FXStreet melaporkan—Laporan prospek FOMC terkini dari Natixis Perancis menunjukkan bahawa data pekerjaan Jun yang lemah (pertumbuhan non-farm payroll hanya 57,000) dan CPI inti yang tidak berubah secara bulanan memberikan "ruang bernafas" kepada Fed, dengan jangkaan bahawa pertemuan Julai akan mengekalkan suku bunga tanpa perubahan dan "melanjutkan jeda" sehingga 2026. Di dalam Fed, terdapat perbezaan pandangan antara hawkish dan dovish—Logan mungkin memberi suara bertentangan, tetapi Wash mengeluarkan isyarat dovish. Namun, peningkatan situasi Iran dan tarif baharu membawa risiko inflasi naik; jika salah satu risiko ini berlaku, Wash mungkin terpaksa menaikkan suku bunga.
Aplikasi FXStreet melaporkan—pada sesi Eropah hari Jumaat (24 Julai), indeks dolar beredar di kawasan tinggi selepas mencatatkan tertinggi sejak 2 Julai di 101.54 pada hari sebelumnya, kini berdagang sekitar 101.35. Pasar masih memiliki perbezaan dalam penetapan kadar faedah untuk pertemuan Feeds minggu depan—mempertahankan keadaan semasa masih menjadi senario asas, tetapi pilihan kenaikan kadar faedah belum sepenuhnya dihapuskan.
Menurut "Pemantauan Fed" CME, kebarangkalian Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah pada Julai ialah 65.3%, manakala kebarangkalian kenaikan suku bunga sebanyak 25 bps secara kumulatif ialah 34.7%. Kebarangkalian Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah sehingga September ialah 17.6%, kebarangkalian kenaikan suku bunga sebanyak 25 bps secara kumulatif ialah 57%, dan kebarangkalian kenaikan suku bunga sebanyak 50 bps secara kumulatif ialah 25.4%.
Namun, ekonomi dari Banque de France, Christopher Hodge dan Selin Aker, dalam laporan prospek FOMC terbaru, menunjukkan bahawa data terkini memberikan ruang "nafas" kepada Fed, dengan jangkaan bahawa Fed akan mengekalkan kadar faedah tidak berubah pada mesyuarat minggu depan, dan "penangguhan yang diperpanjang" ini mungkin berterusan hingga 2026.
Natixis menunjukkan bahawa data tambahan sejak pertemuan FOMC Jun adalah "terhad", tetapi secara keseluruhan "berpihak kepada pelonggaran", memberi sokongan data kepada Fed untuk mengekalkan kadar faedah tidak berubah.
Pasaran pekerjaan: Laporan pekerjaan Jun "bercampur-campur tetapi lebih lemah berbanding sebelumnya". Non-Farm Employment hanya meningkat sebanyak 57,000, jauh di bawah purata pertumbuhan 164,000 dalam tiga bulan sebelumnya. Yang lebih menarik perhatian ialah perubahan struktur dalam kadar penyertaan tenaga kerja — sebelum ini, penurunan kadar penyertaan terutamanya didorong oleh orang tua Amerika yang keluar daripada pasaran tenaga kerja akibat kenaikan besar dalam harga aset, tetapi penurunan kadar penyertaan pada Jun berpusat pada pekerja usia emas (25-54 tahun). Natixis memperingatkan bahawa jika tren ini berterusan, ia akan menghantar isyarat bahawa "kelompok pekerja terbesar di Amerika merasa kecewa dalam proses mencari pekerjaan", yang menjadi kebimbangan terhadap prospek penggunaan.
Data inflasi: CPI keseluruhan pada Jun turun 0.4% secara bulan-ke-bulan, terutama didorong oleh penurunan tajam harga tenaga semasa gencatan senjata sementara antara Amerika Syarikat dan Iran. Namun, CPI inti yang lebih relevan secara polisi tetap datar secara bulan-ke-bulan, menunjukkan proses pengurangan inflasi masih berterusan. Natixis memperkirakan bahawa data komponen yang dipetakan dari CPI dan PPI ke indikator inflasi pilihan Fed (indeks PCE) mengisyaratkan bahawa pembacaan PCE Jun mungkin di bawah sasaran 2% Fed.
Kombinasi ini—data pekerjaan yang lemah dan inflasi yang menurun—memberikan sokongan data yang cukup untuk “penangguhan diperpanjang” oleh Fed. Natixis menekankan bahawa data inflasi Jun adalah “luar biasa dalam magnitud” (jauh di bawah konsensus), tetapi “makna isyaratnya tidak luar biasa”—proses disinfasi masih bergerak ke arah sasaran 2%.
Walaupun data bersifat dovish, komunikasi awam pegawai-pegawai Federal Reserve menunjukkan pola "campuran hawkish dan dovish, dengan keseluruhan cenderung hawkish".
Pihak hawkish: Waller, Logan, Harker dan Kashkari semuanya mengungkapkan keprihatinan berterusan terhadap inflasi. Ketua Federal Reserve Dallas, Logan, adalah satu-satunya ahli pengundi FOMC yang secara terbuka menyokong kenaikan suku bunga. Natixis memperkirakan beliau akan menyampaikan perbezaan pendapat pada mesyuarat minggu depan, dan ketua Federal Reserve Cleveland, Harker, serta ketua Federal Reserve Minneapolis, Kashkari, juga mungkin menyertai pihak yang menentang.
Pihak hawkish: Ketua Federal Reserve Bank of New York, Williams, adalah "pembawa suara hawkish yang jelas", beliau menyatakan bahawa "posisi dasar semasa berada pada kedudukan yang baik", dan "terdapat alasan yang menggembirakan untuk mengharapkan inflasi telah mencapai puncaknya dan akan menurun dalam beberapa kuartal ke depan".
Suara paling penting—Ketua Fed, Walsh: Walsh menyatakan dalam kesaksian Kongres minggu lalu bahawa Fed tidak akan membiarkan “inflasi yang terus tinggi”, tetapi pada masa yang sama menggambarkan pembinaan AI sebagai “tekanan harga satu kali”. Natixis menafsirkan pernyataan ini sebagai “sekurang-kurangnya terdapat keinginan untuk ‘melihat melalui’ kesan inflasi terkini dan mengharapkan ia akan terbukti sementara”—isyarat paling jelas tentang kecenderungan dovish Walsh sejak beliau dilantik.
法国外贸银行总结指出，尽管鹰派成员仍倾向于加息，但委员会中“更具影响力的声音”似乎倾向于等待——6月较温和的通胀数据已降低了短期内调整政策利率的必要性。
Berdasarkan penilaian data dan komunikasi di atas, senario rujukan bagi Natixis adalah:
Pertemuan Julai mengekalkan kadar faedah tanpa perubahan—walaupun Logan mungkin menyatakan perbezaan pendapat, Hamaker dan Kashkari juga mungkin menyertai, majoriti komite akan menyokong keputusan untuk tidak bertindak;
Pernyataan dasar “hampir tidak berubah” — sejajar dengan versi ringkas daripada pernyataan mesyuarat Jun;
"Pemanjangan penangguhan" berterusan hingga 2026—Natixis percaya bahawa Fed akan mengekalkan kadar faedah tidak berubah dalam jangka masa yang dapat diramalkan.
Penilaian utama Natixis berdasarkan logik berikut:
Prospek inflasi “optimis dengan berhati-hati” — faktor utama penggerak inflasi dalam beberapa tahun terakhir (pertumbuhan gaji yang cepat dan inflasi perumahan) akan melambat dalam beberapa kuartal ke depan;
Pasaran tenaga kerja stabil tetapi tidak memberi tekanan inflasi — pasaran pekerjaan walaupun kekal stabil, tidak akan memberi dorongan inflasi tambahan;
Walaupun proses penurunan inflasi mengalami beberapa rintangan, arahnya jelas — Natixis menafsirkan data inflasi Jun sebagai “isyarat yang jelas”, bermakna kemajuan menuju sasaran 2% masih berterusan.
Natixis menunjukkan bahawa Fed perlu "menunggu bukti yang lebih jelas bahawa tekanan inflasi disebabkan oleh faktor siklikal dan bukan eksternal", sementara Natixis menganggap inflasi tidak akan mempercepat semula, oleh itu "memanjangkan jeda" adalah senario asas yang munasabah.
Natixis mengakui bahawa prospek inflasinya menghadapi dua “risiko naik utama”:
Risiko satu: Situasi Iran meningkat. Selepas perjanjian perdamaian sementara antara AS dan Iran runtuh, Brent minyak telah men tembus $100 per batang. Jika konflik Timur Tengah meningkat lebih lanjut, harga tenaga mungkin terus meningkat, mendorong inflasi keseluruhan dan berpotensi menyalurkan tekanan ke inflasi inti, memaksa Fed untuk mempertimbangkan semula kenaikan suku bunga.
Risiko dua: Tarif baharu. Kerajaan Trump merancang untuk mengenakan tarif baharu sebanyak 10%-12.5% terhadap 60 rakan dagang utama. Tarif ini akan secara langsung meningkatkan harga barangan import dan berpotensi menyalurkan tekanan harga yang lebih luas melalui rantaian bekalan, memberi tekanan ke atas inflasi.
Natixis menunjukkan bahawa jika data inflasi meningkat secara tidak dijangka atau terus tinggi, Ketua Fed Powell "mungkin perlu menaikkan suku bunga untuk mempertahankan kredibilitinya". Penilaian ini meletakkan Powell dalam kedudukan seimbang yang halus—beliau perlu memerangi inflasi sambil mengelakkan pemampatan berlebihan yang boleh menyebabkan kerosakan yang tidak perlu terhadap pertumbuhan ekonomi dan pasaran pekerjaan.
Skenario lain—jika pengeluaran melambat, kebarangkalian pemotongan kadar faedah akan meningkat
Natixis juga mengemukakan senario alternatif: jika perlambatan pengeluaran melebihi jangkaan, tindakan seterusnya Fed mungkin bukan menaikkan suku bunga, tetapi menurunkannya.
Ramalan asas Natixis ialah penggunaan akan melambat secara beransur-ansur. Jika penilaian ini betul, maka “Fed boleh mengelakkan penaikan suku bunga dalam jangka pendek”. Jika kelambatan penggunaan melebihi jangkaan, kemungkinan penurunan suku bunga akan meningkat—tetapi Natixis memperingatkan bahawa senario ini “tidak mungkin muncul sebelum tahun depan”.
Penilaian ini memberikan perspektif menengah yang penting kepada pasaran: pasaran kini sangat fokus pada “bilakah Fed akan menaikkan suku bunga”, tetapi analisis dari Natixis menunjukkan bahawa jika data ekonomi terus melemah, naratif pasaran mungkin berubah dari “kenaikan suku bunga” kepada “penurunan suku bunga” pada tahun 2027—walaupun titik belok ini belum tiba.
Persepsi Natixis terhadap dasar Fed boleh diringkaskan sebagai: senario asas ialah "menghentikan sementara secara berterusan" — tidak bertindak pada Julai dan berterusan hingga 2026, tetapi situasi Iran dan cukai baharu membawa risiko naik yang ketara.
Logik utama Natixis berdasarkan penilaian “optimis berhati-hati” terhadap inflasi — percaya bahawa proses disinfasi walaupun mengalami gangguan, arahnya jelas; pasaran buruh walaupun stabil, tidak memberi tekanan inflasi. Ini memberikan ruang kepada Fed untuk mengekalkan kadar faedah tetap, sambil menunggu bukti yang lebih jelas bahawa tekanan inflasi datang daripada faktor siklikal, bukan faktor eksogen.
Namun, Natixis mengakui bahawa penilaian ini menghadapi dua “risiko naik utama” — peningkatan ketegangan di Timur Tengah yang mendorong harga tenaga, serta cukai import baru yang meningkatkan kos import. Jika salah satu risiko ini berlaku, Ketua Fed Powell mungkin “perlu menaikkan suku bunga untuk mempertahankan kredibilitinya”.
Bagi pasaran, ini bermakna naratif "penangguhan diperpanjang" Fed tetap menjadi skenario utama, tetapi kredibilitinya terus diuji oleh ketidakpastian geopolitik dan dasar perdagangan.
Titik utama dalam pertemuan FOMC Julai bukanlah keputusan kadar faedah itu sendiri (hampir pasti akan mengekalkan kadar), tetapi bagaimana Powell menyeimbangkan "perbaikan data" dengan "risiko ke atas" — dan bagaimana keseimbangan ini akan mempengaruhi penetapan harga pasaran terhadap lintasan dasar polisi pada September dan seterusnya.
(Grafik harian Indeks Dolar, sumber: EasyMarkets)
Pada 15:39 waktu Beijing pada 24 Julai, indeks dolar dilaporkan pada 101.31.
Menurut "Pemantauan Fed" CME, kebarangkalian Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah pada Julai ialah 65.3%, manakala kebarangkalian kenaikan suku bunga sebanyak 25 bps secara kumulatif ialah 34.7%. Kebarangkalian Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah sehingga September ialah 17.6%, kebarangkalian kenaikan suku bunga sebanyak 25 bps secara kumulatif ialah 57%, dan kebarangkalian kenaikan suku bunga sebanyak 50 bps secara kumulatif ialah 25.4%.
Namun, ekonomi dari Banque de France, Christopher Hodge dan Selin Aker, dalam laporan prospek FOMC terbaru, menunjukkan bahawa data terkini memberikan ruang "nafas" kepada Fed, dengan jangkaan bahawa Fed akan mengekalkan kadar faedah tidak berubah pada mesyuarat minggu depan, dan "penangguhan yang diperpanjang" ini mungkin berterusan hingga 2026.
Data memberikan ruang nafas kepada Fed
Natixis menunjukkan bahawa data tambahan sejak pertemuan FOMC Jun adalah "terhad", tetapi secara keseluruhan "berpihak kepada pelonggaran", memberi sokongan data kepada Fed untuk mengekalkan kadar faedah tidak berubah.
Pasaran pekerjaan: Laporan pekerjaan Jun "bercampur-campur tetapi lebih lemah berbanding sebelumnya". Non-Farm Employment hanya meningkat sebanyak 57,000, jauh di bawah purata pertumbuhan 164,000 dalam tiga bulan sebelumnya. Yang lebih menarik perhatian ialah perubahan struktur dalam kadar penyertaan tenaga kerja — sebelum ini, penurunan kadar penyertaan terutamanya didorong oleh orang tua Amerika yang keluar daripada pasaran tenaga kerja akibat kenaikan besar dalam harga aset, tetapi penurunan kadar penyertaan pada Jun berpusat pada pekerja usia emas (25-54 tahun). Natixis memperingatkan bahawa jika tren ini berterusan, ia akan menghantar isyarat bahawa "kelompok pekerja terbesar di Amerika merasa kecewa dalam proses mencari pekerjaan", yang menjadi kebimbangan terhadap prospek penggunaan.
Data inflasi: CPI keseluruhan pada Jun turun 0.4% secara bulan-ke-bulan, terutama didorong oleh penurunan tajam harga tenaga semasa gencatan senjata sementara antara Amerika Syarikat dan Iran. Namun, CPI inti yang lebih relevan secara polisi tetap datar secara bulan-ke-bulan, menunjukkan proses pengurangan inflasi masih berterusan. Natixis memperkirakan bahawa data komponen yang dipetakan dari CPI dan PPI ke indikator inflasi pilihan Fed (indeks PCE) mengisyaratkan bahawa pembacaan PCE Jun mungkin di bawah sasaran 2% Fed.
Kombinasi ini—data pekerjaan yang lemah dan inflasi yang menurun—memberikan sokongan data yang cukup untuk “penangguhan diperpanjang” oleh Fed. Natixis menekankan bahawa data inflasi Jun adalah “luar biasa dalam magnitud” (jauh di bawah konsensus), tetapi “makna isyaratnya tidak luar biasa”—proses disinfasi masih bergerak ke arah sasaran 2%.
Pernyataan Wash sangat penting
Walaupun data bersifat dovish, komunikasi awam pegawai-pegawai Federal Reserve menunjukkan pola "campuran hawkish dan dovish, dengan keseluruhan cenderung hawkish".
Pihak hawkish: Waller, Logan, Harker dan Kashkari semuanya mengungkapkan keprihatinan berterusan terhadap inflasi. Ketua Federal Reserve Dallas, Logan, adalah satu-satunya ahli pengundi FOMC yang secara terbuka menyokong kenaikan suku bunga. Natixis memperkirakan beliau akan menyampaikan perbezaan pendapat pada mesyuarat minggu depan, dan ketua Federal Reserve Cleveland, Harker, serta ketua Federal Reserve Minneapolis, Kashkari, juga mungkin menyertai pihak yang menentang.
Pihak hawkish: Ketua Federal Reserve Bank of New York, Williams, adalah "pembawa suara hawkish yang jelas", beliau menyatakan bahawa "posisi dasar semasa berada pada kedudukan yang baik", dan "terdapat alasan yang menggembirakan untuk mengharapkan inflasi telah mencapai puncaknya dan akan menurun dalam beberapa kuartal ke depan".
Suara paling penting—Ketua Fed, Walsh: Walsh menyatakan dalam kesaksian Kongres minggu lalu bahawa Fed tidak akan membiarkan “inflasi yang terus tinggi”, tetapi pada masa yang sama menggambarkan pembinaan AI sebagai “tekanan harga satu kali”. Natixis menafsirkan pernyataan ini sebagai “sekurang-kurangnya terdapat keinginan untuk ‘melihat melalui’ kesan inflasi terkini dan mengharapkan ia akan terbukti sementara”—isyarat paling jelas tentang kecenderungan dovish Walsh sejak beliau dilantik.
法国外贸银行总结指出，尽管鹰派成员仍倾向于加息，但委员会中“更具影响力的声音”似乎倾向于等待——6月较温和的通胀数据已降低了短期内调整政策利率的必要性。
Juli menahan diri, memperpanjang penangguhan hingga 2026
Berdasarkan penilaian data dan komunikasi di atas, senario rujukan bagi Natixis adalah:
Pertemuan Julai mengekalkan kadar faedah tanpa perubahan—walaupun Logan mungkin menyatakan perbezaan pendapat, Hamaker dan Kashkari juga mungkin menyertai, majoriti komite akan menyokong keputusan untuk tidak bertindak;
Pernyataan dasar “hampir tidak berubah” — sejajar dengan versi ringkas daripada pernyataan mesyuarat Jun;
"Pemanjangan penangguhan" berterusan hingga 2026—Natixis percaya bahawa Fed akan mengekalkan kadar faedah tidak berubah dalam jangka masa yang dapat diramalkan.
Penilaian utama Natixis berdasarkan logik berikut:
Prospek inflasi “optimis dengan berhati-hati” — faktor utama penggerak inflasi dalam beberapa tahun terakhir (pertumbuhan gaji yang cepat dan inflasi perumahan) akan melambat dalam beberapa kuartal ke depan;
Pasaran tenaga kerja stabil tetapi tidak memberi tekanan inflasi — pasaran pekerjaan walaupun kekal stabil, tidak akan memberi dorongan inflasi tambahan;
Walaupun proses penurunan inflasi mengalami beberapa rintangan, arahnya jelas — Natixis menafsirkan data inflasi Jun sebagai “isyarat yang jelas”, bermakna kemajuan menuju sasaran 2% masih berterusan.
Natixis menunjukkan bahawa Fed perlu "menunggu bukti yang lebih jelas bahawa tekanan inflasi disebabkan oleh faktor siklikal dan bukan eksternal", sementara Natixis menganggap inflasi tidak akan mempercepat semula, oleh itu "memanjangkan jeda" adalah senario asas yang munasabah.
Ketegangan di Iran dan cukai adalah faktor paling tidak pasti dalam prospek inflasi
Natixis mengakui bahawa prospek inflasinya menghadapi dua “risiko naik utama”:
Risiko satu: Situasi Iran meningkat. Selepas perjanjian perdamaian sementara antara AS dan Iran runtuh, Brent minyak telah men tembus $100 per batang. Jika konflik Timur Tengah meningkat lebih lanjut, harga tenaga mungkin terus meningkat, mendorong inflasi keseluruhan dan berpotensi menyalurkan tekanan ke inflasi inti, memaksa Fed untuk mempertimbangkan semula kenaikan suku bunga.
Risiko dua: Tarif baharu. Kerajaan Trump merancang untuk mengenakan tarif baharu sebanyak 10%-12.5% terhadap 60 rakan dagang utama. Tarif ini akan secara langsung meningkatkan harga barangan import dan berpotensi menyalurkan tekanan harga yang lebih luas melalui rantaian bekalan, memberi tekanan ke atas inflasi.
Natixis menunjukkan bahawa jika data inflasi meningkat secara tidak dijangka atau terus tinggi, Ketua Fed Powell "mungkin perlu menaikkan suku bunga untuk mempertahankan kredibilitinya". Penilaian ini meletakkan Powell dalam kedudukan seimbang yang halus—beliau perlu memerangi inflasi sambil mengelakkan pemampatan berlebihan yang boleh menyebabkan kerosakan yang tidak perlu terhadap pertumbuhan ekonomi dan pasaran pekerjaan.
Skenario lain—jika pengeluaran melambat, kebarangkalian pemotongan kadar faedah akan meningkat
Natixis juga mengemukakan senario alternatif: jika perlambatan pengeluaran melebihi jangkaan, tindakan seterusnya Fed mungkin bukan menaikkan suku bunga, tetapi menurunkannya.
Ramalan asas Natixis ialah penggunaan akan melambat secara beransur-ansur. Jika penilaian ini betul, maka “Fed boleh mengelakkan penaikan suku bunga dalam jangka pendek”. Jika kelambatan penggunaan melebihi jangkaan, kemungkinan penurunan suku bunga akan meningkat—tetapi Natixis memperingatkan bahawa senario ini “tidak mungkin muncul sebelum tahun depan”.
Penilaian ini memberikan perspektif menengah yang penting kepada pasaran: pasaran kini sangat fokus pada “bilakah Fed akan menaikkan suku bunga”, tetapi analisis dari Natixis menunjukkan bahawa jika data ekonomi terus melemah, naratif pasaran mungkin berubah dari “kenaikan suku bunga” kepada “penurunan suku bunga” pada tahun 2027—walaupun titik belok ini belum tiba.
Ringkasan: Penilaian "penangguhan diperpanjang" oleh Natixis menghadapi ujian ganda daripada Iran dan cukai
Persepsi Natixis terhadap dasar Fed boleh diringkaskan sebagai: senario asas ialah "menghentikan sementara secara berterusan" — tidak bertindak pada Julai dan berterusan hingga 2026, tetapi situasi Iran dan cukai baharu membawa risiko naik yang ketara.
Logik utama Natixis berdasarkan penilaian “optimis berhati-hati” terhadap inflasi — percaya bahawa proses disinfasi walaupun mengalami gangguan, arahnya jelas; pasaran buruh walaupun stabil, tidak memberi tekanan inflasi. Ini memberikan ruang kepada Fed untuk mengekalkan kadar faedah tetap, sambil menunggu bukti yang lebih jelas bahawa tekanan inflasi datang daripada faktor siklikal, bukan faktor eksogen.
Namun, Natixis mengakui bahawa penilaian ini menghadapi dua “risiko naik utama” — peningkatan ketegangan di Timur Tengah yang mendorong harga tenaga, serta cukai import baru yang meningkatkan kos import. Jika salah satu risiko ini berlaku, Ketua Fed Powell mungkin “perlu menaikkan suku bunga untuk mempertahankan kredibilitinya”.
Bagi pasaran, ini bermakna naratif "penangguhan diperpanjang" Fed tetap menjadi skenario utama, tetapi kredibilitinya terus diuji oleh ketidakpastian geopolitik dan dasar perdagangan.
Titik utama dalam pertemuan FOMC Julai bukanlah keputusan kadar faedah itu sendiri (hampir pasti akan mengekalkan kadar), tetapi bagaimana Powell menyeimbangkan "perbaikan data" dengan "risiko ke atas" — dan bagaimana keseimbangan ini akan mempengaruhi penetapan harga pasaran terhadap lintasan dasar polisi pada September dan seterusnya.
(Grafik harian Indeks Dolar, sumber: EasyMarkets)
Pada 15:39 waktu Beijing pada 24 Julai, indeks dolar dilaporkan pada 101.31.