Michael Saylor Menjelaskan Strategi Penjualan Bitcoin, Menekankan Pembelian Bersih

Disusun & Dikompilasi: Deep潮 TechFlow

Pembicara: Michael Saylor, Ketua Eksekutif Strategi

Pengacara: Bonnie, David

Judul asal: Michael Saylor, Guru Bitcoin, Bertembung Langsung! Mengapa Strategy Bersiap Menjual Bitcoin?

Sumber podcast: Bonnie Blockchain

Tarikh siaran: 9 Mei 2026

Dalam podcast edisi ini, Ketua Eksekutif Strategy, Michael Saylor, menjelaskan secara sistematis untuk pertama kalinya pernyataan yang mengejutkan pasaran bahawa "menjual Bitcoin untuk membayar dividen saham keutamaan STRC jika diperlukan", yang bertentangan langsung dengan slogan ikonik jangka panjangnya, "jangan pernah menjual Bitcoin anda". Penjelasan utamanya: titik impas STRC ialah 2.3% daripada pegangan Bitcoin; selagi kenaikan tahunan BTC melebihi 2.3%, syarikat masih boleh kekal sebagai pembeli bersih Bitcoin setiap bulan dan setiap sukuan walaupun terpaksa menjual BTC secara berkala.

Yang lebih patut diperhatikan oleh pembaca ialah tiga maklumat yang dikeluarkan oleh Saylor: Pertama, Strategy mengeluarkan 60% saham keutamaan di seluruh Amerika Syarikat pada tahun ini, membangkitkan semula seluruh pasaran saham keutamaan Amerika secara tunggal; Kedua, nisbah Sharpe STRC mencapai 2.5–3, lebih tinggi daripada NVIDIA (kira-kira 1.7) dan dana hedge teratas (maksimum 2.2), menjadikannya "alat kewangan dengan pulangan disesuaikan risiko tertinggi di pasaran terbuka"; Ketiga, "aplikasi pembunuh" bitcoin telah jelas, bukan sebagai pembayaran, tetapi sebagai jaminan kredit, di mana kredit digital merupakan anak tangga menuju pasaran mata wang digital sebanyak satu trilion dolar.

Peralihan kepada「Jual BTC, Terima Dividen」

• Kami ingin memastikan pasaran memahami bahawa keuntungan modal daripada Bitcoin yang membayar dividen kredit STRC. Jual STRC bernilai $1 juta, kemudian beli Bitcoin bernilai $1 juta.
• Saya terkenal dengan “jangan pernah menjual bitcoin anda”, jadi ketika kami mengatakan mungkin akan menjual, seluruh internet menjadi heboh. Tetapi jika dinyatakan dengan lebih tepat, seharusnya “jangan pernah menjadi penjual bersih bitcoin”, hanya saja frasa ini kurang menarik.
• Walaupun dalam masa-masa ini, walaupun kita menjual 1 Bitcoin, kita akan membeli semula 10 hingga 20 unit. Setelah semua orang memahami, ini sebenarnya tidak sepatutnya menjadi masalah.
• Sebarang syarikat yang melepaskan hak pilihannya akan menyesal kemudian. Apa sahaja pun.

Model ekonomi STRC

• Kadar impas kami ialah 2.3%. Dengan kata lain, selagi STRC yang dikeluarkan tidak melebihi 2.3% daripada posisi Bitcoin kami, kami akan sentiasa menjadi pembeli bersih Bitcoin, walaupun menjual BTC untuk membayar dividen.
• STRC adalah komponen paling penting dalam enjin akumulasi nilai bitcoin. Pada bulan April, kami menjual STRC bernilai US$3.2 bilion dan membeli bitcoin bernilai US$3.2 bilion. Dividen bulan itu adalah antara US$80 juta hingga US$90 juta, pada dasarnya membeli 30 bitcoin dan menjual 1.
• Kadar jaminan berlebihan kami untuk bitcoin ialah 5:1. Setiap 5 dolar bitcoin, dikeluarkan 1 dolar kredit, dengan hasil yang jelas.

Tanggapan terhadap tuduhan 'skim Ponzi'

• Peter Schiff merasa bahawa Bitcoin itu sendiri adalah skema Ponzi, dan dia tidak menyukai apa-apa pun dalam bidang ini.
• Jika anda tidak mengakui keabsahan Bitcoin, anda juga tidak akan pernah mengakui keabsahan mana-mana derivatif di atasnya.
• Sebagai perbandingan, syarikat pembangun hartanah mengeluarkan bon untuk pendanaan, membeli tanah pada harga 10,000 dolar AS sehektar, selepas pembangunan, nilainya meningkat menjadi 100,000 dolar AS sehektar, kemudian mereka menukar keuntungan modal ini menjadi tunai, dan tiada siapa yang akan mempertikaikan bahawa syarikat ini adalah skema Ponzi. Kami melakukan perkara yang sama dengan bitcoin.

Kecairan pasaran Bitcoin dan kesan pembelian

• Kami membeli 100 juta dolar AS bitcoin dalam satu jam, harga tidak bergerak; membeli 200 juta dolar AS, harga tidak bergerak; membeli 200 hingga 300 juta dolar AS lalu berhenti, harga justru naik.
• Bitcoin adalah pasaran modal paling dalam dan paling cair di dunia. Ingin melakukan transaksi bernilai $1 bilion dengan leverage 20 kali pada hujung minggu? Bitcoin boleh lakukan. Perlu $1 bilion kredit dalam masa satu jam? Bitcoin boleh berikan.
• Saya telah membeli sebanyak kira-kira US$62 bilion bitcoin, lebih banyak daripada sesiapa pun yang saya kenali. Jika dikatakan satu syarikat sahaja mampu mengawal pasaran ini secara sistematik, itu adalah penghormatan yang berlebihan terhadap kami; ini adalah pasaran global yang mempunyai dinamik sendiri, dan pengumuman kerajaan China sahaja boleh mendorong harga.

Kredit digital adalah "aplikasi pembunuh" bagi Bitcoin

• Dalam 12 bulan terakhir, satu perkara jelas kelihatan: Bitcoin sekurang-kurangnya mempunyai satu aplikasi pembunuh, iaitu kredit digital. Jawapan bagi aplikasi pembunuh bagi kelas aset bernilai US$1.5 bilion dengan jumlah dagangan harian berbilion-bilion ialah sebagai jaminan untuk kredit.
• STRC adalah alat kredit paling cair di seluruh pasaran dan saham prioriti terbesar, dengan nisbah Sharpe antara 2.5 hingga 3. Nisbah Sharpe tertinggi untuk alat kredit lain hanyalah 0.5, NVIDIA 1.7, S&P 0.9, bitcoin sendiri 0.85, dan dana hedge teratas paling banyak 2.2. Pulangan disesuaikan risiko bagi kredit digital melebihi semua strategi kewangan di pasaran awam.
• Kami telah mengeluarkan 60% saham prioriti di seluruh Amerika Syarikat tahun ini, menjadikan kami penerbit kredit terbesar di negara ini. Tahun lepas dan tahun ini, kami telah menghidupkan semula seluruh pasaran saham prioriti.
• Kredit digital adalah batu loncatan menuju mata wang digital dan pendapatan digital. Mata wang berfaedah (yield coins) sedang meledak, produk Apex mencapai $300 juta dalam 8 minggu dari 0, produk Saturn mencapai $110 juta dalam 6 minggu dari 0. Pasar di sebalik ini bernilai seratus trilion dolar dan sedang menyebar secara viral.

Makro dan AI

• Walaupun polisi moneter ketat, konflik geopolitik, dan perang dagang semuanya hanya menjadi angin kencang yang akan memperlambat kita; apabila ia berbalik, ia akan menjadi angin sepoi-sepoi. Tetapi bitcoin akan terus naik perlahan-lahan, kerana penambang hanya menyediakan 10 hingga 12 miliar dolar AS pasokan asli setiap tahun, atau 450 bitcoin sehari. Setiap kali kami mengumpulkan 10 miliar dolar AS modal, kami membeli seluruh pasokan setahun.
• Tanpa AI, kami tidak boleh menciptakan STRC, saya gunakan AI untuk membuat Strike, Strife, Stride, dan Stretch. Jika anda adalah syarikat perbendaharaan bitcoin, perkara paling bijak ialah menggunakan kecerdasan digital untuk memperoleh kredit digital daripada modal digital.

Pengacara Bonnie: Apakah yang berlaku 19 jam yang lalu yang mengguncang internet?

Michael Saylor: Anda mungkin merujuk kepada panggilan laporan keuangan kami. Di pertemuan itu, kami mengumumkan kesediaan untuk menjual bitcoin jika diperlukan untuk membiayai dividen saham prioritas STRC.

Pengacara Bonnie: Saya percaya ini adalah peralihan yang dipertimbangkan dengan teliti. Apa logikanya?

Michael Saylor: Yang paling penting ialah, kami ingin memastikan pasaran memahami bahawa dividen kredit STRC dibayar oleh keuntungan modal bitcoin. Kami menjual $1 juta STRC, dan segera membeli $1 juta bitcoin. Kami menganggarkan bahawa bitcoin akan meningkat nilainya sebanyak kira-kira 30% setiap tahun, dan sebelum ini sebenarnya mendekati 40%. Kami mengasingkan 11% pertama daripada keuntungan modal ini sebagai dividen kredit.

Namun, pasaran selalu sedikit bingung dari mana dividen itu berasal. Sebahagian besar masa alat ini beroperasi, kami membayar dividen dengan menjual saham biasa MSTR. MSTR adalah derivatif bitcoin yang biasanya diperdagangkan dengan premium, jadi sebenarnya kami menjual derivatif bitcoin. Tetapi ada kebimbangan bahawa pada masa depan saham ini mungkin tidak dapat dijual lagi; pihak pendek menyatakan kami terpaksa menjual saham, sementara naratif lain menyatakan syarikat tidak akan pernah menjual bitcoin, dan perkembangan ini berubah menjadi: "Jika mereka tidak menjual bitcoin, maka bitcoin bukanlah aset, dan $65 bilion dalam neraca sepatutnya dihapuskan."

Tidak boleh ada sesuatu yang bernilai 65 bilion dolar AS dinilai sebagai sifar. Kami tidak ingin agensi penilaian menganggap syarikat ini mempunyai aset sifar; kami ingin mereka melihat 65 bilion. Masih ada orang di internet yang mengkritik ini sebagai skema Ponzi, kerana kami membayar dividen saham utama dengan menerbitkan saham.

Yang perlu kami lakukan ialah menjelaskan model perniagaan dengan jelas: mengeluarkan kredit untuk membuat pelaburan modal dalam aset digital bernama "Bitcoin"; pertumbuhan nilai pelaburan ini lebih cepat daripada dividen, kemudian mewujudkan keuntungan modal untuk membayar dividen. Kami percaya cara paling jelas untuk menyampaikannya ialah dengan memberitahu pasaran bahawa syarikat tidak perlu menjual saham biasa selamanya, tetapi boleh sepenuhnya menjual Bitcoin yang telah meningkat nilainya untuk membayar dividen—ini ialah menggunakan keuntungan modal untuk membayar dividen kredit.

Bandingkan dengan syarikat pembangun perumahan. Mereka mengeluarkan bon untuk pembiayaan, membeli tanah pada harga US$10,000 sehektar, membangunkannya, dan nilainya meningkat menjadi US$100,000 sehektar, kemudian menukar keuntungan modal ini menjadi tunai. Anda boleh menjual tanah, menyewakannya, atau membiayai semula—tidak ada yang mempertikaikan syarikat ini. Kami melakukan perkara yang sama dengan Bitcoin.

Saya terkenal dengan pernyataan “Jangan pernah menjual bitcoin anda”, jadi ketika kami menyebut kemungkinan untuk menjual, internet menjadi heboh. Tetapi jika dikatakan dengan lebih tepat, seharusnya “Jangan pernah menjadi penjual bersih bitcoin”, hanya saja frasa ini kurang menarik dan kurang viral. Saya boleh beritahu anda, dalam tempoh-tempoh ini, walaupun kami menjual 1 bitcoin, kami akan membeli semula 10 hingga 20 bitcoin. Jadi pada dasarnya, kami membeli 10 dan menjual 1, bersih membeli 9, serta terus mencipta bitcoin. Setelah semua orang memahami ini, sebenarnya ini bukanlah masalah, tetapi kini ruang perbincangan memang sangat sibuk.

Pengacara Bonnie: Bolehkah anda jelaskan secara lebih terperinci bagaimana untuk melakukan "jual satu, beli sepuluh"?

Michael Saylor: Mesin akumulasi nilai terbesar bitcoin ialah Stretch. Kami menerbitkan STRC bernilai US$3.2 bilion pada bulan April, jadi membeli bitcoin bernilai US$3.2 bilion. Dividen bulan itu sekitar US$80 juta hingga US$90 juta, mengumpulkan US$3 bilion, membayar dividen US$80-90 juta, pada dasarnya membeli 30 bitcoin dan menjual 1.

Kadar impas kami ialah 2.3%. Ini bermaksud: selagi skala kredit STRC yang dikeluarkan tidak melebihi 2.3% daripada posisi Bitcoin, kami akan sentiasa menjadi pembeli bersih Bitcoin, walaupun perlu menjual BTC untuk membayar dividen. Dari sudut lain: selagi kenaikan tahunan Bitcoin melebihi 2.3%, kami akan mampu membayar dividen selamanya dan terus meningkatkan nilai, tanpa perlu menjual saham biasa sama sekali.

Dalam empat bulan pertama tahun ini, kami telah menjual sekitar US$5 bilion STRC, dengan kadar penerbitan tahunan pada kadar ini akan mencapai 15% hingga 20%. Garis impas ialah 2.3%, jadi beli 20, jual 2, bersih beli 18. Selama syarikat terus tumbuh, BTC yang dibeli akan sentiasa lebih banyak daripada yang dijual. Saya mengharapkan setiap bulan dan setiap kuartal ke depan, kami akan menjadi pembeli bersih bitcoin.

Pengacara Bonnie: Sebelum menyerahkan kepada David, satu soalan terakhir. Banyak pelabur memandang "jangan pernah menjual bitcoin anda" sebagai kepercayaan, apakah anda fikir mereka masih perlu terus melakukannya?

Michael Saylor: Ya, anda harus menjadi pengumpul bersih bitcoin. Apa yang saya maksud dengan "jangan pernah menjual" ialah, jika anda perlu menghabiskannya untuk sesuatu, maka pada masa yang sama, gantikan semula jumlah yang telah dihabiskan. Ada orang dalam komuniti kripto yang berpendapat untuk menggunakan bitcoin untuk membayar barang, jika anda perlu menggunakannya, gantikan semula. Anda tidak boleh menjadi penjual bersih, kerana bitcoin adalah modal. Pada akhir setiap tahun, jumlah bitcoin yang anda miliki harus lebih banyak daripada awal tahun.

Sebagai perbandingan, jika Google menginvestasikan 10 miliar dolar AS untuk membangun pusat data dan mendapat keuntungan 100 miliar dolar AS, dengan laba bersih 90 miliar dolar AS, apakah ini akan mengguncang pasaran dolar AS? Google menjual dolar AS untuk membeli pusat data, dolar AS tetap stabil, model bisnis Google juga tidak terganggu, dan semua orang akan menganggap ini sebagai keputusan yang masuk akal—mengeluarkan uang untuk menghasilkan lebih banyak uang. Jika Anda menghabiskan 1 bitcoin untuk mendapatkan 10 bitcoin, itu tidak masalah bagi bitcoin, dan tidak masalah bagi perusahaan. Ini justru membuat perusahaan menjadi lebih kuat, kerana kita mampu beralih ke pasaran likuiditi kripto. Pasaran spot bitcoin mencapai 20 miliar dolar AS sehari, dan derivatifnya 50 miliar dolar AS—ini adalah sumber tenaga yang sangat kuat. Ketika likuiditi pasaran modal ekuitas tidak sekuat pasaran komoditi bitcoin, kita perlu mampu beralih ke sana.

Sebarang syarikat yang melepaskan pilihan mereka, apa sahaja itu, akan menyesal kemudian. Sebagai contoh lain: jika kita mengatakan tidak akan pernah membeli semula saham sendiri, dan hanya akan terus mengeluarkan saham, maka penjual pendek akan menjatuhkan harga saham ke $1, jauh di bawah nilai aset bersih (NAV), dan kemudian kita boleh membeli semula. Jadi, pada panggilan telefon semalam, kami berkata: kami bersedia untuk menukar STRC dengan MSTR, BTC dengan MSTR, atau menggunakan BTC atau MSTR untuk memenuhi kewajiban. Semua keputusan berdasarkan kepentingan terbaik syarikat. Namun, dalam jangka panjang, kami berjangka akan menjadi pengumpul bersih bitcoin, dan ini tidak akan berubah. Cara harian kami memperdagangkan aset—sama ada menjual kredit, menjual ekuiti, atau menjual aset modal—bergantung pada pasaran dan penilaian yang salah.

Kami baru sahaja berbicara tentang bersedia untuk membeli semula ikatan kami sendiri. Ikatan syarikat kami diperdagangkan dengan diskaun dan dinilai terlalu rendah, jadi membeli adalah logik, manakala menjual tidak logik. Kami tidak menjual aset yang dinilai terlalu rendah; kami membeli dan mengambil keuntungan daripada ketidakefisienan ini. Jika pasaran mengetahui bahawa kami akan melakukan ini, pasaran akan menentukan harga alat-alat ini dengan lebih adil, yang bermanfaat kepada semua pelabur dan merupakan tanggungjawab amanah kami kepada pemegang saham.

Pengendali David: Saya baca satu tweet yang anda kongsikan pagi ini: Salah seorang kritikus utama anda, Peter Schiff (penyokong emas, sentiasa bearish terhadap bitcoin), menulis: “Kemarin, Saylor mengakui bahawa MSTR akan menjual bitcoin untuk membayar dividen STRC jika diperlukan. Saya rasa janji semacam ini memang membantu memperpanjang masa penipuan yang disebut sebagai Ponzi. Tetapi saya teka pada hari itu benar-benar tiba, dia akan menghentikan dividen dan membiarkan STRC runtuh, bukan bitcoin.” Bagaimana anda menanggapi ini?

Michael Saylor: Peter merasakan bahawa Bitcoin itu sendiri adalah skema Ponzi. Dia tidak menyukai apa-apa pun dalam bidang ini. Bitcoin adalah modal digital, dan kami membina sebuah syarikat perbendaharaan digital dengan membeli modal ini melalui penerbitan ekuiti dan alat kredit. Bitcoin akan terus berterusan kerana ia mewakili bentuk tokenisasi kekayaan ekonomi global yang memiliki hak milik penuh. Kami membina alat kredit STRC di atasnya, memisahkan volatiliti dan mengurangkan risiko, serta memisahkan hasil daripada modal digital. Jika anda tidak mengiktiraf keabsahan Bitcoin, anda tidak akan pernah mengiktiraf keabsahan mana-mana derivatifnya. Tetapi bagi mereka yang percaya bahawa Bitcoin adalah aset sah, tindakan kami sangat jelas: 5:1 jaminan berlebihan, setiap 5 dolar Bitcoin mengeluarkan 1 dolar kredit, dan 1 dolar kredit ini mempunyai hasil yang jelas.

Banyak orang menganggap bitcoin sebagai aset sah, tetapi tidak mampu menanggung volatilitasnya. Mereka tidak akan menggunakan dana untuk bayar yuran sekolah anak-anak mereka pada musim gugur untuk membeli bitcoin, kerana mereka perlu membayar bil dalam 12 minggu. Bagi golongan ini, kredit digital sangat bermakna: modal dilindungi, stabil, dan memberikan pulangan tiga hingga empat kali ganda berbanding dana pasaran wang. Ia adalah ciri-ciri bitcoin yang unggul berbanding aset modal lain yang membolehkan kita membayar dividen yang lebih tinggi.

Pengendali David: Saya ingin mengesahkan satu teori sebelum mengembalikannya kepada Bonnie. Beberapa pedagang mendapati bahawa setiap kali STRC membayar dividen, harga selepas pembayaran dividen akan jatuh di bawah nilai muka, berterusan selama satu atau dua hari atau lebih lama; apabila harga kembali kepada nilai muka, Strategy akan bermula membeli bitcoin. Oleh itu, mereka mula mempercepatkan corak ini dengan membeli bitcoin sebelum STRC mendekati nilai muka, bertaruh bahawa anda dan Strategy akan membeli BTC apabila ia mencapai nilai muka. Apa pandangan anda?

Michael Saylor: Mendekati tarikh pencatatan dividen, terdapat permintaan pembelian yang besar terhadap STRC kerana selepas tarikh pencatatan, pemegang saham akan menerima dividen sebanyak kira-kira 90 sen. Oleh itu, sebelum tarikh pencatatan, jumlah perniagaan STRC akan mencapai puluhan bilion dolar AS, kemudian jatuh sebanyak 60 hingga 70 sen pada hari seterusnya, dan perlahan-lahan kembali kepada nilai nominal dalam tempoh satu hingga dua minggu. Ini adalah strategi arbitrage; mereka mengira: menggunakan modal sebanyak $1 juta selama sehari, hanya menggunakannya 12 hari setahun untuk mengunci kadar pulangan tahunan sekitar 42%. Matematik mereka betul, dan ia juga bermanfaat kepada kami kerana mencipta likuiditi dan keterlibatan, dan ia akan terus wujud.

Mengenai soal kedua, adakah kemungkinan untuk mempercepat pasaran bitcoin? Pasaran derivatif bitcoin mencapai 50 bilion dolar AS sehari. Adakah pihak yang mempunyai modal yang mencukupi untuk mendorong pasaran ini? Tidak mungkin. Pandangan saya ialah, bitcoin dalam beberapa segi adalah "kuasa dua modal teknologi". Pendorong bitcoin ialah perang perniagaan, perang panas, dasar luar negara, Selat Hormuz, situasi Iran, dan perang mata wang, seperti sama ada SOFR (suku bunga pembiayaan malam dijamin) akan turun ke 200 titik asas atau tidak, atau lengkung hasil telah diratakan. Kini jelas bahawa kita berada dalam persekitaran mata wang yang sangat ketat, dan faktor makroekonomi inilah yang menjadi pendorong utama bitcoin.

Saya boleh beritahu anda satu fakta: kami membeli 1 miliar dolar AS bitcoin dalam satu jam, harganya tidak bergerak; membeli 2 miliar dolar AS, harganya tetap; membeli 2-3 miliar dolar AS lalu berhenti, harganya justru naik. Jadi, siapa pun yang merasa memiliki kekuatan seperti ini, kecuali anda mampu membelanjakan 30 miliar dolar AS dalam sehari. Saya telah menghabiskan banyak wang, membeli lebih banyak daripada siapa pun yang saya kenal, dan kami telah mengumpulkan sekitar 62 miliar dolar AS bitcoin. Saya percaya ini adalah pasaran global dengan dinamikanya sendiri, yang didorong oleh dasar luar negara; pengumuman sahaja dari kerajaan China boleh mendorong harga bitcoin. Mengatakan bahawa satu syarikat saja memiliki kepentingan sistemik terdengar menyenangkan, tetapi saya tidak percaya demikian.

Pengacara Bonnie: Mengapa anda membeli begitu banyak Bitcoin, tetapi harganya tidak bergerak?

Michael Saylor: Pasaran sangat dalam dan sangat cair. Andaikan suatu hari saya membeli sebanyak 10 miliar dolar AS, 10 miliar adalah 1/50 daripada 50 miliar. Apabila berbincang dengan peniaga, anda akan mendapati bahawa pasaran spot bitcoin ialah 20 miliar, dan derivatif ialah 50 miliar—10 miliar dolar AS diletakkan dalam tong sebesar 40, 50, atau 60 miliar itu apa? Ini adalah pasaran modal paling dalam dan paling cair di dunia, itulah yang menjadikannya istimewa. Pada hujung minggu, jika anda ingin membuat pesanan 10 miliar dolar AS dengan leverage 20 kali, bitcoin boleh melakukannya. Jika anda memerlukan kredit 10 miliar dolar AS dalam masa satu jam, bitcoin boleh memberikannya.

Faktor makro adalah pendorong utama, dan terkadang pasaran mempunyai logikanya sendiri. Faktor mikro juga berperan: pembentukan kredit digital, pembentukan kredit perbankan, dan emosi pelabur terhadap aset digital. Tetapi bitcoin lebih besar daripada yang mana-mana daripada kita bayangkan, dan inilah sebabnya kita yakin terhadapnya—tiada pemain tunggal yang mampu menopang atau menekannya.

Pengacara Bonnie: Jika Selat Hormuz (saluran utama bagi sekitar 1/5 pengangkutan minyak global) tetap tertutup dalam jangka masa yang dapat diramalkan, beberapa perkara akan berlaku: pertama, tekanan inflasi mungkin berterusan; kedua, Federal Reserve pada suatu ketika perlu menurunkan kadar faedah, tetapi terhambat oleh inflasi yang tinggi. Apakah kesannya terhadap likuiditi? Jika Federal Reserve terhambat, apa yang akan berlaku kepada bitcoin?

Michael Saylor: Kebijakan moneter ketat, ketegangan perdagangan global yang tinggi, serta ketegangan geopolitik tinggi yang disebabkan oleh kebijakan luar negeri atau perang (Ukraine, Iran) semuanya merupakan angin sakal yang sedikit menekan. Namun, apabila berbalik, ia akan menjadi angin sepoi-sepoi. Tetapi bitcoin tetap akan bergerak naik secara perlahan. Sebab, pasokan asli yang disumbangkan oleh penambang setiap tahun hanya sebanyak US$10 hingga US$12 bilion, atau 450 bitcoin sehari. Kami membeli seluruh pasokan setahun sekali setiap kali mengumpulkan modal sebanyak US$10 bilion.

Bank mencipta kredit sebanyak US$10 bilion, ini adalah putaran pertama di atas poros. Kami menjual kredit digital STRC sebanyak US$10 bilion, ini adalah putaran kedua. US$10 bilion mengalir ke IBIT (ETF Spot Bitcoin BlackRock), ini adalah putaran ketiga. Arus modal, kredit digital, dan pembungkusan modal digital, bersama dengan kredit bank, semuanya merupakan asas pasaran, dan semuanya sedang membaik. Tidak kira bagaimana keadaan makro, anda akan melihat kenaikan yang berterusan. Angin makro hanyalah soal ritma; ketika ia meningkat pada 30%, ia akan melonjak ke 50%; apabila ada angin bertentangan, ia akan sedikit perlahan.

Pengacara David: Adakah argumen anda mengenai bitcoin berubah?

Michael Saylor: Tidak berubah. Tetapi saya ingin katakan, fakta bahawa bitcoin adalah modal digital sudah jelas. Satu perkara yang menjadi jelas dalam 12 bulan terakhir ialah, bitcoin sekurang-kurangnya mempunyai satu aplikasi pembunuh, iaitu kredit digital. Apakah aplikasi pembunuh bagi kelas aset bernilai US$1.5 bilion dan volume harian berbilion dolar? Jawapannya ialah sebagai jaminan kredit. Jika modal digital adalah aset modal yang paling berprestasi, maka ada alasan untuk percaya bahawa aset kredit yang paling berprestasi boleh dibina di atasnya.

Dalam setahun terakhir, saya melihat STRC merupakan alat kredit dengan likuiditi tertinggi di pasaran, saham prioriti terbesar keseluruhan pasaran, dan rasio Sharpe tertinggi. Kami membina alat dengan volatiliti 3, kadar dividen 11.5%, dan rasio Sharpe 2.5 hingga 3. Perlu diingat, rasio Sharpe alat kredit tertinggi hanya 0.5; saham tertinggi ialah NVIDIA, sekitar 1.7; S&P 0.9, bitcoin sendiri 0.85, semua tidak melepasi 1. Dana hedge terbaik sekalipun hanya mencapai 2.2. Oleh itu, pulangan disesuaikan risiko kredit digital lebih baik daripada mana-mana strategi kewangan atau alat di pasaran awam. Sebelas bulan yang lalu, saya tidak boleh mengatakan ini, tetapi logik di sebaliknya adalah masuk akal: jika bitcoin adalah modal dengan prestasi terbaik, maka bon boleh tukar yang dijamin bitcoin adalah bon boleh tukar dengan prestasi terbaik, dan alat kredit seperti STRC adalah saham prioriti dengan prestasi terbaik.

Secara sambilan, saya ingin bertanya, adakah anda tahu berapa peratusan saham keutamaan yang kami keluarkan tahun ini terhadap keseluruhan pasaran saham keutamaan Amerika Syarikat?

Pengacara David: Saya teka lebih daripada 70%.

Michael Saylor: Kami telah mengeluarkan 60% daripada saham preferen seluruh Amerika Syarikat, dan tahun lalu serta tahun ini kami adalah penerbit kredit terbesar di Amerika Syarikat. Kami telah menghidupkan semula pasaran saham preferen, dan ia meledak sepenuhnya. Jadi, perkara baharu ini adalah konsep: modal digital mendorong kredit digital. Seterusnya, anda akan melihat bahawa kredit digital adalah batu loncatan kepada mata wang digital dan pasaran mata wang digital. Stabilcoin berfaedah sedang meledak: Apex mencipta satu, dalam 8 minggu ia naik dari 0 kepada 300 juta dolar AS; Saturn mencipta satu, dalam 6 minggu ia naik dari 0 kepada 110 juta dolar AS. Ruang aset digital, ruang kripto, dan TradFi semuanya mengalami ledakan inovasi, yang didorong oleh kredit digital, dan bitcoin memungkinkan kredit digital menjadi mungkin. Ini mungkin merupakan perkara paling menarik tahun ini.

Pengacara David: Saya ada satu soalan terakhir, kemudian serahkan kepada Bonnie untuk menutup. Sebahagian penambang bitcoin telah beralih, mengalihkan kuasa penambangan mereka untuk memberi tenaga kepada pusat data AI. Akankah anda menyertai "transformasi AI" yang disebut ini? Jika ya, bagaimana anda akan terlibat?

Michael Saylor: Saya rasa ia adalah perkara yang baik bahawa penambang bitcoin kini boleh mendapat keuntungan daripada pelaburan dalam kekuatan pengiraan berprestasi tinggi dan penggunaan tenaga tinggi. Apa yang kami lakukan ialah menggunakan kecerdasan digital untuk memperhalus kredit digital. Bagaimanakah AI mempengaruhi perniagaan kami? Tanpa AI, kami tidak akan dapat mencipta STRC. Saya menggunakan AI untuk mencipta Strike, Strife, Stride, dan Stretch. Bagaimanakah kami membina kredit digital? Ambil satu modal digital, gunakan kecerdasan digital untuk memprosesnya menjadi kredit digital dengan ciri risiko, volatiliti, pulangan, dan struktur mata wang yang tertentu, kemudian pasarkan ke pasaran awam.

Jika anda adalah sebuah perusahaan simpanan bitcoin atau simpanan digital, perkara paling bijak ialah menggunakan kecerdasan digital untuk memisahkan kredit digital daripada modal digital. Ini adalah batu loncatan, bahan bakar kewangan yang mencipta mata wang digital dan hasil digital. Pasar mata wang digital dan hasil digital berjumlah seratus trilion dolar AS, dan kini sedang merebak secara virus.

Pengacara Bonnie: Soalan terakhir. Adakah novel sains fiksyen《Have Space Suit—Will Travel》(Robert Heinlein, 1958) yang membawa anda ke MIT? Sebelum kembali ke MIT, sebelum membaca buku ini, dan sebelum menemui bitcoin, apa yang ingin anda katakan kepada diri anda sendiri ketika muda?

Michael Saylor: Pada tahun pertama sekolah rendah, ibu bapa saya memberi insentif dengan menjanjikan 10 sen setiap kali saya membaca satu buku. Saya ketika itu sangat gemar membaca komik, dan saya ingat harga satu komik ialah 25 sen, jadi saya perlu membaca dua setengah buku "buku sebenar" untuk membeli satu komik. Saya sangat termotivasi, dan pada musim panas itu saya membaca sekitar 100 buku. Saya pergi ke perpustakaan dan meminjam 10 buku sekaligus, membacanya di rumah, kemudian mengembalikannya. Kemudian saya menemui sains fiksyen: Heinlein, Clarke, Asimov; saya membaca The Moon Is a Harsh Mistress (karya Heinlein, 1966), dan Have Space Suit—Will Travel, dan pada tahun tiga dan empat saya sudah selesai membaca semuanya.

Saya harus katakan, bacaan sains fiksi inilah yang mendorong perkembangan intelektual saya. Lelaki kecil di sekolah rendah sangat mudah dibentuk. Dalam “Have Space Suit—Will Travel”, seorang lelaki utama alpha membaiki pakaian angkasa sendiri, dijemput oleh kapal angkasa, melintasi alam semesta, dan menyelamatkan umat manusia daripada makhluk mata serangga, sebelum kembali ke Bumi. Apakah ganjaran bagi penyelamat manusia itu? Ia ialah biasiswa penuh ke MIT. Pada masa itu saya fikir: orang yang menyelamatkan umat manusia pun rasa MIT cukup baik, maka MIT juga cukup baik untuk saya. Sial, saya mesti pergi ke MIT.

Pengacara Bonnie: Jika Musk mengajak anda ke Mars, akankah anda pergi?

Michael Saylor: Bergantung kepada jenis kapal angkasa yang dia tawarkan.