Bitcoin telah memulihkan sekitar 22% dalam sebulan terakhir, tetapi Nansen berpendapat bahawa pemulihan ini masih belum mencukupi untuk mengesahkan bahawa babak bull baru telah bermula. Institusi ini menunjukkan bahawa arus tunai spot, perubahan permohonan dan penebusan ETF, serta struktur kedudukan derivatif masih lemah, dan pergerakan jangka pendek masih kekurangan sokongan pembelian yang lebih stabil.
Arus tunai spot masih berhati-hati
Analis penyelidikan tinggi Nansen, Nai Søndergaard, menyatakan bahawa trend harian dan mingguan Bitcoin telah membaik, menunjukkan bahawa fasa paling lemah dalam penurunan sebelum ini mungkin telah berlalu. Namun, data terkini tidak sepenuhnya menyokong kesimpulan bahawa “pasar bull telah disahkan”.
Dia menyebut bahawa bitcoin masih berada di bawah purata 7 hari, dengan tenaga jangka pendek yang lemah. Dalam seminggu terakhir, entiti yang ditandai yang dipantau oleh Nansen secara bersama-sama menghantar bersih sebanyak kira-kira 3,700 BTC ke pertukaran. Penghantaran ke pertukaran biasanya menandakan tekanan jual yang berpotensi, oleh itu data ini melemahkan keyakinannya terhadap kesinambungan pantulan ini.
Sebelum ini, bitcoin pernah mencatatkan prestasi terkuat sejak 2017 pada bulan Ogos, dan ETF bitcoin spot AS juga mengalami arus masuk bersih mingguan yang kuat. Namun, Nansen berpendapat bahawa pembelian sebelum ini tidak cukup untuk sepenuhnya menyaingi kesan aliran keluar seterusnya, dan pasaran masih memerlukan permintaan spot yang berterusan untuk menunjukkan bahawa pergerakan harga telah berubah dari pantulan kepada siklus kenaikan yang lebih berterusan.
Kedudukan paus besar menunjukkan perbezaan
Dari posisi akaun besar, pasaran juga tidak membentuk konsensus satu arah. Alamat raksasa yang dipantau oleh Nansen masih agak bullish, tetapi di Hyperliquid, akaun yang berdagang dengan nilai nominal besar masih mempertahankan eksposur pendek yang ketara.
Sementara itu, kadar dana kontrak berterusan masih positif, tetapi pada tahap yang tidak tinggi, menunjukkan bahawa posisi panjang masih membayar, tetapi belum mencapai tahap terlalu sesak. Jumlah kontrak yang belum ditutup menurun, menunjukkan pengurangan eksposur keseluruhan derivatif; data perdagangan aktif juga menunjukkan bahawa tekanan jualan pasaran masih berterusan.
Nansen percaya bahawa struktur ini bermaksud bahawa bitcoin jangka pendek mungkin memantul akibat penutupan posisi pendek. Jika harga naik, sebahagian posisi pendek mungkin dipaksa menutup, yang seterusnya akan mendorong harga lebih tinggi. Namun, kenaikan yang didorong oleh leverage ini tidak secara automatik menunjukkan bahawa breakout telah berlaku.
Institusi tersebut juga memberikan posisi kunci di bawah ini. Jika bitcoin gagal mempertahankan $76,400, kedudukan leverage long mungkin mengalami tekanan, dan struktur dasar tempatan juga akan dicabar. Bitcoin terkini sempat turun ke sekitar $76,500, setelah sebelumnya sempat menembus $81,000.
Pemulihan ke $80,000 masih bergantung pada permintaan ETF
Søndergaard menyatakan bahawa untuk memperkuat pemulihan ini, bitcoin terlebih dahulu perlu kembali naik dan mempertahankan kisaran USD 77,400 hingga 77,650. Jika kawasan ini berjaya dikuasai semula, USD 80,000 akan sekali lagi menjadi fokus pasaran.
Beliau percaya bahawa volum spot yang lebih kuat dan aliran dana ETF yang membaik adalah syarat penting untuk mengesahkan pergerakan pasaran. Sementara itu, kadar dana perlu kekal moderat, dan jumlah kontrak terbuka seharusnya meningkat secara beransur-ansur, yang bermakna pasaran sedang meningkatkan eksposur risiko, tetapi belum menunjukkan ketidakseimbangan leverage yang jelas.
Jika bitcoin sekali lagi terhenti di sekitar US$80,000, sementara aliran bersih ke bursa tetap tinggi dan kedudukan derivatif kembali mengembang, tetapi tiada pembelian spot baru yang mengikuti, kenaikan ini akan lebih bergantung kepada leverage, dan risiko koreksi seterusnya akan meningkat.
Konteks makroekonomi masih memberi tekanan
Selain data on-chain dan derivatif, persekitaran makro juga merupakan salah satu sebab Nansen berhati-hati. Kadar faedah bon 10 tahun Amerika mendekati 4.80%, harga minyak dan kebimbangan inflasi telah mendorong kadar faedah bon naik. Kenaikan kadar faedah sebenar biasanya melemahkan tarikan aset tanpa faedah.
Nansen juga menyebutkan, jumlah edaran keseluruhan stablecoin kira-kira $310 bilion, dengan pertumbuhan terkini yang terhad, yang menunjukkan bahawa dana masuk luar bursa tidak jelas. Sementara itu, ekspektasi pasaran terhadap lintasan dasar polisi Fed kembali ketat, dan prospek suku bunga masih mempengaruhi prestasi aset berisiko.
Data pekerjaan AS minggu ini akan menjadi titik perhatian seterusnya. Laporan ADP menunjukkan bahawa sektor swasta AS menambahkan 38,000 pekerjaan baru pada bulan Ogos, di bawah jangkaan pasaran. Jabatan Buruh AS akan mengumumkan data pekerjaan bukan pertanian, kadar pengangguran, dan kadar pertumbuhan gaji pada 4 September, dan data ini mungkin terus mempengaruhi pergerakan bitcoin dan aset berisiko keseluruhan.
Sinyal lain yang perlu diperhatikan datang dari Strategy. Syarikat tersebut membeli 4,603 BTC antara 24 hingga 30 Ogos, dengan jumlah total sekitar US$369.7 juta, mengakhiri jeda selama lebih dari dua bulan dalam pembelian. Walaupun pembelian korporat masih berterusan, Nansen berpendapat bahawa peningkatan saham oleh satu syarikat sahaja tidak cukup untuk menggantikan pengesahan permintaan spot yang lebih luas.