Michael Saylor Memperkenalkan Metrik Bitcoin Baru untuk Perbendaharaan $64 Bilion Strategi

Strategi Michael Saylor mengumumkan satu set metrik bitcoin baru pada 24 Julai, termasuk Net BTC, Net BTC Per Saham dan BTC Hurdle ARR, yang direka untuk memberikan pembacaan yang lebih jelas kepada pemegang saham mengenai perbendaharaan yang kini memegang 843.775 BTC.

Michael Saylor berkata, “Pasar modal bitcoin memerlukan bahasa kewangan yang baharu,” mengumumkan di X bahawa Strategi telah “memperhalus metrik kami untuk mengukur bitcoin, kredit digital, dan ekuiti digital dengan lebih tepat.” Kerangka kerja baharu ini dilancarkan awal tadi, menggantikan atau melengkapi beberapa metrik yang telah digunakan pelabur selama bertahun-tahun untuk menilai sama ada strategi pembelian bitcoin Strategi mencipta atau menghancurkan nilai pemegang saham.

Pembaikian ini berlaku apabila struktur modal Strategy menjadi lebih kompleks. Apa yang dahulu merupakan cerita yang mudah, iaitu syarikat awam yang membeli dan memegang bitcoin, kini melibatkan pelbagai kelas saham keutamaan, lini perniagaan Kredit Digital, dan jurang yang semakin lebar antara nilai pasaran syarikat dan bitcoin yang menjadi sokongannya. Strategy mengatakan perubahan-perubahan ini “memberikan gambaran yang lebih tepat mengenai nilai Bitcoin yang boleh ditadbir oleh pemegang saham biasa” apabila Kredit Digital menjadi bahagian yang lebih besar dalam neracanya.

Pusat utama ialah Net BTC Per Saham (Net BPS), yang menunjukkan nilai bitcoin yang dapat dituntut oleh pemegang saham biasa selepas mengurangkan hutang bersih dan tuntutan ekuiti lebih utama, sebuah analog kasar kepada nilai buku per saham, tetapi dinyatakan dalam bitcoin bukannya dolar. Strategi juga sedang membatalkan tolok mNAV lama demi membandingkan harga saham secara langsung dengan Net BPS, sambil mengekalkan 1.0x sebagai garis yang dipantau pelabur untuk risiko pengurangan.

Dua angka baru lainnya bertujuan untuk menjawab soal yang lebih sukar, iaitu seberapa banyak apresiasi bitcoin yang sebenarnya diperlukan oleh Strategi untuk mengekalkan kelestarian strategi yang didanai hutang? BTC Hurdle ARR mewakili kos pendanaan efektif syarikat, iaitu pulangan bitcoin tahunan yang diperlukan untuk mencapai perbezaan positif atas apa yang Strategi bayar untuk membayar hutang dan kewajipan keutamaan.

BTC Floor ARR menetapkan paras lebih rendah: pulangan bitcoin tahunan minimum yang diperlukan hanya untuk mengekalkan Penilaian BTC 1.0x di bawah struktur modal semasa syarikat. Strategi juga telah mengganti metrik Amplification sebelumnya kepada Bitcoin Equity Multiplier, yang menggambarkan sejauh mana struktur modal memperbesar eksposur pemegang saham biasa terhadap fluktuasi harga bitcoin, serta menambah indikator pasaran yang lebih mudah seperti Premium terhadap purata bergerak 200 minggu (200WMA) dan Indeks Takut & Serakah ke dalam papan pemuka.

Metrik baru ini dibina atas asas yang telah diletakkan oleh Strategy selama berbulan-bulan. Angka BTC Breakeven ARR sebelumnya oleh syarikat, di bawah mana Saylor menyatakan bahawa bitcoin hanya memerlukan pertumbuhan tahunan 3.3% supaya Strategy dapat terus membiayai dividen keutamaan STRC selama-lamanya, adalah pendahulu yang lebih ringkas kepada angka Hurdle dan Floor ARR yang lebih terperinci yang diumumkan minggu ini.

Metrik-metrik ini wujud untuk menjelaskan perbendaharaan yang terus bertambah walaupun kadar pembelian Strategi telah melambat. Syarikat tersebut memegang 843,775 BTC sebagaimana dinyatakan dalam pengumuman terkini, yang diperoleh dengan jumlah kos sebanyak $63.69 bilion pada harga purata $75,476 setiap koin, termasuk yuran.

Pengumpulan itu menjadikan Strategy sebagai pemegang bitcoin korporat terbesar dengan jarak yang jauh, jauh di atas simpanan 18.712 BTC milik SpaceX, sebagai perbandingan, yang baru menjadi awam melalui dokumen IPO perusahaan roket itu tahun ini.

Strategi juga menjadi lebih teliti dalam pembelian. Syarikat mengumumkan pada 6 Julai bahawa ia menjual 3,588 BTC sebanyak kira-kira $216 juta antara 29 Jun dan 5 Julai, menggunakan hasilnya untuk membiayai dividen keutamaan dan memulihkan simpanan dolar yang berada hampir pada $3.2 bilion dalam kemas kini terbaru.

Ia menandakan salah satu kes langka di mana Strategi mengurangkan kedudukan bitcoinnya, bukan menambahkannya, satu perubahan yang telah membuat beberapa analis berhati-hati terhadap pembelian saham MSTR walaupun Saylor menegaskan syarikat itu masih berfokus sepenuhnya kepada bitcoin.

Metrik baru tidak akan mengubah jumlah bitcoin yang dimiliki Strategi, tetapi ia memberikan alat yang lebih tajam kepada pemegang saham (serta penjual pendek) untuk menilai sama ada leveraj syarikat masih berada di pihak mereka. Dengan BTC Hurdle ARR dan BTC Floor ARR kini diterbitkan bersama Indeks Takut & Serakah di papan pemuka Strategi sendiri, pelabur tidak perlu lagi mempercayai keyakinan Saylor semata-mata; mereka boleh memantau secara masa nyata berapa banyak bitcoin yang perlu meningkat setiap tahun untuk mengekalkan keseluruhan struktur tetap solven.