Ketegangan Timur Tengah Meningkat kepada Risiko Dua Selat, Pasaran Energi dan Bon Menghadapi Tekanan

Mars Finance melaporkan, pada 23 Julai, situasi di Timur Tengah telah meningkat dari "risiko selat tunggal" menjadi "risiko dua saluran kritis". Selat Hormuz dan Selat Merah-Bab el-Mandeb menghadapi ancaman militer secara serentak, dengan Iran dan kelompok Houthi masing-masing memberikan tekanan terhadap pelayaran di Teluk Persia dan Laut Merah, sementara Amerika Serikat secara bersamaan mengirimkan pasukan khusus, pesawat tempur, dan pesawat pembom jarak jauh ke zona konflik Timur Tengah. Yang perlu diwaspadai pasar bukan hanya dampak harga minyak, tetapi kenaikan struktural dalam biaya logistik global dan biaya asuransi energi. Ketika minyak Brent kembali mendekati kisaran US$95, ini bukan lagi masalah penawaran-permintaan jangka pendek, melainkan premi risiko terhadap keamanan logistik dan energi global yang kembali dimasukkan ke dalam penetapan harga aset. Yang lebih penting lagi, goncangan energi ini berjalan secara tidak selaras dengan kebijakan bank sentral global. Meskipun Bank Sentral Eropa kemungkinan besar akan mempertahankan suku bunga tetap minggu ini, kenaikan tajam harga energi dalam sebulan terakhir membuat pasar mulai mempersiapkan ruang untuk kenaikan suku bunga lagi pada bulan September; sementara Jepang, akibat pelemahan yen dan tekanan inflasi impor, menunjukkan sikap terbuka terhadap percepatan kenaikan suku bunga. Sebaliknya, meskipun penurunan CPI AS pada Juni sementara meredakan tekanan untuk segera menaikkan suku bunga oleh Federal Reserve pada Juli, pasar telah kehilangan prediktabilitas yang jelas terhadap jalur kebijakan masa depan setelah Wessel mencabut panduan proaktif. Pasar swap telah sepenuhnya memperhitungkan ekspektasi kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin sebelum akhir September, yang berarti yang diperdagangkan bukan lagi "apakah akan menaikkan suku bunga bulan ini", tetapi "apakah goncangan energi akan membuat inflasi tetap tinggi". Sinyal dari pasar obligasi jangka panjang juga tidak bisa diabaikan. Yield obligasi AS jangka 30 tahun terus bertahan di atas 5%, mencatat rekor langka dalam hampir 20 tahun, yang mencerminkan tekanan ganda dari defisit fiskal, pembiayaan infrastruktur AI, dan risiko inflasi. Melemahnya pembelian dari luar negeri dan preferensi dana domestik terhadap obligasi jangka pendek membuat biaya pembiayaan pemerintah AS di masa depan menghadapi ambang batas yang lebih tinggi. Saat ini, level kunci yang mulai diperhatikan pasar bukan lagi 5%, tetapi apakah level sekitar 5,25% akan memberikan tekanan nyata terhadap valuasi pasar saham dan stabilitas keuangan. Pengeluaran modal AI menjadi variabel lain yang diremehkan. Google menaikkan anggaran pengeluaran modal tahun 2026 menjadi US$195 miliar hingga US$205 miliar, OpenAI meningkatkan perkiraan pengeluaran komputasi awan hingga tahun 2030 menjadi US$700 miliar, dan AMD juga menandatangani perjanjian senilai puluhan miliar dolar dengan Anthropic untuk chip dan investasi. Ini berarti raksasa teknologi akan terus menerbitkan obligasi jangka panjang dalam beberapa tahun mendatang, bersaing dengan Departemen Keuangan AS untuk mendapatkan dana jangka panjang. Pasar kini memasuki tahap di mana "defisit pemerintah + infrastruktur AI" secara bersama-sama menyerap tabungan global, sehingga suku bunga jangka panjang sulit turun dengan cepat. Kombinasi kebijakan pemerintah Trump juga meningkatkan ketidakpastian inflasi. Di satu sisi, pemerintah bersiap meluncurkan serangkaian tarif 301 baru terhadap puluhan ekonomi, sementara di sisi lain memberikan periode pengecualian tarif nol selama dua tahun bagi obat generik, menunjukkan bahwa Gedung Putih masih berusaha menyeimbangkan "tekanan eksternal" dengan "pengendalian harga domestik". Masalahnya adalah, jika harga minyak tetap tinggi dan harga bensin kembali melebihi US$4 per galon, ditambah biaya tarif, tekanan inflasi mungkin lebih berkelanjutan daripada yang diprediksi pasar saat ini, dan secara langsung memengaruhi risiko politik menjelang pemilu paruh waktu bulan November. Dari sudut pandang penetapan harga aset, sinyal sekunder paling penting saat ini adalah: pasar sedang menghadapi secara bersamaan "risiko pasokan energi" dan "kendala pasokan dana". Yang pertama mendorong inflasi dan biaya transportasi, sementara yang kedua meningkatkan biaya dana global melalui yield obligasi jangka panjang dan permintaan pembiayaan AI. Kombinasi ini berarti kesulitan ekspansi valuasi aset berisiko semakin meningkat, sehingga dana akan cenderung mengalir ke aset jangka pendek dan instrumen dengan kemampuan pertahanan arus kas. Yang benar-benar perlu diperhatikan bukan hanya apakah harga minyak akan menembus US$100, tetapi apakah yield obligasi AS jangka 30 tahun akan membentuk zona normal baru di atas 5%; jika level ini diterima pasar, sistem diskonto aset global akan mengalami penetapan harga ulang.