Sebuah koin stabil yang dijamin bitcoin yang mungkin belum pernah anda dengar baru sahaja melintasi jumlah perniagaan seumur hidup sebanyak $750 juta. MUSD, produk utama ekosistem Mezo, kini beroperasi secara asli di Mezo, Ethereum, dan Base melalui infrastruktur lintas rantai Wormhole, menandakan satu pencapaian penting bagi salah satu eksperimen paling ambisius dalam Bitcoin DeFi.
MUSD kelihatan memecahkan pola itu, dengan jumlah transaksi sekitar $789 juta semasa separuh pertama 2026 sahaja dan sekitar 41,000 pemegang.
Bagaimana MUSD berfungsi sebenarnya
MUSD beroperasi di bawah model kedudukan hutang yang dijamin. Pengguna membuat deposit bitcoin sebagai jaminan dan mencipta koin stabil yang dinyatakan dalam dolar terhadapnya, serupa dengan cara MakerDAO’s DAI berfungsi dengan ethereum, kecuali dengan bitcoin sebagai aset asas.
Sistem ini membenarkan nisbah pinjaman-ke-nilai sehingga kira-kira 90%, dengan jaminan berlebihan melebihi 110%. Itu bermaksud untuk setiap dolar MUSD yang beredar, terdapat lebih daripada $1.10 nilai bitcoin yang menjadi sokongannya.
Pada pertengahan 2026, sebanyak kira-kira 913 BTC terkunci sebagai jaminan di dalam ekosistem Mezo. Rayuan tersebut jelas: kekal dengan eksposur panjang terhadap BTC sambil masih mampu mengalihkan modal ke seluruh DeFi.
Mezo melancarkan rangkaian utamanya bersama MUSD pada 28 Mei 2025. Integrasi Wormhole menyusul tidak lama selepas itu pada 4 Ogos 2025, membolehkan apa yang dipanggil Pindahan Token Asli oleh protokol tersebut—mekanisme bakar-dan-cetak yang membenarkan MUSD bergerak antara rantai tanpa fragmentasi likuiditi yang mengganggu kebanyakan aset jambatan.
Pengintegrasian Wormhole mengubah persamaan
Piawaian NTT Wormhole mengambil pendekatan yang berbeza. Apabila MUSD bergerak dari Mezo ke Ethereum, token dibakar di rantai asal dan dicetak secara asli di rantai tujuan. Tiada versi dibungkus, tiada kolam perantara. MUSD yang sama di Base adalah MUSD yang sama di Ethereum.
Ini penting secara praktikal: komposabiliti DeFi. Sebuah koin stabil yang wujud secara asli di Ethereum dan Base boleh disambungkan ke infrastruktur pinjaman, perdagangan, dan hasil yang sedia ada di rantai-rantai tersebut tanpa memerlukan integrasi khusus untuk varian dibungkus. Untuk pemegang MUSD, ini bermakna akses kepada kolam likuiditi yang mendalam di Ethereum dan persekitaran caj rendah di Base tanpa meninggalkan ekosistem koin stabil.
Di mana MUSD berada dalam landskap koin stabil
Jumlah volume seumur hidup MUSD yang melebihi $750 juta tidak akan mengancam dominasi Tether dalam waktu dekat. Tetapi trennya patut diperhatikan. Mencapai angka tersebut kira-kira setahun selepas pelancaran rangkaian utama, dengan sebahagian besar volume terkumpul pada H1 2026, menunjukkan peningkatan penggunaan yang semakin pesat, bukan sekadar lonjakan sementara.
Jumlah pemegang 41,000 memberikan titik data yang berguna lainnya. Itu adalah pangkalan pengguna yang bermakna untuk protokol yang relatif muda, dan ia menunjukkan permintaan organik bukan hanya volume yang didorong semata-mata oleh pertanian insentif atau perdagangan pencucian.
913 BTC yang dikunci sebagai jaminan menceritakan kisah menarik tentang keyakinan pengguna. Menyetorkan Bitcoin ke dalam sistem kontrak pintar memerlukan kepercayaan terhadap kod dan model ekonomi. Keperluan jaminan berlebihan di atas 110% memberikan bantuan terhadap gelombang pencairan, tetapi juga bermakna sistem ini kurang efisien dari segi modal berbanding alternatif terpusat. Ini adalah kompromi sengaja: lebih selamat, kurang leveraj.
Faktor-faktor risiko sama jelasnya. Koin stabil berdasarkan CDP hidup dan mati bergantung pada mekanisme pencairan mereka. Penurunan harga bitcoin yang tajam boleh memicu pencairan berturut-turut yang memberi tekanan pada peg. Integrasi Wormhole, walaupun secara teknikal elegan, menambah risiko lapisan jambatan yang tidak wujud dalam pelaksanaan satu rantai.