SEC bersetuju dengan perubahan peraturan yang dicadangkan oleh Nasdaq PHLX untuk menyenaraikan Pilihan Indeks Bitcoin Nasdaq pada 22 Mei, membersihkan langkah regulasi utama menuju pembawaan perniagaan kemeruapan Bitcoin yang diselesaikan secara tunai ke dalam infrastruktur pilihan yang disenaraikan di AS.
Kontrak, ticker QBTC, diselesaikan secara tunai dalam dolar AS berdasarkan tolok bitcoin dan sesuai dengan kerangka akaun dan margin yang sama yang digunakan untuk pilihan indeks ekuiti.
Itu menempatkan QBTC di pasaran pilihan bitcoin yang ditamatkan secara tunai tanpa memerlukan pelabur untuk memegang BTC atau menggunakan tempat derivatif kripto.
Perdagangan bermula hanya apabila CFTC memberikan bantuan pengecualian yang diperlukan dan OCC menerima persetujuan untuk memperbaharui Dokumen Pendedahan Pilihan, tetapi persetujuan itu menyusun semula apa yang boleh menjadi bitcoin di dalam mesin yang digunakan Wall Street setiap hari.
ETF bitcoin spot memberikan paparan harga yang diatur kepada pelabur tradisional terhadap BTC, dan pilihan terhadap ETF tersebut menambah alat penghedgingan dan spekulasi yang berkaitan dengan saham dana tertentu. Perbezaan ini penting kerana pilihan ETF bitcoin mengikuti saham dana, manakala pilihan indeks bitcoin Nasdaq akan merujuk kepada tolok bitcoin secara langsung.
QBTC mencipta pasaran pilihan sekitar eksposur Bitcoin itu sendiri, di dalam tumpukan pilihan indeks yang disenaraikan, dihargai berdasarkan tolok Bitcoin masa nyata dan diselesaikan melalui infrastruktur piawai OCC.
Perintah SEC menggambarkan kontrak sebagai berjenis Eropah, diselesaikan pada waktu petang, dan diselesaikan secara tunai, dengan nilai penyelesaian akhir berdasarkan BRRNY, tolok Bitcoin penutupan New York yang diselaraskan pada pukul 4:00 petang waktu Timur.
Indeks asas ialah CME CF Bitcoin Real Time Index (BRTI), dibahagikan dengan 100, dengan CF Benchmarks mengira nilai indikatif setiap 200 milisaat semasa hari perdagangan.
Nasdaq berhujah dalam permohonannya bahawa pilihan indeks akan membolehkan pelabur dalam ETF Bitcoin spot memegang kontrak QBTC dalam akaun sekuriti yang sama dan di bawah peraturan margin yang sama seperti eksposur ETF mereka, mengintegrasikan pengurusan risiko Bitcoin ke dalam alur kerja akaun sekuriti yang sedia ada.
| Lapisan produk | Apa yang diberikan kepada pelabur | Infrastruktur pasaran | Hadapan |
|---|---|---|---|
| ETF Bitcoin Spot | Paparan harga BTC yang diatur | Akaun sekuriti / pembungkusan ETF | Sebahagian besar eksposur arah |
| Pilihan ETF bitcoin | Penghedgingan dan spekulasi terhadap saham ETF | Pilihan yang disenaraikan pada dana tertentu | Pendedanan khusus dana |
| CME bitcoin niaga hadapan/pilihan | Pendedaman derivatif institusi | Infrastruktur pasaran niaga hadapan | Akaun niaga hadapan, margin, dan dinamik asas |
| Pilihan indeks Cboe Bitcoin ETF | Pilihan setel tunai atas keranjang ETF Bitcoin spot | Kerangka pilihan indeks yang disenaraikan | Paparan tidak langsung BTC melalui keranjang ETF |
| Nasdaq QBTC | Pilihan berdasarkan eksposur indeks bitcoin yang diselesaikan secara tunai | Stak pilihan indeks ekuiti / pengclearan OCC | Tidak langsung sehingga syarat CFTC dan OCC dipenuhi |
Infrastruktur yang dimasuki oleh bitcoin
Bitwise CIO Matt Hougan berkata bahawa opsi bitcoin adalah penting bagi kelas aset untuk menjadi sepenuhnya dinormalisasi apabila Nasdaq pertama kali meminta kebenaran.
Infrastruktur yang membolehkan normalisasi itu ialah OCC, bursa penyelesaian yang memproses 15.2 bilion kontrak pilihan pada 2025, termasuk 5.68 bilion pilihan ETF dan 1.26 bilion pilihan indeks.
Pada April 2026 sahaja, OCC menyelesaikan 1.45 bilion kontrak keseluruhan, dengan isu pilihan indeks meningkat 23.8% dari tahun ke tahun.
Pembersihan OCC adalah jambatan operasi antara produk kemeruapan bitcoin dan sistem risiko yang sama yang digunakan oleh meja indeks ekuiti.
Pilihan indeks bitcoin akan memasuki mesin penyelesaian OCC, membawa semua perlakuan margin, integrasi broker, dan hubungan pembuat pasaran yang dibawa oleh infrastruktur tersebut, meletakkan kemeruapan bitcoin di dalam sistem margin portofolio dan meja kemeruapan yang sama yang digunakan oleh indeks ekuitas.
Cboe sudah menawarkan produk indeks bitcoin yang diselesaikan secara tunai, seperti pilihan indeks ETF bitcoin AS dan pilihan indeks mini ETF bitcoin AS, kontrak gaya Eropah yang berasaskan indeks ETF spot bitcoin yang disenaraikan di AS.
Nasdaq's QBTC menggunakan BRTI sebagai aset dasarnya, mengaitkan nilai kontrak secara langsung dengan harga spot Bitcoin.
SEC merujuk kapitalisasi pasaran Bitcoin spot pada kira-kira $1.52 trilion pada 29 Apr, dan mencatat bahawa had kedudukan dan latihan yang dicadangkan akan mewakili 0.12% daripada bekalan Bitcoin yang beredar.
Ini adalah had yang ditetapkan oleh SEC untuk mengawal kesan produk berbanding pasaran bitcoin asal, sambil masih membenarkan skala institusi yang bermakna.
Nasdaq PHLX hanya boleh mencatat dan memperdagangkan QBTC setelah menerima pelepasan pengecualian dari CFTC, memenuhi semua syarat berkaitan, dan OCC menerima persetujuan untuk mengemas kini Dokumen Pendedahan Pilihan.
Samada hadapan-hadapan itu berterusan di bawah tekanan, dan samada CFTC memproses bantuan pengecualian mereka mengikut jadual yang membenarkan 2026 perdagangan, persetujuan itu sendiri meninggalkan terbuka.
Ujian pembuat pasaran untuk pilihan QBTC
Jika bantuan pengecualian CFTC dan kelulusan OCC tiba dan pembuat pasaran melaburkan modal dengan spread ketat, bitcoin memperoleh permukaan kemeruapan yang dalam dan cair di dalam infrastruktur pilihan ekuiti, dan bank serta pengurus aset memperoleh alat untuk membina collar, nota berbantal, strategi perlindungan penurunan, dan struktur hasil jualan kemeruapan dengan BTC sebagai asas.
Satu kontrak QBTC akan mewakili kira-kira satu Bitcoin dalam eksposur nominal pada gandaan $100, dan dengan Bitcoin pada sekitar $76,593, 10,000 kontrak akan mewakili kira-kira $766 juta nominal asas.
ETF covered-call bitcoin telah menunjukkan bahawa struktur yang menghasilkan hasil berdasarkan BTC membawa permintaan sebenar daripada pelanggan runcit dan penasihat. Pilihan indeks yang disenaraikan di bursa memberikan asas penyelesaian yang lebih kredibel dan asas yang lebih bersih kepada strategi-strategi tersebut.
Jika CFTC menangguhkan bantuan pengecualian atau memasukkan syarat-syarat yang mempersulit reka bentuk produk Nasdaq, penyertaan pembuat pasaran yang nipis menjadi titik penyumbat.
Penyebaran luas menghalang penggunaan institusi, yang mengekalkan penyebaran luas, dan persetujuan itu kekal simbolik, sementara opsi IBIT dan opsi indeks ETF Cboe terus menangkap pasaran opsi bitcoin yang diatur.
QBTC memasuki pasaran tersebut, membina rangkaian dealer dan brokernya dari awal, tanpa kefahaman pembuat pasaran terhadap pilihan IBIT yang terkumpul bersama pengambilan ETF.
| Skenario | Apa yang berlaku | Isyarat untuk diperhatikan | Kesan pasaran bitcoin |
|---|---|---|---|
| Kes beruang | Persetujuan CFTC/OCC jelas dan pembuat pesanan sebut harga spread ketat | Isi permulaan yang kuat, spread beli-jual yang sempit, aliran institusi | BTC mendapat permukaan kemeruapan yang lebih dalam |
| Kes asas | QBTC dilancarkan tetapi tumbuh perlahan bersebelahan dengan pilihan IBIT dan pilihan indeks ETF Cboe | Isi padu sederhana, kes penggunaan pelindungan ETF, penyesuaian broker secara berperingkat | Peningkatan bertahap dalam alat pengurusan risiko BTC |
| Kes beruang | Bantuan CFTC ditangguhkan atau syarat-syarat mempersulit rekabentuk produk | Tiada jadual pelancaran, komitmen dealer lemah | Persetujuan kekal bersifat simbolik |
| Perangkap likuiditi | Pelancaran produk, tetapi spread kekal luas | Baki terbuka rendah, kedalaman nipis, modal pembuat pasaran terhad | Institusi terus menggunakan pilihan atau niaga hadapan IBIT |
Persetujuan SEC mencerminkan bahawa bitcoin adalah kelas aset bernilai $1,52 bilion, dengan ETF spot, niaga hadapan CME, pilihan ETF, dan produk pilihan indeks yang sedang menunggu senarai yang disesuaikan dengan mekanik penutupan pasaran AS.
Pilihan indeks bitcoin Nasdaq menunjukkan bahawa fasa institusi seterusnya bitcoin berlaku melalui rumah penyelesaian pilihan, sistem margin, dan meja produk berstruktur, dan SEC kini mengesahkan bahawa ia bersedia membenarkan integrasi ini berterusan.
Pos Nasdaq’s Bitcoin options win SEC approval, but Wall Street’s real battle is still ahead muncul pertama kali di CryptoSlate.