Robin Xing dari Morgan Stanley meramalkan pelabuhan industri China sebanyak $12 bilion dalam tempoh 10 tahun

Ekonom China utama Morgan Stanley, Robin Xing, menganggarkan bahawa China boleh menghasilkan kira-kira US$12 bilion dalam perbelanjaan modal tambahan dalam 10 tahun ke depan. Xing menganggarkan sebanyak US$6 bilion untuk peningkatan pabrik yang melibatkan robotik, mesin pintar, perisian industri, grid kuasa, dan infrastruktur berkaitan. Xing melihat sebanyak US$6 bilion lagi akan dialokasikan kepada kapasiti baru strategik. Xing menganggarkan kitaran pelaburan ini akan mengimbangi kelemahan di sektor tradisional, tetapi menyatakan bahawa perumahan, penggunaan, dan perkhidmatan yang padat pekerjaan menghadapi penyesuaian yang menyakitkan.

Xing meramalkan bahawa pelaburan perumahan akan menurun kepada hanya 3% daripada PDB. Xing meramalkan bahawa pelaburan infrastruktur tradisional akan menurun kepada 4% daripada PDB. Xing mengharapkan perbelanjaan modal industri meningkat daripada 17% daripada PDB semasa kepada hampir 20% dalam 10 tahun. Walau bagaimanapun, Xing mengharapkan pertumbuhan PDB sebenar sepanjang tahun berada di hujung bawah julat sasaran 4.5% hingga 5%.

Xing mengatakan pelonggaran terarah menandakan keinginan yang lebih besar untuk menggunakan sumber daya fiskal pusat bagi permintaan perumahan, tetapi masih tidak mungkin membalikkan pembayaran hutang rumah tangga sementara kadar hipotek yang ada tetap pada 3% dan prospek pekerjaan tetap lemah. Xing mengatakan pertumbuhan hutang rumah tangga telah berubah negatif untuk pertama kalinya dalam sejarah, hampir lima tahun setelah pengurangan hutang rumah tangga dimulai sekitar puncak pasaran perumahan pada 2021. Xing berpendapat bahawa penurunan harga aset boleh melampaui pembayaran hutang, menjaga leveraj rumah tangga tetap tinggi dan melemahkan penggunaan. Xing mengharapkan tekanan deflasi mungkin berterusan sehingga perumahan mencapai dasar struktural dan manfaat produktiviti AI menjadi lebih sepenuhnya tersedia.

Xing percaya bahawa pembuat dasar masih berhati-hati terhadap pemindahan penggunaan luas dan mengutamakan kemandirian teknologi, ketahanan perindustrian, dan keselamatan tenaga berbanding pemulihan yang dipacu oleh penggunaan atau perumahan yang besar. Xing berhujah bahawa kerajaan pusat harus meminjam dengan lebih agresif untuk menyokong pengguna dan syarikat, termasuk melalui perumahan, pendidikan, penjagaan kesihatan, pensiun, dan perlindungan pengangguran yang lebih baik. Xing mentafsirkan langkah-langkah peraturan terkini sebagai penegakan yang lebih ketat terhadap peraturan sedia ada, bukan sebagai pakej rangsangan permintaan besar atau penyesuaian peraturan luas lain seperti pada 2021. Xing mengatakan bahawa peralihan dari jualan pra-pembinaan kepada jualan rumah siap akan memperlambat putaran aset pembangun. Xing mengatakan bahawa usaha kecil dan sederhana mesti bermula menyumbang pensiun berdasarkan gaji sebenar yang lebih tinggi tahun ini, bukan gaji minimum. Xing mengatakan bahawa pihak cukai sedang mengkaji individu berpendapatan tinggi dengan lebih teliti, sementara beberapa syarikat menghadapi pemulihan balik rebat cukai tempatan atau manfaat keistimewaan sebelumnya.

Xing menganggarkan bahawa langkah-langkah cukai dan sumbangan keselamatan sosial boleh menimbulkan beban fiskal dan arus tunai yang setara dengan sekitar 1% hingga 2% PDB. Xing menyatakan bahawa defisit fiskal yang diperbesar menyempit sebanyak 2.5 peratusan PDB dalam 12 bulan terakhir, yang setara dengan konsolidasi fiskal yang berkesan. Xing memperingatkan bahawa penegakan serentak oleh pelbagai agensi boleh menghasilkan pemadatan menyeluruh terhadap ekonomi semasa deflasi, melemahkan keyakinan dan pelaburan sektor swasta. Xing menyatakan bahawa suntikan modal sebanyak 360 bilion yuan (US$53.7 bilion) ke dalam bank dan insurans milik negara pada September sudah menjadi sebahagian daripada rancangan 2024 untuk menyokong pengguna melalui pertukaran dan menstabilkan kewangan. Xing percaya bahawa pembuat dasar telah menekankan kestabilan sektor kewangan berbanding neraca rumah tangga, meninggalkan beban hipotek relatif sedikit berkurang dan berisiko menunda penyesuaian hutang rumah tangga yang lebih panjang.

Xing mengatakan bahawa pertemuan berjaya antara AS dan China tahun ini boleh menjadikan hubungan lebih boleh diramalkan melalui persaingan yang dikelola, dengan saling ketergantungan ekonomi yang membatasi peningkatan walaupun terus mengurangkan risiko dan sekatan. Xing merujuk kepada pengurangan tarif timbal balik terhadap sekitar US$30 bilion barangan bukan sensitif sebagai bukti kestabilan bertahap, tetapi mengjangka lokalisasi dan kawalan yang lebih ketat dalam teknologi, mineral penting, dan sektor sensitif lain. Xing berhujah bahawa AS mungkin perlu mengurangkan defisit fiskal secara beransur-ansur sambil mengalihkan perbelanjaan ke arah pelaburan semula, manakala China seharusnya mengarahkan lebih banyak sumber fiskal ke arah penggunaan dan kesejahteraan. Xing mengatakan bahawa pelabur global mungkin akan menghedging utang kerajaan AS atau meminta premium risiko Treasury yang lebih tinggi sambil tetap yakin secara umum terhadap syarikat-syarikat AS yang menguntungkan dan inovatif. Xing mengatakan bahawa pelabur secara amnya menganggap kewangan pusat China dan sistem kewangan milik negara sebagai kukuh, tetapi ketidakpastian mengenai keuntungan korporat yang mampan menghalang pelaburan asing.

Xing tidak yakin bahawa surplus perdagangan China membuktikan bahawa yuan diremehkan, dengan merujuk kepada Jepun dan Korea Selatan sebagai contoh ekonomi surplus yang menginvestasikan secara meluas di luar negara. Xing berkata bahawa deflasi berterusan menjadikan aset tempatan kurang menarik, dengan hasil bon kerajaan di bawah 2%, yang mendorong eksportir untuk mengekalkan hasil mereka di luar negara. Xing berkata bahawa yuan mungkin menguat melebihi 6.7 berbanding dolar AS tahun ini, tetapi tidak percaya bahawa China sedang secara aktif mencari mata wang yang lebih kuat secara signifikan. Xing berhujah bahawa apresiasi yuan yang berterusan memerlukan pemulihan domestik yang meningkatkan keuntungan korporat dan membuat bon serta ekuiti China lebih menarik.

Xing mengatakan China mungkin menjadi salah satu ekonomi pertama yang memasuki revolusi industri kelima berdasarkan kecerdasan industri dan AI fizikal, termasuk drone, kenderaan elektrik, dan robotik. Xing mengatakan China telah melancarkan 8 juta sistem semacam itu di seluruh pabrik, pengangkutan, dan logistik, berpotensi meningkat sepuluh kali ganda menjadi sekitar 80 juta pada tahun 2035. Xing percaya AI fizikal mungkin mengimbangi sebahagian besar kekurangan tenaga kerja yang disebabkan oleh populasi China yang semakin tua dan menyusut. Xing mengatakan rancangan lima tahun ke-15 bertujuan untuk menyelesaikan bottleneck teknologi domestik dalam peralatan semikonduktor, perisian reka bentuk industri, dan mesin kawalan nombor komputer berprestasi tinggi. Xing mengatakan China menyumbang 28% daripada nilai tambah pengeluaran global. Xing mengatakan China mencakup semua 666 kategori dan subkategori industri yang ditetapkan oleh Pertubuhan Bangsa-Bangsa Bersatu. Xing merujuk kepada puluhan ribu pabrik pintar yang disokong oleh infrastruktur 5G dan Internet of Things sebagai asas untuk mengeksport ekosistem dan piawaian industri yang lengkap. Xing mengenal pasti automasi industri, peralatan semikonduktor, komponen robotik, dan perisian industri sebagai penerima faedah potensial daripada kitaran pelaburan yang boleh meningkatkan produktiviti, margin, dan pertumbuhan berpotensi. Xing berhujah bahawa permintaan domestik yang lebih kuat dan reformasi yang lebih mendalam akan membantu syarikat menjual pada harga yang sihat, berinvestasi, mempekerjakan, dan membiayai penyelidikan, memperkuat kemajuan teknologi dan menjadikan pertumbuhan lebih mampan.