Jensen Huang mempunyai pesan untuk Michael Burry: GPU sedang disewa dengan baik, terima kasih.
CEO Nvidia menunjukkan bahawa kadar sewa GPU H100 meningkat 22% dari bulan ke bulan menjadi $3.28 setiap jam pada 8 September, membuat kes publik bahawa cip-cip syarikatnya adalah aset yang produktif dan tahan lama, bukan rumah kartu spekulatif yang digambarkan oleh Burry.
Kes beruang: $105 bilion dalam kredit dan loceng amaran yang kelihatan biasa
Burry, yang mengendalikan Scion Asset Management, telah menimbulkan tanda bahaya mengenai Nvidia sejak sekurang-kurangnya akhir 2025. Hujah utamanya berpusat pada apa yang disebutnya sebagai “pembiayaan berputar,” satu tuntutan bahawa Nvidia pada dasarnya membantu membiayai pelanggan-pelanggan yang membeli cip-cipnya.
Sasaran kritikan beliau: sokongan kredit Nvidia yang berkaitan dengan projek pusat data OpenAI di Ohio. Menurut fail 10-Q kuasa dua Nvidia, jaminan kredit itu mempunyai had sebanyak $105 bilion, menyokong fasiliti dengan beban IT 4.25 gigawatt.
Burry telah mengekalkan kedudukan pendek terhadap saham Nvidia, mempertaruhkan bahawa perbelanjaan infrastruktur AI bergerak lebih awal daripada pulangan sebenar, dan bahawa Nvidia berada di pusat ketidakseimbangan itu.
Tanggapan Huang: cip-cip tersebut berbicara sendiri
Huang telah menggambarkan GPU syarikat sebagai “boleh dipertukarkan, tahan lama, dan sangat boleh disewa,” memperlakukannya kurang seperti peralatan teknologi yang menyusut nilainya dan lebih seperti aset modal produktif yang menghasilkan pendapatan berterusan kepada pemiliknya.
CFO Nvidia, Colette Kress, berhujah bahawa perjanjian kredit syarikat tersebut direka untuk mengamankan infrastruktur yang diperlukan, bukan untuk menaikkan jualan cip secara artifisial.
Mengenai soal penyusutan, Nvidia telah menunjukkan pola pemanfaatan GPU sebenarnya. Syarikat ini mengatakan cip-cipnya biasanya kekal dalam perkhidmatan yang produktif selama empat hingga enam tahun, yang menjadikannya aset berumur panjang lebih lama daripada yang dianggap oleh para kritikus.
Mengapa perdebatan ini penting melebihi harga saham Nvidia
Angka sokongan kredit sebanyak $105 bilion benar-benar besar. Walaupun perjanjian tersebut disusun sebagai pembiayaan projek biasa, kepekatan risiko adalah ketara. Sekiranya perbelanjaan AI melambat secara bermakna, Nvidia akan menghadapi eksposur di kedua-dua sisi pendapatan, melalui pengurangan pesanan cip, dan sisi kredit, melalui jaminan terhadap projek-projek yang mungkin sukar menghasilkan pulangan yang mencukupi.
Untuk pelabur yang memantau kitaran infrastruktur AI, metrik utama yang perlu diperhatikan ialah apa yang tepat ditekankan oleh Huang: pemanfaatan GPU dan ekonomi penyewaan. Jika kadar penyewaan terus meningkat, ia mengesahkan teori bahawa permintaan adalah nyata dan mampan. Jika kadar menetap atau menurun, amaran Burry mengenai kapasiti berlebihan mula mendapat lebih banyak kepentingan.