Apabila orang yang menguruskan $2 trilion simpanan sebuah negara bercakap tentang kehilangan kesemuanya, orang cenderung mendengar. Nicolai Tangen, CEO Norges Bank Investment Management, telah mengeluarkan amaran mengenai senario penurunan ekstrem yang boleh merosakkan Dana Pencen Kerajaan Global Norway, dana kekayaan berdaulat terbesar di dunia.
Dana tersebut, yang dibina daripada pendapatan minyak berlebihan selama beberapa dekad dan direka untuk mengukuhkan kekayaan bagi generasi Norway masa depan, memegang kedudukan yang beragam dalam ekuiti, pendapatan tetap, tanah dan hartanah, serta infrastruktur boleh diperbaharui di pasaran di seluruh dunia.
Ujian tekanan yang membuat Oslo tidak dapat tidur
Dalam penilaian risiko yang diterbitkan pada Mac 2026, NBIM menggariskan dua senario yang sangat muram. Yang pertama melibatkan apa yang disebut Tangen sebagai “gelembung AI,” satu situasi di mana penilaian tinggi luar biasa yang menyokong saham teknologi runtuh kembali ke bumi. Di bawah pemodelan itu, dana tersebut boleh kehilangan kira-kira 35% nilainya.
Sebagai konteks, 35% daripada $2 trilion adalah kira-kira $700 bilion.
Senario mimpi buruk kedua melibatkan gangguan geopolitik: sekatan perdagangan, cukai tinggi, dan jenis ketegangan antarabangsa yang menyebabkan pasaran modal global berhenti berfungsi. Model NBIM menunjukkan bahawa laluan ini boleh mengurangkan nilai dana sehingga 37%. Analisis sejarah daripada dana tersebut bahkan lebih jauh, merujuk kepada penurunan tunggal tahunan sehingga 40% di bawah keadaan seperti stagflasi berpanjangan atau penurunan pasaran ekuiti yang tajam dan serentak.
Q1 2026 sudah memberikan sedikit rasa
Dana tersebut mengalami penurunan 1.9% pada kuartal pertama 2026, kehilangan sekitar NOK 636 bilion, atau sekitar $68 bilion. Itu menandakan kerugian kuartalan pertamanya dalam empat kuartal.
Pelakunya adalah yang sudah dikenal: saham teknologi menarik turun portofolio ekuitas, dipersukar oleh ketegangan berterusan di Timur Tengah yang menggoyahkan pasaran secara lebih luas.
Tangen telah berulang kali menekankan risiko konsentrasi yang terkandung dalam sektor-sektor dengan valuasi tinggi. Paparan dana yang berat terhadap ekuiti global, dan dengan demikian terhadap syarikat teknologi mega-kap yang telah mendorong pulangan pasaran dalam beberapa tahun terakhir, menjadikannya sangat rentan terhadap penyesuaian valuasi yang digerakkan oleh AI yang telah diberitahunya.
Mengapa Eropah penting dalam permainan Tangen
Selain mengingatkan bahaya, Tangen telah menyokong penguatan pasaran modal di Eropah sebagai penyeimbang terhadap pemusatan nilai dalam saham teknologi AS.
Tangen telah dilantik semula sebagai CEO pada Mac 2025, setelah memimpin dana tersebut sejak September 2020.
Apa yang perlu diperhatikan oleh pelabur
Dana tersebut secara ketat mempertahankan eksposur sifar terhadap aset kripto, selari dengan mandatnya untuk pulangan jangka panjang dengan risiko sederhana.
Bagi pelabur institusi dan pengurus dana yang memantau dari luar, amaran Tangen membawa implikasi yang melampaui Norway. Jika dana kekayaan berdaulat terbesar di dunia sedang memodelkan senario di mana ia kehilangan lebih daripada sepertiga nilai daripada koreksi AI atau peningkatan geopolitik, portfoliol-portfolio yang lebih kecil dengan paparan serupa menghadapi risiko yang sama secara proporsional tanpa bantuan pelbagai yang sama.