Multicoin yang ditubuhkan bersama Kyle Samani berdiri di bawah puncak gunung yang disaluti salji di Iwanai, resort paling barat di pegunungan Niseko, Hokkaido, Jepun, memakai helmet dan membawa snowboard di belakang.

Ini adalah tweet terkini selepas Kyle Samani mengumumkan keluarnya daripada Multicoin.

Beberapa hari yang lalu, beliau baru sahaja memadam satu tweet: "Kriptocurrency tidak menarik seperti yang dianggap oleh ramai orang (termasuk diriku sendiri). Dulu saya percaya pada wawasan Web3 dan dApps, tetapi kini tidak lagi. Secara asasnya, blockchain hanyalah buku emas aset."

Sekalipun dihapus dengan cepat, ramai orang masih melihatnya.

Kemudian, Kyle memberi penjelasan yang lebih lembut dalam surat terbukunya: "Ini adalah saat yang bercampur antara kesedihan dan kebahagiaan. Multicoin adalah pengalaman yang paling penting dan paling memberi balasan dalam hidup saya. Namun, saya juga mengharapkan untuk berehat sejenak dan mengeksplorasi sempadan teknologi yang baru."

Seorang lagi co-founder Multicoin, Tushar Jain, menulis dalam surat kepada LP: "Minat Kyle telah berkembang dari kripto ke bidang teknologi baru seperti AI, teknologi kekal muda, robotik dan sebagainya. Dia ingin meluangkan masa untuk mengeksplorasi secara sistematik arah-arah ini."

Belokan Kyle Samani nampaknya membuatkan industri sedar untuk kali pertama dengan jelas: orang-orang yang paling awal berdakwah tentang Web3, juga mulai goyah.

Zaman Emas FTX dan Multicoin

Dalam kalangan pelabur VC kripto, Kyle Samani adalah salah seorang yang paling kerap menulis artikel panjang, laporan kajian, surat terbuka, analisis trend, satu selepas satu. Tesis "tiga mega" yang diperkenalkan beliau bersama pasukan Multicoin mempengaruhi generasi pelaku industri terhadap pemahaman nilai asli kripto.

Banyak orang tahu Multicoin adalah salah satu pendokong paling teguh ekosistem Solana, tetapi ramai yang tidak tahu bahawa Multicoin sebenarnya bukan institusi Solana sejak permulaannya.

Pada 2017–2018, Multicoin sebenarnya menumpukan asas utamanya kepada EOS. Pada masa itu, EOS dipasarkan sebagai "pembunuh prestasi", "pembunuh Ethereum", menonjolkan TPS yang tinggi, kelewatan yang rendah, dan sesuai untuk aplikasi skala besar. Multicoin juga merupakan antara peminat paling setia, memegang saham awal secara berat dan terlibat mendalam dalam pembinaan ekosistem.

Tetapi keputusan semua orang tahu: kegagalan pentadbiran, ekologi kosong, pengembang pergi, modal pengumpulan dana. EOS secara asasnya mengumumkan kegagalan.

Kekalahan ini hampir pada tahap 'keyakinan' bagi Multicoin. Jika terus membuat keputusan yang salah mengenai generasi seterusnya rantai penghantaran umum, institusi ini hampir pasti akan dikelirkan oleh pasaran.

Jadi selepas runtuhnya EOS, Multicoin mula mencari dengan sangat berhati-hati "rantai seterusnya yang benar-benar boleh membangun sistem kewangan."

Pada 2019–2020, FTX berkembang sangat pantas. Tetapi SBF menghadapi satu masalah nyata: Ethereum terlalu lambat dan mahal. Perlawanan harga, penyelesaian, instrumen derivatif, penyelesaian berantai, semuanya tidak dapat berjalan lancar. Dia memerlukan satu rantai akses umum: TPS yang sangat tinggi, kelewatan yang sangat rendah, sesuai untuk sistem kewangan frekuensi tinggi, dan boleh menampung keluar masuk trafik peringkat pertukaran.

Pada masa ini, Kyle sudah memulakan kajian sistematik terhadap Solana, dan ciri-ciri Solana sepadan dengan keperluan SBF.

Pada suatu malam, Kyle menelefon SBF secara langsung tengah malam. Kedua-dua orang itu berbual selama berjam-jam. Inti perbualan mereka hanya satu soalan: Adakah Solana mampu menampung jumlah transaksi yang sebenar?

Panggilan telefon ini, dilihat oleh ramai orang dalam sebagai: Titik perubahan nasib Solana.

Apa yang berlaku kemudian sebenarnya sangat 'Wall Street'. SBF tidak benar-benar percaya kepada Kyle. Dia memilih untuk memvalidasi sendiri, jadi mereka menghantar sejumlah besar transaksi sampah di Solana sebagai ujian tekanan agresif untuk melihat sama ada Solana akan jatuh.

Hasilnya: Solana bertahan.

Apa yang seterusnya berlaku juga hampir dapat kita ketahui, FTX memasuki medan secara menyeluruh. FTX / Alameda membeli banyak SOL, melabur dalam projek ekosistem Solana, menyediakan kelikuidan, membuat pasaran, dan memasukkan aset berkaitan. Multicoin pula terus menambah saham, memberi jaminan, kajian pemasaran, rundingan institusi dan sebagainya.

Kebanyakan projek inti awal ekosistem Solana hampir semuanya berkaitan dengan FTX / Alameda dan Multicoin, mereka membentuk sekutu sebenar. Bersama-sama mencipta momentum, bersama-sama memberi suntikan dana, bersama-sama menaikkan harga, dan bersama-sama membangun ekosistem.

Dengan bantuan mereka, Solana berkembang menjadi salah satu blockchain utama, FTX perlahan-lahan menduduki kedudukan sebagai pertukaran terbesar, manakala Multicoin menjadi salah satu syarikat modal usaha terkemuka, mencapai puncak bersama, saling membantu antara satu sama lain, ramai orang masih merindui zaman emas itu.

Dalam era pasca-FTX, Multicoin masih mempertahankan SOL dengan teguh, membina semula naratif.

Sekalipun selepas meninggalkan pekerjaannya kini, Kyle Samani masih menaruh kewangan beliau pada SOL, menekankan bahawa beliau masih berkeyakinan terhadap kripto, khususnya Solana, dan merancang untuk terus terlibat secara peribadi. Selepas akhirnya, sebagai penganugerah Multicoin, beliau menguruskan harta sebanyak kira-kira 5.9 bilion dolar AS, tetapi tag terbaik beliau yang paling berjaya sentiasa ialah: orang pertama yang menaruh kewangan pada Solana.

Kini, beliau terus menjawat jawatan sebagai Presiden Forward Industries. Syarikat ini memegang SOL Treasury terbesar di pasaran. Beliau juga menulis di X: "Saya berharap untuk meningkatkan keuntungan FWDI, secara asasnya meningkatkan pendedahan SOL. Saya masih sangat bullish terhadap SOL, sangat bullish terhadap kripto."

Walaupun dia berpaling pergi, dia masih berdiri di Solana.

Multicoin juga lebih seperti sebuah "kilang naratif"

Pada tahun 2017 ketika Multicoin ditubuhkan, ia menetapkan kedudukan yang sangat langka - VC yang dipandu oleh tesis, institusi pelaburan yang dipandu oleh kertas.

Ini bermakna Multicoin juga lebih seperti sebuah "kilang naratif".

Mengesan peluang struktur sebelumnya, membungkus peluang itu sebagai trend melalui kertas-kertas akademik, dan kemudian menggunakan modal untuk menjadikan trend itu sebagai realiti. Web3, DePIN, PayFi, kewarganegaraan data, AI+Kripto, privasi... ramai naratif utama yang kita saksikan dalam beberapa tahun kebelakangan ini hampir semuanya mempunyai kesan Multicoin di sebaliknya.

Jika membicarakan naratif paling berjaya Multicoin dalam beberapa tahun ini, penulis LBank ini percaya jawapannya ialah DePIN.

Sejak 2019, Multicoin telah berulang kali membincangkan satu soalan: kenapa blockchain hanya boleh melayani kewangan? Adakah mungkin untuk secara langsung mengubah suai infrastruktur dunia nyata? Maka, mereka mencadangkan konsep awal DePIN: menggunakan insentif token untuk menggerakkan pembinaan rangkaian fizikal.

Mengubah harta dunia nyata kepada bahan pengeluaran berantai.

DePIN boleh terbang, bukan secara besar-besaran disebabkan oleh penembusan teknikal, tetapi disebabkan oleh: Multicoin menjelaskannya dengan jelas.

Dalam blog, puncak himpunan, dan laporan kajian, mereka terus mengeluarkan pandangan: apakah projek yang dikira DePIN; apakah projek yang merupakan DePIN palsu; bagaimana menilai kesinambungan; bagaimana mengelakkan penipuan Ponzi. Perlahan-lahan, seluruh industri mula membincangkan isu dengan cara mereka.

Seterusnya, semakin banyak modal mula memasuki pasaran.

Helium, Hivemapper, GEODNET... satu demi satu projek fenomenal muncul dalam ekosistem Solana. Helium pernah memasang lebih 600,000 nod hotspot dalam tempoh 30 bulan, secara langsung menyaingi rangkaian telekomunikasi tradisional. Hivemapper merekacipta semula sistem peta menggunakan peranti berbasis kumpulan. Projek-projek ini telah menjadi model bagi DePIN.

Pada 2025–2026, DePIN telah menjadi trek konfigurasi institusi. Grayscale memasukkannya ke dalam laporan kajian pasaran, dan saiz pasaran diperkirakan pada tahap berbilion dolar. Manakala yang paling awal membuat jaminan sistem, ialah Multicoin.

Selain DePIN, Multicoin telah menekankan satu proposisi jangka panjang yang lebih lama: siapakah pemilik data? Di dunia Web2, data milik platform, pengguna hanya produk, bank, gergasi teknologi, dan institusi kredit mengawal aliran maklumat. Penilaian utama Multicoin ialah: jika Web3 mempunyai makna, ia pasti tercermin di lapisan data. Individu mesti menguasai semula identiti, kesihatan peribadi, data tingkah laku, dan maklumat kredit. Jika tidak, "pemantapan" yang dikatakan hanyalah menukar pelayan. Mereka melaburkan banyak projek pengiraan kesihatan, protokol kriptografi, dan pasaran data mengikut arah ini, seperti Zama.

Adakah kita gagal?

Pada masa yang sama Kyle berpaling pergi, satu lagi tweet juga berkembang di kalangan mereka.

Dari Vitalik.

Beliau menggunakan nada hampir introspektif yang jarang dilihat ketika membincangkan ekosistem Ethereum L2: "Kemajuan L2 ke Stage 2 jauh lebih perlahan dan sukar daripada yang kita jangkakan. Pada masa yang sama, L1 sendiri sebenarnya terus mengembangkan kapasitinya."

Terjemahan lain bagi perkara ini boleh juga menjadi: Maaf, kami gagal. Bukan kegagalan teknikal. Tetapi kegagalan naratif.

Multicoin pernah menjadi salah satu pengarang naratif terbaik dalam sistem ini. Mereka secara teliti, sistematik, dan teliti membina seluruh dunia Web3. Tapi hari ini, malah Kyle sendiri mula berkata: secara asasnya, blockchain mungkin hanya sebuah buku emas aset.

Tetapi, blok rantaian itu sebenarnya boleh melakukan apa? Sepuluh tahun telah berlalu, walaupun kita belum menemui jawapan yang betul, tetapi nasib baik, sekurang-kurangnya kita telah menyingkirkan satu jawapan yang salah.

Kyle pergi, satu zaman tamat, tetapi mungkin juga kita akan melihat zaman baru yang akan datang.

Pada masa yang sama, terdapat juga beberapa orang termasuk Vitalik yang masih berpegang teguh kepada industri ini.

Dalam beberapa dasawarsa, Bitcoin telah melalui banyak kali "kemuncakannya": Mt.Gox, larangan 94, kejatuhan ICO, 312, FTX... Setiap kali, pasaran menghukum kematian; setiap kali, ia perlahan bangkit semula.

Cerita akan gagal, kitaran akan tamat, dan modal akan menarik diri.

Tetapi selagi ada orang yang sudi melaburkan masa mereka ke dalam teknologi dan reputasi mereka ke dalam sistem, industri ini tidak akan benar-benar kembali ke sifar.

Klik untuk mengetahui BlockBeats dan jawatan kosong yang ditawarkan

Sertai komuniti rasmi BlockBeats:

Telegram kumpulan langganan:https://t.me/theblockbeats

Telegram kumpulan perbincangan:https://t.me/BlockBeats_App

Akaun rasmi Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia