MicroStrategy Menambahkan $1.2B dalam bitcoin, Melaporkan Keuntungan 23,134 BTC pada 2026

Wawasan Utama:

• MicroStrategy kini memegang 761,068 BTC dengan kos purata $75,696 setiap coin, mewakili lebih daripada 3.5% daripada jumlah tetap bitcoin.
• Metrik keuntungan BTC menyamarkan kos modal, dividen saham keutamaan, dan kewajiban hutang, menonjolkan perbezaan antara akresi yang dilaporkan dan pendapatan bersih tradisional.
• Strategi tersebut membeli 22,337 bitcoin pada minggu itu, dibiayai terutama melalui penjualan saham preferen abadi sebanyak $1.2 bilion. Ia menandakan pembelian Bitcoin mingguan ke-12 berturut-turut oleh syarikat tersebut pada tahun 2026.

Penasihat dan ketua eksekutif Strategy (dahulunya MicroStrategy), Michael Saylor, mengejutkan pelabur pada 17 Mac 2026. Beliau melaporkan bahawa syarikat itu menghasilkan ₿16,622 dalam “Keuntungan Bitcoin” untuk minggu yang berakhir pada 15 Mac. Itu kira-kira $1.2 bilion pada harga semasa.

Strategi ini mencapai keuntungan ini selepas membeli 22,337 BTC (~$1.57B) pada minggu itu, dibiayai oleh penjualan $1.2B saham keutamaan “Stretch” berfaedah tinggi dan $400M dalam commv ekuiti. Michael Saylor memanggil keuntungan yang dinyatakan dalam bitcoin ini sebagai analog paling dekat kepada pendapatan bersih menurut apa yang dipanggilnya “Standard Bitcoin”.

Dalam amalan, metrik ini mengukur sejauh mana simpanan Bitcoin setiap saham telah bertumbuh – bukan keuntungan tunai – kerana pendapatan bersih tradisional menurut GAAP sangat negatif. Langkah ini diambil sewaktu tumpukan Bitcoin Strategy telah bertumbuh kepada 761,068 BTC (diperoleh pada kos purata $75,696 setiap satu). Ia kira-kira 3.5% daripada jumlah tetap 21 juta.

Di bawah kerangka kerja Saylor, satu-satunya prestasi yang penting ialah sama ada setiap saham MicroStrategy menambahkan lebih banyak bitcoin seiring masa.

Kenaikan 2.3% dalam pemilikan bitcoin per saham pada minggu ini (yang setara dengan 16,622 BTC) ditekankan sebagai kejayaan besar. Sebaliknya, MicroStrategy melaporkan kerugian bersih GAAP sebanyak $12.4 bilion pada Q4 2025 akibat penurunan harga bitcoin, satu angka yang kini semakin diabaikan oleh Michael Saylor dan pelabur.

Mereka berfokus pada indikator milik sendiri, termasuk BTC Yield dan BTC Gain. BTC Yield mengukur peningkatan peratusan bitcoin setiap saham yang dicairkan, manakala BTC Gain menukarkan hasil itu kepada istilah dolar mengikut harga pasaran.

Secara keseluruhan, Saylor berhujah bahawa selagi setiap saham membeli lebih banyak bitcoin secara bersih, Strategi ini dianggap “menguntungkan” menurut ukurannya sendiri, tanpa mengira kerugian perakaunan jangka pendek. Untuk tahun 2026 sehingga kini, Strategi melaporkan Keuntungan BTC kumulatif sebanyak 23,134 BTC, kira-kira $1.6B.

Lensa baharu ini mengaburkan metrik ekuiti tradisional. Ia tidak mengambil kira perbelanjaan tunai besar yang telah dikeluarkan: Strategi telah mengeluarkan $57,61 bilion untuk membeli simpanan Bitcoinnya.

BTC Gain juga tidak mengurangkan kos tetap tinggi untuk pendanaan pembelian tersebut. Struktur pendanaan adalah penting untuk memahami ekonomi sebenar.

Pembelian Bitcoin sebanyak $1.57 bilion minggu lepas didanai dengan cara yang tidak biasa. Strategi ini mengumpulkan $1.2 bilion melalui saham keutamaan kekal berfaedah tinggi STRC (dividen tahunan 11.5%) dan $400 juta ekuiti biasa.

Kira-kira 76% pembelian bitcoin dibayar dengan penerbitan saham keutamaan. Ini menandakan peralihan sengaja kepada Stretch (STRC) sebagai tuan rumah pendanaan utama.

STRC diperkenalkan pada pertengahan 2025 untuk membolehkan Strategi mengeluarkan saham yang menghasilkan dividen untuk membeli Bitcoin. Ia diperdagangkan berhampiran nilai parnya sebanyak $100 berikutan dividen yang tinggi. Pengurusan bahkan baru sahaja meningkatkan hasil STRC kepada 11.25% untuk mengekalkan saham berhampiran nilai par.

Penggunaan saham keutamaan yang berat mempunyai trade-off. Setiap $1 STRC yang dijual mengikat Strategi kepada kira-kira $0.09 dalam dividen tahunan. Syarikat telah menyediakan simpanan sebanyak $2.25 bilion untuk menutupi kewajipan ini. Itu mencukupi untuk pembayaran tahunan sebanyak $887 juta.

Tetapi jika bitcoin terhenti atau jatuh, kos tetap tersebut boleh dengan cepat menjadi beban. Seperti satu analisis mencatat, strategi ini secara efektif bertaruh pada “flywheel” berbaya: menjual saham berfaedah tinggi untuk membeli bitcoin, dengan mengandaikan apresiasi akan menutupi kos-kos tersebut.

Jika tekaan itu gagal, dividen lebih utama akan melemahkan nilai saham biasa. Secara ringkas, Bitcoin Gain, seperti dilaporkan, menyembunyikan pelemahan dan kos pembiayaan. Ia mengabaikan $1.2B faedah yang akan diperoleh pemegang STRC setiap tahun, serta kewajiban tetap Strategy sebanyak $887M.

Semuanya ini mempunyai implikasi jelas terhadap saham MicroStrategy (MSTR). Kapitalisasi pasaran Strategy kini kira-kira $47.8 bilion. Ia turun sebanyak 70% daripada puncak musim panas lepas, walaupun nilai perniagaannya (EV) masih melebihi bitcoin yang dipegangnya.

Sebagai contoh, pada harga BTC $73,500, 761,068 BTC Strategi bernilai $55.9B, yang bermaksud nisbah EV-ke-nilai-bitcoin sekitar 1.07 (atau premium 7%).

Analis mencatat bahawa penggunaan STRC dan hutang menghasilkan jumlah EV yang lebih tinggi, termasuk kewajipan. Ia lebih dekat kepada angka $66.9B, yang bermaksud premium sekitar 18% terhadap nilai pasaran bitcoin. Dalam istilah praktikal, saham ini diperdagangkan dengan harga tinggi berbanding simpanan kripto miliknya sendiri – satu peluang yang berisiko jika premium tersebut pernah berkurang.

Memang, beberapa analis telah memperingatkan tentang ketidakseimbangan ini. Analis Benchmark Mark Palmer baru-baru ini menunjukkan bahawa dividen STRC menambahkan “perbelanjaan berterusan yang tidak dicerminkan oleh BTC Gain,” memperingatkan pemegang saham mengenai kos tersembunyi.

Sementara itu, pelabur telah dihukum kerana strategi ini pada 2025. Harga MSTR jatuh hampir 50% sahaja pada tahun lepas. MicroStrategy terus membeli, dan Bitcoin berada di bawah kos puratanya.

Satu isu ialah tindakan pendiri sendiri. Walaupun Strategi itu sendiri secara agresif mengeluarkan saham untuk membeli kripto, Michael Saylor sebahagian besarnya telah menjual saham MicroStrategy peribadinya.

Langkah Saylor menunjukkan bahawa beliau telah mengambil keuntungan secara peribadi, sementara Strategi meningkatkan fokus pada Bitcoin. Bagi pemegang saham eceran, risikonya jelas: mereka dibiarkan memegang pertaruhan yang sangat berpinjam yang hanya menguntungkan jika Bitcoin melonjak.

Pos MicroStrategy Menambah $1.2B dalam Bitcoin, Isyarat Model Keuntungan Baharu muncul pertama kali di The Coin Republic.