Laporan Morgan Stanley: Pangkalan Louisiana SpaceX Menunjukkan Rancangan Pelancaran yang Ambisius

Ditulis oleh Rita

SpaceX mengumumkan projek Starbase bernilai US$100 bilion di rawa-rawa Louisiana, merancang 10 landasan pelancaran, pembinaan bermula pada 2027 dan pelancaran pertama pada 2029. Morgan Stanley percaya pasaran belum memahami sepenuhnya skala Starship; walaupun tidak termasuk tapak baharu ini, ramalan pelancaran Morgan Stanley pada 2040 hanya memerlukan 8 landasan untuk menyokongnya, manakala SpaceX sedang merancang 15 landasan.

Pada 25 Ogos, Morgan Stanley menerbitkan laporan penyelidikan SpaceX, menunjukkan bahawa 10 landasan pelancaran di Starbase LA mungkin menunjukkan kadar pelancaran yang jauh melebihi jangkaan semasa. Harga saham SpaceX semasa ialah $137, harga sasaran Morgan Stanley ialah $300, dengan penilaian "overweight", dengan percaya bahawa pelabur mendapat peluang untuk meninjau semula syarikat ini pada harga IPO, sementara momentum asas lebih kuat berbanding ketika pendaftaran.

Starbase LA terletak di tanah ExxonMobil lama di Paroki Vermilion, merancang lima kompleks pelancaran (setiap kompleks dengan dua landasan pelancaran, jumlah keseluruhan 10), bersama fasilitas penghasil bahan bakar roket, pembangkit listrik, fasilitas pemprosesan pesawat, dan perumahan pekerja. Projek ini dijangka menciptakan 3,000 pekerjaan terus. Gabenor Louisiana, Jeff Landry, hadir secara peribadi dalam upacara pengumuman.

Ini akan menjadi fasilitas pelancaran keempat dan terbesar SpaceX, dijangka menyokong ribuan pelancaran setiap tahun, memainkan peranan utama dalam penskalaan misi Starship. Ditambah dengan Pad 1 dan Pad 2 di Starbase, Texas, LC-39A di Pusat Pelancaran Kennedy, serta SLC-37A dan SLC-37B di Cape Canaveral, SpaceX kini telah merancang sejumlah 15 platform pelancaran.

Morgan Stanley merangkum empat sebab.

Trajektori pelancaran yang unik. Louisiana memperluas kemampuan akses orbit polar, yang penting untuk pengiraan orbit.

Gas semula jadi. Louisiana merupakan negara pengeluar gas semula jadi ketiga terbesar di Amerika Syarikat, dan setiap pelancaran Starship memerlukan lebih daripada 1000 tan metana cair.

Penghedanan politik. Texas dan Florida sedang menghadapi penentangan bipartisan terhadap pusat data dan AI, dan penyebaran lintas wilayah membantu SpaceX mengekalkan fleksibilitas rundingan.

Insentif kerajaan. Dalam setahun terakhir, Louisiana telah membentuk pakej insentif besar yang disesuaikan khas untuk SpaceX, termasuk pengembalian cukai jualan untuk fasiliti aerospace, perluasan pengecualian cukai industri, perlindungan tanggungjawab undang-undang untuk entiti aerospace, serta pemindahan tanah yang dibantu oleh kerajaan negeri.

Starship mempunyai beban berguna lebih daripada 5 kali ganda Falcon 9, dan sepenuhnya boleh digunakan semula (Falcon 9 hanya sebahagian boleh digunakan semula). Morgan Stanley percaya bahawa roket boleh digunakan semula adalah seperti lif ke ruang angkasa. Seperti lif yang mengubah bentuk bangunan di Manhattan, lif ruang angkasa juga mencetuskan arsitektur baharu di orbit, bulan, dan tempat yang lebih jauh.

Matlamat SpaceX ialah mengurangkan kos pelancaran daripada purata sejarah 18,500 dolar AS per kilogram kepada di bawah 200 dolar AS. Morgan Stanley meramalkan bahawa pada tahun 2030, Starship akan mengurangkan kos pelancaran kepada sekitar 500 dolar AS per kilogram, dan pada tahun 2035 mencapai di bawah 200 dolar AS per kilogram.

Laluan kritikal ialah pemulihan dan penggunaan semula Ship. SpaceX telah menangkap booster Super Heavy sebanyak tiga kali dan menggunakannya semula dua kali, dan pemulihan fizikal Ship dijangka selesai sebelum akhir 2026. Fokus sebenar bukanlah pemulihan itu sendiri, tetapi masa perputaran.

Morgan Stanley mengandaikan dalam modelnya bahawa Ship akan menjalani kira-kira 2 penerbangan (boleh digunakan semula sekali) antara tahun 2027 hingga 2029, mencapai 17 penerbangan pada tahun 2035, dan 43 penerbangan pada tahun 2040. Booster memerlukan 8 tahun untuk mencapai lebih daripada 30 penggunaan semula, yang serupa dengan kadar penggunaan semula sejarah Falcon 9. Walaupun Ship tidak boleh digunakan semula pada awalnya, Starship masih mampu mengurangkan kos pelancaran dalaman secara besar-besaran hanya dengan kelebihan skala, dan Morgan Stanley menganggarkan bahawa SpaceX akan mula melancarkan Starlink menggunakan Starship pada akhir 2026 atau 2027.

Morgan Stanley menggunakan kaedah penilaian kumulatif berdasarkan klasifikasi untuk memberikan harga sasaran sebanyak US$300. Penilaian perniagaan Space ialah US$8, perniagaan Connectivity ialah US$118, perniagaan X dan Grok ialah US$8, dan perniagaan Enterprise AI ialah US$165 (telah termasuk diskaun risiko pelaksanaan 50%). Harga saham semasa ialah US$137, yang mengimplikasikan gandaan untuk perniagaan Enterprise AI hanya pada angka tunggal yang sangat rendah, dengan opsyen naik untuk AI orbit hampir tidak dinilai.

Morgan Stanley melakukan pengiraan sensitiviti: setiap peningkatan 1 gigawatt kuasa pengkomputeran nominal (dengan anggapan harga $50 per watt dan margin keuntungan tambahan 70%), dengan kapitalisasi 10 kali EBITDA, akan menaikkan harga saham sebanyak $27, atau kira-kira 20% daripada harga semasa. Anggaran Morgan Stanley untuk pengkomputeran AI pada akhir tahun kewangan 2027 ialah 4.9 gigawatt, manakala sasaran syarikat mendekati 10 gigawatt.

SpaceX juga mengumumkan penyelesaian pelancaran Falcon 9 terakhir di Florida untuk Starlink, di mana semua misi Starlink di Florida akan beralih ke Starship pada masa depan. Kapasitas downlink setiap pelancaran Starship adalah 25 kali ganda Falcon 9, membolehkan sedikit pelancaran sahaja untuk menggantikan penurunan frekuensi pelancaran Falcon 9. Morgan Stanley percaya ini menunjukkan komitmen perusahaan terhadap transformasi ke Starship, merupakan isyarat penting untuk memahami nilai jangka panjang SpaceX.

Penafian

Artikel ini merupakan penghimpunan dan penafsiran oleh Chaoxiang Research terhadap laporan penyelidikan pihak ketiga (Morgan Stanley, 25 Ogos 2026), disertai penghimpunan maklumat pasaran awam. Penilaian, harga sasaran, ramalan keuntungan, dan pertimbangan terkait yang dikutip dalam artikel ini adalah pandangan analis券商 tersebut, semata-mata mewakili立场 institusi mereka, dan tidak mencerminkan pandangan Chaoxiang Research, serta tidak membentuk sebarang nasihat pelaburan.

Pasaran mempunyai risiko, keputusan perlu diambil secara berdikari. Artikel ini tidak seharusnya digunakan sebagai asas untuk membeli atau menjual sebarang sekuriti.