Kesenangan penilaian Micron di tengah kekurangan memori AI memicu spekulasi pasaran komputasi kripto

Harga saham Micron menghantar isyarat yang bertentangan, dan nombor-nombor di sebaliknya membuatkan ketidakselarasan ini sukar diabaikan. Pada penutupan pasaran pada 22 Mei, Micron (MU) diperdagangkan pada $751, yang setara dengan nisbah harga-ke-laba sekitar 35.5. Namun, sasaran harga konsensus Wall Street daripada 39 analis berada pada $518.47—yang mengimplikasikan penurunan kira-kira 31%—sementara 35 daripada 39 analis masih menilai saham ini sebagai "Beli". Ketidakselarasan ini menunjukkan jurang penilaian yang lebih mendalam, yang berpusat pada cara pasaran menilai permintaan memori yang didorong AI berbanding gambaran bekalan menjelang separuh kedua dekad ini. Mengapa ini penting kepada audiens kripto: Pembinaan AI mendorong permintaan untuk GPU dan memori berprestasi tinggi—komponen yang bersilang dengan beberapa infrastruktur kripto dan pasaran komputasi yang lebih luas. Jika bekalan memori lebih ketat daripada yang dijangka, harga dan pengagihan untuk kes-kes penggunaan AI dan komputasi berat lain mungkin terjejas. Sisi bekalan sudah tertekan Pengurusan Micron telah terus terang tentang bekalan yang terhad. Syarikat ini mengatakan keseluruhan pengeluaran HBM (high-bandwidth memory) untuk 2026 sudah diikat melalui kontrak mengikat, dan CEO Sanjay Mehrotra berulang kali menggambarkan memori sebagai aset strategik untuk pelanggan. Dalam pengumuman keuntungan Q2 2026 fiskal Micron, beliau berkata: “Micron mencatat rekod baru dalam pendapatan, margin kasar, EPS, dan arus tunai bebas dalam Q2 fiskal, didorong oleh persekitaran permintaan yang kuat, bekalan industri yang ketat, dan pelaksanaan kami yang cemerlang... Di era AI, memori telah menjadi aset strategik untuk pelanggan kami, dan kami sedang melabur dalam tapak pengeluaran global kami untuk menyokong permintaan yang semakin meningkat.” Mehrotra menambah dalam temu bual dengan CNBC: “AI masih berada di peringkat awal... Dan memori adalah aset strategik; anda memerlukan lebih banyak memori, anda memerlukan memori berprestasi lebih pantas supaya AI dapat memberikan keseluruhan kemampuannya.” Beliau juga menganggarkan bahawa Micron kini memenuhi hanya sekitar 50% hingga 66% permintaan pelanggan untuk HBM—maksudnya, pelanggan meminta kira-kira dua kali ganda daripada apa yang Micron mampu hasilkan. Pertumbuhan permintaan jauh melebihi kapasiti memori yang dijangka Ketegangan menjadi lebih jelas dalam perhitungan. Kapasiti DRAM global dijangka meningkat sekitar 17–21% setiap tahun. Walaupun semua kilang yang diumumkan dan sedang dibina daripada Samsung, SK Hynix, Micron, CXMT dan Nanya beroperasi sepenuhnya pada 2030, jumlah kapasiti DRAM hanya akan meningkat kepada sekitar 150% daripada aras hari ini—secara efektif merupakan had maksimum pertumbuhan bekalan. Di sisi permintaan, beberapa pemimpin komputasi meramalkan pertumbuhan pesat: analis meramalkan Nvidia tumbuh sekitar 40% setiap tahun hingga 2028; AMD dan Broadcom mengharapkan pendapatan pusat data meningkat melebihi 50% dalam jangka pendek. Micron sendiri meramalkan pasaran sasaran keseluruhan HBM akan meningkat sekitar 40% setiap tahun hingga mencapai sekitar $100 bilion pada 2028 (naik daripada $35 bilion pada 2025)—dan ia telah memajukan jadual ini dua tahun lebih awal daripada yang dijangka sebelumnya. Pemerhati industri kini menganggarkan bahawa permintaan AI untuk DRAM dan NAND mungkin menghabiskan lebih daripada 50% pasaran sasaran keseluruhan tahun ini sahaja. Anda tidak boleh secara serentak mengandaikan bahawa permintaan peranti AI bertambah sekitar 40% setiap tahun sementara bekalan memori hanya tumbuh sekitar 21% dan masih menyatakan bahawa pasaran seimbang. Nombor-nombor itu tidak sejajar. Perbezaan penilaian berbanding rakan seindustri Ketidakselarasan bekalan-permintaan ini membantu menjelaskan mengapa Micron kelihatan murah berbanding rakan seindustri infrastruktur AI. P/E MU sekitar 35–37x jauh lebih rendah daripada purata rakan seindustri yang mendekati 75x dan gandaan “adil” yang tersirat sekitar 68x. Nvidia, AMD dan Broadcom diperdagangkan seperti pelaburan infrastruktur AI; Micron masih diperdagangkan seperti saham komoditi siklikal. Sebahagian daripada ini adalah struktural: sistem perdagangan institusi diprogramkan dengan corak kemeruapan sektor memori selama puluhan tahun, jadi berita risiko bekalan boleh memicu jualan automatik walaupun asas permintaan AI sedang berubah secara kekal. Dua cara untuk membacanya Terdapat dua penjelasan yang secara dalaman konsisten: 1) Permintaan AI ditaksir terlalu tinggi—pembinaan melambat, pertumbuhan komputasi melambat, dan pelabur membayar terlalu mahal untuk nama-nama komputasi. 2) Permintaan AI adalah nyata dan kekal, dan pasaran gagal menerapkan logik AI yang sama kepada rantai bekalan memori—meninggalkan Micron dinilai terlalu rendah. Wall Street sebahagian besarnya menerima naratif AI yang lebih luas untuk pembekal komputasi. Soalan terbuka—dan inti analisis Micron semasa ini—is sama ada logik ini akan diterapkan satu langkah lebih jauh ke dalam rantai bekalan. Jika iya, harga saham semasa mungkin tidak masuk akal dalam jangka panjang. Apa yang perlu dipantau Untuk pelabur dan pembaca berasaskan kripto yang memantau pasaran komputasi: pantau ramalan perbelanjaan modal AI (Wall Street melihat >$1 bilion pada 2027), pemenuhan kontrak HBM, jadual ekspansi kapasiti Micron, dan pengumuman bekalan DRAM daripada rakan seindustri. Tuas-tuas ini akan menentukan sama ada ketidakselarasan pasaran terhadap Micron menjadi peluang pelaburan—atau penyesuaian.