Terdapat pasaran kredit global bernilai $200 trilion yang sebahagian besarnya berada di luar talian. Morpho, protokol pinjaman tanpa kebenaran, percaya ia boleh membawa sebahagian bermakna daripada pasaran itu ke dalam talian, dan ia menggunakan aset dunia nyata yang ditokenkan sebagai alat pengungkit.
Jaminan RWA di Morpho telah meningkat dari hampir sifar pada awal 2025 kepada kira-kira $330 juta hingga $400 juta pada pertengahan 2026, dengan pinjaman aktif mencapai kira-kira $240 juta hingga $270 juta. Kini ia mewakili sekitar 8% daripada keseluruhan buku pinjaman platform, nombor yang hampir tidak wujud sembilan belas bulan yang lalu.
Bagaimana Morpho mengubah token statik menjadi modal kerja
Aset dunia nyata yang ditokenisasi, seperti kredit peribadi, dana, komoditi, dan ekuiti, kebanyakannya hanya berada di dompet. Ia berada di atas rantai tetapi tidak banyak melakukan apa-apa. Arsitektur Morpho membolehkan pemegang meminjam koin stabil terhadap aset-aset tersebut tanpa menjualnya.
Ia berfungsi seperti perdagangan repo dalam kewangan tradisional: anda menempatkan jaminan, mendapatkan likuiditi, dan kekal terdedah kepada aset asas. Perbezaannya ialah ia berjalan melalui kontrak pintar bukannya melalui meja broker utama.
Reka bentuk Morpho memungkinkan ini melalui pasaran yang terpisah dan cekung yang dikelola oleh kurator. Alih-alih menggabungkan semua aset ke dalam satu kolam pinjaman besar (model Aave), Morpho membenarkan kurator menciptakan pasaran khusus yang disesuaikan dengan jenis jaminan tertentu. Setiap pasaran mempunyai parameter risiko sendiri, bermakna cekung yang disokong oleh surat utang yang ditokenisasi tidak berkongsi risiko dengan cekung yang disokong oleh token DeFi yang tidak stabil.
Modulariti itulah yang membolehkan pemain institusi seperti Steakhouse Financial dan Gauntlet menguruskan vault dengan profil risiko yang benar-benar boleh diterima oleh pasukan kewangan tradisional.
Nombor di sebalik dorongan RWA
Jumlah deposit di Morpho melebihi $13B pada akhir 2025, dengan aktiviti berkaitan RWA dikenal pasti sebagai pendorong pertumbuhan utama. Secara keseluruhan platform, 45 pasaran berbeza menampilkan pinjaman yang disokong RWA pada awal 2026.
Satu yang menonjol ialah mF-ONE, sebuah vehikel kredit persendirian yang ditokenisasi, yang merekodkan deposit sebanyak sekitar $190juta tidak lama selepas pelancarannya. Kotak tunggal ini menyumbang sebahagian besar kepada asas jaminan RWA Morpho.
Pasaran tokenisasi RWA yang lebih luas (mengeluarkan koin stabil) telah mencapai kapitalisasi pasaran sekitar $23B, mencerminkan pertumbuhan tahun ke tahun sebanyak 300%.
Co-pendiri Morpho, Paul Frambot, telah bersuara tentang ambisi: mengalirkan sebahagian daripada pasaran kredit global sebanyak $200 trilion ke atas rantai menggunakan alat kadar tetap dan templat jaminan RWA. Untuk memenuhi kegemaran peminjam institusi terhadap kadar tetap, Morpho melancarkan Morpho Midnight, protokol pinjaman kadar tetap yang dibina di atas rangkaian Base, pada Julai 2026.
Pada pertengahan 2026, protokol tersebut mengumpulkan $175 juta pada penilaian yang melebihi $2 bilion. Penggalangan dana itu secara eksplisit dikaitkan dengan teks RWA-nya.
Mengapa RWAs merupakan pasaran yang paling besar belum dimanfaatkan dalam pinjaman DeFi
Apabila seseorang meminjam berdasarkan surat berharga yang ditokenisasi atau kedudukan kredit swasta, sumber hasil adalah di luar pasaran kripto. Bagi pemberi pinjaman koin stabil, alih-alih mendapat hasil yang akhirnya bergantung pada aktiviti perdagangan kripto, mereka boleh mendapat hasil daripada peminjam yang jaminannya disokong oleh arus tunai dunia nyata.
Kerjasama dengan Ondo, salah satu penerbit terbesar surat berharga yang ditokenisasi, menggambarkan strategi ini. Ondo menokenisasi aset-aset tersebut, Morpho menyediakan infrastruktur pinjaman, dan kurator mengurus risiko.
Sebarang penerbit boleh bekerjasama dengan seorang kurator untuk melancarkan pasaran pinjaman di Morpho tanpa perlu membina infrastruktur pinjaman dari awal. Arsitektur modular Morpho juga bermaksud penambahan jenis jaminan baharu tidak memerlukan undian tata tertib atau pengupayaan protokol seperti yang dilakukan oleh kolam pinjaman monolitik.
Mekanisme pencairan untuk kredit swasta atas rantai tidak mempunyai sejarah yang telah diuji sebegitu lama seperti pencairan ETH di Aave. Jika aset yang ditokenisasi kehilangan pegnya atau menjadi tidak cair semasa peristiwa tekanan, kesan terhadap pemberi pinjaman boleh menjadi serius. Reka bentuk pasaran terpisah Morpho menghadkan kesan letupan kepada peti masing-masing, bukan keseluruhan protokol.