
| Perlindungan terbenam | Pengguna runcit dan DeFi | Perlindungan seperti insurans boleh dibina ke dalam dompet, peti simpanan, atau kedudukan pinjaman | Pengguna mungkin tidak memahami kos tersembunyi |
Apa yang perlu berjalan dengan baik supaya pilihan mengejar ketertinggalan
Kes bull memiliki likuiditi Perp, margin portfolio, dan penyertaan pembuat pasaran yang semakin mendalam untuk menyokong penentuan harga pilihan yang ketat di lebih banyak strike dan jatuh tempo.
Dana, perbendaharaan, dan pelindung bermula menggunakan pilihan atas rantai seperti cara mereka sudah menggunakan Deribit. Mereka kekal berinvestasi melalui kemeruapan sementara pihak lain menentukan harga risiko turun. DeFi memperoleh perlindungan asli, perniagaan kemeruapan, dan produk seperti insurans yang tidak memerlukan penjualan aset asal untuk menguruskan risiko.
Kes beruang memiliki pilihan yang terlalu kompleks dan penyebaran terlalu luas untuk likuiditi mengkonsolidasikan.
Pemogokan dan jatuh tempo kekal terpecah di rantai dan tempat, dan pembuat pasaran, yang berhati-hati terhadap pertahanan yang nipis, mengekalkan sebut harga yang berhati-hati.
Pilihan berdasarkan rantai tetap menjadi pasaran nisbah untuk meja profesional, dan kebanyakan pengguna terus menguruskan risiko seperti sekarang, melalui kekal atau dengan menjual spot apabila kemeruapan meningkat.
Perps sudah menjadikan leveraj kripto mudah dibawa, dan kini pilihanlah yang akan menjadikan risikonya juga mudah dibawa.
Pos Opsyen atas rantai semakin mendekati pasaran kekal $21 bilion sehari dalam kripto untuk memperdalam likuiditi di mana-mana muncul pertama kali di CryptoSlate.