Goldman, Morgan Stanley Mengingatkan: MLCC Menjadi Bahagian Paling Langka dalam Rantaian Pemasokan AI, Penggunaan Rak Generasi Seterusnya Nvidia Meningkat 182%
Penulis asal: BitGo Finance
Peggy
Catatan editor: Kekurangan pasokan infrastruktur AI sedang menyebar dari GPU, memori, pusat data, dan sistem tenaga ke komponen peranti keras yang lebih mendasar lagi. Goldman Sachs dan Morgan Stanley baru-baru ini beralih perhatian kepada MLCC—kapasitor keramik lapisan banyak yang lama dianggap sebagai komponen pasif biasa.
Dalam pelayan AI, MLCC bertanggungjawab untuk menstabilkan arus dan menyaring gangguan, menjadikannya komponen kunci untuk memastikan operasi pantas cip. Dengan arka rak baru Nvidia yang meningkatkan penggunaan MLCC setiap rak, nilainya sedang meningkat dengan cepat. Goldman Sachs menganggarkan pasaran MLCC pelayan AI akan meningkat lebih daripada empat kali ganda antara 2025 hingga 2030, manakala kadar pertumbuhan kapasiti industri setahun hanya sedikit melebihi 10%, mencipta ketidakseimbangan antara permintaan dan penawaran sebagai pemboleh ubah utama dalam pergerakan ini.
Lebih penting lagi, kitaran harga telah bermula. Pemimpin Jepun seperti Murata dan TAIYO YUDEN telah meningkatkan harga terlebih dahulu, dan data eksport Jepun juga mula mengesahkan kekuatan permintaan. Bagi pasaran modal, logik MLCC tidak rumit: permintaan datang daripada pelayan AI dan kereta high-end, ekspansi bekalan terhad, dan kenaikan harga mampu memperluaskan elastisiti keuntungan secara ketara.
Dari cip hingga kapasitor, kuasa penetapan harga dalam rantai bekalan AI sedang berpindah ke peringkat yang lebih halus dan lebih tersembunyi. MLCC akan menjadi "cip penyimpanan seterusnya" masih bergantung pada sama ada permintaan pelayan AI boleh dipenuhi secara berterusan; tetapi yang pasti, komponen asas yang dahulu dianggap remeh ini telah berada di permulaan kitaran peningkatan kuantiti dan harga yang baru.
Berikut ialah teks asal:
Kekurangan bekalan dalam perlumbaan senjata kecerdasan buatan (AI) sedang memicu peluang di pelbagai sektor peranti keras secara berturut-turut. Selepas pusat data, infrastruktur tenaga, dan cip penyimpanan menjadi fokus modal, raksasa Wall Street, Goldman Sachs dan Morgan Stanley, dalam laporan terbaru mereka serentak menunjuk kepada satu komponen asas yang lama dianggap remeh: kapasitor keramik lapisan banyak (MLCC). Kedua-dua institusi ini menganggap MLCC akan menjadi medan pertempuran utama seterusnya yang mengalami peningkatan kuantiti dan harga, dan siklus pertumbuhan yang didorong oleh AI ini mungkin merupakan siklus terbesar dalam sejarah.
Analis Goldman Sachs, Daiki Takayama, dalam laporan menyatakan bahawa pasaran MLCC untuk pelayan AI dijangka meningkat dari sekitar 215 bilion yen (kira-kira USD14 bilion) pada tahun kewangan 2025 kepada sekitar 920 bilion yen (kira-kira USD58 bilion) pada tahun kewangan 2030, meningkat lebih daripada empat kali ganda dengan kadar pertumbuhan tahunan majmuk sebanyak 34%. Goldman Sachs secara terus menyatakan bahawa kitaran MLCC yang didorong oleh AI "akan menjadi kitaran terbesar dan paling panjang dalam sejarah, dan kami percaya bahawa kita masih berada pada peringkat awal".
MLCC: Jantung tak kelihatan yang mengekalkan pelayan AI beroperasi
MLCC (Multi-layer Ceramic Capacitor, kapasitor keramik lapisan banyak) boleh difahami sebagai unit cas dan lepas yang sangat mikroskopik dan sangat pantas. Berbeza dengan bateri biasa yang digunakan untuk menyimpan tenaga dalam jumlah besar dan melepaskannya secara perlahan, MLCC menyimpan sedikit tenaga, tetapi boleh menyelesaikan proses cas dan lepas dalam masa yang sangat singkat, dalam milisaat atau lebih pendek lagi. Fungsi utamanya adalah untuk meratakan fluktuasi kuasa dan menyaring gangguan: menyerap puncak voltan sementara, atau dengan pantas menggantikan arus semasa penurunan voltan, untuk memberikan arus stabil kepada cip sensitif serta menghalang gangguan elektrik yang boleh merosakkan isyarat digital.
Ciri operasi pelayan AI menjadikan MLCC tidak boleh diabaikan. Semasa model AI menjalankan pengiraan berskala besar, keperluan kuasa pemproses mungkin meningkat tiba-tiba dalam saat mikro, kemudian menurun dengan cepat hampir ke sifar selepas pengiraan selesai. Sistem kuasa itu sendiri sukar merespons fluktuasi yang begitu tajam dengan segera. MLCC biasanya dipasang secara langsung berhampiran cip AI, dan melepaskan tenaga secara segera semasa puncak keperluan kuasa untuk mencegah pelayan gagal. Kerana cip AI seperti Nvidia GPU perlu mengendalikan berbilion tugas secara serentak, satu rak pelayan AI teratas mungkin memerlukan sehingga 600.000 unit MLCC bekerja secara bersamaan untuk mengekalkan kestabilan sistem.
Analis Goldman Sachs, Nelson Armbrust, menambahkan bahawa MLCC telah menjadi komponen ketiga paling mahal dalam senarai bahan (BOM) pelayan AI, selepas GPU dan memori. Pasaran MLCC keseluruhan kini berukuran sekitar US$15 bilion, dengan pasaran yang berkaitan pelayan berjumlah sekitar US$1.3 bilion dan sedang berkembang pada kadar pertumbuhan tahunan majmuk 80%. Sebaliknya, permintaan di bidang aplikasi lain seperti automotif dan telefon pintar telah jelas melambat. Daiki Takayama menganggarkan bahawa peratusan kos MLCC dalam BOM pelayan AI akan meningkat secara berperingkat dari kira-kira 0.5% kini kepada sekitar 1%.
Ketidakseimbangan struktur permintaan dan penawaran: Kadar peningkatan kapasiti tahunan hanya 10%, sukar menanggung tekanan permintaan empat kali ganda
Faktor utama yang memicu perhatian pasaran ialah sektor MLCC sedang menghadapi ketidakseimbangan struktural yang serius antara penawaran dan permintaan. Analis Goldman Sachs, Allen Chang, secara jelas menyatakan bahawa kadar pertumbuhan kapasiti tahunan keseluruhan sektor MLCC hanya sedikit melebihi 10%. Selain itu, kerana peralatan dan bahan banyak bergantung kepada penghasilan dalaman syarikat, kemajuan pemekaran kapasiti terhad kepada sumber kejuruteraan dalaman, dan sukar untuk dipercepatkan secara ketara. Namun, permintaan daripada pelayan AI benar-benar berada pada tahap yang berbeza. Goldman Sachs menganggarkan bahawa permintaan MLCC daripada pelayan AI akan meningkat sebanyak kira-kira 4.3 kali antara tahun kewangan 2025 hingga 2030.
Yang lebih mengkhawatirkan pasaran ialah permintaan tinggi terhadap MLCC bertegangan tinggi dan berkapasiti tinggi yang didorong oleh elektrifikasi kereta masih kuat, dan penggunaan MLCC setiap kereta terus meningkat. Dua pilar permintaan utama—server AI dan kereta elektrik—sedang menghabiskan kapasiti tambahan yang sudah terhad. Ini menyebabkan walaupun permintaan elektronik penggunaan menurun, pelanggan berkaitan masih secara aktif mencari perjanjian bekalan jangka panjang untuk mengelakkan risiko kekurangan di masa depan.
Tanda-tanda ketegangan pasaran telah muncul di pelbagai peringkat: tempoh penghantaran MLCC kelas tinggi (spesifikasi kapasiti tinggi dan voltan tinggi) telah melebihi 20 minggu; MLCC kapasiti rendah dan peringkat pengguna terjejas oleh penimbunan dan pesanan berulang, menyebabkan kenaikan harga di saluran tunai dan agen sebanyak 20% hingga 40%; harga bahan mentah utama seperti nikel dan perak masih berada pada paras tinggi, memberi tekanan kepada kos produk pelbagai.
Masa kenaikan harga secara rasmi bermula: Dua raksasa Jepun menjadi yang pertama menaikkan harga, data rasmi mengesahkan trend
Tanda harga sedang memperkuat dengan cepat. Tindakan peningkatan harga oleh dua syarikat terkemuka Jepun, Murata Manufacturing dan Taiyo Yuden, menandakan permulaan siklus kenaikan harga MLCC. Murata telah menaikkan harga produk MLCC untuk pelayan AI dan aplikasi kereta high-end sebanyak 15% hingga 35% bermula 1 April tahun ini. Taiyo Yuden juga telah memberitahu pelanggan bahawa mereka akan menyesuaikan harga untuk pelbagai lini produk bermula Mei, termasuk MLCC, induktor, peranti radio frekuensi, peranti FBAR/SAW, dan kapasitor elektrolitik aluminium, dengan alasan kos bahan mentah seperti logam mulia yang terus meningkat.
Data perdagangan yang dikeluarkan oleh Kementerian Kewangan Jepun pada 28 Mei membuktikan tren kenaikan harga ini dari sudut makro. Data menunjukkan bahawa harga eksport purata MLCC pada April meningkat 3% secara bulan-ke-bulan dan 16% secara tahun-ke-tahun; jumlah eksport meningkat 10% secara tahun-ke-tahun; dan nilai eksport meningkat 28% secara tahun-ke-tahun. Goldman Sachs berpendapat bahawa data ini mengesahkan isyarat yang dikeluarkan dalam laporan keuangan pengeluar MLCC Jepun baru-baru ini: semua syarikat mengesahkan bahawa daya pesanan masih kuat.
Dari segi garis masa keseluruhan rantaian bekalan AI, kerangka analisis Goldman Sachs menunjukkan bahawa kenaikan harga MLCC jelas tertinggal berbanding komponen utama AI seperti DRAM, NAND storage, papan pembawa ABF, dan papan berlapis tembaga (CCL). Oleh itu, Goldman Sachs menilai bahawa di antara semua komponen dan bahan AI, MLCC mempunyai ruang kenaikan harga yang paling panjang dan keberterusan yang paling kuat. Goldman Sachs telah menaikkan ramalan perubahan harga MLCC tahun ke tahun pada 2026 daripada sekitar 0% kepada 0% hingga +5%, dan menekankan bahawa kenaikan sebenar di masa depan mungkin jauh melebihi aras ini.
Kekuatan keuntungan yang menakjubkan: Kenaikan harga 5% boleh meningkatkan keuntungan operasi sehingga 37%
Bagi pelabur, elastisiti keuntungan yang dibawa oleh ketidakseimbangan permintaan dan penawaran MLCC tidak boleh diabaikan. Daiki Takayama menganggarkan bahawa hanya kenaikan harga produk sebanyak 5% secara teori boleh mendorong keuntungam operasi Murata pada tahun fiskal 2027 meningkat sekitar 13%, manakala keuntungan operasi Taiyo Yuden boleh meningkat sehingga 37%.
Goldman Sachs menganggarkan jualan Murata pada tahun fiskal 2027 mencapai 1.05 trilion yen (sekira $6.6 bilion AS), meningkat 13% secara tahunan; jualan Taiyo Yuden mencapai 286 bilion yen (sekira $1.8 bilion AS), juga meningkat 13% secara tahunan. Goldman Sachs mengekalkan penilaian "Beli" terhadap Murata, Taiyo Yuden, dan TDK. Portfolio saham tema MLCC Asia yang dibina olehnya baru-baru ini bermula menguat, tetapi masih mempunyai ruang penyesuaian yang jelas berbanding tema AI popular lain.
Morgan Stanley menguraikan rak baru Nvidia: Kepentingan komponen luar meningkat, penggunaan MLCC meningkat 182%
Faktor pemicu penting lain datang dari rak AI Vera Rubin generasi seterusnya dari Nvidia. Selepas membongkar rak VR200 terbaru Nvidia, Morgan Stanley mendapati bahawa komponen luaran semakin meningkat kepentingannya dalam BOM terbaru.
Nilai MLCC dalam satu rak telah meningkat dari sekitar US$1.530 pada generasi sebelumnya GB300 menjadi sekitar US$4.320, meningkat sebesar 182%. Walaupun jumlah mutlak MLCC masih lebih rendah daripada GPU, memori, dan PCB, ia menunjukkan pertumbuhan paling menonjol di antara komponen periferal.
Penyelidikan saluran Morgan Stanley menunjukkan lagi bahawa penggunaan MLCC di papan pengiraan dan papan pertukaran kedua-duanya meningkat secara ketara, dengan peningkatan yang lebih jelas pada papan pengiraan. Selain itu, modul BlueField dan ConnectX yang baru diperkenalkan juga akan meningkatkan jumlah keseluruhan MLCC per rak. Ini sebahagiannya menjelaskan mengapa permintaan MLCC untuk server AI high-end semasa ini sangat kuat, serta mendorong pelbagai pengilang ODM untuk mengumpul stok secara aktif bagi bersedia untuk pengeluaran dan penghantaran rak Rubin pada separuh kedua tahun 2026.
Pembongkaran rak Nvidia Vera Rubin oleh Morgan Stanley menunjukkan perubahan nilai komponen utama berikut:
Analisis pasaran menunjukkan bahawa dalam perlumbaan infrastruktur di bawah siklus super AI, kekangan bekalan yang berpindah secara berturut-turut telah mencetuskan gelombang pemenang pasaran satu demi satu. Penilaian terkini Goldman Sachs menggambarkan MLCC sebagai "cip penyimpanan baharu"—sebuah subsektor komponen pasif yang berada di awal siklus kenaikan kuantiti dan harga.
Dengan permintaan eksponensial dari pelayan AI dan rak Nvidia Rubin, tempoh penghantaran MLCC kelas atas telah melebihi 20 minggu, pemimpin industri Jepun telah memulakan penaikan harga, data eksport rasmi terus kuat, dan semua isyarat menunjukkan kesimpulan yang sama: gelombang MLCC yang didorong oleh AI ini baru sahaja bermula.