Michael Saylor Memperkuas Model Aset Bitcoin Di Tengah Kebimbangan Pasaran

Mengkritik ruang kewangan Bitcoin yang merosot? Baiklah, Michael Saylor mahu berbicara. Pada 12 Januari Apa Yang Dilakukan Bitcoinpodcast, Pendiri Strategy dan pencipta perdagangan aset digital treasury menjadi gila apabila pemandu rancangan, Danny Knowles, bertanya kepada beliau sama ada pasaran mampu menangani lebih daripada 200 treasury yang kini menamakan diri mereka sebagai treasury — dan jika model mereka meminjam hutang untuk membeli Bitcoin sebenarnya boleh dikekalkan. "Siapakah kamu untuk berkata mereka hanya meminjam hutang untuk membeli Bitcoin?" jawab Saylor. "Itu hanya kenyataan yang tidak tahu dan menyerang kamu." Kemarahan Saylor datang pada masa yang mencemaskan untuk treasury. Hampir 40% daripada 100 treasury Bitcoin teratas sedang diperdagangkan pada diskaun — metrik utama yang membenarkan mereka menaikkan modal tambahan untuk membiayai pembelian Bitcoin mereka — dan lebih daripada 60% telah membeli Bitcoin pada harga yang lebih tinggi daripada hari ini. Beberapa daripadanya malah telah mengalami jatuhnya harga saham sebanyak 99%. Model perniagaan Strategy Model perniagaan syarikat Saylor hanyalah meminjam hutang untuk membeli Bitcoin. Menurut Strategy’s memfailkan sendiri, dalam tempoh sembilan bulan pertama 2025, syarikat itu menghasilkan $125 juta aliran tunai operasi, hampir keseluruhannya daripada perisian kecerdasan perniagaan tradisionalnya. Namun, semasa tempoh yang sama, firma itu mengumpulkan lebih daripada $50 bilion melalui ekuiti, saham keutamaan dan convertible, dan membelanjakan hampir keseluruhannya untuk membeli Bitcoin. Ini bermakna lebih daripada 99% modal di sebalik beliau kewangan Strategi datang daripada penerbitan sekuriti, bukan daripada operasi. Perniagaan perisian adalah positif aliran tunai, tetapi pada skala semasa ia secara ekonomi tidak relevan untuk membiayai pembelian Bitcoin atau memenuhi tanggungan dividen dan faedah syarikat. Menambahkan kesakitan, dalam laporan kewangan Strategi, kapal pendapatan sendirikira-kira 90% daripada slaid dikhaskan untuk kewangan Bitcoin, manakala hanya dua atau tiga sahaja yang menyebut perniagaan perisian legasi - dan tiada yang menggambarkannya sebagai penggerak pertumbuhan atau pengagihan modal. Strategy adalah pemegang Bitcoin korporat terbesar di dunia dengan faktor 12. Syarikat ini mempunyai lebih daripada 650,000 Bitcoin. perdagangan Sejak Saylor mula membeli Bitcoin dengan mengeluarkan saham baru Strategy pada tahun 2020, perdagangan ini mula berkembang. Saham syarikatnya melonjak lebih daripada sepuluh kali ganda, dan pada tahun 2024, pelbagai syarikat dari seluruh dunia mula mengambil perhatian - harga saham Strategy menjadi nyanyian sirene yang terlalu memikat untuk diabaikan. Tidak lama selepas itu, syarikat-syarikat mula meninggalkan keseluruhan model perniagaan mereka untuk perdagangan kewangan murni - dalam harapan untuk memperoleh lebih banyak nilai pemegang saham bukan dengan mencipta perkhidmatan atau produk baru tetapi sebaliknya melalui satu gurindam kewangan yang kemas. Kini terdapat lebih daripada 200 syarikat yang mempunyai Bitcoin dalam kira-kira mereka. Mereka telah mengumpulkan hampir 1.1 juta Bitcoin, berjumlah hampir $100 bilion, menurut BitcoinTreasuries.netAmbil Metaplanet. Syarikat ini berasal dari Jepun, dahulunya sebuah pengendali hotel bajet dengan puluhan cawangan yang tersebar merentasi negara. Hari ini Metaplanet mempunyai sifar cawangan dan keseluruhan model perniagaannya bergantung kepada penerbitan hutang untuk menjual lebih banyak saham dan kemudian menggunakan hasilnya untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Dan seperti Metaplanet, terdapat puluhan syarikat lain yang hanya membungkus saham secara rumit untuk pendedahan Bitcoin. Nakamoto, contohnya, dicipta secara eksplisit sebagai sebuah treasuri Bitcoin untuk treasuri Bitcoin. Lalu terdapat syarikat Bitcoin Standard Treasury, Strive, OranjeBTC yang berpangkalan di Brazil, dan senarai terus berkembang. Hanya gunakan lebihan modal Apabila Saylor mempertikaikan sama ada ratusan syarikat boleh secara berterusan menerbitkan sekuriti untuk membeli Bitcoin, beliau berhujah ianya serupa dengan mempertikaikan sama ada syarikat sepatutnya mengadopsi elektrik. "Bagaimana ianya tidak rasional bagi sebuah syarikat untuk mengadopsi teknologi baru yang lebih baik daripada teknologi sebelumnya?" Langkah utama Saylor terletak pada mengubah persepsi pengadopsian treasuri sebagai kemajuan yang tidak terelakkan. Tanpa syak, pengadopsian elektrik tidak memerlukan penerbitan saham kekal mahupun alat kewangan yang rumit. Selain itu, dari perspektif Saylor, mana-mana syarikat - yang menguntung, menghadapi masalah, atau secara terbuka merugikan - adalah rasional untuk mengambil risiko modal ke dalam Bitcoin. Beliau berhujah bahawa syarikat yang merugikan secara kewangan juga mendapat keuntungan daripada membeli Bitcoin. Jika sebuah syarikat mengalami kerugian $10 juta setahun tetapi mendapat $30 juta daripada kenaikan harga Bitcoin, kini syarikat itu menghasilkan keuntungan $20 juta setahun. Tidak bersaing Apabila Knowles mencadangkan syarikat-syarikat treasuri mungkin bersaing antara satu sama lain, Saylor marah. "Kami tidak bersaing antara satu sama lain," kata Saylor. "Itulah bahagian bodoh daripada soalan itu. Ada ruang untuk 400 juta syarikat membeli Bitcoin." Namun, kritikus tidak berkata syarikat tidak sepatutnya membeli Bitcoin. Sebaliknya, mereka menyoal berapa banyak syarikat yang boleh bertahan apabila membeli Bitcoin adalah perniagaan utama mereka. Strategy tidak segera memberi maklum balas kepada permintaan untuk memberi komen. Pedro Solimano adalah jurucakap pasaran DL News. Ada petunjuk? Emelkan kepadanya dipsolimano@dlnews.com.