MSCI Kekal MicroStrategy dalam Indeks, Menyebabkan Perdebatan Atas Syarikat Fokus Bitcoin

Keputusan MSCI untuk mengekalkan Syarikat Kewangan Aset Digital (DATCOs), seperti MicroStrategy, dalam indeks saham globalnya telah mengurangkan kebimbangan mengenai kejadian jualan terpaksa segera.

Namun, jauh dari menyelesaikan perdebatan, keputusan ini telah memaparkan soalan yang lebih dalam dan semakin kontroversi: sama ada sebuah syarikat yang jadual kewangannya dikuasai oleh Bitcoin harus dianggap sebagai perniagaan operasi atau sebagai kenderaan pelaburan berleverage yang berpura-pura sebagai ekuiti.

Dalam sebuah pengumuman yang dikeluarkan pada pertengahan hari selasa, MSCI berkata mereka tidak akan meneruskan cadangan untuk mengecualikan DATCO daripada indeks pasaran MSCI Global Investable semasa tinjauan februari 2026.

Pada masa yang sama, pemberi indeks menjelaskan dengan jelas bahawa siasatan jauh dari selesai. MSCI berkata ia bercadang untuk membuka konsultasi yang lebih luas mengenai "syarikat bukan operasi secara amnya."

Pada ini, penyedia indeks kewangan global, analisis, dan datamenyebutkan kebimbangan daripada pelabur institusi yang sesetengah DATCO menyerupai dana pelaburan berbanding perniagaan tradisional.

Bagi masa kini, DATCO yang sedia ada dalam indeks MSCI akan kekal, dengan syarat mereka memenuhi kriteria kelayakan yang lain. Walau bagaimanapun, MSCI memaklumkan keterhadan yang bermakna.

• Ia tidak akan menambahkan Bilangan Saham, Faktor Kemasukan Asing, atau Faktor Kemasukan Kebangsaan untuk sekuriti-sekuriti ini, dan
• Ia akan menangguhkan penambahan atau migrasi segmen saiz.

Secara amalan, ini membekukan kesan indeks mereka dan membataskan aliran pasif di masa depan walaupun syarikat-syarikat mengeluarkan ekuiti baru.

Pengumuman itu membangkitkan tindak balas yang terbahagi dengan tajam di kalangan pasaran. Strategy, identiti korporat MicroStrategy, menyambut baik keputusan itu, begitu juga Michael Saylor, ketua eksekutif dan bekas ketua eksekutif syarikat itu.

“MSTR akan kekal dalam indeks MSCI,” Saylor berjuntas.

Menurut MicroStrategy, ini adalah hasil yang kukuh untuk indeks neutral dan realiti ekonomi, dengan penyokong menyokong pandangan tersebut.

"...banyak akaun besar sedang bercakap tentang gelung malang dan bilion dolar saham yang dijual," dinyatakan Pelabur Zynx, tetapi analisis yang lebih teliti menunjukkan risiko itu telah digembar-gemborkan. "Kita boleh melupakannya dan terus membina permulaan yang kukuh pada 2026."

Namun, para kritik mengatakan keputusan MSCI hanya menangguhkan penentuan. Andy Constan menggambarkan MicroStrategy sebagai "ETF 1.27 kali berleverage yang diperdagangkan pada NAV-nya dan membayar 10% untuk leverage tersebut."

Constan menambahkan bahawa syarikat itu "tidak mempunyai keuntungan GAAP," "tidak mempunyai alasan untuk dinilai dengan gandaan P/E," dan "tidak sepatutnya ditambahkan ke NDX 100 dan tidak akan pernah ditambahkan ke SPX atau sebarang indeks 'korporat'."

Secara jujur, Constan berhujah bahawa MicroStrategy bukanlah syarikat biasa. Sebaliknya, ia lebih seperti sebuah aset berisiko, berleverage Bitcoindan memperlakukannya seperti saham korporat biasa adalah menyesatkan.

Kesedaran juga semakin meningkat mengenai tawaran saham pilihan Strategi, khususnya STRC. Analis Novacula Occami menentang dengan kuat dakwaan bahawa alat-alat ini mewakili kredit digital.

“STRC bukan kredit pun. Ia ialah ekuiti yang subordinat kepada semua pemuat modal,” dengan “tiada tuntutan undang-undang ke atas sebarang aset, termasuklah BTC yang dihormati,” Occami diterangkan.

Menurut Occami, struktur ini tidak mempunyai perjanjian dan perlindungan asas yang biasanya dijumpai dalam sekuriti pilihan, menjadikannya "hanya risiko ekuiti."

Walaupun sesetengah pemerhati yang optimis mengakui keputusan MSCI kurang positif daripada tindak balas tajuk berita yang dicadangkan.

Analisis Finch telah dicatat bahawa had ke atas pelarasan kiraan saham bermaksud "penerbitan baru tidak akan lagi menghasilkan pembelian pasif tambahan daripada keseimbangan semula indeks," membuang angin naik utama untuk saham seperti MSTR.

Bahasa MSCI sendiri menyoroti mengapa perdebatan ini belum selesai. Dengan menyoroti kebimbangan bahawa syarikat DATCO mungkin lebih berorientasikan pelaburan berbanding operasi, penyedia indeks itu menunjukkan klasifikasi syarikat yang berat Bitcoin masih dalam semakan.

Yang tinggal ialah Premium Bitcoin MicroStrategy dan tempatnya dalam pasaran saham tetap utuh untuk ketika ini, tetapi diperhatikan dengan teliti.