Apabila Strategy (MSTR), syarikat yang diperdagangkan awam terbesar yang memegang bitcoin, pertama kali mengemukakan idea menjual stok bitcoinnya untuk membiayai kewajipan dividen semasa panggilan keuntungan terkini, ia menimbulkan kebimbangan di kalangan pelabur dan komuniti kripto.
Namun, ketua eksekutif Michael Saylor berbincang dengan analis utama CoinDesk, James Van Straten, di Consensus di Miami untuk menjelaskan, menurut pandangannya,kenapa pengumuman itu "tidak penting".
Semasa syarikat ini berkembang dari syarikat perbendaharaan bitcoin kepada operasi pasaran modal menyeluruh, dalam perbincangan luas dengan CoinDesk, Saylor membincangkan kemungkinan penjualan bitcoin syarikat untuk membiayai dividen, mekanisme saham keutamaannya (dipanggil Stretch atau STRC), dan kesilapan yang dibuat oleh kritikus mengenai strategi perdagangannya.
Temu bual ini telah diedit untuk kepadatan dan kejelasan. Ini adalah bahagian pertama daripada siri cerita daripada temu bual CoinDesk dengan Michael Saylor
CoinDesk: Panggilan pendapatan anda mengungkapkan bahawa Strategi boleh menjual bitcoin untuk membiayai dividennya. Itu membuat beberapa pelabur cemas. Seberapa signifikan ia sebenarnya?
Michael Saylor: Ia adalah perkara yang tidak bermakna dari segi ekonomi. Jika kita membiayai semua dividen kita secara eksklusif dengan menjual bitcoin dalam setahun ke depan, kita akan membeli 20 bitcoin untuk setiap satu yang kita jual. Jadi, ia tidak berbeza daripada membeli 20 bitcoin dan tidak menjual sebarang bitcoin. Dan dari segi pasaran, bitcoin mempunyai likuiditi antara $20 hingga $50 bilion hari ini. Jika kita membiayai semua dividen kita dengan bitcoin, anda akan berbincang tentang mungkin $3 juta; ia tidak dapat diukur. Ia benar-benar tidak signifikan.
CoinDesk: Jadi, bagaimana anda sebenarnya membuat keputusan antara membeli bitcoin, melunaskan hutang, atau membeli semula saham anda sendiri?
Saylor: Kami menggunakan dua metrik. Yang pertama ialah hasil BTC. Apakah manfaatnya kepada pemegang saham biasa? Jika tiada hasil, ia adalah neutral ekuiti. Jika hasil negatif, ia adalah mengurangkan. Jika hasil positif, ia adalah menambah. Metrik kedua ialah kredit: apakah kesannya terhadap neraca? Adakah ia mencipta lebih banyak risiko?
Sebagai contoh, jika kami menggunakan semua dolar kami untuk membeli semula saham, ia akan positif dari segi ekuiti, ia akan mencipta hasil, tetapi ia akan negatif dari segi kredit. Harga pasaran bitcoin, semua alat kredit kami, semua ikatan kami, berubah setiap hari. Dari hari ke hari, kami menyesuaikan aktiviti pasaran modal kami untuk mengambil keuntungan daripada peluang hasil dan memenuhi tanggungjawab kami.
Kami memberi keutamaan kepada perdagangan yang menghasilkan lebih banyak bitcoin setiap saham. Jika kami dapat menghasilkan 10 kali lebih banyak bitcoin setiap saham dengan satu perdagangan berbanding yang lain, kami akan memberi keutamaan kepada yang pertama.
CoinDesk: Bitcoin kini sekitar 36%-37% di bawah tertinggi sepanjang masa. Adakah ini masa yang baik untuk menjual bitcoin dengan asas kos tinggi dan menangkap kredit cukai tersebut?
Saylor: Kami mempunyai pilihan untuk menangkap sehingga $2.2 bilion dalam kredit cukai. Nilai kredit itu berubah setiap hari, setiap minit. Kami juga mempunyai pilihan untuk menghitung ketidakseimbangan harga bon boleh tukar: terdapat hasil yang besar di sana. Kami juga mempunyai pilihan untuk menangkap bitcoin dalam perdagangan. Kami membuat keputusan itu minggu demi minggu, hari demi hari.
Semua yang kita lakukan menghalang kita daripada melakukan sesuatu yang lain. Jadi, kita sentiasa perlu mempertimbangkan sama ada ini positif dari segi ekuiti tetapi negatif dari segi kredit? Mungkin ia sangat baik untuk ekuiti, menjadikan kita $500 juta, tetapi sedikit buruk untuk kredit. Jika kredit sangat kuat, saya akan melakukan sesuatu yang positif untuk ekuiti dan sedikit negatif untuk kredit. Jika kredit sangat lemah, kita tidak akan melakukannya.
Kami tidak akan mengumumkan secara tepat bila atau sama ada kami melakukannya. Tetapi pilihan itu ada, dan ia merupakan salah satu perdagangan yang paling menarik pada masa ini.
CoinDesk: Kritikus di X (dulunya Twitter) mengatakan anda sentiasa membeli pada tertinggi mingguan bitcoin. Apa sebenarnya yang berlaku?
Saylor: Itu adalah kritikan yang tidak berdasar. Apa yang berlaku ialah apabila kami membeli bitcoin dengan pertukaran ekuiti, ia kerana ekuiti meningkat dan terdapat premium ekuiti yang besar. Apabila bitcoin melonjak, ekuiti juga meningkat, premium membesar, dan sebenarnya menjadi lebih menguntungkan bagi kami untuk menukar. Kami menukar sebahagian saham MSTR dengan sebahagian saham BTC apabila premium membesar, dan itulah ketika bitcoin melonjak.
Dalam seminggu yang terdiri daripada 168 jam, mungkin terdapat tiga jam di mana pasaran mengalami kenaikan, dan kami mungkin mengumpulkan $250 juta pertukaran dalam tiga jam tersebut. Jadi, ya, kami sedang memilih puncak pasaran bitcoin, tetapi kami juga sedang memilih puncak pasaran modal ekuiti dan menukar keduanya — dan kami menghasilkan keuntungan yang jauh lebih besar. Kami sedang menghasilkan keuntungan untuk pemegang saham kami tanpa risiko melalui pertukaran ini.
Jika kita ingin melakukan pertukaran itu apabila harga rendah, premium juga rendah. Ia menghasilkan lebih sedikit wang, atau kita akan rugi wang untuk saham biasa [shares] dengan menukar ekuiti apabila harga bitcoin rendah. Itulah sebabnya nampaknya kita mungkin membeli pada puncak, tetapi kita tidak membelinya dengan wang yang telah berdiam diri.
CoinDesk: STRC telah menjadi produk lompatan anda. Bolehkah anda terangkan bagaimana ia berbeza daripada ikatan biasa?
Saylor: Kami membina instrumen ini supaya ia sangat kukuh. Kuncinya ialah kami mencipta saham keutamaan abadi yang tidak pernah jatuh tempo. Apabila seseorang memutuskan untuk menjual $2 bilion STRC, kami tidak akan menebusnya. Tiada hak pencairan. Tiada hak letak. Ia bukan deposit bank.
Jika saya menjual kepada anda $2 bilion koin stabil pada hari Jumaat, anda boleh menebusnya pada hari Isnin, dan saya perlu menyediakan $2 bilion tunai. Tetapi apabila kami menjual kepada anda $2 bilion Stretch, ia adalah pertukaran abadi. Kami bersetuju untuk membayar anda SOFR [Secured Overnight Financing Rate] ditambah spread kredit selamanya. Anda bersetuju untuk memberikan wang kepada kami selamanya. Kami merancang untuk memegang bitcoin selamanya.
Cairan tidak disediakan oleh kami. Ia disediakan oleh pasaran. Terdapat orang-orang di Soros, Millennium, dan Citadel yang benar-benar ingin melakukan beli segera dalam tempoh minit atau jam. Jika saya menetapkan keseluruhan jumlah pada 100 dan menyerap semua cairan sendiri, mereka tidak akan mendapat peluang. Dan saya akan mengambil risiko sebanyak $100 bilion, yang akan menjadi masalah untuk ekuiti, dan saya akan menghalang mereka daripada mendapat pulangan tahunan yang sangat sihat hampir tanpa risiko.
CoinDesk: Stretch baru-baru ini dagang dengan diskaun sedikit berbanding nilai par dan mengambil masa lebih lama untuk pulih selepas tarikh dividen. Apa yang berlaku?
Saylor: Anda perlu melihatnya dalam kitaran penuh sebulan. Kami menjual $3.2 bilion dalam beberapa minggu pada alat dengan asas sekitar $5 bilion. Jadi, kami memperluas bekalan dengan faktor yang sangat besar. Saya tidak hairan ia mengambil masa untuk pasaran mencerna itu. Sebahagian daripadanya pastilah orang membeli satu bilion untuk mendapatkan dividen 90 sen dan kemudian menjual semula.
Kami berada pada kadar pertumbuhan hampir 400%. Mengingat pertumbuhan sangat pesat, tidak mengejutkan bahawa ia [STRC] sedang menyerapnya [tekanan jual]. Dalam beberapa hari terakhir, ia [STRC] telah diperdagangkan dalam julat harian lima sen [sekitar $100 seunit], tiga sen semalam. Semua itu adalah selesa. Kami memandangnya dengan cara yang sama seperti kami merekabentuk sayap pesawat: anda ingin sayapnya bengkok. Jika anda cuba menghilangkan kelenturan itu, ia akan patah. Instrumen ini direkabentuk untuk bengkok di bawah tekanan, tetapi tidak putus.
Pengungkapan: Penulis cerita ini memiliki saham dalam Strategy (MSTR).
Baca Lebih Lanjut: Strategi cukai terkini Michael Saylor meniru penjualan bitcoin 2022 Strategy