Penulis: Claude, Deep潮 TechFlow
Pengenalan Deep潮: Semasa Nasdaq mencatatkan rekod tertinggi baru dan nilai pasaran NVIDIA mendekati USD5.3 bilion, Michael Burry, yang terkenal kerana memendekkan hipotek berisiko tinggi semasa krisis kewangan 2008 dan menjadi inspirasi filem The Big Short, kini sedang meningkatkan posisinya secara berlawanan.
Dia tidak hanya mempertahankan posisi pendek terhadap NVIDIA dan Palantir, tetapi juga memperluas jangkauan pendeknya ke ETF semikonduktor dan ETF Nasdaq, sambil membeli saham perangkat lunak tradisional yang tertekan oleh narasi AI, membina satu portofolio "penilaian semula gelembung AI" yang lengkap.
Indeks Nasdaq mencatat rekod tertinggi baru berturut-turut minggu ini, menutup pada kira-kira 26,247 pada 8 Mei, sementara S&P 500 juga mencapai rekod pada hari yang sama. Indeks semikonduktor Philadelphia telah meningkat sebanyak kira-kira 55% sejak kuartal kedua, harga saham NVIDIA hampir mencapai titik tertinggi sejarahnya pada $217.80, dengan kapitalisasi pasaran melebihi $5.2 trilion. Kegembiraan terhadap saham teknologi yang didorong oleh AI sedang berada pada tahap paling panas.
Namun, pada saat pasaran paling bersemangat, seorang pelabur yang terkenal dengan strategi bertentangan dengan arus pasar sedang meningkatkan posisinya ke arah lain.
Menurut laporan Foreign Policy Journal pada 7 Mei, Michael Burry, pengurus dana hedging yang dipertunjukkan dalam filem The Big Short kerana meramalkan krisis hipotek subprime 2008, mengumumkan penyesuaian portfolionya seminggu ini di kolom Substack-nya, 'Cassandra Unchained':
Dia tidak hanya mengekalkan pilihan jual terhadap NVIDIA dan Palantir, tetapi juga menambahkan posisi pendek langsung terhadap Palantir serta memperluas tindakan jual pilihan terhadap ETF semikonduktor (SOXX), ETF Nasdaq 100 (QQQ), dan Oracle.
Sambil itu, dia mula membeli sejumlah syarikat perisian tradisional yang ditinggalkan oleh gelombang AI, seperti Adobe, Autodesk, Salesforce, dan Veeva Systems, kerana penurunan harga saham syarikat-syarikat ini disebabkan oleh jualan panik, bukan penurunan asas.
Dengan ini, satu kombinasi lindung nilai jangka pendek yang lengkap telah muncul, dengan logik utama ialah menjual pendek saham yang mendapat manfaat daripada AI, dan membeli saham yang terkesan daripada AI.
Bermula dengan pertaruhan sebanyak US$1.1 bilion pada November tahun lalu
Burry memulai short position pada sektor AI pada sukuan ketiga 2025.
Pada masa itu, fail 13F bagi dana hedging miliknya, Scion Asset Management, menunjukkan bahawa beliau membeli pilihan jual dengan nilai nominal sebanyak kira-kira US$912 juta untuk Palantir dan pilihan jual dengan nilai nominal sebanyak kira-kira US$187 juta untuk NVIDIA. Berita ini menyebabkan keguncangan pasaran apabila diumumkan pada November tahun lalu, menyebabkan harga saham Palantir dan NVIDIA sementara tertekan.
Namun, Burry kemudian memperjelas di platform X bahawa dana yang sebenarnya dilaburkan adalah sekitar $9.2 juta, bukan $9.12 bilion seperti yang dilaporkan secara meluas oleh media—nilai nominal kontrak pilihan tersebut, yang berbeza hampir seratus kali ganda. Butiran ini sangat penting: nilai nominal dalam fail 13F sering disalahertikan sebagai dana yang sebenarnya dilaburkan, sehingga melebih-lebihkan skala transaksi.
Tidak lama selepas pengumuman itu, Burry mengumumkan penutupan Scion Asset Management dan pembatalan pendaftaran SEC, mengakhiri kerjayanya mengurus dana pihak luar.
Beliau kemudian berpindah menjadi pelabur peribadi dan menubuhkan kolom di Substack dengan nama "Cassandra Unchained" (Cassandra ialah nabi dalam mitologi Greek yang meramalkan kebenaran tetapi tidak dipercayai), serta terus menerbitkan analisis pasaran.
Shorting Palantir telah berkesan, Burry berkata "belum jatuh cukup"
Dari hasil perdagangan, pelaburan Burry pada Palantir kini berada dalam keuntungan. Harga saham Palantir turun dari sekitar $161 pada masa masuknya kepada sekitar $137 semasa ini, merosot sebanyak 34% dari tertinggi 52 minggu sebanyak $207. Walaupun syarikat baru sahaja mengumumkan laporan keuangan kuartal pertama 2026 yang cemerlang (pendapatan meningkat 85% secara tahunan), harga saham justru turun selepas pengumuman laporan tersebut.
Burry tidak mengambil keuntungan daripada ini. Menurut pengungkapan Substack-nya, beliau kini memegang pilihan jual yang jatuh tempo Disember 2026 dengan harga pelaksanaan US$100, serta pilihan jual yang jatuh tempo Jun 2027 dengan harga pelaksanaan US$50, bermakna beliau menganggap Palantir akan jatuh lebih daripada 60% dari aras semasa dalam tempoh setahun ke depan. Beliau dengan jelas menyatakan dalam postingan itu bahawa penilaian wajar Palantir hanyalah “angka tunggal hingga rendah angka dua digit”.
Pada bulan April tahun ini, Burry pernah menulis artikel di Substack yang menyatakan bahawa Anthropic sedang "memakan makan tengah hari Palantir", menunjukkan bahawa kadar pertumbuhan pendapatan syarikat keselamatan AI ini telah melebihi 30 bilion dolar AS setahun, dan alat integrasi AI yang lebih mudah digunakan serta berkos lebih rendah sedang menggantikan penyelesaian pelaburan perniagaan yang kompleks Palantir. Selepas artikel itu diterbitkan, harga saham Palantir jatuh 13,7% dalam seminggu, dan kemudian Burry menghapuskan artikel tersebut. Analis Wedbush, Dan Ives, menggambarkan pandangan ini sebagai "narasi fiksyen", dan CEO Palantir, Alex Karp, sebelum ini juga telah secara terbuka menyatakan bahawa beliau "tidak dapat memahami" sikap pendekatan pendekatan jangka pendek Burry.
Shorting NVIDIA masih mengalami kerugian, tetapi Burry teguh pada pendapatnya “AI adalah bubble”
Berbeza dengan kemenangan Palantir, kedudukan Burry di NVIDIA adalah sangat berbeza.
Harga saham NVIDIA ditutup pada sekitar US$215 pada 8 Mei, hampir menyentuh tertinggi sejarah sebanyak US$217.80, dengan kapitalisasi pasaran sekitar US$5.3 trilion. Menurut laporan, opsi jual NVIDIA yang dimiliki Burry mempunyai harga pelaksanaan US$110 dan jatuh tempo Disember 2027, kini berada dalam kerugian mendalam. Namun, dia tidak mengurangkan posisinya, malah terus menambah posisi dalam penyesuaian portofolio terkini.
Logik utama Burry untuk short NVIDIA ialah "pembinaan infrastruktur AI yang berlebihan". Dalam artikel Substack pertamanya pada November tahun lalu, beliau membandingkan gelombang pelaburan AI semasa ini dengan gelembung internet akhir 1990-an, dengan menjadikan NVIDIA sebagai persamaan Cisco pada masa itu. Cisco mengalami kenaikan harga saham sebanyak 3,800% antara 1995 hingga 2000, dan pernah menjadi syarikat dengan nilai pasaran tertinggi di dunia, sebelum jatuh lebih daripada 80% apabila gelembung internet meletus.
Argumen utama Burry termasuk: pelanggan skala besar seperti Microsoft, Google, Meta, Amazon, dan Oracle sedang memanjangkan tempoh susut nilai GPU untuk memperbaiki laporan kewangan; menurut anggarannya, antara 2026 hingga 2028, pemprosesan perakaunan ini akan mengakibatkan pengurangan susut nilai sebanyak kira-kira US$176 bilion, secara tidak tepat meningkatkan keuntungan keseluruhan industri. Selain itu, beliau berpendapat bahawa perbelanjaan modal besar-besaran dalam infrastruktur AI semasa ini didasarkan pada ramalan permintaan yang terlalu optimis, serupa dengan keadaan syarikat telekomunikasi yang giat membina kabel serat optik pada awal tahun 2000.
Pandangan ini mendapat respons langsung daripada NVIDIA. Menurut laporan CNBC, NVIDIA telah mengedarkan memo tujuh muka kepada analis jualan Wall Street secara peribadi, merespon setiap tuntutan Burry secara terperinci, dengan khusus merujuk kepada pos di platform X Burry sebagai sumber maklumat yang perlu dibantah. NVIDIA menyatakan dalam memo itu bahawa pelanggannya menetapkan tempoh susut nilai GPU antara empat hingga enam tahun berdasarkan hayat penggunaan sebenar, dan produk awal (seperti A100 yang dilancarkan pada 2020) masih menunjukkan penggunaan yang tinggi sehingga kini. Burry membalas dengan berkata, "Saya bukan mengatakan NVIDIA adalah Enron," tetapi mempertahankan analisisnya.
Beli saham perisian yang ditekan oleh AI: Kombinasi lindung nilai gelembung yang lengkap
Yang paling patut diperhatikan dalam penyesuaian portofolio Burry mungkin bukan short position itu sendiri, tetapi arah long-nya.
Beliau baru-baru ini membeli saham-saham seperti Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems, dan MSCI. Ciri sepunya syarikat-syarikat ini ialah: asas perniagaan mereka masih kukuh, tetapi harga saham mereka merosot tajam akibat naratif pasaran bahawa mereka "akan digantikan oleh AI" dan jualan paksa oleh dana kredit swasta.
Adobe kini turun sekitar 30% dari titik tertinggi 52 minggu, Autodesk mengalami penurunan sekitar 22% sepanjang tahun ini, dan kedua-duanya telah menurunkan nisbah harga-ke-laba jangka panjang ke tahap 2018 hingga 2019.
Burry menjelaskan di Substack bahawa beliau "tidak percaya tekanan jual teknikal daripada kredit peribadi dan hutang perisian cukup untuk mempengaruhi saham-saham ini dalam jangka panjang". Dengan kata lain, beliau percaya pasaran terlalu menghukum syarikat-syarikat yang diberi label "pencetak AI kalah", dan terlalu memuja syarikat-syarikat yang diberi label "pencetak AI menang"—dan beliau sedang bertaruh pada koreksi penilaian yang salah ini.
Dari sudut pandang gabungan posisi pendek dan panjang, Burry membina satu kombinasi lindung nilai panjang-pendek yang klasik: jika naratif gelembung AI runtuh, saham-saham bernilai tinggi yang diuntungkan seperti NVIDIA dan Palantir akan menjadi yang pertama terkesan, manakala saham perisian tradisional yang terjejas secara tidak adil berpotensi mengalami pemulihan penilaian. Walaupun pasaran secara keseluruhan turun, struktur ini masih berpotensi menghasilkan pulangan positif.
Dalam surat yang ditulis oleh Burry kepada pelabur semasa menutup Scion, beliau mengakui: “Penilaian saya terhadap nilai sekuriti telah lama tidak sejalan dengan pasaran.” Perkataan ini bukan sahaja merupakan refleksi diri, tetapi juga seperti deklarasi yang konsisten daripadanya.
Pada puncak gelombang AI, dia memilih berdiri berlawanan dengan orang ramai.