NYDIG Menganalisis Perdagangan Blok $1.26B BlackRock IBIT sebagai Keluaran Mendesak, Bukan Pembatalan Dasar

Penjualan tunggal, besar, di luar bursa terhadap ETF spot Bitcoin BlackRock IBIT pada 26 Mei kelihatan seperti penarikan pantas oleh pemegang yang terkonsentrasi — bukan pembatalan biasa posisi basis, menurut NYDIG. Dalam ringkasan mingguan Bitcoin NYDIG pada 29 Mei, Kepala Penyelidikan Global NYDIG, Greg Cipolaro, menganalisis perdagangan blok sebanyak $1.26 bilion dan menyimpulkan bahawa data transaksi, pemegang, aliran ETF, dan aktiviti niaga hadapan CME menunjukkan pencairan yang mendesak. Pada 10:30:34 ET pada 26 Mei, satu pihak lawan menjual 29.21 juta saham IBIT melalui FINRA/Nasdaq TRF Carteret pada harga $43.16 se saham. Harga itu adalah $1.01 di bawah sebut harga pasaran semasa sebanyak $44.17 — konsesi 2.3% yang setara dengan kira-kira $29.5 juta. Mengapa ini penting: saiz blok itu melebihi semua kedudukan IBIT yang dilaporkan oleh setiap pemegang 13F sehingga 31 Mac, memerlukan konsesi harga yang tidak biasa besar, dan tidak disertai dengan lonjakan aktiviti niaga hadapan CME yang dijangka jika seseorang sedang membatalkan posisi basis delta-neutral, kata NYDIG. “Bukti paling selari dengan pemegang arah besar yang menarik diri daripada kedudukan terkonsentrasi, bukan pembatalan bersamaan posisi basis,” kata nota tersebut. Konteks pasaran menyokong pandangan ini. Penjualan IBIT berlaku selepas enam sesi berturut-turut aliran bersih keluar daripada ETF spot Bitcoin AS bermula 15 Mei, satu tempoh yang menyaksikan kategori ini kehilangan kira-kira $1.55 bilion, dan IBIT sahaja menyumbang kira-kira $1.1 bilion. Gambaran teknikal bitcoin juga melemah: kempen pulih yang gagal ke arah purata bergerak 200-hari menurun berhampiran $82k pada awal Mei berubah menjadi tarikan semula, manakala RSI 14-hari turun dari sekitar 70 ke tahap pertengahan 30 — keadaan yang kemungkinan mendorong aliran keluar ETF sebelum perdagangan blok. Petunjuk mikrostruktur menunjukkan kegentingan. Isi padu IBIT meningkat tajam dalam minit sebelum blok: antara 10:16 dan 10:28, ETF bergerak dari $43.81 ke tertinggi intraday $44.24, dengan 10:26–10:27 dan 10:27–10:28 mencatat masing-masing sebanyak 822,000 dan 702,000 saham — kira-kira tiga hingga empat kali aktiviti normal. Blok itu dilaporkan sebagai perdagangan TRF di luar bursa, membawa pengecualian perdagangan Rule 611, dan dikenal pasti sebagai Perintah Penyapuan Antarabursa — semua ciri khas pelaksanaan yang dinegosiasikan secara peribadi yang mengutamakan kepastian pelaksanaan berbanding peningkatan harga. Perdagangan kecil beberapa saat sebelumnya dicatat pada $44.17, mengesahkan bahawa tahap $43.16 adalah khusus kepada blok itu dan bukan pergerakan pasaran secara keseluruhan. IBIT sempat pulih sekejap kepada sekitar $44.06 dalam masa satu minit, kemudian turun semula dalam sesi tersebut dan menutup pada $42.99. NYDIG menolak teori pembatalan basis dengan perhitungan. Kedudukan IBIT sebanyak 29.21 juta saham setara dengan kira-kira 18,500 BTC eksposur — kira-kira 3,700 kontrak niaga hadapan Bitcoin CME. Jumlah isi padu niaga hadapan Bitcoin CME pada hari itu adalah sekitar 8,630 kontrak; namun, minit 10:30–10:31 hanya melihat 91 kontrak dan minit bersebelahan 93. Bahkan jika dilihat pada 10:30–11:00, aktiviti niaga hadapan hanya berjumlah sekitar 1,070 kontrak. “Pembatalan bersamaan basis sebesar ini akan mewakili kira-kira 43% daripada jumlah isi padu harian CME dan kemungkinan menghasilkan lonjakan kelihatan dalam aktiviti niaga hadapan,” kata NYDIG. “Tiada aktiviti sedemikian berlaku.” NYDIG juga berwaspada terhadap persamaan antara pelaporan neto pengembalian IBIT sebanyak $720 juta pada 26–27 Mei dengan perdagangan blok ini. Penciptaan dan pengembalian ETF boleh menyembunyikan aktiviti kasar bersamaan, dan NAV IBIT yang dilaporkan pada tarikh-tarikh tersebut ($42.955 dan $42.431) kedua-duanya berada di bawah harga blok $43.16. Identiti penjual masih tidak diketahui. Data awam tidak boleh menentukan sama ada penarikan itu dipaksa oleh pengembalian atau had risiko, atau merupakan keputusan diskresionari. Apa yang jelas, NYDIG mencatat, ialah satu pemegang cekap membayar hampir $30 juta dalam bentuk konsesi harga demi kelajuan dan kepastian. Pada masa penerbitan, BTC diperdagangkan berhampiran $72,891.