Penulis: 798.eth
Projek pertama yang diklaim sebagai Ordinals DAT di Bitcoin, NodeStrategy. Ia membawa narasi perbendaharaan MicroStrategy ke dalam NFT—perbendaharaan membeli monyet, membeli semula dan membakar, number go up, kedengarannya sangat menarik. Tetapi kini ia berdagang dengan diskaun kedalaman 0.46x, harga tidak bergerak. Masalahnya terletak pada reka bentuk itu sendiri. Bahan bakar yang memberi tenaga kepada mesin ini, dan sangkar yang mengunci mesin ini, adalah perkara yang sama: cukai transaksi 10%. Mari kita uraikan langkah demi langkah.
Pertama, mari kita fahami apa itu NodeStrategy. Ia adalah satu token Rune Bitcoin bernama NODESTRAT, dengan jumlah edaran 1 bilion. Ia mengklaim dirinya sebagai The Perpetual Monke Machine, gudang aset digital Ordinals pertama di L1 Bitcoin. Gudang ini bertujuan untuk NodeMonkes, satu siri NFT Ordinals blue-chip, perhatikan bahawa ia tidak berkaitan dengan NodeMonkes rasmi. Tempat perniagaan ialah radFi, yang kini dikenali sebagai Bound.
Lagi-lagi, bagaimana roda ini berputar? Gambaran yang digambarkan adalah satu siklus tertutup empat langkah. Setiap transaksi mengenakan cukai 10%, 90% masuk ke kas, 10% diberikan kepada radFi. Kas menggunakan cukai ini untuk membeli lantai NodeMonke. Monyet-monyet yang dibeli dijadikan tangga, kemudian dijual di Satflow mengikut sasaran keuntungan yang berbeza. BTC dari hasil penjualan monyet tersebut 100% digunakan untuk membeli balik dan membakar NODESTRAT. Penawaran berkurang, harga naik, lebih ramai datang untuk berdagang, dan cukai baru terhasil semula. Diklaim semakin berputar semakin bernilai. Skenarionya hanya ini sahaja, kedengaran logik. Tetapi ia tidak berputar—berikut sebabnya.
Pertama, mengapa NODESTRAT hanya boleh diperdagangkan di radFi / Bound.
Kenal terlebih dahulu sumber utama. Seluruh roda pemutar—membeli besar, menjual, dan membeli balik serta membakar—semuanya bergantung pada 10% yuran itu. Tanpa yuran ini, kas tidak ada dana, mesin akan berhenti seketika.
Lalu, 10% ini siapa yang terima, dan terima di lapisan mana? Jika ditukar kepada Ethereum atau Solana, perkara ini mudah, kontrak Token itu sendiri boleh terima. ERC20 boleh ditulis dengan fee-on-transfer, Solana Token-2022 mempunyai TransferFee. Setiap pindahan, kod Token itu sendiri akan potong cukai, di mana pun anda dagang, cukai akan ikut Token.
Namun, NODESTRAT ialah Rune di atas Bitcoin. Bitcoin L1 tidak mempunyai kontrak pintar. Sebuah Rune hanyalah satu rekod saldo dalam buku besar protokol Runes, sekadar mencatat nombor apabila dietch, ia tidak mempunyai kod, tidak ada hook pindah, dan tidak ada logik apa-apa yang boleh dijalankan sendiri. Anda tidak boleh mencipta Rune yang mengaut cukai secara automatik. Memindahkan satu Rune ialah transaksi Bitcoin biasa yang mengalihkan saldo ke lokasi lain, dan tiada apa-apa yang boleh menghentikan dan mengambil 10% di tengah-tengah.
Jadi, 10% ini tidak boleh diambil dari token itu sendiri, hanya boleh diambil dari platform perdagangan. Ia adalah kolam radFi / Bound, yang pada saat anda membeli atau menjual NODESTRAT, 10% akan dipotong semasa pembinaan transaksi. Cukai dikenakan pada peringkat platform, manakala token itu sendiri tidak dipotong sepeser pun.
Kesimpulannya jelas. 10% ini hanya wujud apabila ditradakan di radFi / Bound. Jika anda menghantar NODESTRAT sebagai Rune biasa kepada rakan, atau menjualnya di pasaran Ordinals lain, tiada 10% sama sekali, kerana tiada tempat selain Bound yang mengetahui peraturan ini, apalagi memaksakannya.
Oleh itu, projek hanya mempunyai satu jalan keluar: mengawal semua transaksi secara ketat dalam radFi / Bound. Tempat ini adalah satu-satunya tempat di dunia yang boleh mengutip cukai perjalanan. Sekiranya likuiditi mengalir ke tempat lain, pendapatan cukai akan menjadi sifar, balai simpanan berhenti membeli, dan roda pemutar akan segera berhenti.
Ini juga menjelaskan bahagian 10% yang diberikan kepada radFi. radFi adalah jambatan tol, sementara NodeStrategy bertanggungjawab untuk mengarahkan semua kereta ke jalan ini. Koin ini hampir secara harfiah terikat, dan namanya sangat jujur. Seluruh mekanisme nilainya, seperti sandera, dijadikan jaminan di satu platform. Ini adalah kerentanan yang ditulis ke dalam reka bentuk.
Poin kedua, mengapa harga tidak naik, akar masalahnya di mana.
Skenarionya adalah number go up, mengapa ia berbaring? Masalah sebenarnya ialah, bahan bakar mesin ini sendiri meracuni permintaannya.
Mesin dah tak ada minyak. Flywheel membakar volume perdagangan, tetapi volume hampir mati, hanya $9,000 sehari. 10% komisen = $900, 90% masuk ke kas = $810, sehari tak dapat lebih daripada 0.01 BTC. Tiada volume, tiada fee; tiada fee, tiada pembelian; tiada pembelian, tangga tak ada stok untuk dijual; tiada penjualan, tiada pembelian semula; tiada pembelian semula, tiada pembakaran; dan pada akhirnya, harga tidak berubah apa-apa. Seluruh rantai berputar secara percuma.
Titik yang lebih memburukkan lagi: 10% itu bukan hanya bahan bakar, ia juga merupakan angin bertentangan yang menekan harga sendiri. Beli dikenakan 10%, jual lagi dikenakan 10%, sekali putaran sudah rugi 20%. Mata wang ini perlu naik lebih daripada 20% dahulu sebelum pedagang pulang modal. Anda sebenarnya meminta orang membeli sesuatu yang dikenakan potongan 10% semasa masuk dan 10% semasa keluar, sehingga kelajuan spekulasi terus diputuskan. Di satu sisi ada angin sepoi-sepoi dari pembelian semula dan pembakaran, di sisi lain ada angin bertentangan sebanyak 20% cukai putaran—keduanya bertiup ke mata wang yang sama. Ia sedang berkelahi dengan dirinya sendiri.
Tiub itu memang telah dikunci erat. Pembelian semula hanya berlaku apabila seorang NodeMonke benar-benar dijual dari tangga, dan duit hasil jualan monyet digunakan untuk pembelian semula. Namun, pasaran NFT mempunyai permintaan yang rendah, penjualan perlahan, dan tidak pasti. Sehingga kini, hanya 39 unit telah dijual, dengan 15 unit di tangga pendek, dan 0 unit untuk tangga sederhana dan panjang. Saluran pembelian semula hampir tidak mengalir. Sudah 30.77% yang dimusnahkan.
Pembakaran itu sendiri tidak menciptakan permintaan. Mengurangkan bekalan boleh mendorong harga, selagi permintaan masih ada. Tanpa volume, masuk pun dikenakan cukai 10%. Anda membakar 30% daripada bekalan, tetapi hanya mendapat sebuah pasaran yang lebih kecil tetapi tetap tiada pembeli. Harga adalah permintaan dan bekalan pada sempadan; ia menyerang penyebut, manakala permintaan di bahagian pembilang dikekang oleh cukai dan volume mati.
Diskaun 0.46x itu adalah perangkap yang mengunci diri sendiri. Harga kripto hanya separuh daripada NAV. DAT yang biasa semasa premium boleh menerbitkan Token tambahan untuk membeli lebih banyak aset, semakin banyak dibeli, semakin tebal nilainya—inilah sebenarnya tujuan pengungkitan “number go up”. Satu-satunya pengungkit yang tinggal ialah pembelian semula, tetapi ia telah dibiarkan kelaparan oleh langkah sebelumnya. Jalan premium tidak boleh dilalui, jalan pembelian semula tidak boleh digerakkan, diskaun terus tertinggal tanpa mekanisme apa pun untuk menariknya kembali.
Akhirnya, NAV lebih tinggi dua kali ganda daripada kapitalisasi pasaran, mengapa harga tidak bergerak mendekati NAV?
Tidak ada saluran penukaran untuk NODESTRAT, anda tidak boleh menukar token tersebut kembali kepada 0.46 kali NodeMonke yang tersirat. Satu-satunya jalan keluar anda ialah menjualnya kepada pembeli seterusnya di radFi, dengan tambahan cukai 10%. NAV tersebut hanyalah nombor pemasaran, bukan harga lantai, dan pasaran jelas tidak mengakuinya—hanya menentukan harganya berdasarkan arus dana.
10% caj itu sepatutnya digunakan untuk memberi tenaga kepada roda inertia, tetapi ia justru mengenakan cukai yang membunuh permintaan dan volume perdagangan yang paling dibutuhkan oleh roda itu, sambil hanya mampu mengutip cukai dengan mengunci aset di satu platform sahaja, sehingga menghambat likuiditi. Ditambah lagi, backing tidak boleh ditebus atau ditukarkan menjadi tunai, dan NAV tidak mampu menetapkan harga. Reka bentuk mesin ini membolehkan sumber bahan bakar menghadkan permintaannya sendiri.
Tidak menilai kenaikan atau penurunan, hanya menjelaskan mekanisme.
Adakah kaedah yang baik untuk membuat flywheel yang sebenarnya berkualiti tinggi ini terus terbang?
