Penulis: Yu Gu, ChainCatcher
Hari ini, Kyle Samani, co-founder dan managing partner Multicoin Capital, mengumumkan di akaun media sosialnya bahawa beliau akan menarik diri daripada pengurusan harian dan keputusan pelaburan Multicoin Capital, dan akan mengeksplorasi peluang di luar bidang kripto pada masa akan datang. Pihak Multicoin secara rasmi kemudian menyatakan bahawa dana akan terus beroperasi seperti biasa, sementara pelaburan sedia ada dan struktur pasukan tidak akan terjejas.
"Penanam Modal Kripto Terbaik" Memilih Untuk Menjauh
Ini pasti berita besar dalam kalangan VC kripto. Sejak sekian lama, Kyle Samani sering menulis artikel panjang, terlibat dalam perdebatan industri, memegang pendirian yang jelas dalam strategi pelaburan, dan bukan sahaja menjadi tokoh utama Multicoin Capital, tetapi juga salah seorang pelabur paling berpengaruh dan berkuasa dalam industri kripto, berkat pelaburan awalnya ke atas Solana yang memberi pulangan ratusan kali ganda.
Sebelum ini, Dragonfly Managing Partner Haseeb Qureshi pernahMenulis artikelDalam tiga orang pelabur kripto yang paling dihargainya, Dan Robinson, Chris Dixon, dan Kyle Samani masing-masing menduduki tempat ketiga, kedua, dan pertama.
"Kyle adalah salah seorang daripada beberapa pelabur songsang yang sebenar dalam bidang kripto. Saya hampir bersetuju dengan semua pandangan beliau. Tetapi pelaburan asalnya, dan kepercayaan yang teguh beliau untuk mengekalkan Solana melalui lembah selepas runtuhnya FTX, menjadikannya tanpa syak wasangka sebagai salah seorang pelabur risiko terhebat dalam sejarah kripto," tulis Haseeb Qureshi.
Dan inilah seorang "terbaik dalam sejarah" yang memilih untuk mengumumkan pengunduran dirinya pada salah satu masa paling suram dalam sektor kripto, membangkitkan pertanyaan mendalam: adakah walaupun pelabur VC teratas sekalipun tidak mampu lagi bertahan? Selepas semua, beberapa tahun yang lalu, walaupun harga SOL jatuh di bawah $10 disebabkan kesan FTX, beliau tetap mempertahankan pendiriannya tentang pelaburan, dan pada akhirnya membuktikan dirinya dengan kenaikan lebih daripada 25 kali ganda.
Dan tidak lama selepas kenyataan itu diumumkan, satu tweet yang dihantar oleh Kyle Samani pagi ini di akaun X beliau yang segera dihapuskan juga telah ditemui.
Berdasarkan maklumat yang diberikan, Kyle Samani berkata dalam balasannya kepada kandungan rungutan yang dimuat naik pengguna X Taran (@Taran_ss): "Kripto sebenarnya tidak menarik seperti yang ramai orang (termasuk saya sendiri) bayangkan dahulu. Saya pernah percaya pada wawasan Web3, percaya pada dApps. Kini saya tidak lagi. Secara asasnya, blockchain hanyalah buku emas aset. Mereka akan membentuk semula kewangan, tetapi hanya setakat itu sahaja, tidak lebih dari itu. DePIN adalah bidang lain yang menarik perhatian. Kripto akan terus membaik, tetapi semua soalan menarik sebenarnya sudah ada jawapannya, kecuali isu privasi / kerahsiaan di rantai. (Saya masih yakin Zama akan memenangi perlumbaan ini)"
Dalam balasan ini, Kyle Samani dengan jelas menyatakan kripto sudah tidak menarik lagi, dan tidak lagi percaya pada wawasan Web3. Selain merekayasa semula kewangan, blockchain memang sukar memainkan peranan yang lebih besar dalam bidang lain. Privasi dan DePIN adalah bidang sahaja yang masih diakui olehnya.
Multicoin Capital juga memperakukan dalam surat kepada LP bahawa "Kyle tidak lagi berminat dengan kripto", surat itu menyatakan "kepentingan Kyle telah berkembang dari kripto ke bidang teknologi lain seperti kecerdasan buatan, sains hayat, robotik dan sebagainya, beliau memutuskan untuk melaburkan masa untuk mengeksplorasi teknologi baru ini."
Data juga mencerminkan perubahan besar dalam sikap dan strategi Multicoin Capital. Berdasarkan data RootData, Multicoin Capital hanya menyertai empat sesi pelaburan sejak separuh kedua 2025, dan hanya sepuluh sesi sejak Oktober 2024, bukan sahaja menurun secara ketara berbanding kekerapan pelaburan sebelum ini, tetapi juga jelas tertinggal berbanding VC terkemuka lain pada tempoh yang sama, berada di luar 50.
Sejarah Rundingan Pelaburan Multicoin Capital Sumber:RootData
Perubahan ini setakat itu juga berasal daripada pasaran dan prestasi yang suram. Dalam projek yang diinvestasikan oleh Multicoin Capital dalam beberapa tahun lepas, token Wormhole (dengan penilaian $2.5 bilion, dalam pusingan kewangan $225 juta, yang kedua terbesar selepas Forward Industries, FTX, dan Solana) kini FDV hanya $220 juta, token Pyth Network FDV hanya $480 juta, dan pasaran kapitalisasi Solana sekali lagi jatuh di bawah $100.
Dengan ini, sebab kepergian Kyle Samani telah menjadi sangat jelas: beliau merasakan arah perkembangan kriptografi telah menyimpang daripada jangkaan beliau, sehingga menyimpang daripada nilai-nilai beliau. Kegagalan impian menyebabkan beliau terpaksa membuat keputusan untuk meninggalkan tempat yang menyakitkan ini, dan cuba mencari kembali semangat beliau dalam bidang AI, sains kehidupan dan sebagainya.
Seterusnya, Multicoin Capital juga akan terpaksa menghadapi keadaan selepas "kehilangan jiwa" itu, dan pengunduran Kyle Samani tanpa syak wasangka akan membangkitkan soalan tentang arah dan kepimpinan masa depan mereka: Dengan penurunan tajam dalam pelaburan dan penyesuaian struktur organisasi, adakah Multicoin Capital masih akan menjadi salah satu VC terkemuka dalam industri yang paling berorientasikan kajian dan berpegang teguh pada kepercayaan mereka?
Lembah idealisme
Sebenarnya, sebelum Kyle Samani, banyak pelabur dan usahawan kripto lain telah menyuarakan pandangan serupa, meletakkan jawatan dan memilih untuk berehat seketika dari industri kripto. Pada bulan Januari sahaja, Arianna Simpson, seorang partner biasa a16z Crypto, mengumumkan penyingkarannya dan merancang untuk membentuk dana baru yang akan melabur bukan sahaja dalam kripto tetapi juga pelbagai bidang industri.
Kes yang lebih terkenal ialah Ken Chan, bekas co-founder dan CTO Aevo. Dalam satu artikel yang diterbitkan pada November 2025, beliau secara terus terang menyatakan bahawa beliau membuang 8 tahun hidupnya dalam kripto, dan menggambarkan industri kripto sebagai "kasino super terbesar dan paling terlibat di dunia."
"Delapan tahun berkecimpung dalam bidang kripto telah merosakkan sepenuhnya keupayaan saya untuk membezakan model perniagaan yang boleh tahan. Dalam bidang kripto, anda tidak memerlukan syarikat atau produk yang berjaya untuk mendapat keuntungan. Industri kripto penuh dengan token-token yang mempunyai pasaran tinggi tetapi hampir tidak digunakan langsung," kata Ken Chan, "sikap industri ini sangat merbahaya, dan saya percaya ianya akan menyebabkan kerosakan jangka panjang terhadap pergerakan sosial generasi muda."
Satu siri kes yang berlaku secara berterusan sedang membentuk corak yang lebih jelas: dalam persekitaran makroekonomi yang terus ketat, apabila kesan kekayaan pasaran kripto jelas merosot, produk klasik menghadapi kesukaran jangka panjang dalam pelaksanaan skala besar, dan naratif utama yang pernah menyokong pembesaran industri secara beransur-ansur dibuktikan palsu, industri kripto sedang kehilangan sebahagian daripada pembina dan pelabur yang paling awal memasuki bidang ini dan paling idealistik pada peringkat tertentu.
Kehilangan ini tidak bermaksud menafikan secara radikal teknologi kriptografi, tetapi mencerminkan kesabaran yang diilhami idealisme sedang diuji oleh tempoh penunaian yang terus diperpanjang, sebelum struktur pulangan, tertib industri dan jangka panjang belum dibentuk semula, sesetengah peserta utama memilih untuk keluar secara berperingkat.
Dalam beberapa kitaran lepas, ramai penaja modal risiko menekankan bahawa pelaburan dengan pulangan tinggi sering berlaku apabila pasaran "tidak dihargai", dan pasaran jatuh adalah masa terbaik untuk menangkap alpha pelaburan, tetapi kini, malah "penaja terbaik dalam sejarah" pun memilih untuk meninggalkan pada masa ini, yang sendiri menghantar isyarat yang patut diambil kira oleh industri: masalah mungkin bukan sekadar penurunan berkala pasaran, tetapi industri kripto sedang mengalami kebottleneckan tahap dalam inovasi, nilai, dan visi naratif, mungkin sedang melalui pengawasan dan penilaian yang belum pernah berlaku sebelumnya.
Namun, Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital dan lebih banyak lagi VC utama lainnya tetap aktif, pelaburan mereka dalam tempoh setahun lalu melebihi 30 kes. Bagi industri kripto yang sedang melalui tempoh penyesuaian, sokongan VC ini mungkin tidak segera membawa kembali kegemilangan baru, tetapi sekurang-kurangnya bermakna penilaian semula kali ini belum berkembang menjadi penarikan sepenuhnya.