Pasaran Bull Crypto Berikutnya akan Berfokus pada Kewangan Atas Rantaian dan Integrasi Kewangan Tradisional

Penulis asal: Matt Hougan, CIO Bitwise

Saoirse, Foresight News

Pasaran kripto akhirnya menunjukkan tanda-tanda telah mencapai dasar. Sejak 1 Julai, bitcoin naik 9%, manakala indeks Nasdaq 100 jatuh 6% dalam tempoh yang sama. Aliran dana ETF kripto berubah daripada negatif kepada positif, dan suasana pasaran terus membaik. Walaupun belum boleh disimpulkan bahawa pasaran telah stabil sepenuhnya, isyarat-isyarat positif ini telah mendorong ramai untuk bertanya tentang pergerakan seterusnya.

Jumaat lepas, seorang penasihat pelaburan bertanya kepada saya: "Jika pasaran sudah mencapai paras terendah, aset apakah yang akan memimpin siklus bull berikutnya dalam kripto?"

Secara umum, pada masa musim dingin kripto, soal ini sukar untuk dijawab. Garis utama siklus bull market baru sering hanya jelas kelihatan selepas pergerakan pasaran selesai.

Tetapi kali ini, saya percaya jawapannya sudah jelas di hadapan kita: naratif utama dalam siklus bull crypto seterusnya akan menjadi penggabungan keuangan berbasis rantai dengan keuangan tradisional.

Dengan kata lain, fokus utama pasaran masa depan akan berpusat pada mata wang stabil, tokenisasi aset, perniagaan 24/7, penyelesaian serta, dan pertumbuhan keuangan terdesentralisasi (DeFi) tingkat institusi hingga mencapai berbilion dolar AS. Blockchain akan menggulingkan sistem kewangan semasa, sebagaimana internet telah membentuk semula industri media dan runcit pada awal abad ke-21. Saya menganggap ini mungkin akan menjadi gelombang kripto terbesar sepanjang sejarah, dengan dua alasan: pertama, gelombang ini didorong oleh nilai aplikasi sebenar dan pendapatan, bukan hanya spekulasi pasaran; kedua, pasaran yang dituju dalam gelombang ini jauh lebih besar daripada gelombang sebelumnya — ia menargetkan pasaran kewangan global, bukan hanya dalam industri kripto.

Beberapa orang mungkin menganggap tren-tren ini jelas: tokenisasi aset pasti akan memimpin gelombang bull berikutnya, skala mata wang stabil akhirnya akan melebihi trilion dolar AS, dan semua institusi utama Wall Street pasti akan berpindah ke rantai. Setelah semua, infrastruktur kripto memiliki banyak kelebihan semula jadi berbanding sistem kewangan tradisional: perniagaan 24/7 jauh lebih mudah berbanding sesi perniagaan terhad; penyelesaian serta-merta lebih baik daripada penyelesaian T+1; dan kebolehhubungan global melampaui sekatan geografi. Saya bukan satu-satunya yang memegang pandangan ini; Ketua Komisi Sekuriti dan Bursa Amerika Syarikat, Ketua Eksekutif syarikat pengurusan aset terbesar di dunia, dan Ketua Eksekutif bank terbesar di dunia semuanya bersetuju.

Namun, walaupun trend kelihatan jelas, majoriti pelabur belum menyusun aset mereka mengikut prospek ini. Banyak orang masih meragui sama ada industri kripto sudah «tiada harapan lagi». Dalam jurang persepsi ini terdapat peluang pelaburan yang besar.

Jadi, bagaimana kita seharusnya menyusun strategi untuk siklus bull berikutnya? Anda boleh memperhatikan dua entiti utama yang mendorong integrasi industri dari arah yang berbeza: Hyperliquid (token HYPE) dan Robinhood (kod saham HOOD).

Hyperliquid (HYPE) ialah rantai lapisan satu (seperti Ethereum, Solana) yang secara asal ditujukan untuk membina pasaran derivatif berterusan yang berpusat pada aset kripto. Pada awalnya, pelabur menggunakan platform Hyperliquid untuk spekulasi terhadap aset kripto seperti Bitcoin dan Ethereum.

Namun, dengan pengalaman teknologi yang unggul — seperti pengoperasian yang mudah, penyelesaian segera, dan perniagaan 24/7 — bisnes platform ini berkembang pesat. Kini, hampir separuh jumlah perniagaan di platform Hyperliquid datang daripada aset tradisional seperti minyak, perak, dan indeks S&P 500. Platform ini juga terus memperluas perniagaan komoditi spot, pasaran ramalan, dan opsyen, sambil memberi tekanan persaingan terhadap pelbagai platform perniagaan seperti CME, Nasdaq, ICE, Kalshi, dan Coinbase.

Hyperliquid menunjukkan pertumbuhan pesat, memberikan tekanan besar kepada pesaingnya. CME bahkan menggugat Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi Amerika (CFTC) untuk menghalang agensi pengawas menerima produk futures berterusan yang diperkenalkan terlebih dahulu oleh Hyperliquid.

Walaupun berada dalam musim sejuk kripto, HYPE telah meningkat sebanyak 146% sepanjang tahun ini. Pertumbuhan ini disokong oleh data yang nyata: jumlah pendapatan kumulatif platform Hyperliquid melepasi $1 bilion pada Jun, dengan anggaran pendapatan tahunan sebanyak $800 juta. Platform akan menggunakan 99% pendapatan untuk membeli semula token asli HYPE di pasaran terbuka, secara berterusan mengurangkan jumlah edaran. Menurut saya, walaupun harga HYPE meningkat dua kali ganda, penilaian masih berada dalam julat yang munasabah.

Robinhood memilih berpihak kepada keuangan tradisional untuk mendorong integrasi industri ini.

Robinhood sendiri merupakan sebuah perantara sekuriti tradisional yang bersaing dengan institusi seperti Charles Schwab untuk menarik pelanggan eceran dan pelanggan profesional. Sejak lama, Robinhood mempunyai sikap yang jauh lebih terbuka terhadap aset kripto, dan ia merupakan perantara besar pertama yang melancarkan fungsi perdagangan langsung kripto.

Sementara itu, Robinhood sepenuhnya bersetuju dengan pandangan saya mengenai "penggabungan industri". CEO syarikat, Vlad Tenev, menyatakan bahawa tokenisasi aset "akhirnya akan membentuk semula keseluruhan sistem kewangan"; industri kripto dan kewangan tradisional "telah lama berada dalam dua sistem yang berasingan, tetapi keduanya akhirnya akan bergabung sepenuhnya". Beliau meramalkan bahawa batas antara keduanya pada akhirnya akan hilang sepenuhnya.

Pada 1 Julai, Robinhood memperkenalkan blockchain lapisan dua buatannya sendiri, Robinhood Chain, dengan sepenuhnya menyokong tren ini. Blockchain awam ini terbuka kepada pengguna di 120 negara (tidak menyokong kawasan Amerika Syarikat), membolehkan pengguna memperdagangkan saham yang ditokenisasi 24 jam sehari, 7 hari seminggu. Blockchain ini juga kompatibel dengan protokol keuangan terdesentralisasi utama: pengguna boleh bertukar aset di Uniswap, menggadaikan aset untuk pinjaman di Morpho, atau mengikat aset sebagai jaminan untuk memperdagangkan kontrak berterusan di platform Lighter. Dalam masa dua minggu sahaja sejak pelancaran, jumlah aset yang disimpan di Robinhood Chain melebihi USD300 juta, dengan 3.6 juta transaksi diproses setiap hari.

Kandungan ini patut dibaca dengan teliti: Pada awal bulan ini, Robinhood hanya dengan mengandalkan teknologi, telah melancarkan satu set perkhidmatan kewangan di 120 negara, membolehkan pengguna membeli dan menjual saham yang ditokenisasi secara real-time tanpa gangguan, serta menjalankan perdagangan margin dan operasi leverage, dengan ramai pengguna telah menyertai.

Pengkritik akan menunjukkan bahawa transaksi awal yang besar di rantai berpusat pada meme coin, bukan saham, dan ini memang benar. Namun, volume perdagangan saham yang ditokenisasi telah mencapai skala yang nyata, dengan komuniti pengguna yang benar-benar wujud, dan saya menganggap kedua-dua volume perdagangan ini akan terus meningkat.

Satu perkara yang saya pasti: semua pesaing utama Robinhood sedang memantau projek ini dengan teliti dan mulai memikirkan: adakah kami juga perlu mengikuti langkah ini? Adakah kami perlu membina jaringan Charles Schwab, jaringan UBS, jaringan Bank of America? Aktiviti perdagangan yang ditunjukkan semasa pelancaran awal Robinhood tidak mungkin diabaikan oleh mana-mana institusi.

Saya percaya bahawa gelombang pasaran bull baru cukup besar untuk mendorong kebanyakan aset industri naik. Saya melihat jangka panjang secara positif terhadap aset kripto utama seperti Bitcoin, Ethereum, Solana, serta syarikat awam yang berkaitan dengan kripto.

Namun, terdapat dua kelas aset pelaburan yang memiliki potensi kenaikan yang sangat menonjol.

1. Lintasan Hyperliquid: Aplikasi keuangan kripto asli dengan pendapatan sebenar dan model ekonomi token yang berkualiti tinggi

Kelebihan utama Hyperliquid berbanding aplikasi kripto lain ialah pendapatan stabil dan sebenar serta mekanisme token yang lengkap (99% pendapatan digunakan untuk membeli balik dan membakar HYPE). Banyak pelabur telah melihat banyak aplikasi kripto yang memiliki pengguna dan volume perdagangan yang besar, tetapi harga token terus rendah, sementara model Hyperliquid tepat memenuhi keperluan pelabur jenis ini.

Dalam jangka panjang, saya percaya bahawa banyak projek kripto baru akan meniru mekanisme token HYPE, mencipta serangkaian peluang pelaburan token generasi baru yang berpotensi. Sambil itu, saya juga memperhatikan projek-projek matang yang telah membina skala perniagaan dan secara aktif mengaitkan nilai token dengan penggunaan platform. Contohnya, Uniswap dan Aave, kedua-dua platform ini mempunyai saiz yang besar dan sedang mempercepat pengoptimuman ekonomi token; Morpho juga sedang bergerak ke arah yang sama.

2. Laluan Robinhood: Perusahaan tradisional yang matang yang menjalankan perniagaan berdasarkan infrastruktur kripto

Gangguan industri akan membentuk semula struktur pasaran. Penerapan stablescoin, tokenisasi aset, dan infrastruktur transaksi blockchain adalah perubahan teknologi terbesar yang dialami pasaran kewangan dalam lima puluh tahun terakhir, dan perubahan besar sedang berlaku secara perlahan.

Untuk mencari pemenang, fokuslah pada perusahaan yang telah menjalankan bisnis kripto berskala besar, bukan sekadar berada di tahap bukti konsep. Projek uji coba konsep murah dan mudah menarik perhatian media, tetapi sukar untuk mengumpulkan pengalaman yang berkesan. Robinhood memanfaatkan pemahaman industri yang dikumpulkan daripada rantai awam yang beroperasi secara rasmi di 120 negara, yang jauh melebihi mana-mana projek uji coba kecil.

Perusahaan yang saya terus perhatikan termasuk Coinbase, Figure, dan BlackRock; saya juga memperhatikan Visa, Stripe, dan bahkan JPMorgan. Tentu saja terdapat peserta lain, tetapi perusahaan-perusahaan tersebut benar-benar terlibat secara mendalam dalam perubahan ini.

Selama ini, industri kripto memiliki konsensus: tanda kejayaan terbesar blockchain ialah teknologi ini menjadi “tak kelihatan” — apabila blockchain tertanam mendalam dalam struktur asas sistem kewangan, pengguna menggunakan perkhidmatan tanpa menyedari kehadiran blockchain.

Saya sentiasa percaya bahawa apabila gelombang pasaran naik seterusnya tiba dan perbankan tradisional serta industri kripto menjadi tak terpisahkan, visi di atas akan menjadi kenyataan. Pelabur sepatutnya mengikuti trend ini dan membuat pelaburan awal.

Catatan: Kadang-kadang, untuk menilai penempatan sebuah syarikat di bidang kripto, lihat tindakan nyata mereka, bukan retorika pernyataan awam mereka.