Selama hampir dua dekad, pasaran ikatan tembakau kerajaan tempatan bernilai $80 bilion mempunyai rekod sempurna. Tiada gagal bayar. Tidak satu pun. Rentetan ini berakhir pada 1 Jun 2026, apabila Nassau County Tobacco Settlement Corp. gagal membuat pembayaran prinsipal sebanyak $35.9 juta, menghantam gelombang kejutan melalui satu sudut kewangan kerajaan tempatan yang banyak pelabur menganggapnya sebagai boleh dipercayai dan membosankan.
Ikatan tersebut, sebahagian daripada penerbitan $431 juta yang asalnya dikeluarkan pada 2006, dengan cepat jatuh kepada 52 sen setiap dolar. Dalam bahasa Inggeris: pelabur yang memegang ikatan bernilai $100 tiba-tiba melihat kertas bernilai $52.
Bagaimana penyelesaian tembakau kehabisan asap
Ikatan tembakau wujud sebagai akibat Perjanjian Penyelesaian Induk 1998, satu perjanjian bersejarah antara syarikat tembakau utama dan 46 negeri AS. Syarikat-syarikat tersebut bersetuju membuat pembayaran tahunan kepada negeri-negeri selama-lamanya, pada dasarnya membalas kos kesihatan yang berkaitan dengan merokok. Negeri-negeri dan agensi tempatan kemudian mengsekuritaskan arus pembayaran masa depan tersebut, mengeluarkan ikatan yang disokong oleh pendapatan tembakau yang dijangkakan.
Pada April 2026, pembayaran MSA yang mengalir kepada korporasi penyelesaian tembakau Negeri Nassau hanya berjumlah $14.7 juta. Masalahnya: agensi memerlukan $44.2 juta untuk menutupi pembayaran prinsipal dan faedah terakru. Itu adalah jurang hampir $30 juta, dan tiada rancangan cadangan untuk mengisinya.
Jumlah kewajiban yang belum dibayar atas bon-bon ini telah meningkat menjadi sekitar $510 juta apabila termasuk bunga yang terakumulasi, angka yang membuat kekurangan pendapatan terlihat lebih mengkhawatirkan dalam konteks ini.
Sektor di bawah tekanan sejak lama sebelum gagal bayar
Pemain pasaran sudah menetapkan harga berdasarkan masalah sebelum kegagalan bayar Nassau County. Spreads pada soalan ikatan tembakau yang sepadan telah melebar lebih daripada 80 titik asas sejak pertengahan 2025, isyarat jelas bahawa pelabur meminta kompensasi yang lebih tinggi bagi risiko yang mereka anggap semakin meningkat.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Bagi pelabur yang masih memegang ikatan tembakau, pemboleh ubah utama yang perlu dipantau ialah nisbah cakupan: berapa banyak pendapatan MSA yang masuk berbanding keperluan perkhidmatan hutang. Ikatan dengan cakupan nipis dan jatuh tempo dalam masa dekat adalah yang paling rentan. Yang mempunyai dana simpanan lebih besar dan tempoh masa yang lebih panjang mempunyai lebih banyak ruang, tetapi mereka berenang melawan arus demografi yang sama.