Hartnett dari Morgan Stanley memperingatkan kejutan pasaran jika Demokrat menang besar dalam pilihan raya pertengahan penggal

Penulis asal: Zhao Ying

Sumber asal: Wall Street Journal

Pengarah Strategi Pelaburan utama Bank of America Securities, Michael Hartnett, memperingatkan bahawa kenaikan hasil bon global ke paras tertinggi dua dekad kini menjadi ancaman terbesar kepada gelombang perbelanjaan modal AI, dan pilihan raya pertengahan penggal Amerika yang akan datang mungkin menjadi pencetus pasaran.

Hartnett dalam laporan mingguan terbaru《Flow Show》menyatakan bahawa jika parti Demokrat memenangi kedua-dua dewan dalam pilihan raya pertengahan penggal, pasaran saham AS akan mengalami penurunan lebih 10%, dolar melemah, hasil bon turun, dan gelembung AI berisiko meletus. Beliau menggambarkan "kemenangan bersih Demokrat" sebagai salah satu risiko ekstrem terbesar semasa ini, sementara pelabur hampir tidak memberikan harga apa-apa terhadapnya.

Data Polymarket menunjukkan bahawa kebarangkalian Demokrat menguasai kedua-dua dewan telah meningkat kepada 50%, jauh lebih tinggi berbanding 10% untuk penguasaan Republikan. Sokongan presiden Trump kini beredar dalam julat 35% hingga 40%, jauh di bawah purata 53% pada dua bulan sebelum pilihan raya pertengahan penggal sejarah, dan asas politik ini memperkuat logik amaran Hartnett.

Hartnett percaya bahawa peristiwa paling penting pasaran minggu lalu bukanlah data pekerjaan yang melebihi jangkaan, tetapi kegagalan menyeluruh pasaran bon global.

Kepulangan obligasi AS 10 tahun naik ke 4.81%, mendekati tahap krisis keuangan 2008; kepulangan obligasi AS 30 tahun naik ke 5.31%, tertinggi sejak 2007. Sementara itu, kepulangan obligasi Jepang 10 tahun men tembus 3.0%, pertama kalinya sejak 1996; kepulangan obligasi Jepang 30 tahun mencapai 4.2%, sekitar empat kali kadar suku bunga kebijakan Bank Sentral Jepang. Di Eropah, kepulangan obligasi Jerman 10 tahun naik ke 3.38%, tertinggi sejak 2011; perbezaan antara Perancis dan Jerman melebar kepada 88 bps, sementara perbezaan antara Itali dan Jerman mencapai 84 bps, kedua-duanya menyentuh tahap krisis hutang Eropah 2012. Indeks kepulangan obligasi global Bloomberg telah naik ke tahap tertinggi sejak 2007, hanya 1 peratus lebih rendah daripada tahap tertinggi abad ini.

Hartnett merumuskan fenomena ini sebagai penilaian utama: "泡沫 yang dipimpin oleh bon." Beliau berpendapat bahawa hasil jangka panjang—bukan naratif saham—adalah titik rujukan sebenar bagi perdagangan AI semasa ini, dan menunjukkan bahawa pembina dan pelabur infrastruktur AI akan terus tertinggal di belakang pengguna teknologi AI sehingga hasil bon 30 tahun global turun di bawah 5%.

Hartnett mengakui bahawa pilihan raya pertengahan masa bukanlah pilihan raya "peralihan kuasa" seperti Thatcher/Reagan pada 1980 atau Brexit/kepemimpinan Trump pada 2016, yang tidak akan mengubah trajektori perbelanjaan kerajaan AS yang meningkat secara mendasar. Namun, beliau menekankan bahawa perbezaan struktural dalam keputusan pilihan raya tidak boleh diabaikan dalam kesan terhadap harga aset.

Survei pengurus akaun Bank of America pada bulan Ogos menunjukkan bahawa 47% responden mengjangka hasil "Dewan Perwakilan dikawal oleh Demokrat, Senat dikawal oleh Republikan", 23% mengjangka kemenangan bersih oleh Demokrat, dan hanya 9% mengjangka Republikan mempertahankan kawalan atas kedua-dua dewan. Semasa ini, Republikan memimpin di Senat dengan 53 berbanding 47, dan di Dewan Perwakilan dengan 218 berbanding 212.

Dalam konteks pilihan raya Senat, Demokrat perlu memenangi sekurang-kurangnya empat daripada enam kerusi Republikan yang rapuh di Carolina Utara (kemungkinan berbalik 92%), Maine (69%), Alaska (64%), Ohio (55%), Texas (51%), dan Iowa (37%), sambil mempertahankan kerusi rapuh mereka sendiri di Georgia (94%), New Hampshire (84%), dan Michigan (65%). Hartnett menamakan Ohio, Texas, Iowa, dan Michigan sebagai negara bahagian utama yang perlu diikuti secara mendalam oleh pelabur.

Perlu diperhatikan bahawa Wall Street telah memfokuskan perhatian pada pilihan raya gubernur Texas—pertandingan antara gubernur parti Republik yang sedang menjabat, Abbott ( sokongan tinjauan 49% ) dengan pencabar parti Demokrat, Hinojosa ( 45% ), dianggap sebagai petunjuk penting mengenai arah dasar pengembangan pusat data AI. Abbott baru-baru ini terpaksa mengumumkan perintah penangguhan pembinaan pusat data untuk menghentikan penurunan sokongan tinjauan.

Hartnett memberikan logik transmisi yang jelas mengenai kesan pasaran dalam senario pemenangan telak oleh parti Demokrat.

Beliau berpendapat, bahawa peralihan corak pilihan raya dari "kapitalisme populis" kepada "sosialisme populis" bermakna arah cukai dan peraturan akan berubah daripada penurunan kepada peningkatan, memberi kesan negatif terhadap keuntungan perusahaan, sambil disertai dengan kecenderungan dasar yang menekan inflasi, meningkatkan akses kepada perkhidmatan kesihatan, dan mengurangkan jurang ketidaksamaan kekayaan jenis K. Ini secara langsung memberi kesan terhadap gelombang perbelanjaan modal AI dan ekosistem Wall Street yang "terlalu besar untuk gagal". Selain itu, kehilangan modal politik Trump akan melemahkan keupayaannya dalam melaksanakan isu-isu utama seperti AI, monopoli sumber, dan tekanan diplomatik.

Berdasarkan penilaian keseluruhan, cadangan pengagihan aset oleh Hartnett dalam senario pemenangan telak Demokrat ialah: menjual pendek saham perbankan dan dolar sebagai alat lindung nilai terbaik; pasaran saham akan turun lebih daripada 10%, dolar melemah, dan hasil bon turun; pasaran saham antarabangsa akan berprestasi lebih baik secara relatif, dengan Eropah lebih baik daripada Asia.

Sebaliknya, jika parti Republik secara tidak disangka berjaya mempertahankan kedua-dua dewan, ia bermakna pemulihan semula keseluruhan preferensi risiko, gelembung AI mendapat lampu hijau, dan naratif "pengecualian dolar" menyala semula. Manakala skenario paling mungkin—"Republik mengawal Senat, Demokrat mengawal Dewan Perwakilan"—mewakili preferensi risiko yang sederhana: "kegagalan untuk mencapai sepakat ialah Goldilocks".

Dalam kerangka makroekonomi di atas, Hartnett mengekalkan cadangan konfigurasi inti jangka panjangnya: membeli komoditi dan emas sebagai alat lindung nilai terhadap inflasi dan risiko geopolitik. Beliau menunjukkan bahawa campur tangan fiskal kerajaan-kerajaan yang "dengan segala cara" sedang menekan hasil jangka panjang, menyokong kemakmuran GDP nominal, dan logik strategik bahawa "mana-mana aset lebih baik daripada bon" masih berlaku.

Pada tahap perdagangan AI, peringatan Hartnett lebih langsung. Beliau menunjukkan bahawa arus kas bebas pengeluar awan berskala besar telah berubah menjadi negatif di bawah tekanan komitmen perbelanjaan modal, dan gelembung AI "boleh meletus kapan sahaja." Beliau mencadangkan kerangka operasi pasca-gelembung "beli rasa malu, jual sombong," dan menyarankan untuk berpindah ke obligasi jangka panjang dan sektor pertahanan, termasuk barang keperluan harian, perniagaan perlombongan/bahan mentah, dan kesihatan, serta mengelakkan aset yang berkaitan dengan infrastruktur AI yang terlalu ramai.

Dari perspektif jangka panjang, Hartnett juga memperhatikan isyarat sebaliknya: pulangan bergerak 10 tahun terakhir bagi pasaran saham AS adalah 15%, komoditi 11%, manakala obligasi AS adalah -2%, mencatat rekod terburuk dalam hampir seratus tahun. Data sejarah menunjukkan bahawa pulangan jangka panjang obligasi yang berubah menjadi negatif sering menjadi masa yang baik untuk membeli saham (1939, 1974, 2009) dan komoditi (1933, 2018), yang memberikan asas sejarah kepada pandangan taktikalnya yang bullish terhadap obligasi pada Q4.