Morgan Stanley menurunkan saham Circle Internet (CRCL) daripada sama berat kepada di bawah sama berat pada hari Isnin dan mengurangkan sasaran harga kepada $38 daripada $106, dengan mengutip prospek pendapatan jangka panjang yang lemah.
Saham yang turun 6% selepas laporan itu telah jatuh sebanyak 30% sepanjang tahun ini, mencerminkan kebimbangan pemodal yang semakin meningkat terhadap prospek USDC, koin stabil yang disokong dolar syarikat dan sumber pendapatan terbesarnya.
Analis James Faucette mengatakan Morgan Stanley mengharapkan pertumbuhan USDC yang lebih perlahan kerana pendapatan cadangan mengalami tekanan dan Circle beralih kepada pendapatan transaksi dengan margin lebih rendah.
“Kami menurunkan Circle, kerana pengurangan USDC mengungkap kepekaan pendapatan cadangan dan menunjukkan peralihan kepada pendapatan transaksi dengan margin lebih rendah,” tulis Faucette dalam nota penyelidikan.
Bank tersebut mengurangkan ramalan bekalan USDCnya sebanyak kira-kira 33% untuk tahun 2027 dan 44% untuk tahun 2028, mengakibatkan anggaran keuntungan per saham GAAP yang kira-kira 3% di bawah konsensus Wall Street pada tahun 2027 dan 20% di bawah konsensus pada tahun 2028.
Morgan Stanley juga menunjuk kepada peningkatan persaingan daripada dana pasaran wang yang ditokenkan dan deposit yang ditokenkan, yang boleh mengurangkan keseimbangan USDC dan pendapatan yang diperoleh Circle daripada simpanan.
BlackRock, pada hari Isnin, memperluas usahanya dalam kewangan tertokenisasi dengan pelancaran dua produk pasaran wang berdasarkan blok rantai yang direka untuk melayani pelabur tradisional dan industri koin stabil yang semakin berkembang.
Bank tersebut juga meragukan usaha Circle dalam pembayaran agen, mengatakan volum transaksi telah turun menjadi sekitar $41.900 sehari, dengan ukuran transaksi rata-rata tersirat sekitar 24 sen, menunjukkan adopsi komersial yang terbatas.
Pasaran koin stabil menjadi lebih kompetitif selepas pengenalan Open USD, model koin stabil baharu dengan tata kelola bersama dan ekonomi simpanan. Morgan Stanley mengatakan struktur itu boleh menjadikan lebih mahal untuk Circle mengekalkan insentif pengagihan USDC.
Panggilan bearish ini mengikuti penurunan peringkat dari JPMorgan, yang berpendapat bahawa perjanjian semula Circle dengan bursa kripto Hyperliquid melemahkan ekonomi USDC. JPMorgan mengatakan bahawa perjanjian tersebut menonjolkan "dilema tahanan" yang semakin meningkat antara Circle dan Coinbase (COIN), di mana kedua-dua syarikat mungkin semakin bersaing untuk memperluaskan pengedaran USDC dengan mengorbankan keuntungan.