Michael Burry Mengkritik Perjanjian GPU Nvidia bernilai $5.4 bilion sebagai 'Fugazi'

• Burry mengatakan Nvidia menjual GPU bernilai $5.4 bilion kepada syarikat cangkerang, Valor, menyembunyikan cip tersebut daripada kedua-dua laporan kewangan.
• Apollo membungkus hutang $3.5B dan menjualnya kepada Athene, yang menjual anuiti kepada pensiunan Amerika.
• Athene memegang $103B dalam aset Tahap 3 tanpa harga pasaran di bawah leveraj 16.6 kali di Bermuda.

Michael Burry, pelabur yang meramalkan keruntuhan perumahan tahun 2008, telah menerbitkan analisis terperinci yang menyatakan bahawa transaksi GPU Nvidia bernilai $5.4 bilion sengaja direka untuk membuat aset hilang melalui lapan hingga dua belas langkah.

“Ia semua Fugazi,” tulis Burry, menggunakan istilahnya untuk struktur palsu.

Targetnya melibatkan Nvidia, sebuah syarikat cangkerang bernama Valor, Apollo Global Management, Athene Insurance, dan xAI milik Elon Musk. Setiap langkah, Burry akui, secara teknikal adalah sah dan diumumkan secara awam. Hujahnya ialah seluruh arsitektur ini dibina untuk memindahkan risiko kredit keluar daripada neraca dan jauh daripada harga pasaran yang boleh diperhatikan.

Nvidia menjual GPU GB200 bernilai $5.4 bilion kepada Valor, sebuah vehikel tujuan khas tanpa operasi. Nvidia juga melabur $1.9 bilion secara langsung ke dalam Valor. Lebih 100,000 cip kini berada secara fizikal di pusat data xAI, memberi kuasa kepada Grok.

Valor memegang hak milik sah. Aset GPU sebanyak $5.4 bilion tidak muncul dalam neraca Nvidia sebagai stok. Ia juga tidak muncul dalam neraca xAI sebagai aset. Nvidia merekodkan jumlah penuh sebagai pendapatan yang telah selesai. xAI mendapat penggunaan penuh terhadap cip-cip tersebut. Risiko berada di syarikat shell di tengah-tengah.

Valor memerlukan pembiayaan sebanyak $3.5 bilion. Apollo mengumpulkannya, membungkusnya menjadi sekuriti hutang, dan menjual sekuriti-sekuriti tersebut kepada Athene, anak syarikat insuransnya sendiri. Athene menjual anuiti kepada pensiunan biasa Amerika sebagai produk simpanan persaraan yang selamat.

Nombor-nombor di dalam Athene adalah bahagian yang mengkhawatirkan:

• $74.2 bilion dalam simpanan di Athene US
• $217 bilion aset dipindahkan kepada insurer kaptif di Bermuda di luar peraturan AS biasa
• $103 bilion, atau 34.7% daripada portofolio, diklasifikasikan sebagai aset Tahap 3 tanpa harga pasaran yang boleh diperhatikan
• Leveraj 16.6 kali berada di atas aset-aset yang tidak berharga

Burry mengenal empat pemenang daripada struktur:

• Nvidia mencatat pendapatan sebanyak $5.4 bilion tanpa risiko inventori
• Apollo mengutip yuran sebanyak $834 bilion dalam kredit peribadi
• xAI mendapat kuasa pengkomputeran tanpa memiliki peralatan keras
• Pencen di dasar struktur Bermuda 16x membawa risiko tanpa mengetahui keberadaannya

Setiap langkah adalah sah. Setiap langkah didedahkan. Titik Burry ialah bahawa sah dan didedahkan tidak bermakna selamat.

Berkaitan:Elon Musk Mengatakan Laporan Penilaian IPO SpaceX Bloomberg Adalah Palsu