Michael Saylor ingin membuat satu perkara sangat jelas: Strategi tidak menjual bitcoinnya. Tidak sekarang. Tidak dalam sebarang senario yang penting.
Ketua eksekutif Strategy, syarikat yang dahulunya dikenali sebagai MicroStrategy, memberi respons terhadap spekulasi yang semakin meningkat bahawa syarikat itu mungkin dipaksa menjual sebahagian dari perbendaharaan bitcoinnya yang besar untuk menutup kewajipan kewangan. Jawapannya pada dasarnya: ya, kami mungkin menjual sekeping atau dua keping, tetapi kami akan membeli 10 hingga 20 keping lagi untuk setiap satu yang keluar.
Matematik di sebalik pesan
Syarikat kini memegang 818,334 BTC, yang diperoleh pada harga purata kira-kira $75,537 setiap coin. Syarikat melaporkan kerugian bersih sebanyak $12.54 bilion pada Q1 2026, angka yang segera menimbulkan tanda tanya sama ada syarikat tersebut mampu mengekalkan trajektori semasa tanpa melelong sebahagian daripada simpanannya.
Strategi ini membawa kewajiban dividen tahunan sekitar $1.5 bilion. Jawapan Saylor ialah bahawa Strategi membiayai operasi dan perolehan bitcoin melalui kombinasi penerbitan ekuiti dan instrumen hutang.
Frasa kunci dalam kerangka Saylor ialah “penjual bersih.” Beliau tidak secara mutlak menolak sebarang jualan bitcoin sama sekali. Beliau menyatakan bahawa sebarang pelepasan akan dipasangkan secara strategik dengan pembelian yang jauh melebihi jumlah yang dijual. Dalam perkataannya, untuk setiap satu bitcoin yang dijual, syarikat akan memperoleh 10 hingga 20 lagi.
Menolak naratif Ponzi
Penggemar emas dan pencuriga kripto yang berterusan, Peter Schiff, telah bersuara mengenai apa yang digambarkannya sebagai struktur seperti Ponzi di Strategy. Hujahnya kurang lebih begini: syarikat mengeluarkan saham dan hutang untuk membeli bitcoin, apresiasi harga bitcoin membuat saham menjadi lebih berharga, yang membolehkan penerbitan saham dan hutang lebih banyak, yang membiayai pembelian bitcoin lebih banyak.
Saylor menolak dakwaan tersebut secara langsung. Kedudukannya ialah bahawa Bitcoin berfungsi sebagai aset perbendaharaan utama Strategy, dan mekanisme ekuiti dan hutang adalah alat kewangan korporat standard yang digunakan ke atas kelas aset yang tidak biasa.
Syarikat tidak rugi dari operasi dalam erti kata tradisional. Ia rugi kerana peraturan perakaunan memerlukan penilaian semula aset bitcoin miliknya mengikut nilai pasaran.
Beberapa analis menggambarkan pendekatan Strategi sebagai "siklus tanpa henti" membeli dan menjual bitcoin untuk membiayai operasi. Cadangan ialah bahawa jika bitcoin naik sekitar 30%, syarikat boleh menjual sebahagian kecil perbendaharaannya untuk menutup kewajipan sambil masih menambah kedudukan keseluruhan.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Untuk sesiapa yang memegang saham Strategy, atau mempertimbangkannya, komen Saylor dirancang untuk menjawab soalan eksistensial terbesar mengenai syarikat ini: adakah terdapat senario di mana Strategy menjadi penjual paksa bitcoin?
Senator Bernie Moreno baru-baru ini mengumumkan penyusunan semula akta Clarity, undang-undang yang bertujuan untuk mencipta kerangka peraturan yang lebih jelas bagi koin stabil. Walaupun undang-undang itu menargetkan hasil koin stabil berbanding bitcoin secara langsung, sebarang kejelasan peraturan dalam ruang kripto cenderung memberi kesan meluas.
Dengan dividen tahunan sebanyak $1.5 bilion untuk ditanggung dan neraca yang berfluktuasi miliaran berdasarkan pergerakan harga harian bitcoin, pelabur institusi yang memantau ruang ini harus memperhatikan perbezaan antara asas kos Strategi sebanyak $75,537 setiap koin dan harga pasaran bitcoin, kerana perbezaan itulah satu-satunya perkara yang mengekalkan keseluruhan model tetap solven.