Morgan Stanley Mengurangkan Sasaran Harga Circle kepada $38, Mengutip Perlambatan Pertumbuhan USDC

Morgan Stanley mengurangkan peringkat saham Circle dan mengurangkan sasaran harga, dengan menyatakan bahawa pertumbuhan USDC yang lebih perlahan daripada yang dijangka dan persaingan yang semakin meningkat mengancam model pendapatan inti syarikat tersebut. Apa yang berlaku - Morgan Stanley menurunkan peringkatnya terhadap Circle Internet Group kepada Underweight (dari Equal Weight) dan mengurangkan sasaran harganya kepada $38 daripada $106, dengan merujuk kepada anggaran jangka panjang USDC yang lebih lemah dan tekanan terhadap pendapatan simpanan. - Nota ini mendorong saham Circle turun kira-kira 6% dalam perdagangan pra-buka kepada sekitar $58.81. (Pada masa yang sama, TD Cowen memulakan liputan dengan peringkat Buy dan sasaran $82.) Mengapa Morgan Stanley bersikap bearish - Syarikat ini mengurangkan anggaran peredaran USDC sebanyak kira-kira 33% untuk 2027 dan 44% untuk 2028, dengan menyatakan bahawa USDC tidak berkembang secepat yang dijangkakan sejak Q3 tahun lepas. - Anggaran GAAP EPS telah dikurangkan kepada sekitar 3% di bawah konsensus untuk 2027 dan kira-kira 20% di bawah konsensus untuk 2028. - Analis James Faucette berpendapat bahawa perniagaan pendapatan simpanan Circle semakin rentan kerana dana pasaran wang yang ditokenisasi dan deposit yang ditokenisasi boleh menarik modal keluar dari USDC. Beliau juga menyatakan bahawa produk pasaran wang yang ditokenisasi Circle (USYC) mempunyai ekonomi yang secara struktur lebih lemah berbanding pendapatan simpanan tradisional. - Morgan Stanley menandakan inisiatif OpenUSD Circle sebagai menambah tatacara bersama dan ekonomi simpanan yang meningkatkan kos pengedaran USDC. Syarikat ini juga mencatat bahawa aktiviti pembayaran “agentic” masih kecil—sekitar $41,900 dalam isu harian, bermakna purata transaksi sekitar $0.24—sama ada ia bukan pendorong pendapatan yang bermakna. - Menggunakan data McKinsey, Morgan Stanley menunjukkan bahawa walaupun koin stabil mengendalikan sekitar $35 trilion dalam isu disesuaikan pada 2025, hanya sekitar $390 bilion kelihatan seperti pembayaran dunia nyata yang boleh dikenal pasti; sebahagian besar aktiviti masih merupakan perdagangan dan pindahan kripto. Kes penggunaan pembayaran yang menunjukkan kemajuan—transaksi perniagaan lintas sempadan, penghantaran wang, dan perbelanjaan kad yang dikaitkan dengan koin stabil—belum lagi menghasilkan keseimbangan yang lestari dan ekonomi transaksi berulang untuk mengekalkan pendapatan simpanan. Sudut pandang bullish - Permulaan TD Cowen lebih optimistik. Analis Bryan Bergin berpendapat bahawa Circle sedang membina infrastruktur kewangan yang lebih luas—pembayaran, perkhidmatan perbendaharaan, aset dunia nyata yang ditokenisasi, interoperabiliti, dan alat pembangun—that boleh mendiversifikasikan pendapatan selain daripada penerbitan USDC dan menangkap pengambilan institusi terhadap koin stabil. - Pasaran masih terpecah: daripada 30 analis yang dilaporkan oleh LSEG, 16 memberi peringkat Hold atau Sell, manakala 14 memberi peringkat Buy atau Strong Buy. Latar belakang peraturan dan konteks pasaran - Beberapa hari sebelum penurunan peringkat, Circle berjaya mendapatkan carta kepercayaan tujuan terhad NYDFS untuk Circle New York Trust, yang melengkapi kebenaran bank kepercayaan persekutuan OCC sebelum ini untuk Circle National Trust. Circle menyatakan bahawa penerbitan USDC akan berterusan melalui kepercayaan New York sebelum peralihan bertahap di bawah struktur persekutuan yang diluluskan. - CEO Jeremy Allaire menekankan kejelasan peraturan yang ditawarkan oleh kerangka NYDFS; Circle juga merupakan salah satu penerima pertama BitLicense pada 2015. - Kemenangan peraturan tidak menghasilkan sokongan saham yang berterusan—saham Circle turun 2.54% pada 31 Julai walaupun ARK Invest membeli 109,129 saham pada hari itu sebelum pengumuman pendapatan Q2 Circle yang dijadualkan pada 5 Ogos. Kesimpulan utama — apa yang perlu dipantau - Peredaran USDC dan aktiviti transaksi: Pengurangan Morgan Stanley mengandaikan pertumbuhan yang jauh lebih perlahan; sebarang pemulihan atau perlambatan lanjut akan memberi kesan besar. - Trend pendapatan simpanan: Persaingan daripada produk tunai yang ditokenisasi dan sejauh mana Circle memonetisasi OpenUSD serta pembayaran “agentic”. - Diversifikasi pendapatan: Kemajuan dalam pembayaran, perkhidmatan perbendaharaan, RWA yang ditokenisasi, dan alat pembangun boleh mengesahkan teori TD Cowen. - Kejelasan peraturan: Akta Clarity yang dicadangkan dan struktur kepercayaan Circle yang berkembang akan membentuk pengambilan institusi dan ekspansi produk. Secara ringkas, penurunan peringkat Morgan Stanley menekankan kebimbangan pelabur bahawa penerbitan koin stabil sahaja mungkin tidak mencukupi untuk mengekalkan pendapatan Circle jika modal berpindah ke produk tunai yang ditokenisasi bersaing—manakala kes bullish bersaing berpendapat bahawa syarikat ini sedang berkembang menjadi permainan infrastruktur kewangan yang lebih luas.