Perspektif dan Implikasi Pilihan Raya Pertengahan Terhadap Trump dan Crypto

Penulis: jiayi 加一

Apakah keputusan pilihan raya pertengahan penggal bermakna apa kepada Trump dan Crypto?

Baru-baru ini, terdapat kecemasan yang sangat popular di CT: Trump akan kalah pada pertengahan masa, dan dasar crypto akan berakhir.

Saya juga pernah cemas. Kemudian saya periksa data sejarah pilihan raya pertengahan penggal Amerika, dan secara sangat bertentangan dengan intuisi

——

Dari tahun 1946 hingga kini, dalam 20 pilihan raya pertengahan penggal, parti presiden kehilangan kerusi dalam 18 kes. Peratusan 90%.

Rata-rata kehilangan 28 kerusi Dewan Perwakilan dan 4 kerusi Senat setiap kali. "Kalah" adalah keadaan biasa. Lebih seperti graviti politik Amerika—pemilih sentiasa memperbaiki pilihan mereka dua tahun yang lalu.

Jadi, komuniti crypto cemas Trump akan kalah? Ini bukan kecemasan, ini adalah kebiasaan.

Sejarah hanya mencatat tiga pengecualian, masing-masing disokong oleh peristiwa luar yang cukup besar untuk menutupi "insting koreksi" pemilih: Roosevelt pada 1934 disokong oleh pemulihan ekonomi dari titik terendah Depresi Besar, Clinton pada 1998 disokong oleh reaksi balas terhadap usaha pemakzulan oleh Partai Republik, dan Bush Jr pada 2002 disokong oleh manfaat kebangsaan selepas 9/11. Ketiga-tiganya bergantung pada peristiwa luar yang ekstrem. Pentadbiran biasa? Pemilih tidak menerimanya. Kerana pemilih tidak ingin kuasa presiden terlalu besar, inilah sebabnya kebanyakan presiden pertengahan penggal tidak berjaya.

Tanpa penurunan sebesar Depresi Besar, tanpa kegagalan pesaing, tanpa momen persatuan tingkat keselamatan negara—secara sederhana hampir pasti kehilangan kerusi.

2026: Asas Trump

Lihat data semasa:

Kadar sokongan Trump ialah 41%, kadar ketidaksetujuan 57%, kadar sokongan bersih -15.2%. Kadar sokongan ekonomi lebih buruk—31%, paras terendah dalam karier beliau.

Kondisi makro semakin tidak mesra. Perang di Iran masih berterusan. Tarif menyebabkan rumah tangga Amerika membayar tambahan purata $233 sebulan. Harga minyak mungkin melebihi $120 pada bila-bila masa. Ini adalah peningkatan beban cukai terbesar berdasarkan peratusan PDB sejak 1993.

Parti Republik mempunyai kelebihan lima kerusi sahaja di Dewan Perwakilan. Lima kerusi. Pasar ramalan Kalshi memberikan kebarangkalian 84% bahawa Parti Demokrat akan mengambil alih Dewan Perwakilan.

Tetapi senat adalah cerita lain. Peta pilihan raya 2026 lebih menguntungkan kepada parti Republik—parti Demokrat perlu mempertahankan lebih banyak kerusi. Oleh itu, ramalan utama ialah: Demokrat mengambil Dewan Perwakilan, Republik mempertahankan Senat. Pola "kerajaan terpecah" yang klasik.

Reaksi Wall Street terhadap hasil ini sebenarnya secara sejarah cenderung positif. Pemerintahan terpecah = tiada siapa yang boleh mendorong dasar ekstrem = kebolehjangkaan dasar tinggi. Tetapi bagi ritme pentadbiran Trump, ini adalah dinding — undang-undang tidak boleh diluluskan, hanya boleh bergantung pada arahan pentadbiran.

Jika kehilangan Dewan Perwakilan Rakyat, adakah Trump tiada lagi kartu untuk dimainkan?

Pecah kerajaan memang sebuah dinding, tetapi bukan keadaan terperangkap.

Pertama ialah Perintah Eksekutif (Executive Order). Ini adalah alat yang paling dikenali dan paling mudah digunakan oleh Trump. Penukaran ketua SEC, perubahan sikap CFTC, panduan dolar stabil dari Kementerian Kewangan, sikap pengawasan OCC terhadap bank yang mengendalikan crypto—semua ini tidak memerlukan persetujuan Kongres. Trump menandatangani lebih daripada 220 perintah eksekutif semasa penggal pertamanya, dan tempoh penggal kedua akan lebih pantas. Pelonggaran pengawasan berkaitan crypto boleh sebahagian besarnya dilaksanakan melalui jalan eksekutif.

Kedua ialah kuasa pengangkatan institusi. Presiden mencadangkan, Senat mengesahkan. Jika parti Republik kekal menguasai Senat, penempatan orang Trump di SEC, CFTC, Fed, dan Treasury akan berjalan lancar. Kelonggaran atau ketatnya pengawasan sering kali tidak dilihat dari undang-undang, tetapi siapa yang duduk di kerusi itu.

Ketiga ialah proses rekonsiliasi (Reconciliation). Selagi parti Republik mengawal Senat bersama salah satu dewan, undang-undang yang berkaitan belanjawan boleh melintasi had 60 undi dan diluluskan dengan majoriti mudah. Ketentuan crypto berkaitan cukai (seperti bagaimana pendapatan staking ditax, peraturan pelaporan aset digital) mempunyai peluang untuk melalui jalan ini.

Kuasa veto keempat. Walaupun Dewan Perwakilan Demokrat meluluskan undang-undang anti-crypto, ia masih boleh dihentikan oleh Senat, kemudian ditolak semula oleh Trump, jadi hampir pasti tidak akan dilaksanakan. Kad pertahanan berkesan.

Yang benar-benar tidak dapat dipindahkan ialah undang-undang struktural yang memerlukan majoriti kedua-dua dewan—undang-undang struktur pasaran seperti CLARITY Act dan versi penuh undang-undang mata wang stabil. Sekiranya peluang pada musim panas 2026 terlepas, perintah pentadbiran boleh menyelesaikan masalah jangka pendek, tetapi tidak dapat memberikan "kepastian undang-undang" yang sebenarnya diingini oleh industri.

Jadi, walaupun kalah dalam Dewan Perwakilan dalam jangka menengah, dasar crypto Trump tidak akan berhenti, tetapi tempohnya akan kembali dari "era undang-undang" ke "era arahan pentadbiran". Manfaat jangka pendek akan terus ada, tetapi kerangka jangka panjang mungkin perlu ditunggu selepas 2028. Apa maksudnya ini kepada crypto?

Dua undang-undang utama sedang dalam proses: Undang-Undang CLARITY (undang-undang struktur pasaran) dan undang-undang mata wang stabil. Senat mengeluarkan draf 278 muka surat pada Januari tahun ini, dan kini terhenti pada ketentuan faedah mata wang stabil dan definisi pengawasan DeFi.

Tingkap undang-undang sedang menutup dengan cepat.

Strategi parti demokrat jelas—tunda. Tunda hingga selepas pertengahan. Jika mereka mengambil alih Dewan Perwakilan, opsyen termasuk menulis semula syarat atau secara langsung menangguhkannya. Dalam kes paling optimis, ia akan diluluskan sebelum musim panas 2026; jika melepasi jendela ini, ia mungkin ditangguhkan hingga 2027 atau lebih lama lagi.

Industri kripto sendiri yang paling memahami hal ini. Fairshake (PAC terbesar dalam industri) kini memiliki kas sebanyak $193 juta, didukung oleh Coinbase, a16z, Ripple, dan lain-lain. Keseluruhan industri telah mengalokasikan sekurang-kurangnya $288 juta untuk pilihan pertengahan masa.

Satu pilihan raya pertengahan masa, industri mempertaruhkan lebih banyak berbanding kitaran pilihan raya presiden sebelumnya.

Tetapi wang tidak dapat menyelesaikan asas fundamental. Faktor penentu dalam pilihan raya pertengahan penggal ialah ekonomi dan perasaan, sementara lobi industri berada di belakang. Pemilih memikirkan harga minyak dan bil belanja harian ketika mereka memberi undi, bukan syarat faedah stabelcoin. Stand With Crypto mengatakan bahawa kini terdapat hampir 300 ahli kongres yang pro-kripto di kongres—nombor ini cantik, tetapi ia adalah keuntungan pilihan raya 2024 yang mungkin menyusut pada 2026.

Harapan dan kekecewaan terhadap Trump

Satu lagi perkara yang banyak orang tidak ingin hadapi.

Kita telah memberikan terlalu banyak harapan terhadap Trump dalam bidang crypto.

Pada peringkat sekarang, ramai orang—bahkan boleh dikatakan majoriti—merasa tidak sebaik yang dijangka, bahkan kecewa. Proses undang-undang berjalan perlahan, harga tidak melebihi jangkaan, dan pelaksanaan dasar tidak sejelas yang diharapkan.

Tetapi jangan lupa satu perkara: Trump adalah presiden yang paling mesra terhadap crypto sehingga kini. Dialah yang membuka dunia crypto yang berbeza.

Dari perubahan sikap SEC, kepada pembukaan ETF, kepada undang-undang stabilcoin yang masuk ke agenda Kongres, hingga ahli politik pro-kripto terpilih ke Kongres—semua ini tidak terbayangkan pada 2022. Kita sekarang membincangkan sama ada "jendela undang-undang" telah tertutup, yang itu sendiri merupakan kemajuan besar. Pada 2022, tidak ada jendela sama sekali untuk dibincangkan.

Kepuasan datang kerana harapan terlalu tinggi. Tetapi pola pemikiran benar-benar berubah.

Terakhir

Pemilihan pertengahan masa, parti Republik kemungkinan besar akan kehilangan Dewan Perwakilan. Pola sejarah jelas: 90% parti yang berkuasa pada pemilihan pertengahan masa akan kalah, kecuali terdapat peristiwa luar biasa. Tidak ada yang begitu pada masa ini.

Jendela sebenar untuk undang-undang kripto adalah sebelum musim panas 2026. Jika melepasi jendela ini, undang-undang utama mungkin tidak akan diperkenalkan sehingga selepas 2027. Perhatian industri harus difokuskan pada kemajuan undang-undang, bukan ramalan keputusan pilihan raya pertengahan penggal.

Pengeluaran politik industri sebanyak $288 juta pada dasarnya adalah membeli masa. Masa yang dibeli ialah untuk mendorong undang-undang utama sebelum parti Demokrat mungkin mengambil alih Dewan Perwakilan.

Situasi industri kripto sekarang agak seperti Bush selepas 2002—kad yang dimiliki kelihatan baik, tetapi jendela masa sedang tertutup.

Berharap ia boleh diperbaiki, tidak ada kemunduran dalam perspektif. Ini adalah dua perkara yang berbeza.