Ilusi paling mudah yang diciptakan oleh stabelcoin bukan dolar ialah bahawa apabila dolar tidak lagi ditulis pada mata wang tersebut, tatanama mata wang bermula longgar.
Baik stabelcoin euro mahupun stabelcoin mata wang tempatan, kelihatan seolah-olah sedang mendorong “pengurangan ketergantungan terhadap dolar”.
Tetapi menghapus perkataan "dolar" dari label tidak sama dengan mencabut tatanan dolar dari sistem.
Ia seperti menukar nombor rumah, tetapi tidak bermakna tuan tanah berubah.
Menukar cangkang kereta tidak bermakna enjin telah ditukar.
Banyak stabilcoin bukan dolar dibuat dengan tepat hal ini: jenis aset berubah, saluran tidak berubah, van tidak berubah, dan suis utama juga tidak berubah.
Jadi, perkara ini tidak boleh dilihat hanya dari segi mata wang yang dipatukan.
Yang sebenarnya perlu diperhatikan ialah tiga lapisan:
Lapisan penilaian: Dengan mata wang apa untuk menandakan harga
Lapisan penyelesaian: Wang sebenarnya melalui jalan mana?
Lapisan beku: Siapa yang boleh menghentikan dana ini?
Sovereignty of money is not a word.
Ia lebih seperti sebuah bangunan.
Kamu hanya mendapat balik tingkat satu, bukan bererti seluruh bangunan telah kembali.
Satu, lapisan penilaian paling ketara dan paling mudah dilebih-lebihkan
Yang pertama dilihat oleh pasaran ialah lapisan penilaian.
Sebuah koin stabil euro muncul, tindakan pertama adalah: Akhirnya bukan dolar lagi.
Sebuah stablecoin mata wang tempatan muncul, tindakan pertama adalah: mata wang negara tersebut telah dimasukkan ke dalam blockchain.
Lapisan ini paling mudah dilihat, jadi paling mudah disalahertikan sebagai "perubahan struktur telah berlaku".
Namun, lapisan penilaian pada dasarnya lebih seperti tanda pejabat.
Ia menyelesaikan "Nama kedai ini apa", bukan "Siapa yang memiliki kedai ini".
Anda boleh menandakan produk dalam euro, membungkus aset dalam mata wang tempatan, dan menukar unit antaramuka pembayaran daripada USD kepada EUR, KRW, ARS.
Namun, selama jaringan pembukuan seterusnya, saluran pergerakan, dan hak pelaksanaan terakhir masih berada di tangan orang lain, perubahan ini hanyalah perubahan penampilan, bukan perubahan kuasa.
Oleh itu, stabiliti bukan dolar yang paling mudah menang ialah lapisan paling permukaan.
Kerana lapisan ini paling murah dan paling mudah untuk mencipta kesan "sudah berbeza".
Dua, yang benar-benar bernilai bukanlah jenis koin, tetapi lapisan penyelesaian
Industri pembayaran melihat stabilcoin, dan komunitas kripto melihat stabilcoin, bukan dari sudut pandang yang sama.
Dalam dunia kripto, lihat terlebih dahulu jumlah penerbitan, jumlah yang beredar, narasi, dan kapitalisasi pasaran.
Dalam industri pembayaran, lihat dahulu perkara yang lebih biasa tetapi lebih penting: wang akhirnya melalui jalan siapa.
Kerana token boleh dikeluarkan dengan cepat, rangkaian tidak akan muncul secara automatik.
Sejumlah wang benar-benar perlu masuk ke dunia nyata, selepas itu ada terlalu banyak perkara yang perlu diikuti:
Penarikan dan setoran bank
Dompet dan pengurusan
Penerimaan pedagang
Routing pembayaran
Pembayaran lintas batas
Compliance Penetrasi
Penyelesaian pertikaian
Pelaksanaan pembekuan
Ini semua digabungkan, baru disebut rangkaian.
The internet is the pipe.
The cryptocurrency is merely the water flowing within.
Hari ini aliran stablecoin dolar AS, esok aliran stablecoin euro, lusa aliran stablecoin mata wang tempatan.
Bagi pemain yang benar-benar menguasai lapisan pelaksanaan, rasa air tidak begitu penting; yang penting adalah siapa yang menguasai sistem paip.
Inilah sebabnya ramai orang menganggap bahawa mata wang stabil menyerang rangkaian pembayaran tradisional, tetapi dalam kenyataannya, yang lebih kerap dilihat ialah rangkaian pembayaran tradisional menyerap mata wang stabil.
Mereka tidak perlu terlebih dahulu memenangi perdebatan tentang "mana mata wang yang lebih canggih".
Mereka hanya perlu mengekalkan tahap penghentian.
Kerana siapa yang mengawal lapisan penghapusan, mereka akan mengawal arus tunai, akses, dan kuasa tawar-menawar.
Tiga, lapisan beku adalah tangan yang paling dalam
Jika lapisan penilaian adalah tanda pengenal, lapisan penyelesaian adalah paip, maka lapisan pembekuan adalah suis utama.
Ia tidak menonjol pada biasanya.
Pada masa benar-benar berlaku masalah, semua orang akan sedar bahawa yang paling berharga bukanlah "jenis mata wang yang anda gunakan", tetapi "siapa yang boleh membuat anda berhenti segera".
Bolehkah alamat dibekukan?
Bolehkah aset diblock?
Bolehkah transaksi dipatahkan?
Bolehkah kontrak dikekang atau dimusnahkan?
Tahap ini menentukan bukan kecekapan peredaran, tetapi hubungan kepatuhan akhir.
Oleh itu, kedaulatan wang tidak boleh hanya bertanya, "Ini wang negara mana?"
Masih perlu bertanya:
Di sistem mana wang mengalir?
Siapa yang boleh mengubah laluan itu?
Siapa yang boleh menekan butang jeda?
Dua soalan pertama menentukan keuntungan ekonomi.
Soalan terakhir menentukan sempadan kuasa.
Empat: Apa sebenarnya yang berlaku di Argentina
Perkara di Argentina ini tidak boleh dilalui hanya dengan satu pernyataan umum "presiden menyokong kripto".
Lebih tepatnya, pada Februari 2025, Presiden Argentina Javier Milei secara terbuka menyebut dan mempromosikan token bernama $LIBRA di X, mengatakan ia dapat membiayai usaha kecil dan projek perniagaan di Argentina. Selepas itu, harga $LIBRA melonjak dalam masa yang sangat singkat, sehingga mendekati $5, sebelum dengan cepat jatuh di bawah $1. Milei kemudian menghapus postingan itu dan menyangkal sebarang hubungan rasmi dengan projek tersebut. Oposisi Argentina segera mendorong tindakan politik, dan hakim persekutuan turut terlibat dalam penyiasatan.
Peringkat seterusnya yang lebih sukar difahami mengenai perkara ini ialah aliran dana di atas rantai.
Reuters merujuk kepada penyelidikan rantai blok yang menyatakan bahawa beberapa dompet yang berkaitan dengan pihak pembina projek telah menarik keluar aset kripto bernilai sekitar US$99 juta dari pasaran $LIBRA. Ini juga merupakan sebab mengapa keseluruhan perkara ini dengan cepat berubah dari “presiden menyokong projek baharu” menjadi “didakwa melakukan penipuan dan sedang disiasat secara undang-undang”.
Namun, yang patut ditulis tentang Argentina bukan hanya skandal itu sendiri.
Kuncinya adalah: mengapa naratif ini mempunyai pasaran di Argentina.
Masalah di Argentina bukanlah sesuatu yang muncul tiba-tiba sebagai projek di rantai.
Masalah asas sebenar ialah mata wang tempatan dahulu mengalami masalah.
Inflasi jangka panjang yang tinggi, distorsi sistem harga, dan penurunan berulang-daya beli rakyat telah membentuk kebiasaan bertahan hidup yang kuat di Argentina: jangan simpan peso terlalu lama, dan pertimbangkan harga dengan mengacu pada patokan luar yang lebih stabil. Laporan Reuters pada 2026 mengenai kontroversi data inflasi Argentina juga menyebutkan bahwa kecemasan masyarakat Argentina terhadap harga dan daya beli tetap tinggi, dan kontroversi terhadap kepercayaan statistik inflasi pada dasarnya mencerminkan ketidakamanan jangka panjang masyarakat terhadap kredibilitas mata uang.
Jadi, apa yang sebenarnya diungkapkan oleh isu $LIBRA bukanlah "Argentina mula menyambut inovasi kripto".
tetapi merupakan fakta yang lebih sebenarnya:
Apabila mata wang tempatan kehilangan sebahagian kekuatan penentuan harganya dalam transaksi sebenar, kredit luar akan masuk untuk mengisinya.
Pertama-tama, pemikiran dolar masuk ke dalam penetapan harga harian.
Lagi-lagi, aset luar menjadi jangkar penyimpanan nilai.
Selepas itu, naratif dolar di atas rantai, naratif pendanaan di atas rantai, dan naratif likuiditi di atas rantai akan diubah menjadi satu "penyelesaian penyelamat".
Pada masa ini, apa yang anda lihat kelihatan seolah-olah merupakan inovasi kewangan.
Dari perspektif dasar, sebenarnya kesenjangan kedaulatan sedang mencari pelengkap eksternal.
Jadi Argentina tidak sedang menyerang.
Ia lebih seperti membincangkan sama ada menukar baldi besi atau baldi plastik selepas atap sudah bocor.
The buckets are obviously different.
Tetapi tempat yang benar-benar bocor, bukan di baldi.
V. Mengapa dikatakan bahawa Argentina bukan sedang "masuk ke dalam kripto", tetapi sedang membawa jurang kedaulatan ke atas rantai
Dengan melihatnya melalui kerangka tiga lapisan, segalanya menjadi jelas.
Lapisan pertama, lapisan penilaian telah longgar terlebih dahulu
Apabila penduduk, pedagang, dan perusahaan semakin terbiasa menggunakan mata wang luar sebagai ukuran harga, mata wang tempatan sudah tidak lagi duduk teguh di tempat penilaian.
Langkah ini paling penting.
Kerana biasanya, mata wang yang pertama kali kehilangan bukanlah kelayakan peredaran, tetapi kelayakan penentuan harga.
Mata wang tempatan masih digunakan.
Tetapi orang-orang tidak lagi menggunakannya untuk memikirkan nilai.
Ia seperti seorang bos nominal masih duduk di pejabat, tetapi orang yang sebenarnya membuat keputusan telah diganti.
Lapisan kedua, lapisan pengurusan, bermula berpindah keluar
Jika semakin banyak naratif perdagangan, pengisian, dan pembiayaan di masa depan perlu diselesaikan melalui aset dolar di rantai, dompet luar, dan jaringan likuiditi luar, maka laluan dana juga akan berpindah keluar.
Sebelum ini bergantung kepada sistem perbankan dolar.
Sekarang bergantung kepada rangkaian dolar atas rantai.
Antaramuka berubah, tetapi ketergantungan tidak berubah.
Tingkat ketiga, lapisan beku masih tidak berada di tangan negara sendiri
Jika anda perlu menyambung ke pasaran utama, institusi kompaian, dan likuiditi lintas sempadan, anda tidak dapat mengelak dari KYC, AML, senarai sanksi, dan kemampuan pembekuan.
Dengan kata lain, tangan terakhir itu masih di luar.
Jadi, perkara sebenar yang patut ditulis mengenai Argentina bukanlah “negara mula menghubungi aset atas rantai”.
sebaliknya:
Mata wang tempatan terlebih dahulu gagal dipertahankan, kemudian kredit luaran masuk semula dalam bentuk yang lebih digital, lebih cair, dan lebih sukar untuk dipulihkan.
Sebelum ini adalah pengluaran akaun bank.
Sekarang adalah eksternal di alamat dompet.
Enam, ini juga merupakan kesilapan paling besar terhadap koin stabil bukan dolar.
Banyak orang apabila melihat “bukan dolar”, secara automatik menganggapnya sebagai “tatanan tanpa dolar”.
Langkah ini terlalu pantas.
Kerana ia dibuat daripada stabelcoin bukan dolar, seringkali hanya:
Gantikan label dolar
Letakkan simbol mata wang tempatan
Mencipta perasaan bahawa struktur kuasa telah berubah
Tetapi jika ia berjalan di atas infrastruktur rantai awam yang sedia ada, disambungkan ke rangkaian likuiditi global yang sedia ada, dan tunduk kepada kerangka pembekuan dan kesesuaian yang sedia ada, maka ia akan menjadi lebih seperti:
Menukar panel instrumen lama dengan yang baru.
Anda melihat euro, dolar Singapura, dan mata wang tempatan.
Mesin asal masih mungkin yang berfungsi.
Jadi, stabelcoin bukan dolar bukanlah tanpa makna.
Maksudnya adalah membolehkan mata wang diungkapkan dengan lebih pelbagai.
Namun, "mengungkapkan lebih pelbagai" tidak sama dengan "pengagihan kuasa semula".
Tujuh, pilihan sebenar yang dihadapi oleh setiap negara bukanlah sama ada mereka akan bergabung dengan rantai atau tidak, tetapi sama ada mereka berani mengambil semula dua lapisan paling mahal itu
Kesukaran dalam perkara ini, sejak awal lagi, bukanlah dalam menerbitkan satu koin.
Penerbitan token terlalu mudah.
Nama, aset pengikat, dan naratif yang anda inginkan boleh direka.
Yang paling sukar ialah dua lapisan seterusnya.
Jika anda hanya ingin mengambil kembali lapisan penilaian, ia adalah yang paling murah.
Ciptakan stablecoin mata wang tempatan, biarkan pasaran melihat “mata wang kami juga telah di-chain”.
Ini lebih seperti mengibarkan bendera sendiri di dalam sistem orang lain.
Jika anda ingin mengambil kembali lapisan penyelesaian, perkara ini segera menjadi perang infrastruktur.
Kerana lapisan penyelesaian bukanlah sebuah token, bukan sebuah whitepaper, dan bukan sebuah kon pintar.
Ia adalah satu jaringan penuh.
Anda perlu membina jalan sendiri, menyambungkan bank, menyambungkan pedagang, menyambungkan dompet, menyambungkan likuiditi, menyambungkan pengawasan, dan menyambungkan kepastian undang-undang.
Ini bukan membuat produk.
Ini adalah memperbaiki paip air.
Jika anda juga ingin mengambil lapisan beku, ia akan lebih mahal.
Kerana ini bukan lagi masalah pembayaran, tetapi masalah kuasa kewangan antarabangsa.
Jadi masalah sebenarnya bukanlah "menggunakan blockchain atau tidak".
sebaliknya:
Berapa lapisan yang ingin kamu dapatkan kembali?
Seberapa besar kos politik, kos ekonomi, dan kos rangkaian yang anda bersedia bayar untuk lapisan-lapisan ini?
Pengiraan paling murah.
Lapisan penyelesaian paling bernilai.
Lapisan beku paling sensitif.
Semakin ke bawah, semakin mahal.
Lapan: Penutup — Stabilcoin bukan dolar bukan tidak menang, ia hanya menang di tempat yang paling tidak menentukan keputusan
Stablecoin bukan dolar tidak tanpa kemajuan.
Ia tentu ada kemajuan.
Ia sekurang-kurangnya membolehkan pasaran melihat dengan lebih jelas untuk pertama kalinya bahawa wang bukanlah satu kesatuan yang bulat, tetapi tersusun dalam lapisan-lapisan:
Di luar adalah penilaian
Tengah adalah pengurusan bersih
Yang paling dalam ialah dibekukan
Tetapi kerana memahami perkara ini, lebih baik mengakui batasannya sekarang.
Yang paling awal menang seringkali adalah lapisan yang paling ketara.
Dua lapisan yang paling sukar ditemui justru yang paling berharga.
Jadi, penilaian yang lebih tepat bukanlah:
Stablecoin bukan dolar sedang menulis semula tatanama mata wang.
sebaliknya:
Stablecoin bukan dolar sedang memperluas ekspresi mata wang, tetapi belum benar-benar menulis semula kuasa mata wang.
Pada akhirnya, tata susunan wang hanya memerlukan dua perkara:
Uang sebenarnya mengikuti jalan siapa.
Akhirnya, ikut siapa?
Selagi dua perkara ini tidak berubah, apa yang disebut sebagai penyingkiran dolar belum mencapai kedalaman paling tepat.
Ilusi paling mudah dicipta oleh stail币 bukan dolar ialah membuat orang percaya bahawa menukar unit pengiraan sama dengan menukar tatanama mata wang. Sebenarnya, yang benar-benar berharga selalu bukan nombor rumah, tetapi paip dan suis utama.