Morgan Stanley Menurunkan Circle, Mengurangkan Sasaran Harga kepada $38 Amid Kebimbangan Pertumbuhan USDC

Saham Circle turun selepas Morgan Stanley menurunkan sasaran harga dan ramalan pertumbuhannya, menonjolkan kebimbangan baharu mengenai keupayaan penerbit koin stabil itu untuk mengekalkan pendapatan berdasarkan simpanan semasa pasaran berubah. Pada hari Isnin, Morgan Stanley menurunkan status Circle Internet Group daripada Sama Berat kepada Kurang Berat dan mengurangkan sasaran harganya dari $106 kepada $38, berhujah bahawa ia telah mengurangkan jangkaan jangka panjang terhadap penggunaan USDC serta melihat tekanan yang meningkat terhadap model pendapatan simpanan Circle. Penurunan ini disertai dengan penurunan hampir 6% dalam perdagangan pra-buka, di mana saham diperdagangkan pada sekitar $58.81 selepas nota itu dikeluarkan—walaupun TD Cowen memulakan liputan pada hari yang sama dengan penilaian Beli dan sasaran harga $82. Apa yang dikatakan oleh Morgan Stanley: - Analis James Faucette mengurangkan anggaran peredaran USDC Morgan Stanley sebanyak kira-kira 33% untuk 2027 dan 44% untuk 2028, dengan menyatakan bahawa USDC tidak berkembang secepat yang dijangkakan sebelum ini. - Syarikat itu mengurangkan anggaran EPS GAAP Circle kepada kira-kira 3% di bawah konsensus untuk 2027 dan kira-kira 20% di bawah konsensus untuk 2028. - Morgan Stanley menandakan persaingan daripada produk tunai yang ditokenisasi—seperti dana pasaran wang yang ditokenisasi dan deposit yang ditokenisasi—yang boleh menarik modal keluar daripada simpanan USDC dan melemahkan pendapatan hasil simpanan. - Laporan itu menandakan inisiatif OpenUSD USDC sebagai menambahkan tatacara bersama dan mekanisme simpanan yang boleh meningkatkan kos pengedaran, sementara volum pembayaran “agentic” masih tidak signifikan: Morgan Stanley menganggarkan pembayaran agentic pada kira-kira $41,900 dalam volum harian, bermakna purata transaksi sekitar $0.24. - Perantara ini juga meragui sasaran jangka panjang Circle untuk mencapai pertumbuhan USDC tahunan purata 40% sepanjang kitaran, dengan menyatakan bahawa USDC “secara efektif tidak bertumbuh” sejak Q3 tahun lepas. Konteks pasaran yang lebih luas dan campuran transaksi: - Menggunakan data McKinsey, Morgan Stanley menyatakan bahawa koin stabil memproses kira-kira $35 trilion volum transaksi yang disesuaikan pada 2025, tetapi hanya kira-kira $390 bilion daripadanya adalah pembayaran dunia nyata yang boleh dikenal pasti; kebanyakan aktiviti masih berupa perdagangan dan pindahan kripto, bukan perniagaan. - Kesgunaan pembayaran masih tertumpu pada transaksi perniagaan lintas sempadan, penghantaran wang dan perbelanjaan kad yang berkaitan koin stabil—kawasan yang, menurut Morgan Stanley, belum lagi menghasilkan keseimbangan tahan lama dan ekonomi transaksi berulang yang diperlukan untuk mengimbangi tekanan terhadap perniagaan pendapatan simpanan Circle. Pandangan bertentangan: TD Cowen Pemulaan TD Cowen mengambil pendekatan bertentangan, memulakan liputan dengan penilaian Beli dan sasaran harga $82. Analis Bryan Bergin berhujah bahawa Circle sedang berkembang melampaui penerbitan koin stabil semata-mata kepada infrastruktur kewangan yang lebih luas—membina produk dalam pembayaran, perkhidmatan perbendaharaan, aset dunia nyata yang ditokenisasi, interoperabiliti, dan alat pembangun—yang boleh mendiversifikasikan pendapatan dari masa ke masa dan menangkap pengambilan institusi terhadap koin stabil. Wall Street masih berpecah Liputan analis dibahagikan: LSEG menunjukkan 16 daripada 30 analis memberi penilaian Hold atau Sell terhadap Circle, manakala 14 merekomendasikan Beli atau Beli Kuat, mencerminkan perbezaan pendapat yang berterusan mengenai trajektori pertumbuhan Circle dan ketahanan model perniagaannya. Kemenangan regulasi, tetapi tindakan pasaran bercampur Circle baru-baru ini memperkuat kedudukan regulasinya dengan memenangi piagam percaya tujuan terhad dari Jabatan Perkhidmatan Kewangan New York untuk Circle New York Trust, yang melengkapi kebenaran percaya-wang federal dari OCC yang diberikan pada Julai (Circle National Trust). Circle menyatakan bahawa penerbitan USDC akan berterusan melalui trust New York pada awalnya sebelum beralih kepada struktur trust federal. CEO Jeremy Allaire telah membentangkan piagam New York sebagai objektif jangka panjang yang memberikan kejelasan regulasi; Circle juga merupakan salah satu penerima awal BitLicense pada 2015. Walaupun mendapat kelulusan ini, pencapaian regulasi tidak menghasilkan sokongan saham yang berterusan: Saham Circle turun 2.54% pada 31 Julai walaupun ARK Invest milik Cathie Wood membeli 109,129 saham melalui ETF sebelum hasil Q2 Circle. Apa yang perlu dipantau seterusnya: Nota Morgan Stanley menekankan bahawa, walaupun terdapat kemajuan regulasi, masa depan Circle bergantung kepada penggunaan USDC dan aktiviti transaksi, serta keupayaan syarikat untuk menjana pendapatan bermakna selain daripada pendapatan simpanan. Pelabur kemungkinan akan memantau tren peredaran USDC, prestasi produk yang ditokenisasi seperti USYC, keberkesanan pembayaran agentic, dan bagaimana usaha diversifikasi Circle diterjemahkan menjadi pendapatan berulang. Akta Clarity yang dicadangkan—yang boleh mentakrifkan kerangka regulasi AS untuk kripto—adalah pencetus potensial lain. Kesimpulan: Analis berpecah mengenai sama ada laluan Circle untuk menjadi pemain infrastruktur kewangan yang lebih luas melebihi risiko jangka pendek terhadap model pendapatan simpanannya semasa ekonomi koin stabil dan persaingan berubah.