Morgan Stanley dan TD Cowen Berbeza Mengenai Penilaian Circle Menjelang Pendapatan Q2

Asli | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Penulis | Azuma (@azuma_eth)

Pada 5 Ogos, waktu Beijing, penerbit kripto stabil Circle (CRCL) akan mengumumkan laporan keuangan kuartalan terbaru sebelum sesi pasaran AS, namun menjelang pengumuman laporan ini, Wall Street telah menunjukkan perbezaan yang jelas mengenai nilai masa depan Circle.

Pada 3 Ogos, Morgan Stanley (seterusnya dirujuk sebagai "Morgan Stanley") menurunkan penilaian Circle dari "Sama Berat" kepada "Di Bawah Berat", serta mengurangkan harga sasaran dari USD 106 kepada USD 38.

Sementara itu, TD Cowen juga memberikan penilaian pertama terhadap Circle dengan peringkat "Beli" (Buy) dan menetapkan harga sasaran sebesar US$82.

Dua institusi memberikan penilaian yang berbeza secara drastik, dan perbezaan utama di sebaliknya sebenarnya terletak pada bagaimana mendefinisikan Circle semasa ini — sama ada sebagai penerbit stabelcoin yang masih bergantung kepada pertumbuhan skala USDC, atau sebagai syarikat teknologi yang sedang berubah menjadi platform infrastruktur kewangan digital?

Analyst dari Morgan Stanley yang memberikan penilaian "pengurangan" ialah James Faucette. Di TipRanks, Faucette mendapat penilaian empat bintang (daripada lima bintang) dan secara umum dianggap sebagai analis jualan yang jauh di atas purata, walaupun pulangan purata Faucette dalam dua tahun terakhir hanya 3.1%, tetapi keberhasilan penilaian mencapai 60%.

Logik bearish Faucette berpusat pada model pendapatan semasa Circle.

Menurutnya, pasaran mungkin terlalu meremehkan potensi pertumbuhan masa depan USDC, dan kelajuan pengembangan aplikasi stablecoin juga lebih rendah daripada jangkaan sebelumnya — sejak Q3 2025, jumlah beredar USDC sebenarnya tidak meningkat, dan saat ini, selain penghantaran wang dan penggunaan kad bank yang berkaitan dengan stablecoin, USDC belum menunjukkan aplikasi baru yang besar.

Ini bermakna, sumber pendapatan paling utama Circle, iaitu "pendapatan simpanan", mungkin menghadapi tekanan pertumbuhan. Saat ini, pendapatan utama Circle sangat bergantung kepada penempatan aset simpanan USDC dalam aset seperti tunai dan obligasi kerajaan AS jangka pendek untuk memperoleh pendapatan faedah, oleh itu pertumbuhan jumlah beredar USDC sering dianggap sebagai pendorong utama perluasan keuntungan syarikat ini.

Faucette berpendapat bahawa jika pertumbuhan skala USDC melambat, struktur pendapatan masa depan Circle mungkin secara perlahan beralih kepada pendapatan transaksi dengan margin lebih rendah. Berdasarkan penilaian ini, ia menganggap bahawa prestasi keuntungan Circle di masa depan mungkin lebih rendah daripada jangkaan pasaran, dan percaya bahawa penilaian semasa telah mencerminkan jangkaan pertumbuhan yang terlalu tinggi.

Analis lain yang mempunyai pandangan bearish serupa dengan Faucette ialah Dan Dolev dari Mizuho Securities. Dolev mempunyai penilaian 4.5 bintang di TipRanks, yang lebih tinggi daripada Faucette. Analis ini memberikan penilaian “Pertahankan” (Hold) terhadap Circle pada Jumaat lepas, tetapi menurunkan harga sasaran daripada US$50 kepada US$45.

TD Cowen, analis yang memberikan penilaian "Beli" ialah Bryan C. Bergin, tetapi di TipRanks, penilaian rekod peribadi Bergin hanya setengah bintang, pulangan purata sejarahnya -3.4%, dan kadar kejayaan penilaian hanya 43%...

Bergin percaya bahawa pasaran mungkin meremehkan potensi Circle untuk berubah daripada penerbit kripto stabil kepada platform infrastruktur kewangan yang lebih luas.

Dalam kerangka analisisnya, nilai masa depan Circle tidak hanya bergantung pada skala peredaran USDC, tetapi juga pada kemampuannya untuk membina sistem perkhidmatan kewangan yang lebih lengkap di sekitar mata wang stabil, termasuk pembayaran, pengurusan dana, tokenisasi aset dunia nyata (RWA), perkhidmatan pembangun, dan infrastruktur blockchain.

Bergin menganggarkan bahawa jumlah beredar USDC berpotensi mengekalkan kadar pertumbuhan tahunan sebanyak 31% hingga tahun 2030, sementara pendapatan berdasarkan caj akan tumbuh lebih pantas berbanding pendapatan simpanan tradisional. Selain itu, rangkaian Arc yang sedang dipromosikan oleh Circle juga akan menjadi titik pertumbuhan berpotensi, yang pada masa depan mungkin memperluaskan pengaruh Circle dalam bidang infrastruktur kewangan digital.

Selain model perniagaan syarikat itu sendiri, perkembangan peraturan juga merupakan faktor penting yang mempengaruhi jangkaan pasaran Circle saat ini.

Sebelum ini, pasaran secara umum menganggap Undang-Undang CLARITY sebagai katalis penting untuk perkembangan lanjutan industri stabelcoin — jika undang-undang ini akhirnya dilaksanakan, penerbitan, perniagaan, dan perkhidmatan perbankan berkaitan stabelcoin akan mendapat kerangka pengawasan yang lebih jelas, berpotensi mengurangkan ketidakpastian pematuhan dalam penggunaan stabelcoin oleh institusi.

Namun, sekarang ini, kemajuan Akta CLARITY tidak berjalan lancar. Dengan hanya beberapa hari kerja lagi sebelum sidang Senat bermula cuti musim panas, harapan pasaran terhadap kemampuannya untuk diselesaikan dalam jangka pendek jelas menurun.

• Odaily: Lihat "Hanya Tinggal Langkah Akhir, Undang-Undang Clarity Sebenarnya Terhenti Di Mana?" dan "Apa Yang Akan Terjadi Jika Undang-Undang CLARITY Tidak Diluluskan?"

Jika kemajuan undang-undang ini terus ditangguhkan, pasaran mungkin menilai semula kelajuan komersialisasi industri stablecoin serta ekspektasi pertumbuhan Circle. Oleh itu, ketidakpastian mengenai undang-undang CLARITY sebelum pengumuman laporan keuangan, juga menjadi salah satu faktor penting yang menekan emosi pasaran CRCL.

Pada akhirnya, perbezaan di Wall Street terhadap Circle bukan datang dari prestasi jangka pendek, tetapi dari penilaian yang berbeza terhadap kedudukan masa depan syarikat tersebut. Pihak yang bearish memperhatikan sama ada model pendapatan simpanan tradisional Circle masih mampu menyokong penilaian semasa selepas pertumbuhan USDC melambat; manakala pihak yang bullishly meletakkan harapan bahawa Circle akan berubah menjadi platform infrastruktur kewangan digital berdasarkan perniagaan mata wang stabil.

Oleh itu, dalam laporan keuangan ini, selain memperhatikan prestasi pendapatan dan keuntungan, pasaran juga akan memberi tumpuan utama kepada pendapatan simpanan (terutamanya perjanjian agihan dengan Coinbase dan pihak lain) serta kemajuan dalam perniagaan pembayaran dan RWA.

Selepas pengumuman laporan keuangan malam ini, Odaily Planet Daily juga akan memberikan analisis laporan keuangan kepada anda pada masa yang sama.