Strategi, sebelum ini dikenali sebagai MicroStrategy, telah mengubah semula metrik MSTR yang dilaporkan, dan nombor baru ini menjadikan satu perkara jelas. Sebahagian besar simpanan Bitcoin (BTC)nya sudah dijanjikan kepada peminjam dan pelabur utama, bukan kepada pemegang saham biasa.
Syarikat mengatakan perubahan ini memberikan gambaran yang lebih adil kepada pemegang saham biasa. Ia menunjukkan berapa banyak bitcoin yang benar-benar menjadi milik mereka selepas semua pihak lain dibayar terlebih dahulu.
Apa yang Sebenarnya Ditunjukkan oleh Metrik Baru
Strategi ini memegang sebanyak 843,775 bitcoin. Ini adalah simpanan terbesar yang dimiliki oleh sebarang syarikat awam. Secara teori, dashboard langsung nilainya pada bitcoin sekitar $58 bilion. Tetapi tidak semua daripadanya milik pemegang saham.
Peminjam dan pelabur utama dibayar terlebih dahulu. Mereka berhutang sebanyak $22 bilion. Selepas mengurangkan jumlah itu, lebih kurang $36 bilion bitcoin masih tinggal untuk pemegang saham biasa. Strategi kini menyebutnya sebagai simpanan bersih.
Syarikat itu mengambil utang itu untuk membeli lebih banyak bitcoin. Ia menjelaskan pendekatan tersebut dalam Digital Credit framework tahun ini. Ia juga menguji nombor-nombor baru semasa earlier metrics debate pada Jun.
Kos Sebenar Hutang
Terdapat satu kelemahan. Perkhidmatan hutang dan saham keutamaan itu mengenakan kos sebanyak $1.8 bilion setahun. Strategi membayarnya dalam bentuk faedah dan dividen. Ia bahkan mengekalkan simpanan tunai, yang ditubuhkan pada Disember, untuk menutupi bil-bil tersebut.
Metrik baru juga menunjukkan risiko. Satu nombor bernama amplifikasi, kini sekitar 1.53x, mengukurnya. Dengan mudahnya, pemegang saham mendapat lebih banyak apabila bitcoin naik. Mereka juga kehilangan lebih banyak apabila ia turun. Saham itu membuktikan titik ini. MSTR telah jatuh sekitar 77% dalam setahun, jauh lebih banyak daripada penurunan bitcoin sebanyak 45%.
MicroStrategy juga mengubah semula ukuran nilai utamanya, dikenali sebagai mNAV. Ia membandingkan harga saham dengan bitcoin yang tinggal untuk pemegang saham, dan kini berada pada 1.00x. Dalam istilah mudah, premium lama telah hilang.
Syarikat mengakui nombor lama mereka menyembunyikan ini. Mereka mengeluarkan pelabur yang dibayar lebih dahulu. Jadi, bitcoin yang dibeli dengan wang pinjaman mungkin tidak pernah sampai kepada pemegang saham biasa. Kritikus telah mempermasalahkan model mNAV selama berbulan-bulan.
“Pasar modal bitcoin memerlukan bahasa kewangan yang baharu,” said, Michael Saylor, pencipta dan ketua eksekutif syarikat itu.
Bitcoin diperdagangkan dekat $65,136 seiring penulisan ini, turun sekitar 1.4% pada hari ini. Ketika ia jatuh, pemegang saham merasakannya terlebih dahulu, yang menentukan siapa yang menanggung kerugian.
Rancangan itu sendiri tidak berubah. Strategi masih membeli bitcoin, dan masih harus membayar terlebih dahulu kepada peminjamnya. Tetapi pemegang saham kini dapat melihat berapa banyak bitcoin yang benar-benar menjadi milik mereka.